西方國家出現(xiàn)財政政策的無效循環(huán)源自于生產(chǎn)要素的缺失和公共支出過度推升政府債務(wù)的惡性循環(huán)；

財政政策用于“投資”手段發(fā)揮作用，需要投資能夠生成足夠的經(jīng)濟(jì)增長和廣泛性的居民收入，但是最終全球化的發(fā)展是資本逐利的選擇，這其中投資有效的最重要的生產(chǎn)要素發(fā)生了轉(zhuǎn)移，發(fā)達(dá)國家的生產(chǎn)制造業(yè)向新興市場遷移、發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)空心化，使得相應(yīng)要素在收入分配中的角色無效化，催生了分配差距。

這種分配差距也不僅表現(xiàn)在同一國家的不同階層之間，也表現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家和新興市場之間。要素?zé)o效化和收入分配差距，使得社會福利支出和財政刺激難以形成廣泛群體的收入增長，財富始終向少數(shù)掌握有效生產(chǎn)要素的人聚集，從而無法擴(kuò)大稅基，財政收入難以覆蓋支出，從而刺激債務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張，催生了財政赤字“無底洞”式的增長，而超出收入能力的過度財政負(fù)債和高福利相互強(qiáng)化，形成了惡性循環(huán)。

2)之后西方社會選擇用財政政策通過社會福利體系減少居民部門支出以此來達(dá)到消費(fèi)帶動經(jīng)濟(jì)拉動稅基的方式，也是有自身的瓶頸的，一方面西方民選政府的體制弊病之一是，社會福利支出常年呈現(xiàn)過度化傾向，而爭取選票等制度性因素使得大部分政治家難有決心壓縮福利；過度福利支出改變了民眾的收入預(yù)期，加大了對政府的依賴；另一方面隨著K型社會的不斷加劇。

中底層居民無法獲得持續(xù)的廣泛的收入增長，并且不斷的在消費(fèi)刺激的背景下形成了巨大的債務(wù)，這些債務(wù)最終抑制了消費(fèi)的稅基，最終是走消費(fèi)這條路的經(jīng)濟(jì)背后的財政仍就會陷入惡性循環(huán)。

拜登新政未改西方社會沉疴，想要形成財政政策的有效循環(huán)還需輔以生產(chǎn)要素回流、彌補(bǔ)資本避稅漏洞等諸多條件。

從投資角度來看，拜登新政中有關(guān)大規(guī)?；ǖ挠媱?，在支出的投向上與以往相比具有新意，采用了新能源和舊基建并行的策略，但由于發(fā)展階段和資源稟賦的不同，以及美國制造業(yè)外移和產(chǎn)業(yè)的空心化，美國的基建計劃帶來的邊際收益和協(xié)同效應(yīng)將遠(yuǎn)低于中國。

從融資角度來看，能否成功征收“富人稅”是拜登政府財政閉環(huán)中的關(guān)鍵，包括將公司稅率從21%提高到28%，收入超過40萬美元的個人，所得稅率從37%提高到39.6%，年收入超過100萬美元的家庭，提高其資本利得稅稅率等。

但如前所述，當(dāng)前美國已經(jīng)陷入了部分生產(chǎn)要素?zé)o效化格局，即便拜登的大規(guī)模財政刺激得到了有效的執(zhí)行，但收入增長并不能被像羅斯?；蚶锔鶗r代一樣沿著“基建鏈”傳導(dǎo)，廣大人群并未分享到收入增長，從而有效稅基無法擴(kuò)大。同時，由于類似愛爾蘭、開曼群島等避稅天堂的存在，如果“富人稅”的稅率提高，國際間稅差擴(kuò)大，那么富人便會大量出逃，反而使得稅基收窄。

資本的自由流動和國際稅率的逐底競爭

由于資本的避稅天性，如果無法避免全球各國的企業(yè)稅率競賽，那么拜登政府的征收富人稅的計劃最終容易變成空中樓閣。

在資本自由流動的世界中，國家間的稅收競爭開始增強(qiáng)，這讓許多國家減免了對資本的征稅。后果就是對于很多國家的頂層收入者而言，稅收已經(jīng)變?yōu)槔弁说?。資本具有避稅的天性，比如各種稅收抵免、慈善基金，將企業(yè)注冊在避稅天堂等等，為企業(yè)提供了大量的合法避稅途徑。

拜登接受采訪時提到財富500強(qiáng)企業(yè)中有五十多家公司過去三年里一分錢的稅都沒有交過。以亞馬遜為例，通過研發(fā)稅收抵免、資產(chǎn)減值一次性抵免等各種避稅手段，亞馬遜在2017和2018年連續(xù)兩年沒有繳納任何的聯(lián)邦所得稅，而在2019年該公司也只繳納了1.62億美元的聯(lián)邦所得稅。

從數(shù)據(jù)來看，資本收益避稅漏洞的存在，使得最富裕階級的繳納稅率反而低于中低收入人群。根據(jù)Emmanuel Saez和Gabriel Zucman測算 ，2018年400個最富有家庭的平均有效繳稅稅率為23%，相比于收入水平位于50%分位數(shù)以下的家庭的平均有效繳稅稅率，低了1.2個百分點(diǎn)。因此，要真正使得加稅政策能夠發(fā)揮調(diào)節(jié)收入分配的作用，還需要堵上資本避稅的漏洞，否則最終加稅的成本將大部分由中產(chǎn)階級來承擔(dān)。

最富裕階級平均實際繳稅稅率不斷降低

拜登真正的財政閉環(huán)計劃里關(guān)鍵的一環(huán)“全球最低企業(yè)稅率”

所以拜登真正的財政政策閉環(huán)里面的關(guān)鍵一環(huán)就是想讓全球都伴隨著他一起抬高稅率，防止美國單方面搞征稅必然會導(dǎo)致一些企業(yè)和資本家全球開溜合理避稅，只有全球主要經(jīng)濟(jì)體大家一起抬高稅率，才能夠讓美國抬高稅收完成投資閉環(huán)的同時還避免資本外逃和全球避稅的風(fēng)險，順利的完成拜登的收稅-彌補(bǔ)基建的缺口；

為此美國（最近主要是耶倫到處的游說）正在尋求與G20國家合作，制定全球公司最低稅率，并對公司總部設(shè)在未采取最低稅率國家和地區(qū)的企業(yè)取消稅收優(yōu)惠，此外把美國公司最低稅率提高到21%，并逐個國家進(jìn)行計算，以減少外包和海外避稅行為。

但建立起全球統(tǒng)一的最低稅率推行起來仍然存在很大難度，發(fā)展中國家仍然需要降低稅收等一些優(yōu)惠條件來吸引外資實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而即便發(fā)達(dá)國家，部分稅收較低的小國擔(dān)憂全球最低稅率會損害本國的經(jīng)濟(jì)。

愛爾蘭財長Donohoe對關(guān)注全球最低企業(yè)稅率持保留意見，認(rèn)為有關(guān)全球最低企業(yè)稅率的辯論至少需要幾個月的時間。但就這一點(diǎn)我就覺得全球一致行動來給美國財政買單這一環(huán)的可能性就非常低，全球貿(mào)易戰(zhàn)打到技術(shù)戰(zhàn)，現(xiàn)在延續(xù)到了財政戰(zhàn)；

全球主要國家企業(yè)所得稅率比較

數(shù)據(jù)來源：OECD

另外由于各國稅收體制不同，美國個人所得稅為第一大稅種，美國作為世界上唯一沒有增值稅的大國，特朗普曾稱美國因為沒有增值稅而在國際貿(mào)易中處于劣勢。對于大型科技企業(yè)而言，“數(shù)字稅”征收與否仍是歐盟國家和美國之間談判的一大焦點(diǎn)。

全球最低稅率將是拜登政府增稅計劃中重要的一部分，美國希望全球稅收一起來為美國投資債務(wù)買單，不是件容易的事情。。。

（作者為東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）