金錢，到頭來它總會讓你難過得要命。

——《麥田里的守望者》

自由、暴富、愛情，是每個(gè)年輕人的夢想。

5·20前夕，單身的幣圈人當(dāng)然沒有等來愛情，卻等來了財(cái)富和自由的幻滅。比特幣遭遇本輪牛市以來最大的一輪閃崩，24小時(shí)內(nèi)暴跌30%。

而如果從本輪的最高點(diǎn)64829美元（4月14日）起算，到5月19日自由落體到29133美元，已經(jīng)暴跌了55%——腰斬。

這一輪暴跌與以往暴跌一樣，比特幣先動手，以太坊、狗狗幣……市值排名前百的幣種里，97個(gè)幣種跟隨比特幣一起暴跌。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在5月19日的24小時(shí)里，一共有67萬人爆倉，爆倉總金額約90億美金，折合人民幣約590億，創(chuàng)造了加密貨幣歷史上單日最大爆倉記錄。

在幣圈，暴跌從不意外。比如比特幣。

第一次瘋狂始于2011年6月，短短一周，比特幣從10美元上漲至近30美元，然后暴跌至2.14美元。

第二次跳水始于2013年12月，11月末突破1000美元，12月中旬暴跌一半，隨后一年左右，陰跌到172.15美元。

第三年閃崩是2017年12月，從20052美元的歷史新高只用4天就狂跌到11000美元。

最近一次暴跌是去年的3月12日，3天時(shí)間從8800美元跌到3700美元，史稱“3·12閃崩”。

沒有真正地炒過幣，很難體會這種刺激。

幣圈的閃崩通常發(fā)生在午夜，所以經(jīng)常入睡前的最后一眼還坐擁百倍漲幅，第二天睜眼就發(fā)現(xiàn)底褲錢都虧沒了。

其中滋味，刺激？麻木？不足為外人道也。

“5·19崩盤”也早在預(yù)料之中，只是沒人知道它會發(fā)生在哪一天罷了。

比特幣暴跌的原因

太陽之下無新事，此次暴跌也一樣。原因，當(dāng)然是綜合的。

1、本輪牛市的漲幅和持續(xù)時(shí)間已經(jīng)足夠大、足夠長，“動物幣”投機(jī)狂潮涌現(xiàn)。

幣圈向來如此，無論有多少人宣稱他們是加密貨幣最忠實(shí)的擁躉，絕大多數(shù)人持幣的目的還是投機(jī)，低買高賣。

每次暴漲過后，市場情緒在狂熱中陷入極度敏感，大量投資者瘋狂涌入并把手指放在賣出鍵上。

前一段時(shí)間各種毫無意義的“動物幣”，比如“狗狗幣”的出現(xiàn)和狂漲，不斷刺激著投資者們隨時(shí)跑路的敏感神經(jīng)。

2、美國的通脹擔(dān)憂超預(yù)期。

這輪比特幣暴漲，造孽的是美聯(lián)儲。

嘩嘩嘩不斷往市場注入流動性，多余的錢往哪去？房市、股市、幣市。

通脹不斷攀升，美聯(lián)儲不斷暗示市場要縮減購債規(guī)模，美元隨時(shí)可能回流。容納了大量熱錢美元的幣圈當(dāng)然首當(dāng)其沖，投資者隨時(shí)做好撤離準(zhǔn)備。

3、監(jiān)管恐慌。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會、銀行業(yè)協(xié)會、支付清算協(xié)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于防范虛擬貨幣炒作風(fēng)險(xiǎn)的警示公告，要求金融機(jī)構(gòu)不得開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

4、馬斯克喊話。

馬斯克好像并不太擔(dān)心特斯拉的剎車問題，而是對加密貨幣表現(xiàn)出了超乎尋常的興趣，曾經(jīng)高調(diào)接受比特幣支付并且為毫無價(jià)值的狗狗幣站臺，然后在5月10日現(xiàn)身美國綜藝節(jié)目“周六夜場秀”時(shí)，承認(rèn)加密數(shù)字貨幣狗狗幣是騙局（hustle）。

5月12日又表示擔(dān)心環(huán)境問題而暫停接受比特幣支付——而事實(shí)上，2018年就不斷有學(xué)者提醒，加密貨幣挖礦會導(dǎo)致資源浪費(fèi)和環(huán)境問題，馬斯克不可能不知道。

無論如何，馬斯克的每次表態(tài)都引發(fā)加密貨幣大幅度波動。

從幣圈人人追捧的“大神”，到幣圈人人唾罵的“叛徒”（我覺得更合適的稱呼應(yīng)該是“攪屎棍”），馬斯克只用了不到一周的時(shí)間。

5、杠桿爆倉形成踩踏。

幣圈成了金融衍生交易的試驗(yàn)場，也成了非專業(yè)投資者的“絞肉機(jī)”。

隨著越來越多的投資者通過各種平臺進(jìn)入加密貨幣市場，交易量在疫情期間已經(jīng)大幅攀升。

2018年，全球的比特幣交易量為2.21萬億美元，2020年就暴增到11.67萬億。今年一季度又干到了6.13萬億美元，如果不剎車，全年超過20萬億不是夢。要知道，中國整個(gè)股市的年成交量也才30萬億美元左右。

幣市成了熱錢最大的資金蓄水池。

最為可怕的是，加密貨幣的衍生品交易額已超過現(xiàn)貨交易額，這一點(diǎn)意義重大。

以上的五種原因的共同作用，才導(dǎo)致了此輪比特幣的暴跌，只是我們不知道究竟是哪一只蝴蝶先動的翅膀。

血腥的金融衍生交易

這次的“爆倉”更血腥，原因之一是幣圈采用了一種“去中心化金融（Decentralized Finance）”的金融衍生交易，簡稱DeFi。

本質(zhì)是一種杠桿，但又有點(diǎn)不太一樣。

傳統(tǒng)的金融行業(yè)，一般是有一個(gè)中心的機(jī)構(gòu)，比如銀行、券商，然后提供金融服務(wù)，最簡單的是借貸，另外還有保險(xiǎn)、金融衍生品等。

但是DeFi沒有一個(gè)中心化的交易所。

“去中心化”一直是幣圈極力鼓吹的優(yōu)勢。比特幣最大的噱頭就是“去中心化”，簡單講就是，比特幣沒有發(fā)行主體，由計(jì)算機(jī)算法產(chǎn)生，總數(shù)量受嚴(yán)格限制，可以點(diǎn)對點(diǎn)交易，不需要中間有權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算和結(jié)算。

在創(chuàng)造了不存在中心化的基本的加密貨幣（token）之后，幣圈希望除了加密貨幣本身之外，能夠把金融交易的一部分，也去中心化，然后就誕生了DeFi。

其實(shí)與證券市場上融資融券是一樣的，只不過證券交易有交易所做第三方，而幣圈是把借貸、抵押和所有權(quán)轉(zhuǎn)移，在“第三鏈”上實(shí)現(xiàn)了而已。

我們拿比特幣和以太坊舉例，假設(shè)這個(gè)“第三鏈”叫“X鏈”。

如果投資者A想把擁有的比特幣（BTC）抵押，換取以太坊（ETH），那這背后的邏輯是什么樣的呢？

首先，A把擁有的BTC鎖定（抵押）在一個(gè)特定的地址，對應(yīng)的，X鏈上會生成一個(gè)代表這個(gè)比特幣的通證“Pseudo-BTC”，并且在X鏈上生成對應(yīng)的“X幣”。

然后，A再用“X幣”在X鏈上購買一定數(shù)量的以太坊通證“Pseudo-ETH”，這些以太坊通證怎么來的呢？當(dāng)然是其他投資者的以太坊抵押物對應(yīng)來的。

當(dāng)投資者A購買一定數(shù)量的以太坊通證“Pseudo-ETH”時(shí)，就把對應(yīng)抵押的ETH釋放出來了。

這樣，用BTC換購ETH的交易就完成了，如果投資者A到期不還，那么他抵押的比特幣就被進(jìn)行違約處理了。整個(gè)交易沒有第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)參與，全部通過區(qū)塊鏈智能合約完成。

但是，請注意，這完成的是“等額交易”，比如1個(gè)BTC價(jià)值10個(gè)ETH，那投資者擁有1個(gè)BTC，只能換10個(gè)ETH，不能換更多。那如果只是等額交易的話，用BTC直接買ETH就可以了，根本不需要搞什么DeFi。

DeFi的本質(zhì)是為了加杠桿。就是用1個(gè)BTC買100個(gè)、1000個(gè)ETH。

但是，有杠桿倍數(shù)，出現(xiàn)壞賬怎么辦呢？

很簡單，其實(shí)就是引入證券交易的保證金制度，強(qiáng)制平倉。

所以DeFi借鑒了傳統(tǒng)金融的機(jī)制，真正的創(chuàng)新很有限。

智能合約的優(yōu)勢就是一切都在鏈上，在鏈上就可以自動化。投資者拿1個(gè)BTC抵押，可以借出價(jià)值10個(gè)BTC的ETH，只要ETH是上漲的，就沒有問題。但如果ETH掉頭向下，導(dǎo)致帳戶上的資產(chǎn)價(jià)值小于9.05個(gè)BTC，那么對不起，合約自動執(zhí)行，你的1個(gè)BTC抵押物充公。

本質(zhì)上，這個(gè)其實(shí)和股票、期貨、外匯的保證金是一樣的，只是在鏈上去中心化自動執(zhí)行了。

與傳統(tǒng)金融相比，DeFi有更強(qiáng)的開放性和包容性：

第一，DeFi不需要依賴任何中心化的主體來提供信用中介或者背書；

第二，沒有準(zhǔn)入限制，即任何一個(gè)聯(lián)網(wǎng)的人都可進(jìn)入；

第三，任何第三方均無法阻止任何一筆交易，也不能逆轉(zhuǎn)任何一筆交易。

這次爆倉與以往不太一樣的就是，過去的杠桿主要集中在中心化交易所，雖然杠桿水平也可以很高，但大部分客戶基本都是老韭菜，反而會比較謹(jǐn)慎。

目前基于區(qū)塊鏈和智能合約設(shè)計(jì)的DeFi，看起來杠桿率比中心化的交易所低，但是由于沒有任何門檻，不需要擔(dān)保、不需要提供各種資料，而且在DeFi里的借貸抵押也不會影響現(xiàn)實(shí)世界的信譽(yù)，反而使加杠桿的投資者更多，由于投資者基數(shù)大，出逃時(shí)形成的踩踏更厲害。

據(jù)數(shù)據(jù)聚合器DeFi Pulse稱，目前有超過720億美元的資金被鎖定在DeFi協(xié)議中。

而且由于DeFi是“以幣換幣”，將不同數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格綁在一起，會引起不同幣種之間的聯(lián)動，某個(gè)幣的下跌，更容易傳導(dǎo)到整個(gè)市場。

DeFi除了本身的機(jī)制設(shè)計(jì)存在爭議之外，還面臨很多安全問題，包括黑客攻擊的風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)塊鏈阻塞導(dǎo)致的智能合約執(zhí)行延遲等風(fēng)險(xiǎn)。

DeFi上的抵押品價(jià)值越高，越會激勵(lì)黑客攻擊。據(jù)媒體報(bào)道，僅僅在2020年的2-3月，DeFi領(lǐng)域就出現(xiàn)了6起安全事件，損失超過150萬美元。

加密貨幣沒有改變世界

加密貨幣誕生伊始，肩負(fù)著顛覆傳統(tǒng)金融秩序的使命。

加密貨幣基于分布式記賬、共同驗(yàn)證等去中心化理念與奧地利學(xué)派卡爾·門格爾的貨幣自發(fā)秩序高度相似。傳統(tǒng)的貨幣理論，先是中央銀行基于黃金發(fā)行貨幣后中央銀行基于國家信用發(fā)行紙幣，而基于國家信用發(fā)行的紙幣存在超發(fā)。

超發(fā)則意味著持有者被收取通脹稅，但目前又無法解決貨幣發(fā)行依賴于國家信用的問題。

“分布式記賬”號稱可以解決信用問題，繞開中心機(jī)構(gòu)（中央銀行），實(shí)現(xiàn)貨幣的自我創(chuàng)造和“點(diǎn)對點(diǎn)”的價(jià)值轉(zhuǎn)移；而“共同驗(yàn)證”意味著可以保證貨幣使用過程中的交易真實(shí)發(fā)生且不可篡改，號稱可以解決安全性問題。

因而，加密貨幣理論上可以避免由政府發(fā)行紙幣造成的通貨膨脹和利益再分配傾向。所以，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣寄托了自由主義者用其取代法定貨幣的夢想。

而事實(shí)上，加密貨幣既沒有解決信用問題，也沒有解決安全問題，更不是合格的貨幣。我們甚至并不需要加密貨幣。

所謂的解決信用問題，只是把對中央機(jī)構(gòu)基于規(guī)則的信用，轉(zhuǎn)變?yōu)閷C(jī)器和算法基于技術(shù)的信用。而不斷演進(jìn)的技術(shù)本身，又構(gòu)成了最大的風(fēng)險(xiǎn)。

基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣號稱可以解決安全問題，也是一種假象。如果加密貨幣本身要作為一種商品交換媒介，那最大的安全風(fēng)險(xiǎn)并不是來自于貨幣本身，而是錢貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。

如果不引入第三方托管平臺，加密貨幣的點(diǎn)對點(diǎn)交易無法保證錢貨兩訖，也無法保證貨物的質(zhì)量。

而劇烈波動的幣值，使得加密貨幣本身，也不是一種合格的貨幣。

至于說加密貨幣可以規(guī)避通脹，那更是無稽之談。

某一種加密貨幣，比如比特幣，總量有限，只有2100萬枚。但加密貨幣的供應(yīng)總量是無限的。截止到目前，加密數(shù)字貨幣已經(jīng)超過了5000種（CoinMarketCap收錄了5260種），而從5260種增加到50000種，其實(shí)并不困難。

加密貨幣真的是去中心化的嗎？加密貨幣有以任何有意義的方式改變信用邏輯嗎？還是只是轉(zhuǎn)移了信用模式？它是強(qiáng)化了還是弱化了現(xiàn)存的信用體系？

加密貨幣現(xiàn)在能看到的最大的價(jià)值就是作為一種數(shù)字資產(chǎn)提供避險(xiǎn)，而提供交易的交易所本身就是一個(gè)中心。

坦誠地說，即使避險(xiǎn)職能，加密貨幣執(zhí)行的也并不好。

結(jié)語

起碼到現(xiàn)在為止，加密貨幣并沒有改變世界。當(dāng)然，改變了很多人的世界，有人跳樓、有人暴富。

其實(shí)世界上客觀事物都是無謂好壞的，器無本性，君子善用之。

然而，必須再次強(qiáng)調(diào)的是，比特幣雖然是一種“數(shù)字資產(chǎn)”，但投資邏輯跟藝術(shù)品有點(diǎn)像，并不適合絕大部分普通投資者。

真正能在比特幣上賺大錢的人只有兩類：

第一類是比特幣的信仰者。他們真的信仰區(qū)塊鏈、信仰比特幣，堅(jiān)定認(rèn)為去中心化的數(shù)字貨幣符合貨幣自發(fā)秩序，將動搖現(xiàn)有的國際貨幣體系。

第二類是超人般的投資者。他們認(rèn)識到了比特幣的投資意義，并且可以在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)忍受超常劇烈的波動。

這兩類人是極少極少的。

上周末，大家都刷到大連的車禍新聞，現(xiàn)場視頻慘不忍睹，汽車加速撞入人群，就像保齡球沖開了瓶子，5死5傷。官方通報(bào)說犯罪嫌疑人劉某因投資失敗（沒說具體投資了什么）無法接受，失去生活信心，遂產(chǎn)生報(bào)復(fù)社會心理。

不能控制自己的命運(yùn)，就轉(zhuǎn)而無差別傷害別人的生命，這是懦夫行徑。

但在金融的叢林，每個(gè)人都像一只脆弱的蝴蝶，生死皆系于他人之手。

無論做什么交易，投資之前一定要先想退路，當(dāng)你把籌碼推上去的時(shí)候，一定要問問自己，你輸?shù)闷饐幔?/p>

人活一世，總是免不了被物欲所迷惑，被俗世所紛擾。要懂得看開和放下。

當(dāng)然，5月21號的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議上，劉鶴副總理明確指出“打擊比特幣挖礦和交易行為”，理論上現(xiàn)在也不能炒幣了。

內(nèi)容來源：秦朔朋友圈

（作者賈銘為青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者、自由撰稿人）