① 日元匯率開(kāi)年“反攻”近4% 或進(jìn)一步推動(dòng)日元套利交易的逆轉(zhuǎn)

今年以來(lái)，日元匯率表現(xiàn)強(qiáng)勁，兌美元匯率累計(jì)上漲3.87%，一度攀升至1美元兌151.22日元，漲幅領(lǐng)跑非美貨幣。這一趨勢(shì)主要受日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和全球環(huán)境的共同影響。日本12月名義工資同比增長(zhǎng)4.8%，創(chuàng)下自1997年以來(lái)的最大增幅，實(shí)際薪資也呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，均支持日本央行的加息預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行今年可能再次加息。此外，全球市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒也推動(dòng)資金流向日元，進(jìn)一步支撐其匯率。華泰證券在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好日元升值的前景，日元升值可能進(jìn)一步推動(dòng)日元套利交易的逆轉(zhuǎn)，可能對(duì)一些日本海外資產(chǎn)的邊際價(jià)格帶來(lái)壓力，如信用債、MBS、個(gè)別國(guó)家的利率債、也可能包括美國(guó)科技股。

評(píng)論員簡(jiǎn)佳：日元近期的升值趨勢(shì)顯示出其在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境下的強(qiáng)勁表現(xiàn)。盡管美國(guó)可能推出的關(guān)稅政策對(duì)美元匯率有一定支撐作用，但日本國(guó)內(nèi)的再通脹進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及全球市場(chǎng)環(huán)境的變化，共同推動(dòng)了日元的走強(qiáng)。特別是美日利差的收窄和美國(guó)科技股的回調(diào)，進(jìn)一步增強(qiáng)了日元的吸引力。此外，日本央行可能的加息行動(dòng)將為日元提供額外的支撐，使其在全球貨幣市場(chǎng)中的地位更加穩(wěn)固。投資者應(yīng)密切關(guān)注日本央行的政策動(dòng)向和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以把握日元匯率的未來(lái)走勢(shì)。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：日元升息預(yù)期是推動(dòng)日元匯率走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。

② “最受益方向”浮現(xiàn)？DeepSeek出圈帶火云計(jì)算

DeepSeek熱度持續(xù)高漲，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，DeepSeek的出現(xiàn)將令A(yù)I產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重心從算力前端向中間端和終端平移，目前最明確的方向，無(wú)疑是云計(jì)算。多家券商認(rèn)為，DeepSeek推動(dòng)的“模型平權(quán)”將進(jìn)一步降低AI應(yīng)用門檻，而云廠商作為“賣水人”，將通過(guò)提供算力和API服務(wù)獲得增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)的騰訊云、阿里云、華為云、百度云、天翼云、聯(lián)通云等，海外的亞馬遜、微軟等知名云計(jì)算平臺(tái)紛紛上線DeepSeek也足夠說(shuō)明這一點(diǎn)。

評(píng)論員簡(jiǎn)佳：云廠商通過(guò)提供API底座能力和開(kāi)發(fā)垂直類應(yīng)用，不僅降低了AI部署成本，還為中小企業(yè)提供了按需租用算力的機(jī)會(huì)。隨著DeepSeek的廣泛應(yīng)用，云計(jì)算平臺(tái)的算力租賃和AI服務(wù)收入有望快速增長(zhǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)云產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

國(guó)泰君安：DeepSeek加速出圈，國(guó)內(nèi)端云側(cè)有望共榮。硅基流動(dòng)、華為云、阿里云等在春節(jié)期間在其云平臺(tái)積極接入DeepSeek-R1/V3云服務(wù)。端側(cè)發(fā)展也不遑多讓，華為小藝助手App宣布接入DeepSeek，多家車企也官宣接入DeepSeek。阿里云等傳統(tǒng)公有云巨頭將持續(xù)對(duì)AI應(yīng)用需求投入，國(guó)內(nèi)云產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。

華福證券：當(dāng)前背景下，國(guó)內(nèi)對(duì)DeepSeek的需求較大，看好已經(jīng)建好的AI算力——AI云平臺(tái)，建議關(guān)注金山云 (03896.HK) 、阿里巴巴-W (09988.HK) 、騰訊控股 (00700.HK)；以及三大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)電信 (00728.HK)、中國(guó)移動(dòng) (00941.HK)、中國(guó)聯(lián)通 (00762.HK)。

③ OpenAI被曝今年將完成首款自研芯片設(shè)計(jì) 計(jì)劃由臺(tái)積電2026年量產(chǎn)

有消息稱，OpenAI預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)完成首款自研AI芯片設(shè)計(jì)，并計(jì)劃交由臺(tái)積電制造，旨在減少對(duì)英偉達(dá)的依賴。該芯片有望在2026年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，采用臺(tái)積電的3納米工藝，并配備高帶寬內(nèi)存。一個(gè)典型的流片成本高達(dá)數(shù)千萬(wàn)美元，大約需要半年才能生產(chǎn)出成品芯片，除非OpenAI為加快制造支付更多費(fèi)用。這款芯片在OpenAI內(nèi)部被視為增強(qiáng)與其它芯片供應(yīng)商談判籌碼的戰(zhàn)略工具，未來(lái)OpenAI工程師計(jì)劃不斷迭代開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的處理器。

評(píng)論員簡(jiǎn)佳：OpenAI推進(jìn)自研AI芯片計(jì)劃，旨在降低對(duì)英偉達(dá)芯片的依賴，增強(qiáng)其在AI硬件領(lǐng)域的自主性和競(jìng)爭(zhēng)力。這一舉措不僅有助于OpenAI在與其它芯片供應(yīng)商談判時(shí)獲得更多籌碼，還可能為公司開(kāi)辟新的收入來(lái)源。盡管面臨流片成本高、時(shí)間長(zhǎng)以及可能的失敗風(fēng)險(xiǎn)，但OpenAI的這一戰(zhàn)略標(biāo)志著其在硬件領(lǐng)域的重大突破，也可能對(duì)全球AI芯片市場(chǎng)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：OpenAI自研芯片旨在加強(qiáng)和供應(yīng)商的談判籌碼，壓縮成本。

④ AI燒錢大戰(zhàn)：軟銀高杠桿融資撬動(dòng)5000億美元“星際之門”項(xiàng)目

軟銀計(jì)劃通過(guò)高杠桿的項(xiàng)目融資模式為“星際之門”項(xiàng)目籌集5000億美元資金。具體方案包括：軟銀、OpenAI、甲骨文和阿布扎比的MGX將以股權(quán)形式投入總成本的約10%，剩余資金將主要通過(guò)債務(wù)市場(chǎng)籌集?？赡艿娜谫Y結(jié)構(gòu)包括10%普通股權(quán)、20%優(yōu)先股權(quán)和夾層債務(wù)、70%高級(jí)債務(wù)；或50%高級(jí)債務(wù)、40%優(yōu)先股和夾層債務(wù)、10%普通股權(quán)。這種模式類似于大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資方式，不過(guò)軟銀可以利用日本的超低利率，而且這種形式在散戶債券投資者中很受歡迎，可能會(huì)減輕負(fù)擔(dān)。

評(píng)論員簡(jiǎn)佳：軟銀的“星際之門”項(xiàng)目采用了高杠桿融資模式，這種模式雖然在大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中較為常見(jiàn)，但在此類大規(guī)模AI項(xiàng)目中應(yīng)用仍面臨諸多挑戰(zhàn)。此外，OpenAI面臨的收購(gòu)要約和DeepSeek等低成本開(kāi)源AI模型的崛起，為“星際之門”項(xiàng)目的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了更多不確定性。盡管如此，孫正義對(duì)該項(xiàng)目的信心和對(duì)AI領(lǐng)域的長(zhǎng)期投入表明，軟銀愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)以追求潛在的高回報(bào)。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：“星際之門”項(xiàng)目開(kāi)發(fā)成本高昂，其投資回報(bào)面臨考驗(yàn)。

⑤ Gucci銷售暴跌 母公司開(kāi)云集團(tuán)去年利潤(rùn)驟降46%

Gucci母公司開(kāi)云集團(tuán)2024年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，由于Gucci第四季度可比銷售額超預(yù)期同比大幅下滑24%，全年?duì)I業(yè)收入下降51%至16億歐元，這導(dǎo)致開(kāi)云集團(tuán)2024年經(jīng)常性營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降46%至25.5億歐元，創(chuàng)2016年以來(lái)新低。其中，Gucci貢獻(xiàn)了近三分之二的利潤(rùn)。開(kāi)云集團(tuán)正通過(guò)控制成本、優(yōu)化供應(yīng)鏈、減少房地產(chǎn)資產(chǎn)敞口等方式應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。股價(jià)方面，開(kāi)云集團(tuán)今年上漲2.5%，但仍較2021年峰值下跌約70%。相比之下，LVMH和愛(ài)馬仕今年的股價(jià)分別上漲約8%和18%。

評(píng)論員簡(jiǎn)佳：開(kāi)云集團(tuán)的業(yè)績(jī)下滑反映了奢侈品行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，尤其是高端包袋和服裝需求的放緩。盡管Gucci作為開(kāi)云集團(tuán)的核心品牌，其銷售表現(xiàn)不佳對(duì)集團(tuán)整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生了顯著影響，但開(kāi)云集團(tuán)正在采取積極措施應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。通過(guò)更換設(shè)計(jì)師、控制成本和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，開(kāi)云集團(tuán)試圖在競(jìng)爭(zhēng)激烈的奢侈品市場(chǎng)中重新定位并恢復(fù)增長(zhǎng)。然而，市場(chǎng)對(duì)其能否成功扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，特別是在面對(duì)LVMH和愛(ài)馬仕等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勁表現(xiàn)時(shí)。