過去我們發(fā)展資本市場，總是在直接融資和間接融資之間糾結，面對新形勢，必須開拓思路。

中國間接融資為主的金融體系事實上承擔了中國資本形成的重要責任。舉例來說：2020年7月，中國存款類機構本外幣國內(nèi)貸款共172.355萬億人民幣，其中，中長期貸款便有107.206萬億人民幣，占國內(nèi)貸款總額的62.2%。這在世界上絕無僅有——同期，如果從銀行資產(chǎn)中都扣除居民房地產(chǎn)貸款，則中國的金融機構提供給工商企業(yè)的中長期貸款占全部國內(nèi)貸款之比為36.3%。

因此，中國需要建立一個金融機構在其中發(fā)揮重要作用的資本市場，并提出以下幾點思路：

首先，需要穩(wěn)步提升安全資產(chǎn)在債務市場中的占比。安全資產(chǎn)是金融機構進行流動性管理以及央行進行公開市場操作的主要工具，這個市場決定了基準利率水平，決定了無風險收益率曲線，制約著金融宏觀調控的效率；在開放經(jīng)濟環(huán)境下，這個市場又是外匯儲備的主要構成，構成一國貨幣國際化的主要平臺。顯然，穩(wěn)步提升安全資產(chǎn)在債務市場中的占比，是中國未來金融改革的又一重要任務。

第二，優(yōu)化債市投資者結構。中國的債券，大多數(shù)被金融機構購買并持有，致使債券市場較難發(fā)揮其直接融資和提高市場化水平的功能。提升債券市場化水平，可通過優(yōu)化債券投資者結構、提高資金使用效率實現(xiàn)。

第三，股市上，中國的行業(yè)分布仍然體現(xiàn)了傳統(tǒng)工業(yè)化時代特征。大力發(fā)展注冊制，是改變這一局面、向信息化和后工業(yè)化時代轉變的絕對重要、絕對必要的一環(huán)。

第四，應大力發(fā)展金融科技。中國金融科技發(fā)展還有很大空間。具體而言，中國金融科技發(fā)展是需求拉動型。過去傳統(tǒng)金融服務嚴重不足，這為科技公司在基礎金融服務供應方面（尤其是在支付清算方面）的異軍突起提供了契機。龐大的人口基數(shù)帶來可觀的客群需求，使得我國在數(shù)字化銀行、平臺融資、投資理財、保險、電子支付等領域迅速發(fā)展。另外，平臺引流也極大地豐富了應用場景。

綜述，我國金融科技發(fā)展必須在底層科學技術上和制度體系保障上做更大努力，以在全球金融科技的競爭中保持優(yōu)勢。

（作者為中國社會科學院學部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長，本文為作者在長江資本大會暨第十二屆中國·武漢金融博覽會上發(fā)言）