過去我們發(fā)展資本市場(chǎng)，總是在直接融資和間接融資之間糾結(jié)，面對(duì)新形勢(shì)，必須開拓思路。

中國間接融資為主的金融體系事實(shí)上承擔(dān)了中國資本形成的重要責(zé)任。舉例來說：2020年7月，中國存款類機(jī)構(gòu)本外幣國內(nèi)貸款共172.355萬億人民幣，其中，中長期貸款便有107.206萬億人民幣，占國內(nèi)貸款總額的62.2%。這在世界上絕無僅有——同期，如果從銀行資產(chǎn)中都扣除居民房地產(chǎn)貸款，則中國的金融機(jī)構(gòu)提供給工商企業(yè)的中長期貸款占全部國內(nèi)貸款之比為36.3%。

因此，中國需要建立一個(gè)金融機(jī)構(gòu)在其中發(fā)揮重要作用的資本市場(chǎng)，并提出以下幾點(diǎn)思路：

首先，需要穩(wěn)步提升安全資產(chǎn)在債務(wù)市場(chǎng)中的占比。安全資產(chǎn)是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理以及央行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的主要工具，這個(gè)市場(chǎng)決定了基準(zhǔn)利率水平，決定了無風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線，制約著金融宏觀調(diào)控的效率；在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這個(gè)市場(chǎng)又是外匯儲(chǔ)備的主要構(gòu)成，構(gòu)成一國貨幣國際化的主要平臺(tái)。顯然，穩(wěn)步提升安全資產(chǎn)在債務(wù)市場(chǎng)中的占比，是中國未來金融改革的又一重要任務(wù)。

第二，優(yōu)化債市投資者結(jié)構(gòu)。中國的債券，大多數(shù)被金融機(jī)構(gòu)購買并持有，致使債券市場(chǎng)較難發(fā)揮其直接融資和提高市場(chǎng)化水平的功能。提升債券市場(chǎng)化水平，可通過優(yōu)化債券投資者結(jié)構(gòu)、提高資金使用效率實(shí)現(xiàn)。

第三，股市上，中國的行業(yè)分布仍然體現(xiàn)了傳統(tǒng)工業(yè)化時(shí)代特征。大力發(fā)展注冊(cè)制，是改變這一局面、向信息化和后工業(yè)化時(shí)代轉(zhuǎn)變的絕對(duì)重要、絕對(duì)必要的一環(huán)。

第四，應(yīng)大力發(fā)展金融科技。中國金融科技發(fā)展還有很大空間。具體而言，中國金融科技發(fā)展是需求拉動(dòng)型。過去傳統(tǒng)金融服務(wù)嚴(yán)重不足，這為科技公司在基礎(chǔ)金融服務(wù)供應(yīng)方面（尤其是在支付清算方面）的異軍突起提供了契機(jī)。龐大的人口基數(shù)帶來可觀的客群需求，使得我國在數(shù)字化銀行、平臺(tái)融資、投資理財(cái)、保險(xiǎn)、電子支付等領(lǐng)域迅速發(fā)展。另外，平臺(tái)引流也極大地豐富了應(yīng)用場(chǎng)景。

綜述，我國金融科技發(fā)展必須在底層科學(xué)技術(shù)上和制度體系保障上做更大努力，以在全球金融科技的競爭中保持優(yōu)勢(shì)。

（作者為中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長，本文為作者在長江資本大會(huì)暨第十二屆中國·武漢金融博覽會(huì)上發(fā)言）