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          特稿|馬駿:金融支持碳中和的國際經(jīng)驗及對中國的借鑒意義

          第一財經(jīng) 2021-06-11 18:28:02 聽新聞

          作者:馬駿    責(zé)編:石尚惠

          有八個方面的國際經(jīng)驗,對中國有借鑒意義。

          關(guān)于金融支持碳中和的國際經(jīng)驗,主要有兩部分:一是如何動員私人部門資金參與低碳投資,二是防范氣候風(fēng)險。這兩個方面都非常重要,既要動員更多的綠色資金,也要有序地引導(dǎo)資金退出高碳產(chǎn)業(yè)。以下是八個方面的國際經(jīng)驗,其中會涉及跟中國的相關(guān)性。

          充分借鑒國際標(biāo)準(zhǔn)和方法

          第一,關(guān)于綠色和可持續(xù)金融的界定標(biāo)準(zhǔn)。歐盟近期正式通過醞釀了三年的《可持續(xù)金融分類方案》,里面提出了一個非常重要的原則——“無重大損害”原則(No significant harm principle),即被納入可持續(xù)金融支持范圍的項目對環(huán)境、氣候、生物多樣性等任何一個可持續(xù)目標(biāo)都不能有損害。

          中國《綠色債券支持項目目錄》的第一個版本由綠金委牽頭起草,發(fā)布于2015年。在今年由人民銀行發(fā)布的新綠債目錄中,我們也借鑒了歐盟的“無重大損害”原則,剔除了清潔煤技術(shù)等高碳項目。過去的綠色目錄納入了一些損害氣候目標(biāo)的綠色項目,如各種清潔煤項目。不過,當(dāng)時有當(dāng)時的條件,2014~2015年間,霧霾問題較為突出,環(huán)保政策的重點是治理霧霾,因此無論用什么樣的辦法,只要可以降霧霾就是“綠色”的。一些項目,尤其是清潔煤技術(shù),能降低二氧化硫、氮氧化物和粉塵,但無法降低二氧化碳,也被納入到綠色項目和綠色金融支持目錄中。

          但現(xiàn)在情況不同了。從2013年到2020年,北京PM2.5平均值由90降到38,而環(huán)保部門對中國城市PM2.5設(shè)定的2030年目標(biāo)是35,目前已經(jīng)非常接近該目標(biāo)了。

          與此同時,高層提出碳中和目標(biāo),這成為了未來綠色發(fā)展和循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)最重要的抓手,因此環(huán)境政策的重點也發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變,也就有條件來落實國際上倡導(dǎo)的“無重大傷害”原則。

          換言之,未來我們的綠色標(biāo)準(zhǔn),不能損害像應(yīng)對氣候變化這樣的重大目標(biāo)。如果有損害,即使對其他環(huán)境目標(biāo)有正面效應(yīng)也不應(yīng)該放進(jìn)去。

          目前,我們正在借鑒“無重大損害”原則,但尚未完全借鑒到位。綠色債券目錄已經(jīng)修改了,但是現(xiàn)行的《綠色信貸統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)》和《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》里還有一些化石能源高碳的項目。因此,在下一階段的修訂過程中,這些綠色目錄也應(yīng)該遵守“無重大損害”這一原則。

          第二,關(guān)于環(huán)境氣候風(fēng)險分析。所謂環(huán)境和氣候風(fēng)險分析,就是用壓力測試和情景分析等方法,來評估環(huán)境和氣候因素將如何影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和金融風(fēng)險。

          我國在這一點上也有嘗試,中國工商銀行最早在2015年做了環(huán)境壓力測試,當(dāng)時主要是考慮治理空氣污染的政策帶來的對信用風(fēng)險的影響。各類治理空氣污染的政策可能會打壓高污染企業(yè),因為那些企業(yè)要繳更多稅費、受更多處罰,所以會導(dǎo)致不良率上升的風(fēng)險。后來,工行也在開始做碳相關(guān)的環(huán)境氣候風(fēng)險壓力測試。

          目前,中國大概只有三家銀行開始了這方面的嘗試,而歐美絕大部分大型金融機(jī)構(gòu)都已經(jīng)開展了環(huán)境和氣候風(fēng)險的壓力測試和情景分析,所以中國在推廣方面還是相對比較落后的。

          那具體分析什么呢?我牽頭的研究團(tuán)隊去年發(fā)布了一份研究報告,用氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險分析的模型來估算中國樣本煤炭企業(yè)未來的違約率可能會上升到多少。報告的結(jié)論是,在向碳中和轉(zhuǎn)型的過程當(dāng)中,中國樣本煤電企業(yè)的貸款違約概率可能會從2020年的3%上升到2030年的22%。

          這樣的結(jié)論在國際上來講并不新穎,其實過去幾年間有非常多類似的例子。例如,英國有一家專門做環(huán)境氣候風(fēng)險分析的機(jī)構(gòu)Vivid Economics,根據(jù)它的測算,煤電企業(yè)的估值在碳中和過程中要下降80%,石油相關(guān)企業(yè)的估值可能下降40%;歐洲2° Investing Initiative也公開發(fā)表了報告,認(rèn)為在兩度情景下,煤電相關(guān)企業(yè)的估值會下降80%左右,煤電相關(guān)的貸款違約率會上升四倍。

          國際上這些結(jié)論其實早就有了,但在國內(nèi)可能因為剛剛開始關(guān)注,引起了市場預(yù)期的變化,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會擔(dān)心預(yù)期突變會導(dǎo)致市場震蕩。這些風(fēng)險確實是需要關(guān)注和應(yīng)對的。

          我認(rèn)為,對此類風(fēng)險不能只有一個預(yù)測,應(yīng)該鼓勵大家都來做研究,最后可能兩邊是極端的預(yù)測值,各種預(yù)期形成概率分布,但有一個中間值(Mean),預(yù)期就會逐步穩(wěn)定。

          另外,監(jiān)管部門應(yīng)該要建立一套比較規(guī)范的環(huán)境氣候風(fēng)險分析方法和框架,讓各個金融機(jī)構(gòu)未來用可比的分析框架、方法和假設(shè)來進(jìn)行研究。

          這方面國際上已經(jīng)有很好的嘗試,央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)(NGFS)于2017年由8個國家的央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起,包括中國人民銀行、歐央行、英國央行在內(nèi),目前這個網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)擴(kuò)展成一個由89個成員參加的全球性央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制。該網(wǎng)絡(luò)已提出未來的環(huán)境氣候壓力測試和經(jīng)濟(jì)分析的四種不同情景。我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注國際組織正在提出的標(biāo)準(zhǔn)化框架,這對國內(nèi)環(huán)境風(fēng)險分析的規(guī)范性有較強(qiáng)的借鑒意義。

          加強(qiáng)碳足跡和棕色資產(chǎn)的信息披露

          第三,強(qiáng)化跟氣候相關(guān)的信息披露。歐洲多年前就將氣候變化作為綠色發(fā)展的一個最重要內(nèi)容。因此,對企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)較早展開了氣候信息披露的相關(guān)工作,例如銀行或資管機(jī)構(gòu)會披露投資和貸款所支持的項目產(chǎn)生的碳排放。

          目前,中國的金融機(jī)構(gòu)還沒有展開相關(guān)工作,但國外已經(jīng)有了。例如,在中英綠色金融工作組下試點的英杰華集團(tuán)(Aviva),該機(jī)構(gòu)會統(tǒng)計股權(quán)投資、債權(quán)投資所支持項目的碳排放,這被稱為“碳足跡”。數(shù)據(jù)顯示,碳足跡每年都在下降,比如說去年175,今年降到165,明年降到150,這能顯現(xiàn)出一個向碳中和方向發(fā)展的軌跡。如果我們不知道貸款或投資方面的碳足跡,就無法規(guī)劃碳中和。碳中和的目標(biāo)是要實現(xiàn)凈零排放,所以一定要先有計算和披露。

          第四,棕色資產(chǎn)敞口的計算和披露。除了中國金融機(jī)構(gòu),尤其是銀行會披露的綠色資產(chǎn)、綠色信貸外,國外現(xiàn)在也在披露棕色資產(chǎn)的敞口,這也很重要。所謂棕色資產(chǎn),主要包括高碳資產(chǎn),如中國碳市場將要覆蓋的領(lǐng)域,包括火電、鋼鐵、建材、有色金屬、石化、造紙等行業(yè),未來肯定要放在棕色資產(chǎn)的界定范圍之內(nèi),當(dāng)然也可能加進(jìn)其他幾個產(chǎn)生污染但不一定產(chǎn)生很大碳排放的行業(yè)。我估計未來可能有十幾個行業(yè)要被納入棕色資產(chǎn)的界定范圍。

          棕色資產(chǎn)敞口必須要有計算和披露。其理論基礎(chǔ)在于,綠色金融的政策必須是一個防范環(huán)境和氣候風(fēng)險的政策。如果不知道棕色資產(chǎn)敞口有多少,也就不知道風(fēng)險有多少,就不會去防范和管理這些風(fēng)險。因此,首先需要界定清楚棕色資產(chǎn)范圍,然后計算棕色資產(chǎn)占比,并在此基礎(chǔ)上計算棕色資產(chǎn)給環(huán)境和氣候所帶來的影響,估算未來由于這些資產(chǎn)違約或減值可能帶來的金融風(fēng)險。

          充分發(fā)揮市場化機(jī)制在推動綠色產(chǎn)品創(chuàng)新中的作用

          第五,碳相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新。現(xiàn)在有幾個領(lǐng)域大家都很關(guān)注,其中一個是跟碳足跡掛鉤的金融產(chǎn)品,銀行可以做跟碳足跡掛鉤的貸款,債券市場可以開發(fā)跟碳足跡掛鉤的債券。貸款和債券的利率可以跟獲得資金支持的企業(yè)或者項目的碳足跡掛鉤。如果企業(yè)能夠把碳足跡降到預(yù)期之下,利率就可以降下來;如果碳足跡降不到所承諾的目標(biāo),比預(yù)期要更高的話,利率就要提上去,利率浮動的幅度和上下的方向,取決于碳足跡的表現(xiàn)。

          這類金融產(chǎn)品在整個期限中都對項目或者企業(yè)產(chǎn)生減碳壓力,每時每刻都給它動力,只要減碳努力有效,利率就能降下去。這些在國外已經(jīng)有不少好的案例,我認(rèn)為中國也應(yīng)該借鑒。

          第六,轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品也非常重要。在整個經(jīng)濟(jì)體中,絕大部分的GDP都來自排碳、高碳的產(chǎn)業(yè),我們不可能立刻切斷對這些產(chǎn)業(yè)的融資,但可以對新增貸款附加綠色要求,支持它們進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型。這樣的轉(zhuǎn)型金融支持會變得越來越重要,可能比純綠的金融更重要,占比更多但是難度也更大。

          那么到底怎么做呢?最近我在跟亞洲開發(fā)銀行(Asian Development Bank,ADB)商量,能不能在國內(nèi)做一個轉(zhuǎn)型金融的試點,初步考慮是讓ADB這樣的國際開發(fā)性機(jī)構(gòu)拿出比較低成本的資金,來支持比如說中國的煤電項目,讓它在不久的將來,例如5~7年的過程中,轉(zhuǎn)型成為新能源企業(yè),同時保證這些企業(yè)不會出現(xiàn)銀行違約,不會大幅裁員,且電力供給不會中斷。這樣既保證了生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定,又保證了社會的穩(wěn)定,還能保證金融風(fēng)險得到防范。

          如果一個轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品同時配以其他資源,包括地方政府給地的資源、人才引進(jìn)的優(yōu)惠、新能源發(fā)電上網(wǎng)的政策,那么這樣的項目成功概率就會提高,運用場景也會非常廣闊。

          主要金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極發(fā)揮示范引領(lǐng)作用

          第七,資產(chǎn)所有者應(yīng)該發(fā)揮推動作用。在國內(nèi)資管業(yè),不少資產(chǎn)管理者正在用綠色投資的原則、ESG的方法去選擇投資標(biāo)的。而西方的經(jīng)驗更多是資產(chǎn)所有者發(fā)揮主導(dǎo)和引領(lǐng)的作用。資產(chǎn)所有者是誰呢?比如主權(quán)基金、養(yǎng)老金、保險公司等,這些有錢的機(jī)構(gòu)把錢分配給資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu),給錢的時候就告知管理人必須按照ESG的原則、負(fù)責(zé)任的原則,向低碳的、綠色的、可持續(xù)的資產(chǎn)進(jìn)行傾斜配置。

          有了這樣的引領(lǐng),整個資管很快可以綠色化。比如說社保基金或外匯管理局要拿出一定比例的資金投入到ESG產(chǎn)品,某家資管公司管理的資金中5%可能是來自于這些綠色資金,那么該公司管理的另外95%會自動優(yōu)化,它的整個流程、方法和采用的數(shù)據(jù)就會被綠化,因此很快帶動其他資金的綠色化。

          舉例而言,挪威最大的主權(quán)基金Norges Bank是強(qiáng)有力的“資管綠化”推動者,他們分配了很多綠色資金給資產(chǎn)管理人,包括在中國資產(chǎn)管理人也受他們的影響。而且Norges Bank主動用“積極股東策略(Engagement)”去影響被投企業(yè)。1000多家被投公司會受到影響,按股東提出的ESG的原則去制定戰(zhàn)略規(guī)劃,往更可持續(xù)方向發(fā)展。資產(chǎn)所有者影響資管業(yè)和被投企業(yè)綠色化方面的這些國際經(jīng)驗,值得我們充分借鑒。

          第八,金融機(jī)構(gòu)自身運營碳中和的問題。現(xiàn)在有很多好的做法,國際上已經(jīng)有30家大型的金融機(jī)構(gòu)實現(xiàn)了自身運營碳中和,更多的宣布了自身運營碳中和的規(guī)劃。什么叫自身碳中和?就是機(jī)構(gòu)自己的大樓和車輛實現(xiàn)了碳中和,員工的出差產(chǎn)生的碳排放也要被中和掉。中資機(jī)構(gòu)里面,海通國際應(yīng)該是第一個宣布了自身碳中和規(guī)劃的金融機(jī)構(gòu),2020年底它表示要在五年之內(nèi)實現(xiàn)碳中和。

          那么,到底該怎么做?具體而言,首先是大樓要做節(jié)能改造降低能耗,還不行的話就去買綠電,同時要減少員工的旅行,例如盡量使用視頻會議,不要老是飛來飛去。當(dāng)然也許還是達(dá)不到碳中和目標(biāo),那就可以去買碳匯,或者去內(nèi)蒙古種樹,爭取五年內(nèi)實現(xiàn)碳中和。

          據(jù)測算,這一目標(biāo)可能花不了太多錢,但會產(chǎn)生巨大的示范效應(yīng),因為每個員工都在踐行碳中和,員工會廣泛傳播碳中和的理念和方法,員工接觸到的成千上萬的企業(yè)和顧客也會受到影響,我認(rèn)為這樣的機(jī)制會非常有效。

          (作者系北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長、中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任)

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