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豬周期是指豬價周期性的波動規(guī)律,符合經(jīng)濟學(xué)上的蛛網(wǎng)模型,本質(zhì)上是由利潤來調(diào)節(jié)供需變化,并最終反映到價格波動上的一種經(jīng)濟運行方式。
以下為國元證券豬周期研報核心觀點匯總:
1、豬周期是指豬價在每3-4年的時間內(nèi)會完成一輪漲跌的過程,其波動原理基于經(jīng)濟學(xué)中的蛛網(wǎng)模型,但又因生豬從入欄到出欄需滿足一個相對固定的成長周期,因此豬周期的直徑被拉得比較長。
2、一個更加簡單的規(guī)律是:能繁母豬的補欄量決定了未來生豬的出欄情況,進而影響了市場豬肉價格,然而,因養(yǎng)殖技術(shù)的提升,這個時間差從1年縮短到7個月前后。
3、當(dāng)前豬周期的核心矛盾是:目前豬糧比處在歷史低位,且低于盈虧平衡點,但生豬存欄的增長速度仍然處于高位。
4、這主要原因是我國目前生豬產(chǎn)能還是散戶主導(dǎo),生產(chǎn)上具有無序性。2021年初由于行業(yè)對供給能力的錯誤預(yù)期,能繁母豬的過度補欄導(dǎo)致現(xiàn)在的生豬存欄量的慣性增長,按照時間計算,本輪補欄將導(dǎo)致今年年底迎來生豬出欄的高峰。
5、但無論如何,一輪生豬的去欄周期應(yīng)不可避免:
1)生豬及能繁母豬的存欄在去年7月份就停止加速,豬肉價格至少現(xiàn)在面臨著一個增長速度由跌至穩(wěn)的小拐點,目前豬肉同比價格已經(jīng)位于底部區(qū)間;
2)除了糧食成本之外,當(dāng)前的人工、藥物及水電暖成本也漲了不少,導(dǎo)致當(dāng)前的豬糧比價平衡點比17-18年提高了不少,如果當(dāng)前生豬行業(yè)想轉(zhuǎn)虧為盈,豬肉價格需漲近50%,這至少在短期很難做到;
3)在如此巨大的養(yǎng)殖虧損幅度上,無論是機構(gòu)還是散戶,其實都難以撐太久。事實上去產(chǎn)能已經(jīng)開始,而大型養(yǎng)殖企業(yè)早在21年初就已經(jīng)開始去產(chǎn)能。
6、當(dāng)然,當(dāng)前的政策導(dǎo)向也在推動豬價企穩(wěn):
1)自7月以來,我們已經(jīng)進行了兩輪豬肉收儲,雖規(guī)模不大,但起碼對于產(chǎn)業(yè)是一個信號;
2)此外,可能是因前年豬肉價格過高,去年我國生豬的進口量異常之大,但今年的進口量同比降得很快。
7、豬肉反轉(zhuǎn)的核心邏輯還是去欄,這一輪一旦去欄的趨勢形成,我們預(yù)計力度不?。?/strong>
1)過去這一輪生豬補欄應(yīng)是過度的,當(dāng)前的生豬存欄量已經(jīng)近4.4億頭,這是2014年以來的最高水平;
2)在2018年生豬存欄量在3.3億頭附近時,生豬養(yǎng)殖都有可能虧損,何況當(dāng)前的豬料比價平衡點遠(yuǎn)高于當(dāng)時;
3)我們預(yù)期后續(xù)的生豬存欄量至少會有25%的下降,一旦這個降速出現(xiàn),這對應(yīng)著豬肉價格的增長速度約為90%。
4)豬企股票的行情往往出現(xiàn)在豬周期的早期,按時間推算,現(xiàn)在可以開始逐漸關(guān)注生豬養(yǎng)殖企業(yè)。
8、在這種級別的行情下,我們預(yù)計雞肉價格因替代效應(yīng)也會出現(xiàn)不小幅度的上漲。
9、在轉(zhuǎn)債上,牧原、溫氏、新希望、正邦可能會迎來抄底的機會。
風(fēng)險提示:豬肉價格下行風(fēng)險;畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā);新冠疫情影響消費
(作者為國元證券宏觀組負(fù)責(zé)人)
機構(gòu)指出,2025上半年豬價預(yù)計偏弱震蕩,全年豬價維持盈虧線附近,關(guān)注生豬企業(yè)成本把控能力。
預(yù)計春節(jié)期間,上海主要批發(fā)市場蔬菜經(jīng)營開門率不低于55%,分割肉類經(jīng)營開門率不低于50%,水果經(jīng)營開門率不低于70%。
半導(dǎo)體板塊憑借9月底以來的強勢行情,指數(shù)的年漲幅跑贏滬深300等主要股指。
生豬供應(yīng)增加,需求改善有限,或?qū)е轮衅跁r間內(nèi)豬肉價格承壓
非洲豬瘟侵襲的5年間,國內(nèi)生豬市場跌宕起伏,行業(yè)的規(guī)?;?、集中度進一步加大。一些中小養(yǎng)豬戶選擇離開,另一些人則順勢而動。