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楊為敩：地產(chǎn)的修復仍是可以期待的主線 | 大V看兩會

除了消費政策外，貨幣政策寬松仍然是一個必選項

尋找古都北京的增長新動能

作為文化、歷史、經(jīng)濟的中心，北京是個極具未來的城市，北京的百姓也期待著看到屬于自己的美好未來。

經(jīng)濟的國內(nèi)外結(jié)構(gòu)性因素已經(jīng)處于變化的臨界點 | 把脈中國經(jīng)濟

我國經(jīng)濟面臨多重挑戰(zhàn)，需通過宏觀政策統(tǒng)籌、供給側(cè)改革、房地產(chǎn)解決方案及防風險政策的綜合施策來實現(xiàn)穩(wěn)定增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

懸崖上的野餐：關(guān)于城投監(jiān)管和化債進度的一些計算

我們不必太擔心政策意愿，政策的初衷一定是化解風險而不是激化風險。

關(guān)于地產(chǎn)的“第三支箭”：兩點積極與兩點困難

對地產(chǎn)股債的交易而言，這一政策的推行將有利于當前樂觀情緒的延續(xù)。

逝去的芳華：日本經(jīng)濟所失去的20年

日本自1990年經(jīng)濟危機爆發(fā)后，日本經(jīng)濟就一蹶不起，其資產(chǎn)價格（房價、股價）在危機后發(fā)生了連綿多年的下跌，GDP水平也在幾年后增長停滯。

利率只是顛簸：我們?nèi)匀蛔谡_的列車上

在當前的基本面背景下，流動性帶來的一點顛簸并不值得擔憂。

被爆炒的30年：亢奮情緒的背后還是流動性

歷史上，數(shù)次超長期限利率債被爆炒的時期，都出現(xiàn)在資產(chǎn)荒的情境之下，即寬信用但經(jīng)濟收縮的狀態(tài)之下（2016年、2019年、2021年及2022年），一個進一步的共性是，這些無處可去的資金進一步通過廣義基金回流金融體系，因此，我們會看到：歷次30年國債被爆炒之時，至少債券型基金的規(guī)模增速不低。

流動性的嬗變：當實體周期與金融周期出現(xiàn)裂痕

我們需要關(guān)注實體經(jīng)濟，但資產(chǎn)定價除了受實體經(jīng)濟的影響以外，還和金融周期有著密切的關(guān)聯(lián)。

建議取消戶籍制度，優(yōu)化人才資源配置 | 宏觀經(jīng)濟

建議取消戶籍制度可以更加優(yōu)化人才資源配置，實現(xiàn)人才價值與城市發(fā)展的相互促進。

當政府債券開始擴張：我們對利率債供應(yīng)壓力的估算

寬信用兌現(xiàn)過程中薩伊定律似乎是成立的，寬信用之前總會對應(yīng)一輪寬貨幣。

地產(chǎn)是一切的不確定性

GDP數(shù)據(jù)發(fā)生的一個重大變化是，GDP的環(huán)比增長速度已經(jīng)悄然回到了潛在增長水平（1.6%上下）。

被青春撞了一下腰：關(guān)于地產(chǎn)大周期拐點下的城投

近期地產(chǎn)行業(yè)中資美元債市場出現(xiàn)了大幅下跌，反映出地產(chǎn)行業(yè)性的恐慌情緒。

豬價可能在醞釀一輪超級行情！

一個更加簡單的規(guī)律是：能繁母豬的補欄量決定了未來生豬的出欄情況，進而影響了市場豬肉價格，然而，因養(yǎng)殖技術(shù)的提升，這個時間差從1年縮短到7個月前后。2021年初由于行業(yè)對供給能力的錯誤預期，能繁母豬的過度補欄導致現(xiàn)在的生豬存欄量的慣性增長，按照時間計算，本輪補欄將導致今年年底迎來生豬出欄的高峰。

全球的加息競賽已經(jīng)開啟

其實新一輪全球加息周期已經(jīng)悄然而至。今年三月以來，新興市場國家開始密集加息。除了全球經(jīng)濟“金絲雀”韓國將基準利率上調(diào)25個基點之外，巴西、俄羅斯以及墨西哥等國家的加息也陸續(xù)落地；挪威更是打響了發(fā)達國家加息第一槍；印度、加拿大等國雖尚未加息，但加息預期已甚囂塵上。

電荒的周期：電力行業(yè)迎來價值重估時刻—電力行業(yè)轉(zhuǎn)債研究

一方面，政策上風光水核電頻出利好消息，另一方面，電力供需結(jié)構(gòu)偏緊，成本壓力推動電價上漲。21年1-8月，全社會用電量54703億kwh，同比增長14.77%。隨后一路上揚，到20年12月，用電量增速增長至10%。21年以來，我國經(jīng)濟逐漸走出疫情影響，第一季度工業(yè)增加值同比增速明顯高于歷史同期，第二季度單月增速也均保持在8%以上，此外21年氣溫偏高，上半年全年平價氣溫8.7℃，較往年同期1.2℃，是1961年以來的最高值，這共同推動了電力需求持續(xù)增長（當然我們不必糾結(jié)氣溫偏高是否是主要因素，因為格力電器的股價是下跌的）。從供給端看，我國目前發(fā)電結(jié)構(gòu)仍以火電為主，清潔能源保持高增速。

富力的鏡鑒

分化的城投：發(fā)債可以補，信用如何補

近來地方政府新增專項債如期放量，但就標準情形還是明顯偏緩。3、但遲到并不等于缺席，今年9月可能是專項債的供給高峰： 1）歷史上每年在地方債發(fā)行上幾乎發(fā)滿，今年后續(xù)發(fā)債的推手應(yīng)是政策，近期重要會議多次提及專項債發(fā)行； 2）今年專項債形成實物工作量的節(jié)點為今年底和明年初。照此推算，9月可能是專項債全年供給高峰，而四季度發(fā)行節(jié)奏或相對平均。信用利差高的省份的融資都存在著困難； 2）今年地區(qū)間的差異被進一步放大。1、近來地方政府新增專項債如期放量，但就標準情形還是明顯偏緩。近來地方政府新增專項債如期放量，但就標準情形還是明顯偏緩。

這就是我們不斷強調(diào)的通脹超預期

別人家的股市：美股創(chuàng)新高的背后

無論是經(jīng)濟體量、經(jīng)濟增速還是未來預期，都無法解釋兩國股市表現(xiàn)的巨大差異。在經(jīng)濟的不同發(fā)展階段，主導因素是不同的：當經(jīng)濟處于較快增長時期時，利潤增速對股價高低起決定性作用；當經(jīng)濟進入成熟期時，市場因預期已經(jīng)足夠穩(wěn)定，利潤本身的規(guī)模大小對股價高低起決定性作用。3、美股和A股表現(xiàn)的差異正是來源于此：我國經(jīng)濟仍處于較快增長階段，股市是由經(jīng)濟增速去定價的；而美國早已是非常成熟的經(jīng)濟體，市場更關(guān)心的是經(jīng)濟體量。6、美國股指同比負增長概率不大：從歷史數(shù)據(jù)推測，若標普500同比10%以內(nèi)的負增長，則美國名義GDP同比增速在1%附近；若出現(xiàn)10%以上的負增長，則GDP大概率同比下滑。