全球長期動態(tài)博弈作為時代宏大的背景板，從某種意義上講，可以理解為中美之間的時代劇本。中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈的定位是制造樞紐、世界工廠，在全球分工中面臨的最大壓力就是巨大的成本上升。螺紋、鐵礦石、動力煤，這些都關(guān)乎中國的成本，目前我國能源結(jié)構(gòu)是以煤電為主體，因此電是整個工業(yè)品體系定價的錨。九月中下旬，以動力煤為代表的大宗商品價格出現(xiàn)暴漲，確實(shí)給中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來短期困擾。不過近期我們看到整個決策層快速啟動，發(fā)現(xiàn)問題以后快速糾錯糾偏的一個機(jī)制，通過一系列中央部署開始落實(shí)下去，煤電之間傳導(dǎo)不暢的狀態(tài)將逐步緩解。我們根據(jù)一些線索和信號做出合理的推測，從結(jié)果來看，中國的利益正在得到某種程度的滿足。

同時，油價某種程度上代表著美國關(guān)切的核心利益，油的趨勢不會結(jié)束，未來達(dá)到100美金大關(guān)應(yīng)該時間不遠(yuǎn)，美國是全球第一油氣生產(chǎn)大國，油氣資源非常豐富，油的升值代表著美國的核心利益。

另外一個方向是比特幣，比特幣在去年拜登競選總統(tǒng)的時候大概只有2萬美元左右，今天回望比特幣已經(jīng)是3倍有余的價格，最高達(dá)到6.6萬美元，按照這個趨勢推演，遲早有一天會超過10萬美元。這意味著什么？就是美國在加大馬力印鈔。MMT是一條不歸路，美國已經(jīng)拋棄西方憲政體系的兩根支柱“財政平衡”和“有限政府”，完全把世界帶入一個顛覆性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行框架。對美國來講，也將某種程度上滿足它的利益訴求。

全球之間的博弈已經(jīng)進(jìn)入第二階段。以我個人理解，全球關(guān)系可能來到了一個新階段：“共存共治”。

這個詞其實(shí)是美國外交全球戰(zhàn)略設(shè)計的核心人物沙利文去年5月在美國外交雜志上的一篇文章里提出來的，“在軍事、外交、政治、經(jīng)濟(jì)、全球治理各個方面，我們要想方設(shè)法和中國謀求一種共存、共治的關(guān)系”。從特朗普時代的脫鉤(decouple)到日內(nèi)瓦，再到楊主任和沙利文會面以后提出的Recouple（重新連接），我個人預(yù)測，中美之間經(jīng)過過去幾年激烈交鋒以后，正在形成某種意義上的“新均衡”。

這個“新均衡”我總結(jié)了20個字，供大家參考和思考。

從美國的角度來講，“鈔票要印”，大家還在揣摩美國什么時候Taper，什么時候加息，作為資本來講，比特幣在楊主任和沙利文會面之后迅速創(chuàng)出一波新高，它背后代表的是鈔票要印，美國的核心利益才能滿足；

對中國來講作為全球分工的重要一環(huán)，“通脹要傳”，不能一家消納通脹，印那么多鈔票。最近一段時間，煤電聯(lián)動機(jī)制的改革，可能代表著中央最高決策的某種新思考，這個一定要引起大家的重視。因?yàn)槊旱谋举|(zhì)是電，電的本質(zhì)又構(gòu)成整個中國工業(yè)品體系定價的錨，它是整個基石，所以通脹要傳。

“共存共治”，這是雙方交換以后新的游戲規(guī)則。還有“利益分配”，兩個巨人共坐江山，未來要商量全球的利益分配，只有這樣才能取得某種程度的均衡和共識、共享利益。這種狀態(tài)也是大家現(xiàn)實(shí)和理性的選擇，是通過過去三四年中美之間激烈交鋒換來的。

美國有兩個武器：第一，財政赤字貨幣化(MMT)，它可以印鈔，行使其全球治權(quán)的核心權(quán)力，即鑄幣權(quán)。第二，美國的能源獨(dú)立則是“上帝稟賦”，給中國是煤，給他們是油氣，高效能源轉(zhuǎn)化的自然資源稟賦，過去幾年中國能跟對手打到今天共存共治的格局是非常不容易的。

第二個理解，就是要理解中國的周期轉(zhuǎn)身。過去一年多的整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)與以往大不相同。中國或許正處在一個周期轉(zhuǎn)身的巨大時間窗口，從過去的房地產(chǎn)周期轉(zhuǎn)身為清潔能源建設(shè)的綠電周期。

這就是我講的此周期非彼周期，我們可以看到數(shù)據(jù)的異常，總量數(shù)據(jù)都是向下的，三季度GDP增速掉到4.9%，9月制造業(yè)PMI低于榮枯線，過去一年多時間，實(shí)際上中國都是在去杠桿的，社融跌到了10%，這個趨勢還會延續(xù)。

9月中下旬以來因?yàn)槔l限電，限制供給的同時，PMI下落、各種資源要素價格猛漲，從投資層面認(rèn)知，在資本市場形成了比較濃厚的“滯脹”預(yù)期，導(dǎo)致風(fēng)險偏好出現(xiàn)明顯下行，逐漸轉(zhuǎn)化為股票市場情緒的階段性沖擊。

雖然地產(chǎn)總量數(shù)據(jù)向下，但是成本的數(shù)據(jù)全部是昂揚(yáng)向上，如果沒有國家這次果斷出手，動力煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)漲到2300、2400，這意味著工業(yè)品、資源價格已經(jīng)和傳統(tǒng)的房地產(chǎn)基建周期以及傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有多少關(guān)系，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)不再是由房地產(chǎn)和基建周期所主導(dǎo)。

如果把供給沖擊因素，如煤荒、電荒，拉閘限電等因素去掉，如果這個趨勢還存在，只有一個解釋，那就是這樣的周期正在轉(zhuǎn)身，簡單來講，中國已經(jīng)不在那個房地產(chǎn)基建為主體的周期中了，我們已經(jīng)轉(zhuǎn)身投入到一個宏大的綠電周期中。

如果在中國周期正在轉(zhuǎn)身的今天，經(jīng)濟(jì)研究者還沿用過去20多年以房地產(chǎn)基建為主體的經(jīng)濟(jì)周期數(shù)據(jù)，構(gòu)建模型去推演未來的數(shù)據(jù)預(yù)測，做未來的政策預(yù)測，就會犯了刻舟求劍的錯誤。

今天與其說是滯脹，不如理解為周期的轉(zhuǎn)身。從指標(biāo)上認(rèn)知的話肯定是滯脹，總量指標(biāo)下落，價格指標(biāo)上行，但如果從周期轉(zhuǎn)身的角度來認(rèn)知，我個人認(rèn)為它只是個影子。因?yàn)橹袊诎l(fā)生周期的轉(zhuǎn)身，從房地產(chǎn)周期到綠電周期。與其說是“逆周期”政策，更準(zhǔn)確的表述是換周期，未來支持經(jīng)濟(jì)的手段主要是采取結(jié)構(gòu)化的政策，結(jié)構(gòu)化的貨幣政策工具會大行其道取代傳統(tǒng)的總量工具，比如降準(zhǔn)降息等，并且可能常態(tài)化。

為什么要舉綠電的旗？過去三五百年資本主義世界的革命，曾經(jīng)誕生過兩個帝國的治權(quán)時代，這兩個帝國治權(quán)時代的背后實(shí)際上是能源基石的轉(zhuǎn)化。瓦特發(fā)明了蒸汽機(jī)，把人類帶入了煤電時代，創(chuàng)造了巨大的物質(zhì)生產(chǎn)飛躍，從而誕生了日不落帝國。福特發(fā)明了內(nèi)燃機(jī)，把美國帶入了油氣時代，引領(lǐng)美國150年的治權(quán)。

能源是全球治權(quán)的基石，正如西方控制了化石能源（油氣），才有了后來的統(tǒng)御全球數(shù)百年。面對百年未有之大變局，中國必須尋求完全獨(dú)立于化石的能源體系，構(gòu)建完全屬于中國自己的基石，構(gòu)建屬于中國自己的安全、高效、綠色、可靠的能源體系，這個能源體系就是綠電。這就是去年年底中央政治局會議，中國鮮明地亮出了雙碳目標(biāo)的時代背景，應(yīng)時代之約，時代已經(jīng)把整個中華民族推到這個歷史的端口，我們要站在這樣的背景下去理解今天中國周期的轉(zhuǎn)身。

第三個理解，就是要深刻理解劃時代的195。中國共產(chǎn)黨的執(zhí)政是一個前30年、后30年、未來30年的歷史競爭，代表著三個偉大的歷史時代，也代表著三代偉人，這個進(jìn)程是很清晰的，前后一定要一以貫之的，按照歷史的線索來展開看，才能理解時下正在發(fā)生的事情。

第一個時間節(jié)點(diǎn)是1949年3月召開的七屆二中全會，毛主席做了“兩個務(wù)必”的重要講話，開啟了第一個執(zhí)政的30年。

第二個30年的開始是1978年12月召開的十一屆三中全會，鄧小平同志在南海邊劃了一個圈，中國從此開始了偉大的改革開放，快速實(shí)現(xiàn)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化，實(shí)現(xiàn)了偉大的經(jīng)濟(jì)崛起、財富繁榮。

第三個具有標(biāo)志性的劃時代里程碑意義的時間節(jié)點(diǎn)是2020年11月召開的十九屆五中全會，我黨制定了未來15年乃至30年的遠(yuǎn)景目標(biāo)，遙指中華人民共和國成立一百周年，這就是一個時代的概念。現(xiàn)在美國也清楚，中國前進(jìn)的步伐不可阻擋，中美之間的差距正不斷縮小，2020年中國的經(jīng)濟(jì)體量占美國的75%，2035年我們要實(shí)現(xiàn)人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，成為世界上第一大經(jīng)濟(jì)體。

未來到2049年，習(xí)主席所開創(chuàng)的新時代，中華民族中華文明所承接的歷史使命是什么？就是我們要做好準(zhǔn)備，去承接新的一次全球治權(quán)的巨變，中國將成為未來全球人類命運(yùn)共同體的核心價值觀和次序的制定者和引領(lǐng)者，這就是我們的歷史抱負(fù)和追求。為此再來理解過去一年發(fā)生的事情。

在195會議之后，中國開啟了對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和社會系統(tǒng)的宏大改造工程。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)打造高溢價高安全的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：能源革命、農(nóng)業(yè)革命、科技革命。社會系統(tǒng)與之并行，弘揚(yáng)優(yōu)秀的中華文化和昂揚(yáng)向上的時代精神。紙醉金迷的多巴胺文化逐漸被摒棄，科技自強(qiáng)自立、制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、專精特新、小巨人，工匠精神、青山綠水、人類命運(yùn)共同體、“見賢思齊”、“把大愛撒向人間”成為時代的最強(qiáng)音符。

在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)改造中，中國執(zhí)行“兩手抓，兩手都要硬”策略。一手加速打破舊世界，具象化為收縮基建、收緊地產(chǎn)，改造剛性兌付的金融體系，加快調(diào)整過去債務(wù)擴(kuò)張型的經(jīng)濟(jì)成長模式，從體制和基因上根治舊模式所帶來的頑固的通貨膨脹預(yù)期；另一手明確定位“新發(fā)展格局”，我們正在構(gòu)建一個新系統(tǒng)或者說新世界，為未來創(chuàng)造一個全新的有效資產(chǎn)的發(fā)生器。

同志們可以去體會一下過去一年多我們這些跌宕起伏、眼花繚亂的經(jīng)歷，它背后反映的是無堅(jiān)不摧的強(qiáng)大政治治理，它背后的政治意志，是真正能夠強(qiáng)力推動195確立的發(fā)展目標(biāo)的根本保障，用中國話的語境來形容就是雷霆萬鈞之勢。今年所有的一切，連續(xù)靶向恒大、螞蟻、剛兌，看似都不是孤立和偶然的一氣呵成，中國中央政治局強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張，社會文化系統(tǒng)的樹新風(fēng)，風(fēng)清氣正，朗朗乾坤，這都是過去一年中經(jīng)歷的事情。

當(dāng)然眼下可能很多同志正在擔(dān)心恒大的命運(yùn)，恒大絕對不是一個無序的、偶發(fā)性的事件，沒有去年的房地產(chǎn)三條紅線、五條紅線，切斷金融系統(tǒng)和恒大之間的資金聯(lián)系，怎么有恒大資金鏈被逼到懸崖邊上呢？6月初的時候我講過一句話，恒大就是一頭在屋頂上跳舞的大象，我們現(xiàn)在沒有任何的辦法讓這頭大象從屋頂上下來，如果自己不瘦身，遲早有一天會把屋頂跳塌。房地產(chǎn)出臺大量文件，多次強(qiáng)調(diào)房住不炒，把房住不炒翻譯成經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的語境，就是房地產(chǎn)公用事業(yè)化，房子收益率平庸化。

房地產(chǎn)公用事業(yè)化，應(yīng)該以政府為主體，不鼓勵大家去參與，第二層含義，既然作為一個公用事業(yè)，這個產(chǎn)業(yè)的回報率就不能超過社會的平均回報率水平，甚至要在平均回報率之下。

收益率平庸化，就是去金融化、投資化，過去房子作為資產(chǎn)，收益率中間存在著過多經(jīng)濟(jì)的負(fù)外部性，要采取各種各樣的方式把它拿掉，才能解除今天80后、90后，中國年輕人群身上沉重的民生負(fù)擔(dān)，才能釋放他們的活力，挽救中國的人口危機(jī)。利刃從這個方向切進(jìn)去，只有剖開，才能解開這個結(jié)。

周一動力煤期貨價格近1900，現(xiàn)在只有1300多，連續(xù)跌停板。大家要習(xí)慣最近看到的霹靂金剛手段，強(qiáng)大的外部干預(yù)是中國的體制優(yōu)勢。

（劉煜輝為中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所教授）