1月27日，F(xiàn)OMC將公布1月FOMC會議紀(jì)要，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲會加息50BP，12月中旬以來，10Y美債利率確實一度上行超過50BP。但考慮到鮑威爾聽證會發(fā)言偏鴿，意在安撫市場情緒，我們認(rèn)為本次FOMC議息會議不會過于極端，或?qū)⒊尸F(xiàn)兩種情況：第一，暫不 公布加息進(jìn)程，于3月中旬公布并當(dāng)月隨即加息；第二，1月公布3月加息進(jìn)程，但加息幅度為25BP。這兩種情況都低于市場，待靴子落地后，市場情緒會有所緩解。

2、北上資金抄底，逆勢寬幅凈流入

北上資金本周不懼市場震蕩，連續(xù)5個交易日凈流入。北上資金逆勢寬幅凈流入原因有二：第一，全球市場普遍下跌，無論是美股三大指數(shù)，還是歐洲市場和新興市場， A股“寬貨幣”對沖美聯(lián)儲加息預(yù)期，成為較優(yōu)的市場；第二，通過我們此前的研究，北上資金會根據(jù)A股的漲跌情況選擇凈流入時機(jī)，并且短期的擇時有較高的勝率，北上 資金對于A股仍具信心，逆勢凈流入抄底意圖明顯。

3、內(nèi)盤資金并未徹底悲觀，候場靜待時機(jī)

2022開年以來，市場連續(xù)調(diào)整，寬基類ETF連續(xù)大額凈流入。在市場恐慌，風(fēng)格行業(yè)方向不明確的時候，寬基類ETF就成為了一個很好的候場選擇。從寬基類ETF凈流入趨勢來看，市場震蕩加劇或者下挫時，寬基類ETF凈流入放量。

目前，我國指數(shù)基金發(fā)展仍在初期，ETF的作用更像是一個工具。從股票型ETF的規(guī) 模來看，可以發(fā)現(xiàn)股票型ETF總份額和市場表現(xiàn)呈背離關(guān)系，在市場表現(xiàn)開始趨勢性上行時，股票型ETF總份額會出現(xiàn)回落；在市場波動較大和市場呈下行趨勢時，股票型ETF 總份額通常會明顯上升。這一現(xiàn)象的本質(zhì)，是因為投資者在牛市時選擇個股以獲得高于指數(shù)的收益，熊市時通過股票型ETF建立底倉從而達(dá)到降低風(fēng)險的目的。

4、股市投資性價比提升

債券市場相對火熱，但股市性價比正在大幅提升。萬得全A的ERP從年初的0.022提升到了0.025，漲幅近15%。一季度是寬松的窗口期，寬貨幣穩(wěn)增長的進(jìn)程或?qū)⒗^續(xù)推進(jìn)， 一季度降準(zhǔn)降息仍值得期待，充裕的流動性環(huán)境為A股估值修復(fù)提供動力。

綜上，開年以來A股連續(xù)調(diào)整，既有外盤情緒擾動也有內(nèi)盤資金分歧。對外，美債 利率作為“全球資產(chǎn)定價之錨”，持續(xù)沖高對于全球市場造成了擾動，特別是新興市場和高估值板塊；對內(nèi)，資金避險需求驟升，債券型基金吸引資金流入，股債資金呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，股票市場中內(nèi)外資無法形成合力。但北上資金寬幅凈流入表明外資對于A股仍具信心，同時大量內(nèi)盤資金選擇寬基ETF作為候場方式，也未表現(xiàn)出極度悲觀，只是在伺機(jī)而動。

我們認(rèn)為對于當(dāng)前的A股無需過度悲觀，靜待春暖花開。特別是在年報公布期，業(yè)績預(yù)喜的板塊和公司會重新受到資金的青睞。與此同時，穩(wěn)增長組合拳集中發(fā)力，新老基建、地產(chǎn)、金融等順周期板塊會有估值修復(fù)動能，同樣值得關(guān)注。但考慮到短期內(nèi)外 沖擊依舊存在，增量資金尚未形成合力，績優(yōu)成長和穩(wěn)增長主線很難形成共振，“順周 期和成長的鐘擺效應(yīng)”仍將維持，建議短期沿著績優(yōu)成長和穩(wěn)增長主線布局，把握交替行情。

（作者：譚倩、楊芹芹、紀(jì)翔）