在眾多新能源車企仍處于大幅虧損時(shí)，理想汽車的毛利率進(jìn)一步大幅提升，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了季度盈利。

理想汽車近日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，理想汽車2021年?duì)I收270.1億元，較2020年的94.6億元增加185.6%；公司毛利率達(dá)到22.4%，同比增加4.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，第四季度的營(yíng)收首次突破百億元，同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3.0億元。

國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予理想汽車-W（02015）“買入"評(píng)級(jí)，基于理想汽車在新勢(shì)力梯隊(duì)中出色的產(chǎn)品力、加速推出的車型及穩(wěn)步提升的智能駕駛性能，結(jié)合競(jìng)品估值，予目標(biāo)市值約2854億人民幣，對(duì)應(yīng)約6x2022eP/S，目標(biāo)價(jià)171港元、美股目標(biāo)價(jià)43.9美元。

出眾的經(jīng)營(yíng)效率

對(duì)于造車新勢(shì)力來說，實(shí)現(xiàn)自我造血的能力尤為重要。從行業(yè)發(fā)展來看，多家企業(yè)曾因資金問題折戟。2021年第四季度，理想汽車業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.2億元，較2020年第四季度增加156.1%。這是理想汽車季度營(yíng)收首次突破百億元，同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近3.0億元，同比增加175.9%。

在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，理想汽車2021年達(dá)83.4億元，較2020年的31.4億元大幅增長(zhǎng)。截至2021年12月31日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、定期存款及短期投資總額則歷史性地達(dá)到了501.6億元。

一方面，理想汽車的銷量不斷增長(zhǎng)，這直接促進(jìn)了營(yíng)收的增加。自交付以來，理想ONE累計(jì)交付量已超過了14萬輛。今年2月份，理想汽車交付8414輛理想ONE，同比增長(zhǎng)265.8%，奪得造車新勢(shì)力冠軍寶座。另一方面，理想汽車的收入實(shí)現(xiàn)了多元化，由于汽車?yán)塾?jì)銷量的增加，與之配套的充電樁、配件和服務(wù)的銷售額也隨之增加。以第四季度為例，其他銷售和服務(wù)收入將近2.5億元，同比增長(zhǎng)174.5%。

理想汽車的品牌溢價(jià)能力也有所提高，這也是毛利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的一大因素。2021年5月理想汽車推出了出售價(jià)更高的2021款理想ONE，其交付量逐漸增加拉高了平均售價(jià)。此外，理想汽車不斷加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。截至2022年2月28日，理想汽車在全國(guó)已有220家零售中心，覆蓋105個(gè)城市；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心279家，覆蓋204個(gè)城市。

雖然理想汽車的毛利率大幅增加，但理想汽車并未減少在研發(fā)層面的投入。2021年，理想汽車研發(fā)費(fèi)用為32.9億元，同比大增198.8%。其中，2021年第四季度，理想汽車的研發(fā)費(fèi)用為12.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)38.4%，同比增長(zhǎng)228.7%。

理想汽車CEO李想認(rèn)為，在大幅增加研發(fā)投入和銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張加速的前提下，第四季度仍然實(shí)現(xiàn)了盈利，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量達(dá)到人民幣38億元，充分反映理想汽車擁有出眾的經(jīng)營(yíng)效率。“得益于生產(chǎn)及供應(yīng)鏈管理的出色運(yùn)營(yíng)效率，我們的第四季度車輛毛利率增至22.3%，全年車輛毛利率達(dá)到20.6%。此外，隨著我們持續(xù)擴(kuò)大交付規(guī)模，并注重執(zhí)行效率，我們的全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量達(dá)到人民幣83億元，這為我們的研發(fā)投入和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的支持。"理想汽車CFO李鐵表示。

中信證券指出，雖面臨供應(yīng)鏈部分環(huán)節(jié)漲價(jià)、缺貨等壓力，理想汽車2021Q4業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，銷量提升帶動(dòng)汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升，由2021年Q3的21.1%提升至Q4的22.3%，大單品爆款銷售策略優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。此外，理想汽車在2020年第二季度起已實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，基于其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格及較強(qiáng)的造血能力，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)理想汽車2022年有望實(shí)現(xiàn)盈利。

“今年銷量會(huì)大幅增加，我們也希望借此達(dá)到更高程度的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。”理想汽車總裁沈亞楠表示，盡管面臨電池原材料價(jià)格上漲等諸多挑戰(zhàn)，但理想汽車的目標(biāo)依舊是實(shí)現(xiàn)比去年更高的毛利率。

此外，值得注意的是，理想汽車將被納入恒生綜合指數(shù)。對(duì)于是否會(huì)進(jìn)入深港通，理想汽車?yán)铊F稱必須滿足相關(guān)條件，包括成交額和市值，理想汽車計(jì)劃在3月中旬左右進(jìn)入深港通，屆時(shí)在香港聯(lián)交所主板正式掛牌上市將滿6個(gè)月和20個(gè)港股交易日。

從0到1的驗(yàn)證

李想認(rèn)為，2021年理想汽車完成了0到1的驗(yàn)證。在第一個(gè)階段，顯性的體現(xiàn)是面向家庭用戶打造產(chǎn)品的能力，另外一個(gè)隱性的能力是整個(gè)公司的效率，以及在效率背后所做的大量軟件系統(tǒng)研發(fā)。“這些在過去六年多經(jīng)過了行業(yè)驗(yàn)證。不論是我們?cè)谶@個(gè)級(jí)別的銷量，還是說企業(yè)的銷售及管理成本占比都可以看出來我們的優(yōu)勢(shì)。"李想表示。

今年，理想汽車將加快在產(chǎn)品層面的進(jìn)度。在2022年第二季度，理想汽車將推出X平臺(tái)上的首款產(chǎn)品――全尺寸豪華增程式電動(dòng)SUV，該車將于2022年第三季度交付，這款車型將在理想ONE的基礎(chǔ)上增加更多功能，其中某些功能屬于首創(chuàng)。

“在純電汽車方面，我們做的是高壓純電動(dòng)汽車，也會(huì)做出明顯超越用戶需求的產(chǎn)品，給行業(yè)注入更多新元素。我們做的高壓純電，包括三個(gè)核心要素。一是4C電池，有更高的充電倍率；二是自研的850伏的電壓平臺(tái)系統(tǒng)；三是自研的400千瓦的充電樁和自己運(yùn)營(yíng)的充電站，打通從電池組到高壓平臺(tái)到充電樁的流程，把4C電池及850伏電壓平臺(tái)以10分鐘充電達(dá)到400公里續(xù)航里程的便捷使用體驗(yàn)帶給用戶。”李想表示。

在2022年的規(guī)劃中，理想汽車預(yù)計(jì)第一季度交付3萬至3.2萬輛汽車，以期實(shí)現(xiàn)較2021年第一季度138.5%至154.4%的增長(zhǎng)。在收入方面，理想汽車預(yù)期首日總額為人民幣88.4億元至94.3億元，較2021年第一季度增長(zhǎng)147.2%至163.7%。

在渠道層面，理想汽車在2022年底開設(shè)的零售中心數(shù)量將達(dá)到400家，2023年銷售網(wǎng)絡(luò)布局將進(jìn)一步擴(kuò)展，產(chǎn)品專家團(tuán)隊(duì)也在不斷壯大。在為應(yīng)對(duì)IC芯片供應(yīng)短缺方面，理想汽車已經(jīng)采取向供應(yīng)鏈伙伴提供前置保障措施，以確保IC產(chǎn)品上游供應(yīng)資源。到2023年，公司規(guī)劃年產(chǎn)能可達(dá)到50萬輛，雙班生產(chǎn)可以達(dá)到75萬輛。此外，理想汽車與重慶市政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在兩江新區(qū)建設(shè)重慶制造基地，用以產(chǎn)能的進(jìn)一步提升。目前，理想汽車擁有常州和北京兩個(gè)生產(chǎn)基地。其中常州是自建基地，年產(chǎn)能10萬輛，擴(kuò)建完工后年產(chǎn)能可達(dá)20萬輛；北京基地規(guī)劃年產(chǎn)能10萬輛，計(jì)劃2023年投產(chǎn)。

按照2025年目標(biāo)，理想汽車在中國(guó)智能電動(dòng)車市場(chǎng)的占比將達(dá)到20%。在下一個(gè)階段，理想汽車將繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，一是繼續(xù)做好家庭用戶群體的產(chǎn)品；二是堅(jiān)持高效率，持續(xù)加大在研發(fā)層面投入的同時(shí)，保持出眾的經(jīng)營(yíng)狀況。三是補(bǔ)齊短板，在技術(shù)方面和供應(yīng)能力上進(jìn)行補(bǔ)足，加大在供應(yīng)和制造體系上的投入。

“我們?cè)谥悄茈妱?dòng)車領(lǐng)域，剛剛完成從0到1的驗(yàn)證。無論是從產(chǎn)品到應(yīng)用，再到技術(shù)和系統(tǒng)層，我們有太多的工作還沒有做，這些都值得我們?cè)诮酉聛淼奈迥?、十年?jiān)持去做，所以我們?nèi)匀粓?jiān)持在智能電動(dòng)車這一領(lǐng)域把產(chǎn)品、應(yīng)用、技術(shù)、系統(tǒng)做到透徹。十年以后再看自己的能力，希望能夠做成蘋果公司一樣的水準(zhǔn)。”李想表示，理想汽車在20萬（級(jí)別）以上的家庭用戶市場(chǎng)里，僅占2.5%的市場(chǎng)份額，空間還很大，理想汽車目標(biāo)是希望理想汽車的市場(chǎng)份額能達(dá)到20%以上。“只有達(dá)到這個(gè)市場(chǎng)份額，我們才認(rèn)為理想汽車完成了從1到10的成長(zhǎng)。"

本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。