2022年一季度，中國GDP同比增長4.8%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長9.3%，社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.3%，投資和消費(fèi)增速失衡現(xiàn)象越發(fā)顯著，而從對GDP增長的貢獻(xiàn)率來看，靠投資拉動經(jīng)濟(jì)增長明顯不可持續(xù)。

中國經(jīng)濟(jì)的增長動力正在由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)型，就像一臺火車頭從以蒸汽為動力，轉(zhuǎn)換到以電能為動力，必須有相應(yīng)的宏觀管理觀念和機(jī)制來配合。但無論是經(jīng)濟(jì)決策機(jī)構(gòu)，還是相當(dāng)多的學(xué)術(shù)界人士，至今仍然在強(qiáng)調(diào)基建投資是穩(wěn)增長的重要抓手，而對于消費(fèi)的重視，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

近期國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的持久拉動力，這是一個值得重視的政策戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的開始，只有切實轉(zhuǎn)變觀念，盡快將穩(wěn)增長重點(diǎn)調(diào)整到以消費(fèi)為主的方向上來，并對相應(yīng)的機(jī)制和政策進(jìn)行深度轉(zhuǎn)型，穩(wěn)增長政策才能取得實效。

為長期投資規(guī)模下降1/3以上做好準(zhǔn)備

投資驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長，是工業(yè)化和城鎮(zhèn)化階段的“特殊現(xiàn)象”。只有在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程快速推進(jìn)的階段，才需要大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，來建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)生產(chǎn)能力和城鎮(zhèn)住宅，使得投資成為相當(dāng)長時間內(nèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要需求動力。這一階段過后，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資這三大類投資都將不可避免地進(jìn)入維護(hù)性投入階段，不可能維持高速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化階段的巨大增長規(guī)模，這是一個十分淺顯但是又被大多數(shù)人忽略的道理。

2011年，中國城鎮(zhèn)化率達(dá)到51.27%，歷史上首次有超過一半的中國人在城鎮(zhèn)居住和生活，標(biāo)志著中國城鎮(zhèn)化的高峰階段已過，到2021年這一比例已經(jīng)達(dá)到64.72%；2012年，中國第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重首次超過第二產(chǎn)業(yè)，到2021年，第三產(chǎn)業(yè)在GDP中的比重已經(jīng)達(dá)到53.3%，標(biāo)志著中國快速工業(yè)化的高峰階段已過，中國增長的動力結(jié)構(gòu)開始深度轉(zhuǎn)型。

例如，中國高鐵里程、高速公路里程全球第一，未來還有多大空間去建橋修路？中國14億人，過去30年間房產(chǎn)建設(shè)量占了全世界的一半，人均住房建筑面積已經(jīng)超過40平方米，未來還有多少新建住房空間？在500種主要工業(yè)產(chǎn)品中，中國有40%以上產(chǎn)品的產(chǎn)量世界第一，新增產(chǎn)能未來還有多大空間？美國、歐洲、日本等國家在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的高速推進(jìn)時期，也曾主要由投資驅(qū)動，然而當(dāng)基本完成州際公路網(wǎng)等建設(shè)后，大規(guī)?；ㄍ顿Y基本就結(jié)束了。

有學(xué)者引用官方和人均數(shù)據(jù)認(rèn)為，目前“基建投資項目儲備充足”，但根據(jù)我們和專業(yè)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，這一說法可能與現(xiàn)實有較大差距。目前各地方普遍缺少有市場回報的優(yōu)質(zhì)項目，在申報專項債項目時往往需要拼湊、“注水”，甚至出現(xiàn)了不少弄虛作假的現(xiàn)象。從已經(jīng)建成的項目運(yùn)行狀況來看，普遍存在回報現(xiàn)金流不及預(yù)期，項目投入運(yùn)營即虧損的情況。而從地方財力來看，盡管地方債風(fēng)險整體可控，但部分經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)的地方債務(wù)風(fēng)險仍然在上升，2021年，城投非標(biāo)違約事件由上年的28起增至31起，涉及城投企業(yè)由38家增至42家。因此，現(xiàn)階段如果繼續(xù)依靠投資穩(wěn)增長，留下的可能不再是當(dāng)期的需求和未來的供給，而是當(dāng)下的虛假繁榮和未來的虧損和壞賬。

從固定資本形成總額占2020年GDP的比重來看，美國、歐元區(qū)、日本、加拿大和印度分別為21.38%、21.89%、25.30%、23.26%和27.09%，同期中國這一比值為42.88%。中國固定資本形成總額占GDP的比重將不可避免地向發(fā)達(dá)國家的比值靠攏。

2021年，中國GDP規(guī)模為114萬億元，全社會固定資產(chǎn)完成額為55.29萬億元，占GDP的比重為48.34%。如果未來10年中國GDP增長為4%~5%，則10年后中國GDP增長將到150萬億~180萬億元，而投資占比極有可能降到與歐美相當(dāng)?shù)?0%左右，則對應(yīng)的每年新增投資規(guī)模只有30萬億~40萬億元，未來投資增速將不可避免地出現(xiàn)零增長、負(fù)增長，對GDP增長的貢獻(xiàn)率也可能階段性為負(fù)，我們的統(tǒng)計部門、決策部門，對此有沒有充分的認(rèn)識和思想準(zhǔn)備？有沒有與這樣的增長動力結(jié)構(gòu)切換相匹配的經(jīng)濟(jì)決策和管理機(jī)制調(diào)整呢？

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2019年固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶）為55.15萬億元，比2018年的63.56萬億元下降13.2%；2020年為51.89萬億元，比2019年下降5.9%。2019和2020年的固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）名義總額增速已是負(fù)數(shù)，而國家統(tǒng)計局公布的2021年全社會固定資產(chǎn)投資完成額再次實現(xiàn)了4.9%的同比增長。這是統(tǒng)計部門調(diào)整可比統(tǒng)計口徑對數(shù)據(jù)的修正來實現(xiàn)的，但如果今后中國的固定資產(chǎn)投資規(guī)模降到50萬億元以下甚至更低，還要靠調(diào)整統(tǒng)計口徑來實現(xiàn)正增長嗎？

從50%到80%，消費(fèi)成主要增長動力

從中國三大需求對GDP增長的貢獻(xiàn)率來看，2008年，最終消費(fèi)的GDP增長貢獻(xiàn)率為44%，而資本形成總額的GDP貢獻(xiàn)率為53.3%；到2021年，最終消費(fèi)的GDP增長貢獻(xiàn)率已經(jīng)升至65.4%，而資本形成總額對GDP增長貢獻(xiàn)率降至20.9%，中國經(jīng)濟(jì)悄然進(jìn)入以消費(fèi)為主要需求動力的時代。

在城鎮(zhèn)化和工業(yè)化后期，消費(fèi)成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力是普遍的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。以美國為例，2021年最終消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到美國GDP的92.98%，私人投資的貢獻(xiàn)率為29.65%，政府消費(fèi)支出和投資的貢獻(xiàn)率只有1.58%，凈出口貢獻(xiàn)率為-24.39%。與發(fā)達(dá)國家相比，中國消費(fèi)對GDP增長的貢獻(xiàn)率還有相當(dāng)大的提升空間，這是中國短期穩(wěn)增長和長期可持續(xù)發(fā)展的主要需求動力。

從最終消費(fèi)在GDP占的比重來看，2020年最終消費(fèi)在美國GDP中所占的比重達(dá)到81.73%，德國達(dá)到73.13%，加拿大達(dá)到79.81%，日本達(dá)到74.48%，印度達(dá)到71.08%。整體來看，后工業(yè)階段的經(jīng)濟(jì)體大多是以消費(fèi)為主的增長動力結(jié)構(gòu)，中國最終消費(fèi)占GDP的比重為54.82%，未來必然逐步提高到70%~80%之間。

破除過時“投資抓手論”，轉(zhuǎn)變觀念穩(wěn)消費(fèi)

長期以來，中國經(jīng)濟(jì)增長依靠投資拉動，形成了與之高度適配的決策觀念、決策機(jī)制和機(jī)構(gòu)設(shè)置，這種“路徑依賴”是適應(yīng)形勢變化，調(diào)整穩(wěn)增長決策方向的主要障礙。從決策觀念來看，投資抓手論——只有形成投資項目才看得見、摸得著；穩(wěn)投資既方便考核，又體現(xiàn)政績；既形成短期需求，又形成長期供給——已經(jīng)約定俗成，根深蒂固。

從決策機(jī)制和機(jī)構(gòu)設(shè)置來看，已經(jīng)形成了從上到下一整套決策和執(zhí)行機(jī)制，從中央決策部門，到國家發(fā)改委的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃司、固定資產(chǎn)投資司、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展司，財政部預(yù)算司、經(jīng)濟(jì)建設(shè)司，再到地方政府也有一套圍繞選項目、報項目、批項目和投項目的決策機(jī)制和執(zhí)行團(tuán)隊。在這樣的決策觀念和決策體制下，以投資項目為核心的穩(wěn)增長計劃，不但在中央層面決策毫無障礙、容易通過，而且也能夠獲得實施的機(jī)制和財力保證。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)由投資為主向消費(fèi)為主的增長動力轉(zhuǎn)型已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，決策觀念和機(jī)制的轉(zhuǎn)變也迫在眉睫。但增長動力結(jié)構(gòu)往往是在反復(fù)波動中悄然切換，如果不能前瞻性地發(fā)現(xiàn)變化，甚至意識到這種變化卻不愿意面對，那么就像是蒸汽機(jī)車司機(jī)按照過去的經(jīng)驗和做法來開動電力機(jī)車，其效果可想而知。

假定有這樣一個提案：發(fā)行6萬億元的特別國債，用來給6億月收入只有1000元的中低收入者發(fā)錢或發(fā)消費(fèi)券，平均每人1萬元，三口之家3萬元，五口之家5萬元，用來刺激消費(fèi)、穩(wěn)增長，穩(wěn)增長會不會迅速取得明顯成效？當(dāng)然會，不過這在決策層面，顯然觀念沖擊太大。

從決策部門到學(xué)術(shù)界，很多人都認(rèn)為，如果把資金發(fā)給消費(fèi)者并不能帶來持續(xù)的正向影響，要么沉淀、“打水漂”，要么一次性消費(fèi)完，人為刺激消費(fèi)是“無水之源、無根之木”，而且其影響和效應(yīng)不好考核。實際上，在新的發(fā)展階段，那些既不形成最終消費(fèi)，又不形成現(xiàn)實供給，而是挖空心思編造出來的投資項目，才是所謂“無源之水和無本之木”。資金進(jìn)入居民手中、形成最終消費(fèi)不但不是“打水漂”，而且是“乘數(shù)效應(yīng)”的開始：在那個大家都熟悉的“蕭條的小鎮(zhèn)”案例中，一個旅人拿100元去旅館住宿，店主把賺來的100元給了屠夫買豬肉，屠夫把賺來的100元用來理發(fā)，理發(fā)師又把這100元買了衣服……蕭條的小鎮(zhèn)復(fù)活了，消費(fèi)復(fù)蘇才能帶動經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。

另外，傳統(tǒng)政策觀念也許會認(rèn)為6萬億元簡直是獅子大開口，是不嚴(yán)肅的笑話，而事實上，即便真的發(fā)6萬億人民幣，也只相當(dāng)于美國給本國居民發(fā)放補(bǔ)貼的1/3——疫情期間的2020年至2021年上半年，美國政府三輪主要財政刺激計劃總額達(dá)5萬億美元，其中直接發(fā)放進(jìn)入消費(fèi)者賬戶的金額就達(dá)2.93萬億美元，低收入者平均每人1萬美元，三口之家3萬美元，美國消費(fèi)能不擴(kuò)張嗎？誰說消費(fèi)是不能被影響的所謂“內(nèi)生變量”？如果覺得6萬億穩(wěn)消費(fèi)規(guī)模太大，不妨與中國政府搞投資的規(guī)模比一比，也可以設(shè)想下發(fā)3萬億——略低于每年專項債的規(guī)模?？傊?，提出這個問題的主要目的在于推動轉(zhuǎn)變決策觀念。

如果面對著已經(jīng)轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟(jì)增長動力結(jié)構(gòu)，我們手中卻只有傳統(tǒng)的決策觀念、決策機(jī)制和執(zhí)行機(jī)制，那就會像諺語所說的，“手里有一把錘子的時候，看什么都像釘子”，結(jié)果必然會拿起過時的穩(wěn)增長工具——基建投資，來應(yīng)對后基建時代的問題，這就如同用燒鍋爐的思路來應(yīng)對電機(jī)的故障，可能舊問題沒有解決，又持續(xù)帶來新的問題。

促消費(fèi)穩(wěn)增長，有抓手有辦法

要實現(xiàn)增長動力結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，是不是應(yīng)該像前些年促進(jìn)投資那樣，設(shè)置專門的消費(fèi)促進(jìn)司、收入增長司、消費(fèi)升級委員會呢？恐怕還是要掌握消費(fèi)增長的規(guī)律，更多依靠市場的力量和新的經(jīng)濟(jì)杠桿來促消費(fèi)。消費(fèi)變化取決于收入、利率和消費(fèi)傾向等變量，制定政策也應(yīng)當(dāng)從這幾個方面入手。

首先，針對低收入人群發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼等措施越早實施越主動。消費(fèi)與居民收入增長速度和預(yù)期正相關(guān)，在疫情防控壓力驟然加大的情況下，應(yīng)當(dāng)及時研究對低收入居民大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼的問題，越早實施越主動，規(guī)模要盡量大，可適當(dāng)壓縮投資預(yù)算。同時，繼續(xù)擴(kuò)大個人所得稅退稅力度，放寬公積金支取條件等措施，也可在短期內(nèi)增加居民可支配收入，提振消費(fèi)信心。另外，中國資本市場多年來均未形成持續(xù)的財富效應(yīng)，對擴(kuò)大居民消費(fèi)十分不利，近期的劇烈波動更是進(jìn)一步壓制了居民在疫情期間本已降低的消費(fèi)意愿。因此，重視股市的穩(wěn)定發(fā)展也是促進(jìn)居民財產(chǎn)性收入增長，進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)潛力的重要舉措。

其次，要解放思想，用好利率杠桿促消費(fèi)。面對疫情的沖擊，中國的降息幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于歐美，即使2021年中央經(jīng)濟(jì)會議定調(diào)穩(wěn)增長之后，降息力度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。由于儲蓄利率偏高，中國在居民收入增速持續(xù)下滑的情況下，家庭儲蓄還在以10%左右的速度增長。儲蓄傾向的提高，意味著居民消費(fèi)傾向的降低。因此應(yīng)當(dāng)考慮大幅降息，必要的情況下降息到零利率。這樣才能大幅降低居民儲蓄傾向，提高邊際消費(fèi)傾向。目前中國主要的收入群體是中低收入的勞動者群體，而不像日本上世紀(jì)90年代那樣以老齡化的富裕儲蓄人口為主，因此目前也不必?fù)?dān)憂降息導(dǎo)致儲蓄傾向進(jìn)一步上升的情況。

當(dāng)前居民住房按揭貸款規(guī)模達(dá)到40萬億元，貸款利率降低一個百分點(diǎn)，就可以為居民減輕4000億元的利息支出用于增加消費(fèi)，同樣，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)約為50萬億元，貸款利率降低一個百分點(diǎn)，就可以為財政減輕5000億元的利息支出用于擴(kuò)大內(nèi)需，節(jié)省的費(fèi)用也可以用來促進(jìn)消費(fèi)。

再次，強(qiáng)化新城鎮(zhèn)化人口和靈活就業(yè)人群社會保障，引導(dǎo)預(yù)期，提升居民消費(fèi)傾向。影響居民消費(fèi)傾向的重要變量除了利率之外，還包括社保覆蓋的廣度和深度、收入和儲蓄在生命周期中的安排等。當(dāng)前，相當(dāng)多的新城鎮(zhèn)化人口社會保險和公共服務(wù)的覆蓋仍然嚴(yán)重不足，導(dǎo)致他們不得不壓低消費(fèi)率、提升儲蓄率來實現(xiàn)自我保障，由此導(dǎo)致城鎮(zhèn)化率的提升沒有拉動消費(fèi)率提升。同時，在靈活就業(yè)已經(jīng)達(dá)到2億人的情況下，如果他們沒有得到合理的社保覆蓋，也存在同樣的問題。因此，穩(wěn)步提升新城鎮(zhèn)化人口和靈活就業(yè)人員的社會保險和公共服務(wù)覆蓋程度，也是提升消費(fèi)傾向的重要措施。

最后，穩(wěn)住老消費(fèi)，重視新消費(fèi)。油鹽醬醋、服裝、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)，需求有剛性，增長空間有限，而以新能源汽車、電子消費(fèi)品、文化娛樂、信息傳媒、高端服務(wù)等為代表的新消費(fèi)，需求彈性大，增長空間廣闊，政府出臺穩(wěn)消費(fèi)的政策重點(diǎn)，應(yīng)該在穩(wěn)住老消費(fèi)的基礎(chǔ)上，更加重視促進(jìn)新消費(fèi)增長。例如在疫情防控對線下服務(wù)消費(fèi)沖擊加重的情況下，應(yīng)適當(dāng)放松對電子網(wǎng)絡(luò)游戲等線上消費(fèi)的政策限制，推動元宇宙等線上新消費(fèi)場景發(fā)展，同時在疫情可控的區(qū)域，探索鼓勵線下消費(fèi)的消費(fèi)券等政策措施。

中國經(jīng)濟(jì)增長的主要需求動力由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)移，既是一個不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢，也是一次重大機(jī)遇。中國有著全球第二，即將成為第一的巨大消費(fèi)市場，這是中國打造以消費(fèi)為主要動力的增長結(jié)構(gòu)的最大底氣和優(yōu)勢。只有充分認(rèn)識到這個轉(zhuǎn)變的必然性和緊迫性，及時轉(zhuǎn)變宏觀經(jīng)濟(jì)管理觀念，順勢而為地改變相關(guān)政策和機(jī)制，按照國務(wù)院常務(wù)會議的要求，協(xié)同發(fā)力、遠(yuǎn)近兼顧，努力穩(wěn)定當(dāng)前消費(fèi)，綜合施策釋放消費(fèi)潛力，穩(wěn)增長政策才能真正取得實效，以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局才能形成。

（滕泰系萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長，張海冰系萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長）