今年前兩個(gè)月我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期，但新冠肺炎疫情的反復(fù)給原本處于恢復(fù)進(jìn)程中的經(jīng)濟(jì)帶來新的挑戰(zhàn)。尤其是本輪疫情多點(diǎn)散發(fā)并且嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟(jì)核心城市，對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的外溢效應(yīng)較為明顯。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，將主要體現(xiàn)在二季度。本輪疫情不僅直接影響服務(wù)業(yè)，也沖擊了制造業(yè)。供應(yīng)鏈阻塞給經(jīng)濟(jì)社會(huì)正常運(yùn)行帶來挑戰(zhàn)，穩(wěn)就業(yè)壓力增加，消費(fèi)恢復(fù)也可能更為緩慢。

筆者認(rèn)為，避免疫情沖擊的影響長期化十分重要，也就是要高度關(guān)注市場主體的生存問題，改善預(yù)期、提振內(nèi)需，避免疫情對(duì)我國制造業(yè)造成不可逆的損傷。統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，需要在較短時(shí)間內(nèi)有效控制住疫情，并嚴(yán)防疫情再次反彈，盡早實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，落實(shí)“六穩(wěn)”“六保”。在此前提下，積極的財(cái)政政策要加快落實(shí)，貨幣政策須有效配合財(cái)政政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，以不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為底線，全力支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展，那么下半年我國經(jīng)濟(jì)將明顯好于上半年。

4月份受疫情影響最為嚴(yán)重

本輪疫情波及范圍較廣。4月份受疫情沖擊較嚴(yán)重地區(qū)（累計(jì)新增感染數(shù)超過1000例）的GDP合計(jì)占全國的比重高達(dá)55.1%（2016年至2021年均值）。部分地區(qū)的疫情還會(huì)延續(xù)到5月份，須予以重視。

最新數(shù)據(jù)顯示，4月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）繼續(xù)回落，降至47.4%；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持續(xù)跌至41.9%，分別比上月下降2.1和6.5個(gè)百分點(diǎn)，均繼續(xù)低于榮枯線。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)全面放緩，大型企業(yè)PMI為48.1%，比上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)；中、小型企業(yè)PMI分別為47.5%和45.6%，均比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，小型企業(yè)最為困難，大型企業(yè)的PMI不僅跌破榮枯線，而且回落幅度最大。

從細(xì)分指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均為2020年3月以來的低點(diǎn)，分別比上月下降5.1和6.2個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)生產(chǎn)明顯下降，市場需求繼續(xù)走低；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)創(chuàng)2020年3月份以來的低點(diǎn)，較上月回落9.3個(gè)百分點(diǎn)至37.2%，表明供應(yīng)鏈亟須疏通；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為50.3%，處于高位，反映企業(yè)產(chǎn)成品銷售不暢、庫存積壓嚴(yán)重。

應(yīng)高度關(guān)注本輪疫情對(duì)制造業(yè)的趨勢(shì)性影響

受本輪疫情影響較為嚴(yán)重的上海、深圳為長三角和珠三角的核心城市，是我國內(nèi)外循環(huán)的重要樞紐。以上海為例，疫情對(duì)上?？诎都柽\(yùn)能力形成制約，而上海周邊的江蘇昆山、蘇州都是制造業(yè)重地，這意味著疫情帶來的外溢效應(yīng)也會(huì)比較明顯，尤其是對(duì)供應(yīng)鏈的影響。疫情不僅具有區(qū)域外溢效應(yīng)，而且還有時(shí)間遞延效應(yīng)。若供應(yīng)鏈停擺時(shí)間過長，將至少產(chǎn)生兩個(gè)危害：一是眾多小微制造業(yè)企業(yè)的生存將受到嚴(yán)重威脅，二是全球供應(yīng)鏈可能加速調(diào)整。這些都會(huì)在一定程度上削弱我國的競爭優(yōu)勢(shì)。

例如，上海、廣東、吉林為我國汽車工業(yè)核心地區(qū)，2020年上述三個(gè)地區(qū)汽車產(chǎn)量占我國汽車總產(chǎn)量的33%，乘用車銷量占我國汽車總銷量的15%。由于疫情，一些位于吉林、上海、江蘇等地的汽車供應(yīng)鏈廠商陸續(xù)停產(chǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍面臨不少困難。主要企業(yè)停工反過來會(huì)加劇供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，影響其生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的諸多小微供應(yīng)商。截至2020年底，在上海50萬企業(yè)法人中，私營企業(yè)占比近80%，其中大多數(shù)是中小企業(yè)。作為中國制造網(wǎng)絡(luò)的毛細(xì)血管，中小企業(yè)的生命線與中國產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的韌性是息息相關(guān)的。

根據(jù)上海證券報(bào)對(duì)667家上市公司受疫情影響調(diào)查結(jié)果，約92%的企業(yè)表示疫情對(duì)公司產(chǎn)生影響，其中37.18%的企業(yè)表示已產(chǎn)生很大影響。有72.41%的企業(yè)反映疫情導(dǎo)致公司“物流受阻，供應(yīng)鏈斷裂”；有62.82%的企業(yè)存在“人員流動(dòng)受限，生產(chǎn)研發(fā)銷售滯后”；另外有32.23%的企業(yè)“因防疫需求，停工停產(chǎn)”；還有9.3%的企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“資金鏈緊張，周轉(zhuǎn)困難”等情況。

我國出口在經(jīng)歷了前兩年的高速增長后已出現(xiàn)回落，在全球供應(yīng)鏈復(fù)蘇的情況下，我國外需訂單分流效應(yīng)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。今年3月份中國發(fā)往美國的集裝箱出現(xiàn)22個(gè)月來首次下降，同比減少2%。同樣占據(jù)較大出發(fā)地市場份額的韓國和越南，對(duì)美國的集裝箱運(yùn)輸同比分別增長4%和11%。與此同時(shí)，我國制造業(yè)中小企業(yè)轉(zhuǎn)嫁原材料價(jià)格上漲的空間正受到擠壓。目前CPI與原材料價(jià)格走勢(shì)并不同步。3月，PPI和CPI剪刀差雖有所縮減，但仍高達(dá)6.8個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)格上漲、人民幣匯率貶值都將增加我國制造業(yè)企業(yè)成本，而本輪疫情的發(fā)生又對(duì)我國內(nèi)需恢復(fù)造成影響。價(jià)格傳導(dǎo)不暢、企業(yè)成本高企，我國制造業(yè)可能面臨更為艱難的處境。

更加值得警惕的是制造業(yè)的外遷。自2021年以來，蘋果公司持續(xù)增加在印度的生產(chǎn)，產(chǎn)量份額已從2020年的1.3%增加至2021年的3.1%。上海制造業(yè)樞紐停擺時(shí)間越長，越有可能對(duì)中國制造帶來不利影響。上海高端關(guān)鍵制造廠商工廠的數(shù)目遠(yuǎn)高于廣東和深圳，是中國高端制造業(yè)最重要的樞紐，芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模占全國的四分之一，工業(yè)機(jī)器人也占國內(nèi)的十分之一左右。

消費(fèi)恢復(fù)可能更為緩慢

受疫情影響，3月我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降3.5%，其中商品零售同比下降2.1%，餐飲收入同比下降16.4%。今年3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)自2020年8月以來的首次負(fù)增長，剔除受本輪疫情沖擊較大的汽車業(yè)后，社零增速同比仍下降3.0%。預(yù)計(jì)4月份消費(fèi)的下行程度可能會(huì)更大。

首先，從疫情發(fā)生后武漢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑來看，工業(yè)生產(chǎn)和投資在復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后實(shí)現(xiàn)了典型的“V形”反彈，而消費(fèi)是最慢的。2020年二季度，我國資本形成總額和貨物及服務(wù)凈出口對(duì)GDP增速的拉動(dòng)分別為4.79和0.43個(gè)百分點(diǎn)，大幅超過疫情前的水平。但是，消費(fèi)依然是負(fù)增長，拖累GDP增速回落2.12個(gè)百分點(diǎn)，而疫情前其拉動(dòng)GDP增速2.49個(gè)百分點(diǎn)，直到2021年一季度，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)才首次超過疫情前。

其次，消費(fèi)恢復(fù)緩慢還與居民消費(fèi)意愿減弱有關(guān)，這可能是疫情發(fā)生后消費(fèi)較難恢復(fù)的一個(gè)原因。疫情在武漢發(fā)生時(shí)，人們普遍將其視為短期沖擊。隨著疫情持續(xù)，不少市場主體面臨生存考驗(yàn)，導(dǎo)致消費(fèi)潛力下降。而失去的消費(fèi)，尤其是服務(wù)消費(fèi)，往往很難彌補(bǔ)。

根據(jù)人民銀行今年一季度的儲(chǔ)戶問卷調(diào)查結(jié)果，傾向于“更多消費(fèi)”的居民比上季減少 1.0 個(gè)百分點(diǎn)，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民比上季增加 2.9 個(gè)百分點(diǎn)，傾向于“更多投資”的居民比上季減少 1.9 個(gè)百分點(diǎn)，三者分別占 23.7%、54.7%和21.6%。3月份金融數(shù)據(jù)也反映了居民消費(fèi)傾向下降、儲(chǔ)蓄意愿提高。今年前3個(gè)月，居民存款增量高達(dá)78200億元，大幅高于往年同期的54900億元（2017年至2021年均值）；居民部門貸款僅增加12600億元，而近5年的平均水平是18360億元。

此外，房地產(chǎn)領(lǐng)域的下行也將在較大程度上拖累消費(fèi)。我國房地產(chǎn)業(yè)原本就處于調(diào)整期。本輪疫情對(duì)于房地產(chǎn)市場最大的影響就在于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)可能因此受阻。而房地產(chǎn)業(yè)對(duì)其他行業(yè)的間接拉動(dòng)作用較強(qiáng)，其中涉及很多消費(fèi)領(lǐng)域。2020年，房地產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的7.3%，房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)占城鎮(zhèn)就業(yè)的比重也達(dá)到5.79%。我國房地產(chǎn)業(yè)與42個(gè)行業(yè)中的38個(gè)行業(yè)有關(guān)聯(lián)，與之關(guān)聯(lián)度排名靠前的行業(yè)中，有不少是服務(wù)行業(yè)，包括租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等。

預(yù)測(cè)疫情對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)的總體影響

經(jīng)濟(jì)受到疫情的影響不容小覷。從高頻數(shù)據(jù)看，截至4月24日，電影觀影人次已跌至2020年7月20日電影院恢復(fù)營業(yè)來的最低值。5月1日當(dāng)周，電影觀影人次回升至566.09萬，但仍遠(yuǎn)低于去年同期的3019.83萬。此外，國內(nèi)航班大面積取消。截至5月4日，國內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）執(zhí)行航班數(shù)僅為4917架次，遠(yuǎn)低于去年同期的15967架次；取消航班數(shù)多達(dá)8848架次，而去年同期取消的航班僅1385架次。文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，今年“五一”假期，全國國內(nèi)旅游出游1.6億人次，同比減少30.2%，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入646.8億元，同比減少42.9%。由于疫情多地散發(fā)，對(duì)貨車通行增加了更多限制，物流阻礙較為嚴(yán)重。截至4月30日，上海和吉林的整車貨運(yùn)流量指數(shù)分別跌至17和38的低位（基準(zhǔn)值為100），原材料難以運(yùn)入、產(chǎn)成品難以有效運(yùn)出；而江蘇整車貨運(yùn)流量指數(shù)4月份以來也始終不及全國整體水平。

我們對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)增速作了三種情景分析：第一種情景為，若沒有疫情情況下的經(jīng)濟(jì)增速較高、且疫情對(duì)全國經(jīng)濟(jì)沖擊一般，部分封控省份四、五月份經(jīng)濟(jì)增量比正常情況下減少3%，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速在3.2%左右。第二種情景為，若沒有疫情情況下的經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)、疫情對(duì)全國經(jīng)濟(jì)沖擊較大，部分封控省份四、五月份經(jīng)濟(jì)增量比正常情況下減少5%，則二季度經(jīng)濟(jì)增速可能回落至2.1%左右。第三種情景為，若沒有疫情情況下的經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)、疫情對(duì)全國經(jīng)濟(jì)沖擊較為嚴(yán)重，部分封控省份四、五月份經(jīng)濟(jì)增量比正常情況下減少5%，并且長三角地區(qū)除上海外，整個(gè)二季度的經(jīng)濟(jì)增量比正常情況下減少5%，則二季度經(jīng)濟(jì)增速可能跌破2%。我們認(rèn)為第二種情況可能性較大，即二季度經(jīng)濟(jì)增速在2.1%左右，則上半年GDP增速預(yù)計(jì)在3.5%左右。

值得指出的是，現(xiàn)在預(yù)測(cè)全年經(jīng)濟(jì)增速比較困難，實(shí)際意義也有限。因?yàn)闊o論政策、還是國內(nèi)外環(huán)境，都不是一成不變的。預(yù)計(jì)受疫情影響較小的地區(qū)，政策會(huì)提前發(fā)力。下半年我國經(jīng)濟(jì)將明顯好于上半年。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的前提：一是我國在較短時(shí)間內(nèi)有效控制住疫情，并嚴(yán)防疫情再次反彈，盡早全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，落實(shí)“六穩(wěn)”“六保”；二是積極的財(cái)政政策加快落實(shí)，貨幣政策有效配合財(cái)政政策，在防風(fēng)險(xiǎn)的前提下，全力支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展；三是保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在全社會(huì)范圍內(nèi)提振信心、改善預(yù)期。

為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，須在毫不放松疫情防控的同時(shí)，積極落實(shí)有關(guān)政策措施。

第一，確保交通物流暢通，確保重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施正常運(yùn)轉(zhuǎn)。例如，加快疏通產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈堵點(diǎn)，并通過有效防控疫情和擴(kuò)大疫苗接種等多種手段，為企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)創(chuàng)造條件。

第二，應(yīng)堅(jiān)持將基建投資作為穩(wěn)增長的重要抓手。全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，兼顧基建投資的直接效益和帶動(dòng)效益、短期效益和長期效益、局部效益和全局效益。

第三，在堅(jiān)持房住不炒和風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下，繼續(xù)適度調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控。在資金供給方面適當(dāng)延長房企去杠桿周期，如對(duì)于三道紅線不達(dá)標(biāo)的房地產(chǎn)企業(yè)，監(jiān)管部門可以考慮按當(dāng)前的指標(biāo)維持6個(gè)月不上升的前提下繼續(xù)提供貸款等；繼續(xù)適度放松需求端的限購、限售、適度下調(diào)房貸利率等，支持剛性和改善性需求，靈活把握因城施策和全國統(tǒng)一政策的平衡；優(yōu)化預(yù)售資金監(jiān)管，在確保資金用途合理的前提下適當(dāng)降低預(yù)售資金凍結(jié)比例，在一定行政區(qū)域內(nèi)增加資金跨項(xiàng)目調(diào)配的便利性等；還可以考慮適當(dāng)延遲貸款集中度管理的達(dá)標(biāo)時(shí)間。

第四，將促進(jìn)國內(nèi)大循環(huán)和改善民生作為支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)。促進(jìn)線上、線下商業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，從而發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的牽引帶動(dòng)作用。

第五，在全社會(huì)范圍內(nèi)提振信心、改善預(yù)期。這需要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在政策出臺(tái)前加強(qiáng)與市場溝通，政策頒布后積極宣傳解釋。先進(jìn)的預(yù)期管理不僅有助于引導(dǎo)市場，也有利于及時(shí)掌握情況、洞察市場變化，完善政策實(shí)施。

第六，積極的財(cái)政政策應(yīng)加快落實(shí)，貨幣政策應(yīng)綜合考慮國內(nèi)外形勢(shì)，用好各類貨幣政策工具，可更加注重?cái)?shù)量型工具的使用，以積極配合財(cái)政政策、緩沖美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策的外溢效應(yīng)和輸入性通脹壓力。預(yù)計(jì)本輪疫情過后，受短期供需關(guān)系的影響，物價(jià)可能面臨上漲壓力：一是輸入性通脹壓力可能因?yàn)蹩颂m危機(jī)而延續(xù)更長時(shí)間；二是下半年豬周期重回上行區(qū)間，也將推升物價(jià)。因此，還應(yīng)高度重視民生關(guān)切。

（盛松成系中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長，龍玉系中歐陸家嘴國際金融研究院研究員，王丹系上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士研究生）