過去兩周我國跨境資本流動(dòng)形勢(shì)繼續(xù)惡化，新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)維持低迷狀態(tài)，但全球流動(dòng)性環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)情緒和中美利差等先行指標(biāo)出現(xiàn)邊際改善，人民幣匯率和新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格率先出現(xiàn)反彈。

短期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊的預(yù)期趨穩(wěn)，美國的金融環(huán)境維持平穩(wěn)略寬松，新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)維持低迷，但資產(chǎn)價(jià)格率先反彈。5月美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP和官宣縮表后，市場(chǎng)進(jìn)一步計(jì)入在未來兩次議息會(huì)分別加息50BP的預(yù)期，隨著美股調(diào)整加劇，PMI等景氣指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落跡象，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策效果和預(yù)期進(jìn)入觀望階段。近兩周多項(xiàng)指標(biāo)顯示美金融環(huán)境的收緊有所緩和，邊際寬松，10Y美債收益率回落26BP至2.86%。

美元指數(shù)回落至101，美股延續(xù)調(diào)整，標(biāo)普500指數(shù)下跌5.4%，VIX指數(shù)從30以上回落至28。代表全球金融體系流動(dòng)性的FRA-OIS和MOVE指數(shù)均回落，顯示全球流動(dòng)性環(huán)境邊際改善。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體仍然維持資金流出，但股匯表現(xiàn)均出現(xiàn)改善。全球流動(dòng)性壓力和地緣政治擾動(dòng)下，新興市場(chǎng)匯率有所貶值，但股市表現(xiàn)維持穩(wěn)定。俄羅斯在反制措施和油氣出口等的支撐下，股匯反彈尤為顯著。

港元觸及弱方引發(fā)香港金管局干預(yù)，后續(xù)發(fā)展仍值得密切關(guān)注。外部沖擊加劇香港資本外流壓力，港元不斷逼近并最終觸及弱方，5月12日，港元兌美元觸發(fā)7.85弱方兌換保證，5月12-16日，香港金管局5次入市干預(yù)，回收港元流動(dòng)性。隨著美元指數(shù)和美債收益率回落、外部壓力下降，港元小幅回升并脫離弱方。在美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程中，仍需密切關(guān)注港元承壓和香港金管局加息對(duì)于港元流動(dòng)性的影響。

預(yù)期改善推動(dòng)人民幣匯率反彈，我國股債市場(chǎng)資本流動(dòng)維持低迷。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)前景仍然受到疫情制約，長端利率維持2.77%低位，但外部壓力緩和使中美利差收窄20BP至-9BP，預(yù)示著我國資本外流壓力將邊際緩解。匯率在上海推出重啟計(jì)劃、美方可能降低對(duì)華關(guān)稅等預(yù)期的推動(dòng)下率先反彈，雖一度接近6.8水平，但重又回升至6.6634。過去兩周股債市場(chǎng)資本流動(dòng)形勢(shì)仍然維持低迷，其中債市凈流出進(jìn)一步擴(kuò)大，陸股通維持小規(guī)模凈流入，5月5日至20日，陸股通累計(jì)凈流入55億元。

以下為正文內(nèi)容：

一、全球流動(dòng)性變化

1、截至5月23日，美國標(biāo)普500指數(shù)為3973.75，相比5月6日下跌3.6%，VIX指數(shù)為28.42，較5月6日下降1.71。納斯達(dá)克指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌5.0%、3.1%。

2、截至5月23日，10年期美債收益率為2.86%，與5月6日相比，下降26BP，10y-3m期限利差和10y-2y期限利差分別為1.79%、0.21%，分別下降48BP、19BP。

3、截至5月23日，美元指數(shù)為102.08，與5月6日相比下行1.5%。

4、近兩周美股價(jià)值小幅跑贏成長，主因納指降幅比道指更大。

5、4月28日至5月11日，美國長期共同基金現(xiàn)金總計(jì)凈流出689.19億美元，其中國內(nèi)股票凈流出、海外股票、混合型、債券型基金分別凈流出165.19億美元、45.64億美元、56.24億美元422.13億美元。

6、截至5月23日，F(xiàn)RA-OIS利差為18.7BP，較5月6日下降0.5BP。

7、截至5月20日，美林期權(quán)波動(dòng)率估計(jì)(MOVE)指數(shù)為111.1，相較5月6日的121.42有較大下行。

二、我國資本流動(dòng)和匯率

1、截至5月24日，在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率分別為6.6671、6.6574，離岸在岸匯差為-97.5pips，相較5月6日的337.5pips有大幅下降，其中5月19日離岸人民幣回升先于在岸人民幣，匯差轉(zhuǎn)負(fù)，達(dá)到-391.5pips。在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率相比5月6日的6.6845、6.7183有所上升，升值幅度分別為0.3%、0.9%。

2、5月6日至5月23日，滬股通累計(jì)凈流入71.06億元、深股通累計(jì)凈流出49.55億元，陸股通合計(jì)凈流入21.52億元。陸股通資金流入規(guī)模維持相對(duì)低迷，單日資金流入流出波動(dòng)加大。

3、截至5月11日數(shù)據(jù)顯示，外資減持中國債券規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

4、截至5月23日，我國十年期國債收益率為2.8003%，自5月6日下降2.46BP，中美利差從-29.51BP上升至-5.97BP。

三、其他新興市場(chǎng)資本流動(dòng)

1、截至5月23日，彭博摩根大通亞洲貨幣指數(shù)為103.64，較5月6日上漲0.09%。截至5月20日，新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)為52.851，較5月6日上漲1.45%，新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)調(diào)整幅度相對(duì)較大。

2、截至5月13日的最新數(shù)據(jù)，4月30日至5月13日俄羅斯、泰國、印度、墨西哥國際儲(chǔ)備都有所下降，分別下行74億美元、23.23億美元、32.69億美元、7.81億美元。

3、5月6日至5月20日，孟買Sensex30指數(shù)（印度）、圣保羅IBOVESPA指數(shù)（巴西）、俄羅斯RTS指數(shù)、阿根廷MERV指數(shù)分別變動(dòng)-0.9%、3.2%、14.0%、5.0%，俄羅斯RTS指數(shù)漲幅很大。

4、5月6日至5月20日，巴西雷亞爾、印度盧比、南非蘭特、阿根廷比索變動(dòng)分別為5.4%、-0.4%、2.0%、-1.5%；5月6日至5月24日，俄羅斯盧布大幅升值13.8%，美元兌俄羅斯盧布達(dá)58.21，這是自2018年4月以來首次升破60。

5、近兩周亞洲新興市場(chǎng)資金仍然維持凈流出，流出規(guī)模與前期大體持平。

6、5月6日至5月23日，美元兌港幣匯率從7.8493調(diào)整至7.8494，仍在弱方附近。恒生指數(shù)上漲2.34%。

（作者為招商證券戰(zhàn)略研究部副總經(jīng)理）