2020年5月，全球首只“綠色股票”在瑞典面世，由瑞典銀行和挪威的研究機(jī)構(gòu)“國(guó)際氣候研究中心”（CICERO）合作，給予一家瑞典房地產(chǎn)公司“綠色股票”的獨(dú)立評(píng)估。2021年6月，納斯達(dá)克在其北歐交易所出了“綠股貼標(biāo)”計(jì)劃。之后，已有9家公司相繼獲得了納斯達(dá)克的綠股標(biāo)簽。CICERO也完成了16家公司的綠色評(píng)估，涉及地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、能源、制造業(yè)、可選消費(fèi)等行業(yè)。

雖然取得了上述進(jìn)展，綠色股票仍然是個(gè)小眾概念，大多數(shù)投資者可能尚未聽說過這個(gè)名詞，更不了解其概念和意義。對(duì)負(fù)責(zé)任投資者來說，現(xiàn)有的ESG投資框架和生態(tài)體系已相當(dāng)完備，完全涵蓋綠色股票的投資范圍，似乎不需要再增加這個(gè)新的資產(chǎn)類別。

我們認(rèn)為，相對(duì)于ESG投資框架涵蓋主題廣、評(píng)級(jí)難度大以及價(jià)值判斷較多等特點(diǎn)，綠色股票聚焦于節(jié)能減排與低碳轉(zhuǎn)型主題，評(píng)估方法客觀透明，確立了對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的綠色屬性的界定標(biāo)準(zhǔn)，可滿足那些專注于氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資者的特殊需求，其發(fā)展空間值得期待。

首先，ESG投資涉及環(huán)境（E）、社會(huì)責(zé)任（S）與公司治理（G）三個(gè)領(lǐng)域，每個(gè)領(lǐng)域之下又涉及很多分項(xiàng)主題，對(duì)于那些更關(guān)注氣候風(fēng)險(xiǎn)和“碳中和”投資機(jī)遇的投資者來說，ESG投資框架涉及的主題過多，超出了他們的需求。即便是在環(huán)境分項(xiàng)，ESG評(píng)級(jí)考察的是企業(yè)在氣候變化、自然資源、污染和廢棄物處理等方面的綜合表現(xiàn)，并不能識(shí)別其業(yè)務(wù)活動(dòng)是否具備綠色屬性（例如，一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和一家新能源企業(yè)均有機(jī)會(huì)獲得較高的環(huán)境評(píng)分），對(duì)投資者篩選綠色資產(chǎn)的參考價(jià)值有限。相比之下，綠色股票聚焦于企業(yè)對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)，能更精準(zhǔn)地滿足此類投資者的需求，應(yīng)該具有自身的細(xì)分市場(chǎng)和發(fā)展空間。

其次，在ESG投資框架下，許多分項(xiàng)主題很難量化，還有些帶有較強(qiáng)的價(jià)值判斷（如社會(huì)責(zé)任主題），甚至有可能存在爭(zhēng)議，給ESG評(píng)級(jí)帶來很大困難。雖然全球各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都投入大量人力進(jìn)行ESG數(shù)據(jù)的搜集、整理與統(tǒng)計(jì)處理，盡可能完善自身的ESG評(píng)級(jí)模型，但各家機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果仍然存在很大差異，令投資者無所適從。相比之下，CICERO的綠色股票評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)聚焦于企業(yè)收入和投資中的“綠色比例”，以及公司在可持續(xù)發(fā)展方面的“治理架構(gòu)”這兩大部分，評(píng)估結(jié)果簡(jiǎn)單透明，易于理解，也易于驗(yàn)證，盡可能減少價(jià)值判斷等主觀因素的影響，有利于形成市場(chǎng)統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于綠股市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張意義重大，有可能幫助它異軍突起、甚至后來居上。

最后，在ESG基金與ETF中，有相當(dāng)大比例是專注于可再生能源、低碳環(huán)?；蛱嵘茉磁c資源使用效率的，基金經(jīng)理通常依據(jù)綠色產(chǎn)業(yè)分類目錄來篩選綠色標(biāo)的，選股標(biāo)準(zhǔn)較為粗放，未必能準(zhǔn)確反映所選標(biāo)的的環(huán)境效益和氣候風(fēng)險(xiǎn)水平。有些基金甚至存在嚴(yán)重的“漂綠”嫌疑。相比之下，綠股評(píng)估能清晰地界定公司業(yè)務(wù)活動(dòng)的綠色屬性、綠色程度（深、中、淺綠等級(jí)以及綠色收入和投資占比）、環(huán)境治理水平，有助于投資者了解企業(yè)在低碳轉(zhuǎn)型中的發(fā)展機(jī)遇和綠色價(jià)值，也有助于基金經(jīng)理選股，降低“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)。

在全球各國(guó)協(xié)力推動(dòng)“碳中和”的大趨勢(shì)下，與氣候風(fēng)險(xiǎn)及低碳轉(zhuǎn)型相關(guān)的投資機(jī)遇很可能成為未來十年ESG投資浪潮的主要引擎。作為聚焦清晰、客觀透明、操作簡(jiǎn)易的投資工具，綠色股票很可能成為廣義的ESG投資產(chǎn)品中的佼佼者，成為與綠色債券并駕齊驅(qū)的核心綠色金融資產(chǎn)之一。

（孫明春系海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，夏韻系海通國(guó)際ESG專業(yè)分析師）