李仕鮮 榕樹投資研究部主管

清華大學(xué)碩士畢業(yè)。對(duì)人工智能領(lǐng)域有深入研究，曾在國內(nèi)與國際重要期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文。曾在招商證券投資銀行總部擔(dān)任人工智能與大數(shù)據(jù)行業(yè)分析師。后在華為擔(dān)任供應(yīng)鏈管理工程師?，F(xiàn)任榕樹投資研究部主管、基金經(jīng)理，研究領(lǐng)域涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、新能源、軟件等行業(yè)。

對(duì)下半年市場持相對(duì)樂觀態(tài)度 重點(diǎn)關(guān)注新能源和光伏板塊

第一財(cái)經(jīng)：你好李總，感謝接受我們的專訪。第一個(gè)問題，您如何看待下半年整個(gè)市場的投資機(jī)會(huì)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)？

榕樹投資 李仕鮮：下半年，我們對(duì)于整個(gè)市場還是相對(duì)比較樂觀的。從大的行業(yè)上來看，對(duì)比主要行業(yè)，可以看到新能源的發(fā)展和行業(yè)增速還是獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的。所以我們覺得未來整個(gè)市場的關(guān)注點(diǎn)還是聚焦在新能源這個(gè)領(lǐng)域，主要包括像新能源車和光伏這兩個(gè)比較重要的板塊。

分布式光伏是未來重要發(fā)展方向

第一財(cái)經(jīng)：近期我們也看到工信部、發(fā)改委，還有生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰實(shí)施方案》，提出了一系列的目標(biāo)和要求。到2025年，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗較2020年要下降13.5%。您對(duì)工業(yè)碳達(dá)峰這個(gè)概念怎么看呢？

榕樹投資 李仕鮮：我們覺得工業(yè)碳達(dá)峰的話，主要還是這些工業(yè)企業(yè)的節(jié)能減排、減碳的措施。去年，國家開發(fā)了一個(gè)整縣推進(jìn)分布式光伏的政策，其中要求政府單位屋頂?shù)墓夥佋O(shè)面積要達(dá)到50%，醫(yī)院學(xué)校要達(dá)到40%，一些工商業(yè)要達(dá)到30%，所以未來整個(gè)分布式光伏的需求是非常好的。上半年，中國光伏業(yè)協(xié)會(huì)刊登的上半年全國光伏裝機(jī)數(shù)據(jù)來看，分布式光伏占到了將近七成的比例，所以我們覺得分布式光伏是一個(gè)非常重要的未來發(fā)展方向，相應(yīng)也是帶來了一些比較好的投資機(jī)會(huì)。

因?yàn)榉植际焦夥鄬?duì)于集中的地面電站來說，有一些領(lǐng)域是不同的，尤其是在逆變器這個(gè)板塊，所以可以看到像一些組串式的逆變器和微型逆變器，主要應(yīng)用在分布式光伏這個(gè)領(lǐng)域的，市場表現(xiàn)以及業(yè)績都非常好，所以我們覺得未來，在這樣一個(gè)工業(yè)碳達(dá)峰的背景下，分布式光伏或者工商業(yè)的電站，分布式電站的投資機(jī)會(huì)也是比較大的。

儲(chǔ)能領(lǐng)域呈爆發(fā)趨勢 戶用儲(chǔ)能與儲(chǔ)能電站都有較大增長空間

第一財(cái)經(jīng)：結(jié)合上一個(gè)問題，在減碳、去碳這個(gè)領(lǐng)域其實(shí)是有很多細(xì)分行業(yè)的，比如說基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)工藝、儲(chǔ)能、氫能等等這些領(lǐng)域，您看好的方向是哪個(gè)？

榕樹投資 李仕鮮：我們重點(diǎn)關(guān)注在儲(chǔ)能這個(gè)領(lǐng)域，因?yàn)槲磥黼S著風(fēng)光這種新能源逐漸并網(wǎng)，容量逐漸增大，這種不穩(wěn)定能源是需要儲(chǔ)能來進(jìn)行配套的，未來光儲(chǔ)一體化模式會(huì)越來越普遍。

在整個(gè)儲(chǔ)能領(lǐng)域主要是分為兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是大型地面電站的儲(chǔ)能，集中式的儲(chǔ)能，另外就是戶用儲(chǔ)能。戶用儲(chǔ)能今年是出現(xiàn)了一個(gè)比較爆發(fā)式的增長，尤其是出口量這一塊。主要是受到歐洲地緣政治的影響，它的能源價(jià)格高漲，光儲(chǔ)的成本是逐漸下降的，所以今年整個(gè)歐洲地區(qū)預(yù)計(jì)全年的出貨量，戶用儲(chǔ)能出貨量在2.2個(gè)GWh左右，同比有一倍以上的增長。所以整個(gè)戶用儲(chǔ)能在今年是呈現(xiàn)一個(gè)爆發(fā)的趨勢。在大型地面電站這一塊，我們覺得主要還是受成本的影響，當(dāng)前的成本比較高，未來隨著成本的降低以及循環(huán)次數(shù)的提升，未來大型地面電站這種儲(chǔ)能形式也會(huì)爆發(fā)。未來這個(gè)量級(jí)會(huì)在一個(gè)TWh以上的量級(jí)，所以這是我們重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)方向。

動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)將不斷擴(kuò)大

第一財(cái)經(jīng)：近期工信部也表示將研究制定《新能源汽車動(dòng)力蓄電池回收利用管理辦法》。其實(shí)動(dòng)力電池回收作為后周期行業(yè)，隨著新能源車的普及，它的需求應(yīng)該也是會(huì)逐漸提升的。您怎么看它的經(jīng)濟(jì)性和未來市場空間？

榕樹投資 李仕鮮：因?yàn)閯?dòng)力電池或者說新能源車的話，它和傳統(tǒng)燃油車有一個(gè)很大的不同，它車上面是載有比較多的資源的，尤其是像鋰、鎳、鈷這些資源。目前來看的話，碳酸鋰的價(jià)格是持續(xù)的高漲，對(duì)于整個(gè)鋰資源的需求量也是非常多的，未來能有效解決資源需求的一個(gè)辦法，就是回收利用這塊。

目前龍頭企業(yè)表示整體鋰的回收效率可以達(dá)到90%以上，鎳鈷可以達(dá)到98%以上，所以整個(gè)未來回收的前景是非常好的。隨著整個(gè)新能源車迭代周期開始發(fā)生，第一批動(dòng)力電池淘汰，已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)回收期，未來整個(gè)產(chǎn)業(yè)是不斷擴(kuò)大的。我們已經(jīng)看到很多上市公司在逐步涉足這個(gè)產(chǎn)業(yè)了，所以我們覺得這是未來非常重要的一個(gè)方向。

動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)仍處于早期階段

第一財(cái)經(jīng)：在你看來動(dòng)力電池回收行業(yè)的門檻高嗎？另外因?yàn)樗亲龌厥盏?，企業(yè)的盈利是否會(huì)受到上游原材料價(jià)格的波動(dòng)影響，您對(duì)此怎么看？

榕樹投資 李仕鮮：整個(gè)回收的門檻相對(duì)來說并不是非常高，現(xiàn)在我們可以看到非常多的企業(yè)都在涉足這個(gè)領(lǐng)域，但是目前主要的一些問題就在于整個(gè)回收的體系及規(guī)范性。另外這些企業(yè)目前的盈利模式主要還是在于加工費(fèi)的模式，但是整個(gè)隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)的上漲或者其它金屬價(jià)格上漲，它們也能夠賺取一部分金屬增值的錢，所以整個(gè)的商業(yè)模式還是有待探索的，包括未來整個(gè)回收體系的建立。當(dāng)前還處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)的早期階段，未來還是需要看到規(guī)模化以后，這些企業(yè)如何能夠建立自身的盈利模式。

光伏膠膜未來漲價(jià)確定性較高

第一財(cái)經(jīng)：近期我們也觀察到像光伏EVA，也就是光伏膠膜這個(gè)行業(yè)的景氣度也是比較高的。我看也有觀點(diǎn)提出，這種光伏膠膜當(dāng)前的供需還是比較緊張的狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來一兩年可能它的價(jià)格會(huì)依然維持在高位，相關(guān)企業(yè)近期的股價(jià)表現(xiàn)是比較可觀的，您對(duì)這個(gè)行業(yè)又是怎么看的？

榕樹投資 李仕鮮：整個(gè)EVA粒子的話，產(chǎn)能還是比較缺乏的，包括今年和明年來看都是比較缺乏的。過去主要是一些海外的石化廠商在供應(yīng)，中國的供應(yīng)比較少，現(xiàn)在一些中國的企業(yè)也是連續(xù)的擴(kuò)產(chǎn)，整個(gè)產(chǎn)能也逐漸上來了，但是相較于下游的需求來看，整個(gè)的EVA粒子還是相對(duì)比較缺乏的，所以可以看到最近EVA粒子也是在持續(xù)漲價(jià)，但是整個(gè)膠膜這個(gè)板塊來說的話，對(duì)于下游的漲價(jià)能力相對(duì)是較弱一些的。因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)硅料的成本是非常高的，硅料價(jià)格現(xiàn)在已經(jīng)到了30萬/噸的價(jià)格，所以對(duì)于下游的壓制是比較強(qiáng)的，現(xiàn)在組件的價(jià)格也是到了2.1元/W的價(jià)格，所以對(duì)于下游的漲價(jià)能力是偏弱的。我們認(rèn)為隨著硅料價(jià)格在四季度以及明年逐步回落的話，光伏漲價(jià)的空間會(huì)被打開，所以我們也是在重點(diǎn)關(guān)注膠膜這個(gè)領(lǐng)域。整個(gè)膠膜未來的漲價(jià)趨勢，我們覺得確定性還是比較高的。

光伏賽道中 未來可關(guān)注逆變器與下游環(huán)節(jié)

第一財(cái)經(jīng)：光伏作為新能源行業(yè)的重大賽道，您認(rèn)為其中還有哪些細(xì)分的領(lǐng)域接下來的機(jī)會(huì)相對(duì)比較好？

榕樹投資 李仕鮮：從上半年整個(gè)中國光伏業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來看的話，分布式光伏的占比已經(jīng)接近了七成，地面電站是接近了三成左右的占比，所以說整個(gè)分布式光伏的發(fā)展速度是非?？斓摹７植际焦夥鼤?huì)帶來一些結(jié)構(gòu)性的變化，比如說逆變器的變化，所以我們覺得像組串式逆變器，微型逆變器，這些逆變器行業(yè)還是有比較好的一個(gè)投資機(jī)會(huì)的。

另外就是上游的硅料價(jià)格，我們預(yù)計(jì)在今年的四季度以及明年出現(xiàn)回落，相應(yīng)的下游組件相關(guān)的企業(yè)，包括組件的一些輔材企業(yè)，可能利潤會(huì)達(dá)到逐步釋放的階段，所以我們建議是關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游的一些環(huán)節(jié)。

充電樁產(chǎn)業(yè)未來或迎較大增長 核心零部件廠商利潤將逐步釋放

第一財(cái)經(jīng)：你也提到要在新能源的產(chǎn)業(yè)變化中尋找新的投資機(jī)遇，在你看來，當(dāng)前整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)中，有哪些行業(yè)是還沒有被充分挖掘的？

榕樹投資 李仕鮮：目前市場關(guān)注度還比較少的，但是我們認(rèn)為比較重要的一個(gè)領(lǐng)域就在充電樁這個(gè)領(lǐng)域。最近我們可以看到國家已經(jīng)公布了，整個(gè)新能源汽車的保有量已經(jīng)達(dá)到了1000萬輛，整個(gè)充電樁的數(shù)量，最近的數(shù)據(jù)也就是300萬臺(tái)的充電樁，大概是1:3的這樣一個(gè)車樁比，但是整個(gè)新能源車想要達(dá)到比較好的使用便利性，車樁比大概是1:1，所以整個(gè)充電樁的缺口還是非常大的。

隨著整個(gè)新能源車銷售的持續(xù)火爆，6月份新能源車的銷售占比已經(jīng)達(dá)到24%了，所以未來會(huì)持續(xù)增長，新能源車會(huì)越來越多。比較卡脖子的一點(diǎn)就在于充電樁這個(gè)環(huán)節(jié)。國家的政策也從補(bǔ)貼新能源汽車到補(bǔ)貼充電樁企業(yè)去建設(shè)充電樁的這樣一個(gè)方向了，所以我們覺得未來充電樁這個(gè)產(chǎn)業(yè)是會(huì)迎來一個(gè)比較大的增長的。充電樁相關(guān)的上游零部件，尤其是一些關(guān)鍵核心零部件廠商，我們覺得未來隨著整個(gè)行業(yè)發(fā)展，是會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤的逐步釋放。

當(dāng)前新能源產(chǎn)業(yè)整體景氣度較高

第一財(cái)經(jīng)：近期您有去一些行業(yè)或者企業(yè)去調(diào)研嗎？最新的調(diào)研心得可以跟我們分享一下。

榕樹投資 李仕鮮：我們主要還是集中在新能源相關(guān)行業(yè)的一些調(diào)研，在調(diào)研當(dāng)中，可以看到整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)都是持續(xù)火熱的階段，大家的訂單量都是供不應(yīng)求的，然后大家的庫存也都是非常低的，所以整個(gè)新能源處于如火如荼發(fā)展的階段。我們覺得新能源產(chǎn)業(yè)相比于我們?nèi)フ{(diào)研的其它產(chǎn)業(yè)，比如消費(fèi)或者醫(yī)藥行業(yè)而言，確實(shí)有非常明顯的對(duì)比，這也在市場當(dāng)中得到了一個(gè)比較好的驗(yàn)證。