美聯(lián)儲如期加息75BP，利率回到2008年初的水平。FOMC的會議聲明和上次相比，沒有太大變化，強調(diào)當前主要任務是控制通脹，可以犧牲一定的增長和就業(yè)。此外，大幅下調(diào)了經(jīng)濟的預測，小幅上調(diào)了通脹和失業(yè)率預期，并繼續(xù)上調(diào)了加息終點的預測。我們認為，通脹偏高、美元偏強、美債利率走高、美股偏弱的局面，在年內(nèi)或較難緩解。

1

加息：堅決控制通脹

如期加息75BP。2022年9月22日，美聯(lián)儲9月FOMC會議決定加息75BP，上調(diào)聯(lián)邦基金利率區(qū)間至3.0%-3.25%，為連續(xù)第3次加息75BP，利率水平回升至2008年初時的水平。此外，上調(diào)準備金余額利率（IORB）至3.15%，上調(diào)隔夜逆回購利率（ON RRP）至3.05%，上調(diào)主要信貸利率至3.25%，上調(diào)隔夜回購利率至3.25%。

按計劃縮表，無出售MBS計劃。本次會議并未調(diào)整縮表計劃，即從9月開始將縮表規(guī)模上限提升至950億美元（600億美元國債和350億美元MBS）。此外，美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，預計短期內(nèi)不會考慮出售住房抵押貸款支持證券（MBS）。

未來將堅決控通脹。鮑威爾對于未來貨幣政策的看法與8月Jackson Hole會上的發(fā)言別無二致，強調(diào)當前的目標是治理通脹，可以犧牲一定的經(jīng)濟和就業(yè)。（參見：《通脹仍高，加息不止——杰克遜霍爾年會點評》）

鮑威爾指出，可能會在未來某個時點放慢加息速度；堅定承諾將美國通脹壓低至2%。考慮到目前通脹回落仍缺乏更多信服的證據(jù)，可能需要在一段時間內(nèi)實施限制性政策。

為了控通脹可以犧牲一定的經(jīng)濟和就業(yè)。鮑威爾指出未來經(jīng)濟可能在一段時間內(nèi)低增長，經(jīng)濟增長的放緩將導致失業(yè)率的上升；并不清楚美國經(jīng)濟發(fā)生衰退的概率是多少；但要處理好高通脹的問題，不得不承擔痛苦。

2

SEP：上調(diào)加息終點

美聯(lián)儲的SEP，大幅下調(diào)了對經(jīng)濟的預測。將今年的GDP增速預期從1.7%下調(diào)到0.2%，明年的經(jīng)濟預期從1.7%調(diào)到1.2%；2024年的也下調(diào)0.2個百分點至1.7%，長期經(jīng)濟預期仍維持在1.8%不變。

小幅上調(diào)通脹和失業(yè)率預期。將2022-2024年失業(yè)率預期分別上調(diào)至3.8%、4.4%和4.4%，分別上調(diào)0.1個百分點、0.5個百分點以及0.3個百分點，長期失業(yè)率預期仍維持在4.0%不變。將2022-2023年的PCE預期上調(diào)0.2個百分點至5.4%和2.8%；核心PCE預期也有所上調(diào)，長期通脹預期則仍錨定2.0%。

最關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲繼續(xù)上調(diào)了對加息終點的預測。美聯(lián)儲將今年的利率中樞從3.4%上調(diào)至4.4%，將明年的利率中樞從3.8%上調(diào)至4.6%，明年仍維持一次加息的預測。這就意味著，在年內(nèi)接下來兩次議息會議中，美聯(lián)儲可能要再加息共125BP，全年可能累計加息17次，市場的加息預期也已經(jīng)上調(diào)。

美聯(lián)儲的點陣圖也顯示，19位成員均預期2022年至少加息15次至3.75%（每次25BP），其中，超過9成的成員認為要加息16次，超過5成的成員認為要加息17次至4.25%。

在2022年加息17次的基礎(chǔ)上，超過6成的成員認為2023年還要加息1-2次，只有1位成員認為要降息。在2023年加息到4.5%的基礎(chǔ)上，接近9成的成員認為2024年要降息；接近8成的成員認為降息不止1次。

根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，截至9月21日，市場預期11月加息75BP的概率超過7成；12月再加息50BP的概率接近7成。

3

展望：強美元、高利率、弱美股

美聯(lián)儲跟隨數(shù)據(jù)做決策。關(guān)于未來通脹什么時候才能明顯回落，以及加息到什么程度，美聯(lián)儲已經(jīng)不具體預測了。美聯(lián)儲在7月議息會議中就提出，在利率行動方面將不再提供那么清晰的前瞻指引，將以數(shù)據(jù)為導向。（參見：《沒那么“鴿”的加息——美聯(lián)儲7月議息會議點評》）

美國當前經(jīng)濟不差。與上一次會議聲明相比，美聯(lián)儲認為最近的生產(chǎn)和消費指標在適度增長（7月會議認為指標疲軟）；并強調(diào)近幾個月就業(yè)增長強勁，失業(yè)率保持在低位。整體來看，對經(jīng)濟和就業(yè)保持樂觀。此外，鮑威爾指出，美國經(jīng)濟強勁，仍有大量儲蓄可以支撐經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長有可能比美聯(lián)儲預期的更強勁。這或也表明，美聯(lián)儲仍對未來軟著陸有期待。

截至8月，美國失業(yè)率仍在3.7%的歷史低位；截至9月10日，美國周度經(jīng)濟指數(shù)從高點回落，但仍在1.9%附近，好于疫情之前水平（2020年3月之前）。整體來看，美國當前經(jīng)濟不差。

美國當前通脹仍難回落。美聯(lián)儲聲明重申通貨膨脹仍然居高不下，反映了與疫情、更高的能源價格和更廣泛的價格壓力有關(guān)的供需不平衡。并強調(diào)俄烏地緣風險和相關(guān)事件對通貨膨脹產(chǎn)生額外的上行壓力。

考慮到房價高企、勞動力市場緊張、地緣風險仍未消除等因素，我們預計美國通脹仍難回落。截至8月，我們跟蹤觀察的中位數(shù)通脹同比和16%截尾平均通脹同比續(xù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新高；美國核心彈性CPI同比回升，且核心粘性CPI同比已經(jīng)持續(xù)上行至1991年以來新高。

我們認為，通脹偏高、美元偏強、美債利率走高、美股偏弱的局面，在年內(nèi)或較難緩解。此外，美聯(lián)儲的貨幣政策會影響到全球的流動性，新興貨幣仍會面臨貶值壓力，貨幣政策空間受限。

（作者為海通證券宏觀首席分析師）