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積極財(cái)政：發(fā)力哪些方向？——2025年宏觀展望

2025年財(cái)政方向上或從以往的“投資”主導(dǎo)向“消費(fèi)”領(lǐng)域邊際傾斜。

美歐12月或降息——海外經(jīng)濟(jì)政策跟蹤

上周全球主要經(jīng)濟(jì)體股市漲跌互現(xiàn)，大宗商品價(jià)格和債市表現(xiàn)不一，美國(guó)居民收支回升，通脹預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升，歐洲通脹增速有所回升，政策方面美歐12月或降息。

財(cái)政發(fā)力：收支改善 ——2024年10月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

穩(wěn)增長(zhǎng)的政策依然會(huì)延續(xù)“高質(zhì)量”發(fā)展的大框架，不會(huì)搞大水漫灌式強(qiáng)刺激。

財(cái)政發(fā)力：M2增速回升——10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

美國(guó)大選結(jié)果：有何影響？

加征關(guān)稅帶來的僅是貿(mào)易轉(zhuǎn)移罷了。

積極穩(wěn)地產(chǎn)：重在托底，不搞強(qiáng)刺激——10月17日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)解讀

政策對(duì)房地產(chǎn)仍是以托底為主，而不是進(jìn)行強(qiáng)刺激。在穩(wěn)地產(chǎn)的方式上，或需要更多的逆周期的財(cái)政力度的加碼。

股市回暖：或推動(dòng)M2短期回升——9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

在系列降成本、擴(kuò)信用、穩(wěn)預(yù)期政策的配合發(fā)力下，四季度融資數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)邊際修復(fù)。

繼續(xù)關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)——2季度貨幣政策報(bào)告解讀

央行重點(diǎn)提示了資管產(chǎn)品的利率風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，部分資管產(chǎn)品實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

存款從“搬家”到“回家”：居民配置什么資產(chǎn)？

2018年以后，我國(guó)居民部門金融資產(chǎn)配置出現(xiàn)了重大變化。

供給放緩，價(jià)格上漲——5月全國(guó)PMI數(shù)據(jù)解讀

服務(wù)業(yè)景氣度季節(jié)性回升，或主要受“五一”假期等因素推動(dòng)。

如何理解房地產(chǎn)政策？

“五一”消費(fèi)成色如何？

假期消費(fèi)表現(xiàn)仍然不錯(cuò)，但較去年改善幅度相對(duì)偏小，新房銷售邊際回升。

美國(guó)：有“脹”，無“滯”——海外經(jīng)濟(jì)政策跟蹤

美國(guó)通脹仍然“頑固”，即使剔除食品和能源價(jià)格的干擾，核心通脹下行阻力一直沒有得到緩解。

沙特：哪些投資機(jī)會(huì)？

未來隨著沙特經(jīng)濟(jì)多元化的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)和沙特的合作仍存在較大的拓展空間，尤其是新能源領(lǐng)域。

5%的美債利率：是否偏高了？

就貨幣政策而言，美聯(lián)儲(chǔ)大概率維持現(xiàn)狀一段時(shí)間。因?yàn)槊绹?guó)通脹水平仍然高于目標(biāo)值，所以美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)降息的可能性很小，而且會(huì)繼續(xù)縮表，維持緊縮的貨幣政策。

存量房貸利率：怎么調(diào)？影響多大？

大V有話說 | 今年以來我們?cè)啻翁岬轿覈?guó)的存量房貸利率有調(diào)整的空間，而對(duì)比近期央行從鼓勵(lì)到指導(dǎo)的表態(tài)，我們認(rèn)為，居民存量房貸利率的調(diào)整或逐步落地。

日本通脹壓力仍大，YCC或難久持——日本YCC政策調(diào)整點(diǎn)評(píng)

大V有話說 | 一旦YCC政策或者政策預(yù)期調(diào)整，日本國(guó)債利率或有進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)，日元也有升值的壓力，對(duì)全球大類資產(chǎn)或也產(chǎn)生一定擾動(dòng)。

政策有為，未來可期——7月中央政治局會(huì)議解讀及對(duì)股債的影響

大V有話說 | 經(jīng)歷持續(xù)下跌后消費(fèi)多數(shù)行業(yè)的估值已經(jīng)達(dá)到較低位，而本次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)消費(fèi)仍是擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手。

內(nèi)需分化——國(guó)內(nèi)高頻指標(biāo)跟蹤

寬松未通脹，錢都去哪了？

一般來說，統(tǒng)計(jì)貨幣的存量是使用M2指標(biāo)，但M2其實(shí)只是貨幣的一部分而已，它主要包含的是存款。從這個(gè)角度出發(fā)，我們可以進(jìn)一步拓展M2的統(tǒng)計(jì)邊界，比如加上實(shí)體部門持有的理財(cái)、貨幣及公募基金、資管產(chǎn)品等等，那樣可以更加全面的統(tǒng)計(jì)出貨幣量的變化。所以M2只是一部分的貨幣儲(chǔ)藏方式，而居民和企業(yè)還有很多其它渠道儲(chǔ)藏貨幣。而同樣是從2018年開始，居民存款開始了高增長(zhǎng)，這說明實(shí)體部門的貨幣儲(chǔ)藏渠道逐步向銀行存款傾斜。所以盡管M2增速很高，但實(shí)際的貨幣創(chuàng)造速度沒有那么高。在這個(gè)過程中，實(shí)體部門的融資規(guī)模擴(kuò)張了1萬元，同時(shí)實(shí)體部門的貨幣量也增加1萬元。