近兩周包含歐洲能源危機(jī)在內(nèi)的一系列歐洲風(fēng)險(xiǎn)事件加劇全球政經(jīng)和金融環(huán)境動(dòng)蕩，金融體系流動(dòng)性明顯惡化，新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)、匯率和股市普遍顯承。我們監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)的 16 個(gè)指標(biāo)均轉(zhuǎn)為紅燈、黃燈，其中紅燈指標(biāo)由此前的 9 個(gè)進(jìn)一步上升至 14 個(gè)。

近期歐洲風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，加劇全球金融動(dòng)蕩。9 月 27 日丹麥北溪管道意外爆炸造成天然氣管道泄露，加劇歐洲能源危機(jī)和全球通脹壓力，對(duì)俄歐關(guān)系構(gòu)成進(jìn)一步威脅。在貨幣政策加速收緊條件下，英政府?dāng)M推出大規(guī)模寬松財(cái)政政策，包括減稅、能源補(bǔ)貼、提高國(guó)防開支。“不合時(shí)宜”的政策組合加劇市場(chǎng)擔(dān)憂，引發(fā)英國(guó)“股債匯”三殺，迫使英央行不得不宣布重新購(gòu)債并入市干預(yù)穩(wěn)定英鎊匯率。9 月 26 日意大利內(nèi)政部公布選舉結(jié)果，“中右翼聯(lián)盟”獲勝，極右翼意大利兄弟黨黨首梅洛尼大概率將成為下一任總理，市場(chǎng)擔(dān)心可能對(duì)歐盟穩(wěn)定和意大利財(cái)政可持續(xù)性產(chǎn)生沖擊。歐洲亂局之下，全球通脹壓力加劇，風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇惡化。美元指數(shù)、美債收益率、VIX 指數(shù)分別沖高至 114、4%、32，F(xiàn)RA-OIS 等代表的金融體系流動(dòng)性惡化。新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)、匯率和股市普遍承壓。

日本財(cái)務(wù)省直接干預(yù)難扭轉(zhuǎn)日元頹勢(shì)。在采取口頭干預(yù)、匯率審查等措施后，9 月22 日，日本財(cái)務(wù)省時(shí)隔 24 年首次直接干預(yù)外匯市場(chǎng)以抑制日元貶值。事后，日央行行長(zhǎng)黑田東彥在新聞發(fā)布會(huì)上為匯率干預(yù)進(jìn)行辯護(hù)，強(qiáng)調(diào)干預(yù)是對(duì)匯率過度波動(dòng)實(shí)施的必要和適當(dāng)措施。雖然干預(yù)當(dāng)天日元從前日的 144 升至 142.4，但由于日央行仍堅(jiān)持寬松貨幣政策，美債收益率沖高致使美日利差走闊至 344BP，日元匯率重回 144。

針對(duì)人民幣匯率的逆周期調(diào)節(jié)有助于平抑人民幣匯率大幅波動(dòng)。外部壓力同樣對(duì)我國(guó)資本流動(dòng)和匯率造成壓力。2022 年 9 月 27 日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制電視會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“外匯市場(chǎng)事關(guān)重大，保持穩(wěn)定是第一要義。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定擁有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”，“當(dāng)前外匯市場(chǎng)運(yùn)行總體上是規(guī)范有序的，但也存在少數(shù)企業(yè)跟風(fēng)“炒匯”、金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作等現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)引導(dǎo)和糾偏”，“匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，雙向浮動(dòng)是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸”。以上內(nèi)容指向與央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從 0 上調(diào)至 20%、在香港發(fā)行人民幣央票、下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率等逆周期宏觀審慎政策措施一致。當(dāng)前，日本和英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體罕見采取直接干預(yù)外匯市場(chǎng)的事實(shí)表明，美元的強(qiáng)勢(shì)和歐元、日元及英鎊等的弱勢(shì)均已脫離經(jīng)濟(jì)基本面，不可持續(xù)。

以下為精選圖表：

一、全球流動(dòng)性變化

1、截至9月27日，美元指數(shù)為 114.1596，與9月9日相比上漲 4.8%。

2、美債收益率沖高，近兩周美股價(jià)值跑贏成長(zhǎng)，納指跌幅高于道指。

3、截至9月28日，F(xiàn)RA-OIS利差快速上升至32.7BP，較9月9日上升27.2BP。

二、亞洲新興市場(chǎng)資本流動(dòng)

1、截至9月28日，彭博摩根大通亞洲貨幣指數(shù)為96.06，較9月9日下跌3.66%。新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)為48.641，較9月9日下跌3.22%。

2、截至9月28日，美日利差走闊至344BP，美元兌日元匯率從9月9日的142.6貶至144.1，貶值幅度為-1.1%。期間，日本官方為控制貶值而進(jìn)行了匯市干預(yù)。

（謝亞軒為招商證券研究發(fā)展中心戰(zhàn)略研究部副總經(jīng)理）