摘要

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較9月略有放緩。此前表現(xiàn)較好的領(lǐng)域仍在走強(qiáng)，如工業(yè)生產(chǎn)、基建投資等；而房地產(chǎn)投資、消費(fèi)等還有待改善。從年內(nèi)的趨勢來看，中國經(jīng)濟(jì)的低谷主要集中在二季度和三季度的7、8月份。在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤政策基調(diào)不變的背景下，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢并未改變。

10月失業(yè)率和就業(yè)結(jié)構(gòu)均與9月相同。失業(yè)率維持在5.5%，青年失業(yè)率維持在17.9%，疫情再度多點(diǎn)散發(fā)影響新增就業(yè)。

10月工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)是帶動(dòng)工業(yè)增加值增速上行的關(guān)鍵。從工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量來看，原材料、專用設(shè)備以及終端消費(fèi)產(chǎn)品的增速均有所回暖。生產(chǎn)與需求有同步改善的跡象，主要反映在10月產(chǎn)銷率累計(jì)同比增速較9月上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，至2.5%。

從投資來看，10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速略有下滑，較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，至5.5%。除基建行業(yè)外，采礦業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)的增速均有放緩跡象，房地產(chǎn)投資增速仍未見起色。

10月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增速再降0.8個(gè)百分點(diǎn)，至-8.8%，為年內(nèi)連續(xù)第7個(gè)月增速下滑。年內(nèi)土地購置面積較去年同期少增53%，處于自1998年商品房市場改革以來的歷史低位。房屋新開工面積與銷售面積增速同步下滑，狹義口徑下的房地產(chǎn)庫存反而有所上升。近期房地產(chǎn)利好政策頻出，如11月8日交易商協(xié)會(huì)發(fā)文繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資；11月11日人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“金融十六條”，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。然而，從政策落地到市場預(yù)期轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰獣r(shí)間。

疫情對消費(fèi)的負(fù)面影響明顯，10月消費(fèi)增速放緩至-0.5%，自今年6月以來首次進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。餐飲收入當(dāng)月增速為-8.1%，較9月下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。汽車是年內(nèi)消費(fèi)亮點(diǎn)。11月10日，國務(wù)院發(fā)布了優(yōu)化防控工作的二十條措施，我們預(yù)計(jì)防控政策的優(yōu)化有助于對后續(xù)消費(fèi)的表現(xiàn)形成支撐。

正文

1、10月經(jīng)濟(jì)較9月略有放緩，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變

近日，國家統(tǒng)計(jì)局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從整體來看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較9月略有放緩。此前表現(xiàn)較好的領(lǐng)域仍在走強(qiáng)，如工業(yè)生產(chǎn)、基建投資等；而房地產(chǎn)投資、消費(fèi)等還有待改善。

從年內(nèi)的趨勢來看，中國經(jīng)濟(jì)的低谷主要集中在二季度和三季度的7、8月份。在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤政策基調(diào)不變的背景下，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢并未改變。

國家統(tǒng)計(jì)局指出，“10月份國民經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了國內(nèi)外多重超預(yù)期因素的沖擊”。從國內(nèi)來看，超預(yù)期因素包括疫情再度多點(diǎn)散發(fā)以及房地產(chǎn)市場遇冷；從國外來看，超預(yù)期因素包括外部環(huán)境走弱，對我國外貿(mào)形成負(fù)面影響。

2、10月失業(yè)率與9月持平，疫情影響新增就業(yè)

10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率與9月持平，為5.5%。其結(jié)構(gòu)也基本與9月一致，16-24歲人口失業(yè)率維持在17.9%，25-59歲人口失業(yè)率維持在4.7%。31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率較9月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，至6.0%。

此前公布的三季度新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)基本與去年三季度持平，主要依賴于7月新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)較去年同期多增5萬人，而在8月和9月新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)均較去年同比少增，且少增幅度有擴(kuò)大的趨勢。考慮到10月和11月全國新冠病毒感染人數(shù)再度上升，可能會(huì)拖累就業(yè)表現(xiàn)。

3、工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)量全線回升

10月工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，工業(yè)增加值累計(jì)同比增速較9月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，至4.0%。制造業(yè)是年內(nèi)帶動(dòng)工業(yè)增加值增速上行的關(guān)鍵，10月制造業(yè)增加值累計(jì)同比增速較9月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，至3.4%。生產(chǎn)與需求有同步改善的跡象，主要反映在10月產(chǎn)銷率上升至100.2，產(chǎn)銷率累計(jì)同比增速較9月上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，至2.5%。

主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速均有所改善。從原材料來看，10月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)同比增速為-2.2%，連續(xù)7個(gè)月增速回升；水泥產(chǎn)量累計(jì)同比增速為-11.3%，較年內(nèi)最低點(diǎn)上升4個(gè)百分點(diǎn)。專業(yè)設(shè)備產(chǎn)量增速同步回暖，10月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比增速為-3.2%，較9月上升3.9個(gè)百分點(diǎn)，較年內(nèi)低點(diǎn)上升8.3個(gè)百分點(diǎn)；大型拖拉機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比增速回升至13.7%，較年內(nèi)低點(diǎn)上升20.2個(gè)百分點(diǎn)。從終端產(chǎn)品來看，在各類補(bǔ)貼政策的支持下，年內(nèi)汽車產(chǎn)量表現(xiàn)亮眼，10月汽車產(chǎn)量累計(jì)同比增速為8.1%，較年內(nèi)低點(diǎn)上升15.9個(gè)百分點(diǎn)；新能源汽車在去年高基數(shù)的情況下仍然達(dá)到108.4%的增速。

4、固定資產(chǎn)投資增速放緩，疫情影響企業(yè)預(yù)期

從投資來看，10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速略有下降，較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，至5.5%。除基建行業(yè)外，采礦業(yè)、制造業(yè)等增速均有放緩跡象，房地產(chǎn)投資增速仍未見起色。

在政策推動(dòng)下，基建投資依然是穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資增速的壓艙石。在基建主要行業(yè)中，10月電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速較9月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，至18.9%；交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)增速較9月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，至6.3%；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，至12.6%。

此外，制造業(yè)投資增速同步下滑，10月增速較9月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，至9.7%。PPI增速下滑以及10月全國疫情再度多點(diǎn)散發(fā)可能影響制造業(yè)企業(yè)的預(yù)期和信心。

5、10月房地產(chǎn)市場未見起色，預(yù)期轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)間

房地產(chǎn)市場仍未見起色，10月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增速再降0.8個(gè)百分點(diǎn)，至-8.8%，為年內(nèi)連續(xù)第7個(gè)月增速下滑。受投資增速放緩影響，房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積也同步下降，年內(nèi)土地購置面積累計(jì)僅為7432萬平方米，較去年同期少增53%，處于自1998年商品房市場改革以來的歷史低位。

10月，房屋累計(jì)新開工面積僅為10.4萬平方米，較去年同比下降37.8%，其中住宅累計(jì)新開工面積僅為7.6萬平方米，較去年同比下降38.6%。即使如此，由于房地產(chǎn)銷售增速也同樣遇冷，狹義口徑下的房地產(chǎn)庫存反而有所上升。10月，商品房累計(jì)銷售面積為11.1萬平方米，較去年同比下降22.3%，其中住宅累計(jì)銷售面積為9.4萬平方米，較去年同比下降25.5%；商品房累計(jì)待售面積為5.5萬平方米，較去年同比上升9.0%，其中住宅累計(jì)待售面積為2.6萬平方米，較去年同比上升16.6%。

近期，利好房地產(chǎn)的政策頻出，然而，從政策落地到市場預(yù)期轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰獣r(shí)間。11月8日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)文稱，在人民銀行的支持和指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具（即“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。11月11日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，其中包括穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放、支持個(gè)人住房貸款合理需求、支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期等。

6、汽車消費(fèi)表現(xiàn)亮眼

10月消費(fèi)增速放緩，當(dāng)月同比增速為-0.5%，是自今年6月以來首次進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。從累計(jì)同比來看，10月累計(jì)同比增速較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，至0.5%。

疫情對消費(fèi)的影響較為明顯，主要反映在餐飲收入增速較9月有比較大幅度的下滑。10月餐飲收入同比增速為-8.1%，較9月增速下降6.4個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)同比增速下降至-5.0%。網(wǎng)上零售表現(xiàn)較為穩(wěn)健，10月累計(jì)同比增速較9月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，至7.2%。

汽車是年內(nèi)消費(fèi)亮點(diǎn)。截至10月，汽車消費(fèi)累計(jì)同比增速為4.2%，而非汽車類消費(fèi)累計(jì)同比增速僅為0.2%

11月10日，國務(wù)院發(fā)布了優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施，包括逐步放寬對于核酸檢測的要求、取消入境航班熔斷機(jī)制等。我們預(yù)期防控政策的優(yōu)化有助于對后續(xù)消費(fèi)的表現(xiàn)形成支撐。

（本文題圖來源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 | 劉昕 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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