（一財(cái)號(hào)獨(dú)家發(fā)布）

 

我們談“印鈔者”和貨幣政策，很多時(shí)候其實(shí)是在談信用。問題在于，貨幣信用的邊界在哪里？是不是真的可以無中生有？這是很多人思考的問題，也是這些年最流行的理論——現(xiàn)代貨幣理論（Modern Monetary Theory ，簡稱MMT）關(guān)注的核心。

 

現(xiàn)代貨幣理論的核心

那么，所謂的現(xiàn)代貨幣理論究竟是什么呢？一般認(rèn)為，這一理論的集大成者是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家L. 蘭德爾· 雷（L. Randall Wray）。a 他將貨幣（money）定義為一般的、具有代表性的記賬工具，而通貨（currency）則是表示各國發(fā)行的紙幣、硬幣及貨幣儲(chǔ)備等。最關(guān)鍵的是，他尤其強(qiáng)調(diào)三部門均衡，即本國政府、本國私有部門以及國外部門的收支均衡。

通過對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行會(huì)計(jì)學(xué)推演，雷理論的核心要點(diǎn)在于證明，政府絕不應(yīng)該像家庭或企業(yè)那樣看待金錢；所謂穩(wěn)健的政府應(yīng)該像家庭和企業(yè)那樣來平衡預(yù)算的類比，在他看來，是錯(cuò)誤的。他強(qiáng)調(diào)，政府是貨幣的發(fā)行者而非使用者，“如果政府像一般家庭一樣試圖去調(diào)整它們的預(yù)算，那么整個(gè)經(jīng)濟(jì)都將處于水深火熱之中”。

現(xiàn)代貨幣理論體系的優(yōu)點(diǎn)之一，在于整合出一套連貫的分析方法，令人耳目一新。這套理論無疑具有極強(qiáng)的顛覆性，一些常規(guī)政策所依據(jù)的理論基礎(chǔ)，被其完全放棄。從現(xiàn)代貨幣理論出發(fā)，很多大家習(xí)以為常的規(guī)則將沒有存在的意義。比如，在雷的框架中，稅收很重要，但不是作為政府的開支而存在，而是作為貨幣的驅(qū)動(dòng)而存在；稅收不是為了應(yīng)對政府支出，征稅創(chuàng)收已經(jīng)過時(shí)，征稅是為了創(chuàng)造貨幣需求。至于美聯(lián)儲(chǔ)，創(chuàng)造貨幣已經(jīng)不依賴印鈔，直接輕松敲動(dòng)幾下鍵盤就可以。

很自然的推論是，政府為了滿足充分就業(yè)目標(biāo)，不應(yīng)該顧及平衡預(yù)算。你可以看到，雷與自由派觀點(diǎn)，尤其是奧地利學(xué)派的觀點(diǎn)格格不入。奧地利學(xué)派一直主張自由貨幣觀念，不少人仍舊信仰金本位制，而哈耶克等人則呼吁“貨幣的非國家化”。對比之下，現(xiàn)代貨幣理論的核心就是貨幣的國家化，這一理念不是雷的獨(dú)創(chuàng)。從思想上，可以追溯到貨幣的名目主義，強(qiáng)調(diào)貨幣價(jià)值基于法定的理念，德國學(xué)者克納普（Georg Friecirich Knapp）的《國家貨幣論》（The State Theory of Money）就是其中的典型。

如何評(píng)價(jià)現(xiàn)代貨幣理論？該理論的組成部分并不新鮮，雷也承認(rèn)這點(diǎn)，無論貨幣定義還是貨幣內(nèi)生的看法，都有歷史傳承。他自稱是站在巨人的肩膀之上，除了明斯基之外，還汲取了亞當(dāng)·斯密、凱恩斯、馬克思等人的思想。

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詳見Wray，L. Randall，2015，Modern Money Theory: A Primer on Macroeconomics

for Sovereign Monetary Systems，Springer 。

 

貨幣與稅收

現(xiàn)代貨幣理論的一大特點(diǎn)是將貨幣與稅收集合來談。進(jìn)入正題之前，我們先來玩一個(gè)快問快答的游戲吧，做個(gè)判斷題。簡單回答以下幾個(gè)問題是對是錯(cuò)：

第一，就像一個(gè)家庭一樣，政府必須為其開支提供資金；

第二，稅收的作用是為政府開支提供資金；

第三，聯(lián)邦政府從私營部門借錢來彌補(bǔ)預(yù)算赤字，從而避免“印鈔”的通貨膨脹效應(yīng)；

第四，通過預(yù)算盈余，政府能幫助降低利率，因?yàn)楦噘Y金可用于私營部門的投資項(xiàng)目；

第五，持續(xù)的預(yù)算赤字將使后代承受通貨膨脹和高稅收的負(fù)擔(dān)；

第六，目前的預(yù)算盈余將有助于建立必要的資金，以應(yīng)付未來幾年人口老齡化將對衛(wèi)生和個(gè)人護(hù)理服務(wù)提出的要求。

這六個(gè)問題，對于受過經(jīng)濟(jì)學(xué)訓(xùn)練的人，大概能答對其中多數(shù)問題；但出題目的人，也就是現(xiàn)代貨幣理論的創(chuàng)始人，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘭德爾·雷，估計(jì)會(huì)一臉燦然地告訴大家，以上題目的答案全不對，你們真是大錯(cuò)特錯(cuò)。而他的分析框架，自然是基于現(xiàn)代貨幣理論。

這個(gè)理論可怕的地方，不在于蘭德爾·雷堪稱偏執(zhí)的主張，而是他可能洞見局部的真相——那就是，某些政策執(zhí)行者看似偏執(zhí)的行為背后，存在的偏執(zhí)理念。

在蘭德爾·雷看來，預(yù)算平衡之類的政策目標(biāo)根本不重要，只是一種政策合法性依據(jù)。打個(gè)比方，有點(diǎn)兒像大洪水一般的史前記錄，時(shí)不時(shí)作為禁忌用來恐嚇一下無用的官員以及無知的大眾。

經(jīng)濟(jì)學(xué)雖然標(biāo)榜價(jià)值中立，但卻往往會(huì)因?yàn)橛^點(diǎn)分為不同流派。以對貨幣的態(tài)度而言，主張回到貨幣的非國家化甚至金本位制的，應(yīng)該是“死硬”的奧地利學(xué)派，大概屬于極端右派；雷之類，則是主張國家可以隨意創(chuàng)造貨幣，大概屬于激進(jìn)的左派，二者可謂涇渭分明。作為思想而言，這樣的博弈與對峙非常有趣，但是現(xiàn)實(shí)中的政策會(huì)怎么樣？可能只能取法乎中，畢竟貨幣既然如此重要，不容極端冒險(xiǎn)之舉。

雷的理論，更重要的一點(diǎn)，算是直白地捅破了貨幣與稅收之間的窗戶紙。稅收和貨幣之間，看似不相關(guān)實(shí)際上卻緊密聯(lián)系的關(guān)系，就這樣被暴露出來了。談貨幣，不能不談稅收。稅收和貨幣的關(guān)系，看起來遠(yuǎn)，實(shí)則很近。在解析稅收和貨幣之間的關(guān)系前，可以先看看稅收是如何誕生的。這方面歷史可以給予啟發(fā)。

中國古人說，“稅，租也”。聯(lián)系經(jīng)濟(jì)學(xué)里面租金的概念，所謂稅收，其本質(zhì)就是執(zhí)政者收取的保護(hù)費(fèi)。我在回顧中國貨幣的《白銀帝國》一書中，就指出金融財(cái)稅相生相伴，財(cái)稅被認(rèn)為是普天之下財(cái)富的流通與再分配的源泉。甚至可以說，在大部分歷史中，財(cái)稅的變遷，才是真正的歷史。

可以說，雷的看似前無古人的稅收貨幣一體的理論設(shè)想，其實(shí)中國人在古代已經(jīng)部分實(shí)踐過。比如，中國古代誕生了最早的紙幣交子，隨后幾個(gè)朝代都努力以紙幣代替白銀，來增加朝廷財(cái)力，但是最終都以失敗而告終。中國紙幣的實(shí)驗(yàn)，可以說是失敗的創(chuàng)新，這說明了什么？簡單地印鈔讓民間喪失對貨幣價(jià)值的信任，只能是死路一條。到了法幣時(shí)代，貨幣提供的教訓(xùn)更加深刻。中國紙幣的試驗(yàn)可以視為權(quán)力與市場的博弈，金屬貨幣在封建專制時(shí)代對于民眾來說有著無可比擬的優(yōu)勢，而紙幣試驗(yàn)只有在能保證遏制政府的貪婪之手的政治體系之中才可能成功?；氐奖驹?，金融本質(zhì)是信用，金融的發(fā)展，也意味著信用的跨期間、跨個(gè)體的交易轉(zhuǎn)讓。

而社會(huì)信用反過來也決定了金融系統(tǒng)的能量與范圍，最大程度讓金錢加快流動(dòng)速度正是金融體系的主要特征。與此同時(shí)，這種信用必須依賴國家力量與市場力量的共同護(hù)持。這種關(guān)系，本質(zhì)上高度依賴對于個(gè)體權(quán)利的維護(hù)。從這個(gè)角度如何看雷的框架？在雷的框架中，他強(qiáng)調(diào)貨幣作為信用索取權(quán)的特性，認(rèn)為不論貨幣采取何種形式，都是對支付的承諾，而最基本的貨幣交易都有其信用基礎(chǔ)。其中的思想源泉，本書前面說了，既有亞當(dāng)·斯密和凱恩斯的貨幣理論，更關(guān)鍵的是還有克納普的影響。

克納普是出生于19 世紀(jì)的德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其在著作《國家貨幣論》中即主張國家和法律對于貨幣的決定意義。問題在于，如果征稅不是為了支出，而是為了回收貨幣，甚至以此維持貨幣的合法性，那么誰來維持征稅的合法性，而且國家介入經(jīng)濟(jì)的意義是什么？國家如何謹(jǐn)慎使用這一權(quán)力，將決定國家享有這一權(quán)力多久。

看到這里，你也明白，貨幣和稅收之間，其實(shí)存在密切關(guān)系?，F(xiàn)代貨幣理論，其實(shí)是捅破了貨幣和財(cái)政的窗戶紙。但是，打破這一隔閡的結(jié)果是災(zāi)難還是祝福，讓人無法下定論。

 

從邊緣到主流

哲學(xué)家亞瑟·叔本華認(rèn)為，一個(gè)新事物往往要經(jīng)歷三段式，第一階段，被嘲笑；第二階段，遭到強(qiáng)烈反對；第三階段，不言自明。雷就認(rèn)為，現(xiàn)代貨幣理論中許多內(nèi)容已經(jīng)進(jìn)入第三階段。確實(shí)，這一理論近年來非常“時(shí)髦”，從監(jiān)管到市場，從國外到中國，都成為熱門話題。

我認(rèn)為，姑且不論對錯(cuò)，現(xiàn)代貨幣理論的興起，對于主流經(jīng)濟(jì)學(xué)可以說是一次刺激，也豐富了當(dāng)下的貨幣理論生態(tài)。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的困境在于，其理論困難難以在內(nèi)部完全解決，但是來自外部的批判，卻又很難進(jìn)入內(nèi)部圈子。難怪有人感嘆，經(jīng)濟(jì)學(xué)的革新恐怕只有來自經(jīng)濟(jì)學(xué)之外。就這個(gè)意義而言，蘭德爾·雷是幸運(yùn)的，他不僅少年就師從名師明斯基，而且等到了明斯基的聲名在金融危機(jī)之后得到認(rèn)可，同時(shí)他也采取更多學(xué)術(shù)圈外的方式來傳播思想，比如，他在同事斯蒂芬妮·凱爾頓（Stephanie Kelton） 運(yùn)營的博客網(wǎng)站“新經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)”上發(fā)布部分內(nèi)容，周一更新，周三晚上收集所有評(píng)論并回復(fù)。

通過博客、互動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)方式，盡管現(xiàn)代貨幣理論目前沒能在主流學(xué)界引起巨大反響，在政策界以及普通讀者之中卻引發(fā)不少漣漪。

現(xiàn)代貨幣理論對于平衡預(yù)算，可以說是不屑一顧的態(tài)度。這種態(tài)度，多少有些令人驚訝。作為學(xué)術(shù)討論，思想應(yīng)該沒有邊界，但是如果理念變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，即使有小概率變?yōu)闉?zāi)難的可能，也應(yīng)該再三思考。更為關(guān)鍵的是，在金融危機(jī)之后，積極的財(cái)政政策得到更多關(guān)注。這一理論緊扣當(dāng)下，變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的可能加大。

問題在于，可以想象得到，現(xiàn)代貨幣理論的野心不僅僅在于貨幣政策，更在于財(cái)政政策，甚至全盤重新定位經(jīng)濟(jì)政策。我曾經(jīng)指出，國家債務(wù)是資本主義邏輯下的衍生金融品，對于國家能力非常重要，但沒有約束的國家債務(wù)導(dǎo)致國家悲劇的案例比比皆是，從中國宋代紙幣實(shí)驗(yàn)失敗到金圓券的潰敗中都能看到。

在2020 年，關(guān)于現(xiàn)代貨幣理論是否適用于中國，在中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界也有廣泛爭議，本章后續(xù)環(huán)節(jié)也將進(jìn)行討論。整體而言，我認(rèn)為現(xiàn)代貨幣理論，即使在央行獨(dú)立性得到保證的制度下，都尚且被看作異端，如果放在央行沒有獨(dú)立的情況下，那么后果將非?？膳?。以現(xiàn)代貨幣理論作為指導(dǎo)，在中國落地可能導(dǎo)致悲劇，故而必須謹(jǐn)慎。

將思想付諸實(shí)踐的時(shí)候，是否應(yīng)該預(yù)設(shè)一個(gè)邊界？套用明斯基的老師蘭（Lange ）對于明斯基的告誡（明斯基后來又把這點(diǎn)觀點(diǎn)給了雷）“思想可以開放激進(jìn)，服裝還是傳統(tǒng)的好”a，對應(yīng)在政策領(lǐng)域，那就是“思想可以激進(jìn)，行動(dòng)還是漸進(jìn)比較好”。

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詳見Wray，L. Randall（2015）。

 

節(jié)選自徐瑾的《貨幣王者》，得到上海人民出版社授權(quán)節(jié)選。

 

 

（作者徐瑾為FT中文網(wǎng)財(cái)經(jīng)版主編）