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          拆解近12萬億新增政府債務(wù):中央加杠桿 債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

          第一財(cái)經(jīng) 2025-03-07 10:07:04 聽新聞

          作者:陳益刊    責(zé)編:劉展超

          目前中央和地方債務(wù)余額均控制在限額之內(nèi),且2024年末政府債務(wù)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重(負(fù)債率)約60.9%,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控。

          為了穩(wěn)經(jīng)濟(jì),今年中國政府加大政策力度。政府工作報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元。

          隨著《關(guān)于2024年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告(摘要)》(下稱預(yù)算報(bào)告)公開,中央政府和地方政府各自承擔(dān)的舉債規(guī)模也得以揭曉。

          根據(jù)預(yù)算報(bào)告數(shù)據(jù),2025年11.86萬億元新增政府債務(wù)中,中央政府發(fā)債6.66萬億元,占新增債務(wù)總量比重約56%;地方政府發(fā)債5.2萬億元,占比約44%。

          這與2024年相比有明顯變化,2024年中央與地方的上述占比分別為48%與52%,地方新增債務(wù)超過中央。而2025年中央新增債務(wù)超過地方,中央財(cái)政承擔(dān)更多新增債務(wù)。2025年比2024年新增加2.9萬億元政府債務(wù)中,95%由中央財(cái)政承擔(dān)。

          粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng),今年中央財(cái)政赤字占全國財(cái)政赤字比重約為85.9%,屬于近年來最高水平,體現(xiàn)中央加杠桿??紤]到特別國債,中央加杠桿程度更高,優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)。

          多位財(cái)稅專家告訴第一財(cái)經(jīng),此前中央就提出要優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。而這意味著中央要提高中央債務(wù)占比,降低地方債務(wù)占比。之所以如此,是因?yàn)橹醒雮鶆?wù)負(fù)擔(dān)相對較輕,地方債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重,中央加杠桿空間更大,且債務(wù)成本更低。

          根據(jù)預(yù)算報(bào)告數(shù)據(jù),截至2024年底中央政府的國債余額約34.6萬億元,明顯低于地方政府債務(wù)余額47.5萬億元。如果考慮到未來幾年隱性債務(wù)顯性化,實(shí)際地方政府債務(wù)余額會更高。但目前中央和地方債務(wù)余額均控制在限額之內(nèi),且2024年末政府債務(wù)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重(負(fù)債率)約60.9%,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控。

          中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞表示,我國中央政府杠桿率僅為地方政府的一半,在當(dāng)前宏觀效率下滑,微觀主體擴(kuò)表意愿不強(qiáng)等背景下,中央加杠桿有利于提振信心、擴(kuò)大需求,更好發(fā)揮統(tǒng)籌調(diào)控職能,通過增加對地方的轉(zhuǎn)移支付等方式,也有利于減輕地方發(fā)展包袱,激發(fā)地方活力。同時,中央發(fā)力將進(jìn)一步優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu),降低整體宏觀債務(wù)成本,尤其考慮到目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型涉及的重大戰(zhàn)略及關(guān)鍵領(lǐng)域的項(xiàng)目大多具有較強(qiáng)的外部性、公益性,加大“央進(jìn)”力度是應(yīng)時之舉。

          中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為,從今年央地新增債務(wù)占比和投向來看:中央加碼趨勢顯著且更多用于投資和支持全國性消費(fèi)政策,而地方財(cái)政加碼相對克制,且新增債務(wù)更多用于化解隱性債務(wù)和支持房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展。

          值得注意的是,2022年至2024年連續(xù)三年地方財(cái)政赤字規(guī)模均維持在7200億元不變,而2025年地方財(cái)政赤字提升至8000億元,較2024年增加800億元,增長約11%。地方財(cái)政赤字通過地方發(fā)行一般債券來彌補(bǔ)。

          袁海霞認(rèn)為,今年政府工作報(bào)告指出“一些地方基層財(cái)政困難”,今年地方赤字規(guī)模較上年有所增加,有利于緩解地方財(cái)政收支壓力特別是“三保”壓力,并推動防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

          根據(jù)預(yù)算報(bào)告數(shù)據(jù),2025年全國政府債務(wù)限額合計(jì)約99.85萬億元,其中中央政府的國債限額約41.86萬億元,地方政府債務(wù)限額57.99萬億元。政府債務(wù)余額不得突破限額。

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