中國經(jīng)濟(jì)從1978年到2010年經(jīng)歷了史詩般的高速增長，年均增長9.87%,是同期世界經(jīng)濟(jì)年均增長率的3倍多。但自2010年始，增速趨勢性下滑跡象日趨明顯，至2019年經(jīng)濟(jì)增速已滑落至6.1%。此后疫情三年，中國經(jīng)濟(jì)增速經(jīng)歷了深跌、反彈和再次下跌的過程，可謂希望和失望互相交織。

中國的長期經(jīng)濟(jì)增長前景不僅對中國而且對世界都非常重要。近幾個月來，全球一些知名的研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家相繼發(fā)表了關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)未來增速的預(yù)測，有悲觀者，也有樂觀者，反映了國際經(jīng)濟(jì)界對中國經(jīng)濟(jì)未來增速的分歧。

當(dāng)中等收入國家發(fā)生增長減速時，一個自然而起的擔(dān)憂是該經(jīng)濟(jì)體增長會否陷入后繼乏力和停滯不前的狀態(tài)。國際經(jīng)濟(jì)界對中國經(jīng)濟(jì)未來增速的分歧背后事實上也反映了這樣一個疑慮：中國經(jīng)濟(jì)還有多大的增長潛力？

經(jīng)濟(jì)增長的5i要素

一個國家的經(jīng)濟(jì)增長潛力取決于許多因素?；厮菔澜缟铣晒?jīng)濟(jì)體和失敗經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展歷史，可以歸納出5個關(guān)鍵要素，分別是創(chuàng)新（Innovation）、經(jīng)濟(jì)的初始狀態(tài)（Initial conditions）、投資（Investment）、制度（Institution）和國際化（Internationalization），我們將之稱為經(jīng)濟(jì)增長的5i要素。

人類簡史充分說明，經(jīng)濟(jì)增長的終極來源只能是創(chuàng)新。如果一個國家使用最先進(jìn)的技術(shù)、最發(fā)達(dá)的資本、最熟練的勞動力并采用最佳管理實踐來生產(chǎn)各種商品，提供各種服務(wù)，那么在經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱這個國家位于世界技術(shù)前沿。美國可以作為技術(shù)前沿國家的近似樣本，觀察美國的長期經(jīng)濟(jì)增長，可以驚奇地發(fā)現(xiàn)，其人均GDP從1870年開始以年均1.9%的速度穩(wěn)定增長。人均GDP的增長主要是技術(shù)創(chuàng)新和投資的結(jié)果，所以這一增長率的穩(wěn)定表明，美國的技術(shù)進(jìn)步是一個非常成功的過程。

如果將美國的經(jīng)濟(jì)增長作為世界技術(shù)前沿演變的樣本，那些遠(yuǎn)離技術(shù)前沿的國家經(jīng)濟(jì)會發(fā)生什么？基于歷史數(shù)據(jù)的研究表明，初始相對于美國的人均GDP越低的經(jīng)濟(jì)體中，其隨后40年間的年平均增長率傾向于越高，并且東亞經(jīng)濟(jì)體和西歐經(jīng)濟(jì)體的趨同表現(xiàn)最為明顯。換句話說，一個國家離技術(shù)前沿越遠(yuǎn)，越有潛力復(fù)制發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)制度和設(shè)施，經(jīng)濟(jì)增長率就越高；一旦一個國家接近技術(shù)前沿，增長速度就會放緩，只能依靠技術(shù)創(chuàng)新來驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長。

顯然，落后國家為了利用發(fā)達(dá)國家和國際市場的技術(shù)溢出效應(yīng)以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，必須將自身與國際經(jīng)濟(jì)體系相融合，即：需要一個技術(shù)和商品可以在國家之間自由流動的環(huán)境、穩(wěn)定的國際政治環(huán)境（至少在這些國家之間）、便利對外貿(mào)易和外國直接投資營商環(huán)境。

雖然有些國家經(jīng)濟(jì)增長的趨同模式很明顯，但當(dāng)我們觀察世界其他經(jīng)濟(jì)體時，會發(fā)現(xiàn)一些國家趨同速度更快，另一些國家趨同速度低得多，還有些國家則根本沒有走向趨同。是什么因素導(dǎo)致了這種巨大差異？答案是有效的投資，即對基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本、知識和設(shè)備的投資?？焖僭鲩L的國家必然是因為其高投資率，中國、韓國、日本和新加坡在經(jīng)濟(jì)高速增長時期每年以占GDP30%~45%的投資率積累物質(zhì)資本。

有些國家的儲蓄率和投資率都很低，深陷經(jīng)濟(jì)發(fā)展的泥沼，主要與該國的制度和監(jiān)管環(huán)境有關(guān)。投資與預(yù)期回報率及其風(fēng)險有關(guān)，而預(yù)期回報和風(fēng)險最終由一系列制度因素決定，包括：法律制度（法治、產(chǎn)權(quán)）、政治制度（政策的穩(wěn)定性、決策制定）、經(jīng)濟(jì)制度（監(jiān)管、稅收、關(guān)稅和程序）、社會規(guī)范（這將決定如何解決收入不平等等問題，影響稅率等政策變量）、文化（創(chuàng)業(yè)精神、冒險行為、工作態(tài)度）等。

經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)增長的奇跡已有諸多理論解釋，很多解釋聚焦于中國獨具特色的經(jīng)濟(jì)增長機(jī)制，如以經(jīng)濟(jì)增長為中心的政治錦標(biāo)賽和地區(qū)競爭，有效市場+有為政府的協(xié)調(diào)配合，等等。上文分析的5i要素透析了經(jīng)濟(jì)增長理論的本質(zhì)，在這一分析框架內(nèi)，可以發(fā)現(xiàn)中國的經(jīng)濟(jì)增長奇跡正是對5i要素的完美實踐，并沒有脫離現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長理論的范式。

中國經(jīng)濟(jì)的增長潛力

對比東亞國家（地區(qū)）在相似的歷史時間節(jié)點上各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)增長的不同之處不在于趨同的速度，而在于發(fā)展如此之快的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。那么，中國經(jīng)濟(jì)到底還有多大增長潛力？

從趨同視野來看，隨著我國的人均GDP不斷上升，經(jīng)濟(jì)增長率從2010年開始明顯放緩，可以說在疫情之前已有近十年增長速度下行，相信這種趨勢會持續(xù)下去。從趨同的階段性來考察，盡管2021年我國人均GDP已達(dá)到1.25萬美元，非常接近當(dāng)時世界銀行定義的高收入國家標(biāo)準(zhǔn)，但也僅占美國人均GDP的18%，這意味著我國經(jīng)濟(jì)相對于發(fā)達(dá)國家仍有較大的趨同空間和增長潛力。

中國過去幾十年的人均GDP增長速度與日本、韓國、新加坡等國快速增長時期大致相同。然而，盡管有這樣的快速增長，中國的人均GDP仍然低于日韓等在追趕過程中處于相似階段的人均GDP。此外，在1990年以來增長顯著的制造業(yè)中，中國的勞動生產(chǎn)率僅保持在美國水平的25%多一點，而在國際競爭中開放緩慢的服務(wù)業(yè)生產(chǎn)率差距更大。鑒于新興經(jīng)濟(jì)體的增長率往往高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)未來仍有很大的增長空間。根據(jù)日韓和美國的經(jīng)驗，處于這一人均GDP水平的經(jīng)濟(jì)體年均增長率遠(yuǎn)高于6%。據(jù)此，世界銀行等機(jī)構(gòu)也樂觀地認(rèn)為，到2030年，中國經(jīng)濟(jì)可以繼續(xù)保持平均每年5%~6%的高增長率。

但是，值得深思的是，目前階段的中國經(jīng)濟(jì)與當(dāng)時日韓新等東亞經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)具有較大差異。

首先，中國已經(jīng)占全球制造業(yè)增加值的30%，因此要以遠(yuǎn)高于當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增速的速度擴(kuò)大出口并不容易。

其次，人口老齡化趨勢加劇意味著中國未富先老，與此相關(guān)的儲蓄率下降將對資本積累帶來負(fù)面影響，同時會直接沖擊需求側(cè)和供給側(cè)。

此外，失衡似乎是中國經(jīng)濟(jì)增長模式的固有特征，增長和失衡（部分地）源自三個關(guān)鍵因素價格扭曲，即匯率、工資和利率，在經(jīng)濟(jì)運行中表現(xiàn)為：增長的投資驅(qū)動型特征不斷加劇，投資比率目前已高達(dá)43%，而消費占比一直以來卻提升乏力；另一方面，投資驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)依賴于各類經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)擴(kuò)張，使得宏觀杠桿率居高不下。

上述這些差異意味著中國將難以滿足其經(jīng)濟(jì)遵循東亞增長路徑所需的假設(shè)，同時加劇了中國增長模式的脆弱性。因此，由于全球環(huán)境和經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷變化，中國不太可能完全追隨東亞經(jīng)濟(jì)體的增長道路。事實上，中國經(jīng)濟(jì)在疫情之前已有近十年增速下行。到2035年，如果中國基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的目標(biāo)，人均收入應(yīng)當(dāng)比2022年翻一番，要求達(dá)到年均5%左右的增長。有證據(jù)表明，在經(jīng)濟(jì)向發(fā)達(dá)國家趨同的過程中，全要素生產(chǎn)率的下降可以解釋85%的經(jīng)濟(jì)增長減速。因此，中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模翻番迫切需要通過提高全要素生產(chǎn)率，開啟新的增長階段。

相應(yīng)的建議

對當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)而言，需要從四個方面（四個“i”）提升全要素生產(chǎn)率水平，實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化的目標(biāo)，這四個方面分別是：投資、創(chuàng)新、制度和國際化。

首先，積極應(yīng)對人口老齡化趨勢，加大對醫(yī)療、教育等方面的投資力度，提升“人力資本紅利”。在“高儲蓄-高投資”的傳統(tǒng)發(fā)展模式下，中國的資本產(chǎn)出比在2007年后呈現(xiàn)加速上升的趨勢，目前已超過美國在內(nèi)的諸多發(fā)達(dá)國家，這意味中國可能在固定資本總量方面并不相對稀缺。在宏觀杠桿率高企、增量資本的產(chǎn)出邊際不斷減少的條件下，未來中國以投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的模式可能面臨多重制約。經(jīng)濟(jì)學(xué)家青木昌彥從東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗中，發(fā)現(xiàn)任何國家在經(jīng)歷了一個政府主導(dǎo)的、以庫茲涅茨式的結(jié)構(gòu)調(diào)整為特征的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段之后，都必然進(jìn)入一個人力資本驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。因此要使中國保持人力資本積累速度，克服人口紅利衰竭和人口撫養(yǎng)比上升帶來的增長約束，需要加大對醫(yī)療、教育等方面的投資力度，將“人口紅利”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;人力資本紅利”，在勞動力要素上實現(xiàn)供給升級。

其次，加快現(xiàn)有技術(shù)和創(chuàng)新的擴(kuò)散，形成創(chuàng)新和金融的“雙輪驅(qū)動”，推動創(chuàng)新驅(qū)動增長模式。經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)增長有賴于生產(chǎn)率的持續(xù)提升。世界銀行在《創(chuàng)新中國：培育經(jīng)濟(jì)增長新動能》的報告中指出，中國的國家創(chuàng)新體系建設(shè)已經(jīng)取得了很大進(jìn)展，能夠為生產(chǎn)率主導(dǎo)的增長提供創(chuàng)新和技術(shù)。未來需要加速現(xiàn)有先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新成果的擴(kuò)散，培育新的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和技術(shù)，抓住全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整過程中間孕育的新機(jī)遇，開辟新領(lǐng)域和新賽道。如果說創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長的引擎，那么金融就是燃料。要發(fā)揮資本市場對技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)革命的巨大支持和引領(lǐng)作用，積極推進(jìn)全面注冊制改革，不斷完善資本市場融資制度，增強市場包容性，為不同類型科創(chuàng)企業(yè)提供較強針對性、適應(yīng)性和有效性的上市服務(wù)，引導(dǎo)資金、資源優(yōu)先供給國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新行業(yè)、重點領(lǐng)域。創(chuàng)新與金融“雙輪驅(qū)動”將推動我國經(jīng)濟(jì)從一個趨同路徑轉(zhuǎn)向更高的路徑，成為未來經(jīng)濟(jì)增長最為核心的動力要素。

再次，發(fā)揮好市場和政府的互補作用，做實各項制度改革，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展釋放制度紅利。制度會改變經(jīng)濟(jì)的激勵機(jī)制并對資源配置效率和經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率產(chǎn)生影響，制度差異是導(dǎo)致不同經(jīng)濟(jì)體人均收入水平及其增長率差異產(chǎn)生的根本原因。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于關(guān)鍵時刻，中國總能通過改革破除體制機(jī)制積弊，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展釋放制度紅利，這已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方法論。當(dāng)前，中國正在努力探索建立有中國特色的經(jīng)濟(jì)治理和制度體系，其核心在于堅持和深化以市場化和法治化為導(dǎo)向的全面改革，重塑有效市場和有為政府之間的關(guān)系并完善治理機(jī)制，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)發(fā)展壯大。同時，必須加大金融體制改革、國企混合所有制改革、行業(yè)準(zhǔn)入制度改革等結(jié)構(gòu)性改革的力度，注重建立改革落實的傳導(dǎo)機(jī)制，使得宏觀層面釋放的制度紅利、政策紅利可以轉(zhuǎn)化為微觀市場主體的獲得感，推動全面改革落地生根。

最后，繼續(xù)推動對外開放，深度參與國際經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈分工體系，形成全方位、多層次、寬領(lǐng)域的全面開放新格局。以開放促改革是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一條基本經(jīng)驗，也是利用國際市場的技術(shù)溢出效應(yīng)實現(xiàn)趕超的有效路徑。面對逆全球化思潮泛起和大變革大調(diào)整的全球貿(mào)易環(huán)境，必須更好結(jié)合世貿(mào)組織代表的多邊貿(mào)易開放和自由貿(mào)易區(qū)代表的區(qū)域貿(mào)易開放，以“一帶一路”倡議、國內(nèi)自貿(mào)試驗區(qū)和自由貿(mào)易港建設(shè)，以及金融和服務(wù)業(yè)對外開放為契機(jī)，推動對內(nèi)對外開放相互促進(jìn)、引進(jìn)來和走出去更好結(jié)合，發(fā)展更高層次的開放型經(jīng)濟(jì)，以開放的主動贏得發(fā)展的主動和國際競爭的主動。

 (作者系復(fù)旦大學(xué)泛海國際金融學(xué)院教授)