盡管十年前我就辭去了金融行業(yè)的全職工作，但市場(chǎng)和市場(chǎng)怪現(xiàn)象仍令我沉迷其中，尤其當(dāng)市場(chǎng)所發(fā)出信號(hào)與分析師和投資者所普遍認(rèn)定的共識(shí)背道而馳的時(shí)候。鑒于2022年經(jīng)歷的所有失望，人們對(duì)新一年的前景抱有相當(dāng)悲觀的態(tài)度。主要公司宣布裁員，而且，據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，今年至少1/3的國家將陷入衰退。

這種悲觀情緒出現(xiàn)的原因不難找到。2022年的巨大通脹意外引發(fā)多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模、快速收緊貨幣政策，而主要央行則繼續(xù)表明強(qiáng)硬態(tài)度。盡管美聯(lián)儲(chǔ)于去年12月將加息幅度從75個(gè)基點(diǎn)降至50個(gè)基點(diǎn)，但它已明確表示，可能會(huì)有更多加息舉措，而且2023年降息是不可能的。更糟的是，許多其他問題，如俄烏沖突繼續(xù)發(fā)酵，威脅著世界各地的供應(yīng)鏈、市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)狀況。

在職業(yè)生涯的某個(gè)時(shí)刻，我經(jīng)人介紹，知曉了一本曾對(duì)美國股市既往表現(xiàn)提供無盡啟發(fā)的古老年鑒。五天規(guī)則是給我留下深刻印象的一條規(guī)則：如果標(biāo)普500指數(shù)在某日歷年的前5個(gè)交易日出現(xiàn)凈增長，那么全年股市將錄得良好表現(xiàn)。我曾要求同事核對(duì)1950~2014年之間的狀況，他們發(fā)現(xiàn)，80%以上的時(shí)間這條規(guī)則都成立。

在2023年的前5個(gè)交易日，市場(chǎng)僅上漲1%多一點(diǎn)，而這意味著今年將有超過80%的機(jī)會(huì)獲得正收益，至少這符合五天規(guī)則。但在你匆忙購入心儀的股票之前，讓我補(bǔ)充幾點(diǎn)明顯的注意事項(xiàng)。首先，股市上漲往往多于下跌：下跌年份遠(yuǎn)少于上漲年份的數(shù)量。鑒于股市在金融領(lǐng)域所發(fā)揮的突出作用，這并不特別令人感到驚訝。

其次，五天規(guī)則并不是無懈可擊的。前5個(gè)交易日上漲的市場(chǎng)仍有可能在全年最終錄得跌幅。歸根結(jié)底，決定結(jié)果的是經(jīng)濟(jì)條件，而不是什么老掉牙的規(guī)律。畢竟，為什么前5天要決定一切？許多散戶和機(jī)構(gòu)投資者想要顯示出市場(chǎng)信心并不難理解，但沒有深層次的經(jīng)濟(jì)原因證明，為什么這個(gè)時(shí)期應(yīng)當(dāng)被視為是特別具有預(yù)測(cè)性的。

盡管如此，近期其他事態(tài)發(fā)展也帶來了某種希望。評(píng)論人士可能很快會(huì)轉(zhuǎn)變態(tài)度，而投資者則可能因此更樂于接受某種不同看法，迄今為止，此前的看法一直在對(duì)他們的所作所為產(chǎn)生影響。我認(rèn)為主要有三個(gè)原因?qū)е驴赡艹霈F(xiàn)這樣的狀況。

首先，盡管俄烏沖突爆發(fā)，但許多大宗商品價(jià)格（包括天然氣）在2022年下半年出現(xiàn)了大幅下降。這不僅增加了通脹壓力緩解的可能性，還意味著企業(yè)和消費(fèi)者的可支配收入并不像之前設(shè)想的那樣糟糕。同樣重要的是，2022年末和2023年初的幾個(gè)高頻指標(biāo)均好于預(yù)期，尤其是在歐洲。

其次，大西洋兩岸的其他通脹指標(biāo)也好于預(yù)期，美國近期的工資數(shù)據(jù)系列也是這樣。盡管美聯(lián)儲(chǔ)和其他許多央行堅(jiān)稱將保持鷹派，但我想起了某位成功且著名的美國對(duì)沖基金經(jīng)理曾告訴我的：關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)，你唯一能確定的是，如果證據(jù)發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)將改變它所發(fā)出的信息。如果通脹狀況繼續(xù)以超過美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的速度改善，那么他們將改變看法。

最后，大家不要忘了中國，中國在去年12月改變了疫情防控政策。這為中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性大反彈奠定了基礎(chǔ)。

投資者將在下一步事態(tài)發(fā)展中尋找更多線索。如果市場(chǎng)能繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀，我懷疑許多評(píng)論員將會(huì)改變論調(diào)。而后，就要考慮局面是否真的好轉(zhuǎn)，抑或最好忽略五天規(guī)則。

（作者系高盛資產(chǎn)管理公司前主席、英國前財(cái)長，現(xiàn)任泛歐健康及可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)委員。版權(quán)：辛迪加）