數(shù)月以來(lái)，隨著CPI和PPI指數(shù)持續(xù)走低，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在陷入通縮甚至衰退”的擔(dān)憂引起廣泛關(guān)注。

剛剛公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管價(jià)格指數(shù)仍在低位運(yùn)行，但社會(huì)消費(fèi)品零售總額出現(xiàn)了16個(gè)月以來(lái)的首度兩位數(shù)增長(zhǎng)，出口也在連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)之后大幅轉(zhuǎn)正，除了房地產(chǎn)投資外，其他領(lǐng)域投資均正常增長(zhǎng)。這些信號(hào)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于疫后反彈復(fù)蘇階段，現(xiàn)在就將中國(guó)經(jīng)濟(jì)定義為通縮或衰退都是不恰當(dāng)?shù)模鸫a是言之過早。

但是考慮到總量增長(zhǎng)與物價(jià)走勢(shì)的背離，總需求不足與結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)并存，對(duì)此輪反彈復(fù)蘇的前景也不能盲目樂觀，如果不能深化國(guó)民收入和支出結(jié)構(gòu)改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力深度轉(zhuǎn)型，下半年經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)性回落的概率較大。

消費(fèi)和服務(wù)業(yè)投資恢復(fù)性增長(zhǎng)明顯

一季度，投資總體保持穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資繼續(xù)萎縮，民間投資仍然增長(zhǎng)乏力。一季度全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)5.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)8.8%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)7.0%，整體與上年全年持平。一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.8%，負(fù)增長(zhǎng)已經(jīng)接近一年，全年負(fù)增長(zhǎng)及長(zhǎng)期低增長(zhǎng)趨勢(shì)難改。一季度全國(guó)商品房銷售面積下降1.8%；顯示房地產(chǎn)業(yè)仍然處于探底過程中，但商品房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)4.1%，說明樓市價(jià)格有所上漲。一季度民間固定資產(chǎn)投資同比僅增長(zhǎng)0.6%，延續(xù)了2022年2月以來(lái)的下降趨勢(shì)，顯示民營(yíng)企業(yè)信心仍然沒有得到有效提振。

產(chǎn)業(yè)投資中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)尤其是高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資異軍突起。一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)16.0%。高技術(shù)制造業(yè)中，電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)20.7%、19.9%。尤其值得注意的是，高新技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增速達(dá)到17.8%，超過高技術(shù)制造業(yè)的15.2%。高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)投資分別增長(zhǎng)51.5%、51.3%。未來(lái)投資的主要增長(zhǎng)點(diǎn)仍在新興產(chǎn)業(yè)，高技術(shù)投資和不包括房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)投資占比逐步提升。

一季度消費(fèi)修復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為明顯。1~3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.8%，其中3月份同比增速達(dá)到10.6%。餐飲等服務(wù)業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，從消費(fèi)類型看，商品零售增長(zhǎng)4.9%，餐飲收入增長(zhǎng)13.9%，顯示線下消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭可喜，結(jié)合即將到來(lái)的五一假期，消費(fèi)的恢復(fù)性增長(zhǎng)至少可以持續(xù)到5月份。但考慮到居民可支配收入增速較低、居民消費(fèi)傾向偏低等因素，3月兩位數(shù)的消費(fèi)高增長(zhǎng)恐難以持續(xù)，5月以后隨著社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速逐步回落，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力會(huì)逐步加大。

從消費(fèi)品類看，一季度汽車、通訊器材、家用電器和音響器材、建筑及建材裝潢等大宗耐用消費(fèi)品仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，增速分別為-2.3%、-5.1%、-1.7%和-2.4%，結(jié)合一季度9.9萬(wàn)億元的住戶部門新增存款（比2022年同期多2.08萬(wàn)億元），顯示消費(fèi)者的消費(fèi)能力和消費(fèi)信心仍然不足。

出口結(jié)構(gòu)喜憂參半，不宜盲目樂觀

一季度出口實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，主要是結(jié)構(gòu)性因素，也包括一定的訂單延后因素。

以美元計(jì)價(jià)3月出口同比增長(zhǎng)14.8%。首先，從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，對(duì)歐美出口依然是負(fù)增長(zhǎng)，跟1、2月份差不多，甚至對(duì)日韓出口也有回落。這部分緣于歐美經(jīng)濟(jì)衰退、貿(mào)易保護(hù)主義等因素，恐怕負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)不容易改變，預(yù)計(jì)全年兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)。

對(duì)東盟出口快速增長(zhǎng)估計(jì)能夠持續(xù)，但喜憂參半，因?yàn)榧扔幸欢ǖ漠a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、貿(mào)易優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)原因，也有各國(guó)企業(yè)在東南亞設(shè)廠帶動(dòng)了東盟國(guó)家對(duì)我國(guó)原材料、機(jī)械設(shè)備、中間產(chǎn)品進(jìn)口需求的增加。從數(shù)據(jù)看，一季度我國(guó)對(duì)東盟出口中間產(chǎn)品增長(zhǎng)17.9%，這可能伴隨全球制造業(yè)從中國(guó)向東南亞的遷移。還有一部分對(duì)東盟出口是中國(guó)與東盟基建項(xiàng)目合作帶動(dòng)的對(duì)外承包方式出口增長(zhǎng)。

對(duì)俄羅斯和“一帶一路”國(guó)家出口延續(xù)了之前態(tài)勢(shì)，其中對(duì)俄羅斯的出口金額同比增長(zhǎng)超過40%，這主要是俄烏沖突下西方國(guó)家對(duì)俄制裁的替代效應(yīng)。但是這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)總量較小，恐怕很難替代對(duì)歐美日韓出口下降帶來(lái)的損失。

其次，從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，手機(jī)等電子產(chǎn)品仍然不樂觀，但電動(dòng)車、鋰電池、太陽(yáng)能電池產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)體現(xiàn)，一季度這三樣產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)67%，出口到200多個(gè)國(guó)家，且對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟、韓國(guó)和英國(guó)前五大市場(chǎng)出口都高速增長(zhǎng)，是出口的新增長(zhǎng)點(diǎn)和新希望。

最后，3月份出口超預(yù)期也有一些特殊因素，主要是疫情剛結(jié)束前兩個(gè)月產(chǎn)能未全面恢復(fù)，再加上春節(jié)返城復(fù)工延遲等，造成前兩個(gè)月部分?jǐn)D壓的出口訂單集中到了3月份釋放。

總體看，3月出口超預(yù)期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)很重要的積極因素，但是其中結(jié)構(gòu)變化較大，喜憂參半，又有1~2月份訂單延后因素，也不能盲目樂觀。

制造業(yè)仍有隱憂，服務(wù)業(yè)勢(shì)頭較好

從供給看，制造業(yè)保持低速增長(zhǎng)，但產(chǎn)能利用率走低，利潤(rùn)指標(biāo)有惡化跡象。一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)3.0%，比2022年一季度低3.5個(gè)百分點(diǎn)。其中表現(xiàn)較好的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)16.9%，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)13.5%，以往增速較高的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)僅增長(zhǎng)1.2%。一季度，工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.3%，比上年同期下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，比上季度下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)需求仍不樂觀。從經(jīng)濟(jì)效益看，1~2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降22.9%，連續(xù)7個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，盡管PMI指數(shù)處于景氣區(qū)間，但利潤(rùn)持續(xù)下降對(duì)于制造業(yè)投資是一個(gè)負(fù)面信號(hào)。

與制造業(yè)增速放緩形成鮮明對(duì)比，一季度服務(wù)業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭較好。服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%，比上年四季度加快3.1個(gè)百分點(diǎn)。其中住宿和餐飲業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長(zhǎng)29.9%、12.0%、11.9%，比1~2月份分別加快18.3、2.7、7.7個(gè)百分點(diǎn)，復(fù)蘇勢(shì)頭更為強(qiáng)勁。

居民收入增速低于GDP，低通脹不等于通縮

居民可支配收入增速仍處低位，影響消費(fèi)信心及復(fù)蘇進(jìn)程。一季度，全國(guó)居民人均可支配收入同比名義增長(zhǎng)5.1%，比上年全年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)3.8%，低于GDP 4.5%的增速。

中國(guó)居民可支配收入在國(guó)民收入中的占比歷來(lái)嚴(yán)重偏低，2000年以后從47.03%下滑至2011年的40.23%，其后有所反彈，近年在43%~44%內(nèi)波動(dòng)，如果居民收入增速不能高于GDP增速，這一比重還將繼續(xù)下降。而美國(guó)2021年這一比重為82.18%，印度超過70%，德國(guó)等歐洲高福利國(guó)家略低一些，但也高于60%。中國(guó)不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這些國(guó)家，也低于全球60%的平均水平。

居民消費(fèi)價(jià)格和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格均持續(xù)走低。3月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.7%，漲幅連續(xù)兩個(gè)月下降；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.5%，連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。有人認(rèn)為價(jià)格指數(shù)下降意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮，但目前貨幣供給仍然處于擴(kuò)張階段，經(jīng)濟(jì)也處于疫后反彈復(fù)蘇狀態(tài)，現(xiàn)階段把中國(guó)經(jīng)濟(jì)定義為通縮或衰退都是值得商榷的，至少是言之過早。目前的低通脹不能簡(jiǎn)單等同于通縮，最多是局部的工業(yè)通縮；經(jīng)濟(jì)仍處于短期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，也不能定義為衰退。

可持續(xù)復(fù)蘇需要深度轉(zhuǎn)型，加快收入支出結(jié)構(gòu)改革

總體而言，一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿κ?月份服務(wù)業(yè)和消費(fèi)恢復(fù)性增長(zhǎng)，以及電動(dòng)汽車等新品類出口和對(duì)東盟、俄羅斯等國(guó)外貿(mào)的超預(yù)期增長(zhǎng)。在全球貿(mào)易保護(hù)主義盛行、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍未解除的大背景下，對(duì)歐美日韓出口全年負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)難改，而對(duì)東盟、“一帶一路”國(guó)家和俄羅斯的出口能否填補(bǔ)對(duì)歐美日韓出口的減少，決定了全年是否負(fù)增長(zhǎng)。

擴(kuò)大內(nèi)需方面，考慮到中國(guó)居民可支配收入占比處于45%以下的全球低位，而在目前接近58萬(wàn)億元的固定資產(chǎn)投資中，起碼有20萬(wàn)億元屬于低效或者無(wú)效投資，如果能夠?qū)⑦@20萬(wàn)億元轉(zhuǎn)化為居民可支配收入，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為居民的消費(fèi)需求，其中就蘊(yùn)含著澎湃充沛的內(nèi)需增長(zhǎng)動(dòng)力。長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到中國(guó)消費(fèi)不足、投資過剩、消費(fèi)乘數(shù)是投資乘數(shù)的3倍以上等實(shí)際情況，通過深化改革將居民可支配收入占GDP的比重從當(dāng)前43%提升到65%~70%，投資占比從當(dāng)前47%降低至20%~25%的正常水平，可實(shí)現(xiàn)數(shù)十萬(wàn)億元的總需求擴(kuò)張，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)的目標(biāo)將不再困難。

然而，一季度居民實(shí)際可支配收入增速只有3.8%，年輕人失業(yè)率接近19.6%，居民收入增速過低和就業(yè)問題，不僅會(huì)嚴(yán)重影響消費(fèi)需求增長(zhǎng)的可持續(xù)性，也是深層次社會(huì)問題，值得高度關(guān)注。

總之，一季度尤其是3月份以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了可喜的復(fù)蘇勢(shì)頭，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)反彈展現(xiàn)了增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，此時(shí)定義中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮甚至衰退是值得商榷的，起碼是言之過早。但也不能因?yàn)?月份以來(lái)的短暫反彈復(fù)蘇而盲目樂觀，要盡快將國(guó)民收入和支出結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型改革提上日程，從收入分配體制改革、擴(kuò)大消費(fèi)需求和擴(kuò)大就業(yè)等方面入手，全面加快深度轉(zhuǎn)型步伐，化解總需求不足難題，從根本上扭轉(zhuǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速長(zhǎng)期下行趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)新一輪高質(zhì)量、可持續(xù)增長(zhǎng)。

（滕泰系萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)，張海冰系萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)）