國家統(tǒng)計局近日發(fā)布了2023年第一季度國民經(jīng)濟核算數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長4.5%，增速較去年第四季度的2.9%大幅上升。

雖然高于預(yù)期，但4.5%的增速仍低于政府設(shè)定的本年度5%左右的經(jīng)濟增長目標。預(yù)計第二季度經(jīng)濟會加速增長，部分原因在于去年的低基數(shù)效應(yīng)（圖1）。

圖1：GDP同比增速

消費者情緒的改善推動了消費復(fù)蘇。中國人民銀行的調(diào)查顯示，今年第一季度，人們對當前收入和就業(yè)的感受指數(shù)均有所上升，但仍低于2019年的水平（圖2）。

圖2：中國人民銀行情緒指數(shù)

此外，雖然中國人民銀行的調(diào)查結(jié)果顯示第一季度居民儲蓄意愿有所下降，但降幅較小，消費者可能會繼續(xù)保持謹慎（圖3）。

圖3：表示會進行更多儲蓄的受訪者比例

第一季度零售額同比增長近6%，與去年相比有了較大的改善（圖4）。

國家統(tǒng)計局發(fā)言人付凌暉表示，第一季度服務(wù)性消費回升明顯。這反映了大量被壓抑的需求的釋放。餐飲和住宿銷售額第一季度同比大幅增長了近14%。隨著疫情得到控制，人們更愿意外出游玩。付凌暉還指出，第一季度的旅客運送量同比增長了26%。

第二季度的出游需求看起來仍然強勁。我和我的妻子原本想要帶女兒們?nèi)ツ硞€有意思的地方過五一勞動節(jié)假期。然而，去往周邊旅游景點的所有火車票已售罄。我們現(xiàn)在正在考慮在上海度假。

圖4：零售額同比（%）

商品消費第一季度同比增長5%。圖5顯示了過去幾年第一季度的個人儲蓄率。雖然經(jīng)濟重新開放，但儲蓄率僅比去年略有下降，仍高于疫情前的水平。

如果經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，不確定性繼續(xù)消散，超額儲蓄用于支出可能會在今年下半年推動消費增長。

圖5：個人儲蓄率（第一季度）

有更多跡象表明，房地產(chǎn)市場正在趨于穩(wěn)定。第一季度住宅竣工面積1.44億平方米，為近6年來的最高值（圖6）。這表明，為加快交付未完工的預(yù)售項目而采取的措施正在開始取得成效。

圖6：住宅竣工面積（截至每年3月31日）

繼去年同比下降27%之后，今年第一季度住宅銷售量與去年同期基本持平（圖7）。很多地方政府放寬了對購房的限制，從而促進了住宅銷售。盡管如此，去年同比下降了40%的新開工面積仍在繼續(xù)下降，今年第一季度同比下降了18%。

圖7：住宅銷售和新開工面積（截至每年3月31日）

隨著住房需求增長和新開工面積下降，我們開始看到新房價格反彈（圖8）。平均而言，國家統(tǒng)計局調(diào)查的70個大中城市新房價格自去年12月以來一直在反彈。其中二線城市房價在過去三個月里上漲了1.1%。

圖8：70個大中城市新房價格指數(shù)

和去年一樣，住房投資的疲軟被基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)支出的增加所抵消（圖9）。付凌暉表示，“十四五”規(guī)劃重點戰(zhàn)略項目的推出將繼續(xù)支持未來的基建支出。

圖9：固定資產(chǎn)投資同比增速（%）

在連續(xù)四個月下降之后，以美元計算，中國的出口在3月份同比增長了15%。就第一季度而言，與去年同期基本持平。付凌暉表示，第一季度電動乘用車、鋰電池、太陽能電池等商品的出口尤為強勁。令人驚訝的是，出口能夠與去年的表現(xiàn)相媲美。在過去三年，出口迅速增長，因此基數(shù)很高。

以美元計算，2023年第一季度中國對包括美國、歐盟和日本在內(nèi)的主要發(fā)達國家市場的出口同比下降（圖10）。然而，這些下降被對區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP)成員國和“一帶一路”相關(guān)國家的出口增長所抵消。

圖10：中國的出口

我估計中國經(jīng)濟的潛在增長率在5%至6%之間。第一季度GDP環(huán)比增長2.2%，相當于年增長9.1%。這種快速增長將產(chǎn)出缺口，即實際和潛在GDP之間的差距縮小了1.2個百分點（圖11）。

圖11：實際GDP指數(shù)（2018年第一季度為100）

這種持續(xù)的“供應(yīng)過剩缺口”解釋了為什么核心通脹率從2018至2019年的1.8%下降到今年3月的0.7%（圖12）。

圖12：年核心CPI通脹率（%）

在美國和歐盟，疫情使得勞動力供給與總需求一起減少。因此，隨著產(chǎn)出的恢復(fù)，這兩個經(jīng)濟體的工資都在上升。在中國，勞動力供給似乎更具彈性，也許是因為中國的公共衛(wèi)生政策更好地控制了新冠疫情。

雖然中國的工資數(shù)據(jù)不像許多發(fā)達經(jīng)濟體那樣豐富，但比較實際GDP和實際可支配收入的增長具有指導(dǎo)意義。圖13顯示了這兩個變量在過去六年中第一季度的同比增長率（取2021和2022年的平均值以查看其波動性）。2018至2020年，實際GDP和實際可支配收入的增長率極為相似。然而，在過去三年中，GDP的增速比收入的增速更快。

圖13：實際GDP和可支配收入增速變化

勞動力市場存在韌性是一個好消息。這意味著，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，中國也許會避免我們在其他地方看到的那種薪資壓力。不過，薪資增長乏力將使得提高消費變得困難。

經(jīng)濟學(xué)家有一句老話：一個數(shù)據(jù)點并不能形成趨勢。中國經(jīng)濟要想全面復(fù)蘇，需要保持GDP加速增長、企業(yè)和消費者信心增強的良性循環(huán)。

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）

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文 | 柯馬克 第一財經(jīng)研究院高級學(xué)術(shù)顧問

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