國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布了2023年第一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)4.5%，增速較去年第四季度的2.9%大幅上升。

雖然高于預(yù)期，但4.5%的增速仍低于政府設(shè)定的本年度5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。預(yù)計(jì)第二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)加速增長(zhǎng)，部分原因在于去年的低基數(shù)效應(yīng)（圖1）。

圖1：GDP同比增速

消費(fèi)者情緒的改善推動(dòng)了消費(fèi)復(fù)蘇。中國(guó)人民銀行的調(diào)查顯示，今年第一季度，人們對(duì)當(dāng)前收入和就業(yè)的感受指數(shù)均有所上升，但仍低于2019年的水平（圖2）。

圖2：中國(guó)人民銀行情緒指數(shù)

此外，雖然中國(guó)人民銀行的調(diào)查結(jié)果顯示第一季度居民儲(chǔ)蓄意愿有所下降，但降幅較小，消費(fèi)者可能會(huì)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎（圖3）。

圖3：表示會(huì)進(jìn)行更多儲(chǔ)蓄的受訪者比例

第一季度零售額同比增長(zhǎng)近6%，與去年相比有了較大的改善（圖4）。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人付凌暉表示，第一季度服務(wù)性消費(fèi)回升明顯。這反映了大量被壓抑的需求的釋放。餐飲和住宿銷(xiāo)售額第一季度同比大幅增長(zhǎng)了近14%。隨著疫情得到控制，人們更愿意外出游玩。付凌暉還指出，第一季度的旅客運(yùn)送量同比增長(zhǎng)了26%。

第二季度的出游需求看起來(lái)仍然強(qiáng)勁。我和我的妻子原本想要帶女兒們?nèi)ツ硞€(gè)有意思的地方過(guò)五一勞動(dòng)節(jié)假期。然而，去往周邊旅游景點(diǎn)的所有火車(chē)票已售罄。我們現(xiàn)在正在考慮在上海度假。

圖4：零售額同比（%）

商品消費(fèi)第一季度同比增長(zhǎng)5%。圖5顯示了過(guò)去幾年第一季度的個(gè)人儲(chǔ)蓄率。雖然經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，但儲(chǔ)蓄率僅比去年略有下降，仍高于疫情前的水平。

如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，不確定性繼續(xù)消散，超額儲(chǔ)蓄用于支出可能會(huì)在今年下半年推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。

圖5：個(gè)人儲(chǔ)蓄率（第一季度）

有更多跡象表明，房地產(chǎn)市場(chǎng)正在趨于穩(wěn)定。第一季度住宅竣工面積1.44億平方米，為近6年來(lái)的最高值（圖6）。這表明，為加快交付未完工的預(yù)售項(xiàng)目而采取的措施正在開(kāi)始取得成效。

圖6：住宅竣工面積（截至每年3月31日）

繼去年同比下降27%之后，今年第一季度住宅銷(xiāo)售量與去年同期基本持平（圖7）。很多地方政府放寬了對(duì)購(gòu)房的限制，從而促進(jìn)了住宅銷(xiāo)售。盡管如此，去年同比下降了40%的新開(kāi)工面積仍在繼續(xù)下降，今年第一季度同比下降了18%。

圖7：住宅銷(xiāo)售和新開(kāi)工面積（截至每年3月31日）

隨著住房需求增長(zhǎng)和新開(kāi)工面積下降，我們開(kāi)始看到新房?jī)r(jià)格反彈（圖8）。平均而言，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的70個(gè)大中城市新房?jī)r(jià)格自去年12月以來(lái)一直在反彈。其中二線城市房?jī)r(jià)在過(guò)去三個(gè)月里上漲了1.1%。

圖8：70個(gè)大中城市新房?jī)r(jià)格指數(shù)

和去年一樣，住房投資的疲軟被基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)支出的增加所抵消（圖9）。付凌暉表示，“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)戰(zhàn)略項(xiàng)目的推出將繼續(xù)支持未來(lái)的基建支出。

圖9：固定資產(chǎn)投資同比增速（%）

在連續(xù)四個(gè)月下降之后，以美元計(jì)算，中國(guó)的出口在3月份同比增長(zhǎng)了15%。就第一季度而言，與去年同期基本持平。付凌暉表示，第一季度電動(dòng)乘用車(chē)、鋰電池、太陽(yáng)能電池等商品的出口尤為強(qiáng)勁。令人驚訝的是，出口能夠與去年的表現(xiàn)相媲美。在過(guò)去三年，出口迅速增長(zhǎng)，因此基數(shù)很高。

以美元計(jì)算，2023年第一季度中國(guó)對(duì)包括美國(guó)、歐盟和日本在內(nèi)的主要發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的出口同比下降（圖10）。然而，這些下降被對(duì)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP)成員國(guó)和“一帶一路”相關(guān)國(guó)家的出口增長(zhǎng)所抵消。

圖10：中國(guó)的出口

我估計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在5%至6%之間。第一季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，相當(dāng)于年增長(zhǎng)9.1%。這種快速增長(zhǎng)將產(chǎn)出缺口，即實(shí)際和潛在GDP之間的差距縮小了1.2個(gè)百分點(diǎn)（圖11）。

圖11：實(shí)際GDP指數(shù)（2018年第一季度為100）

這種持續(xù)的“供應(yīng)過(guò)剩缺口”解釋了為什么核心通脹率從2018至2019年的1.8%下降到今年3月的0.7%（圖12）。

圖12：年核心CPI通脹率（%）

在美國(guó)和歐盟，疫情使得勞動(dòng)力供給與總需求一起減少。因此，隨著產(chǎn)出的恢復(fù)，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的工資都在上升。在中國(guó)，勞動(dòng)力供給似乎更具彈性，也許是因?yàn)橹袊?guó)的公共衛(wèi)生政策更好地控制了新冠疫情。

雖然中國(guó)的工資數(shù)據(jù)不像許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體那樣豐富，但比較實(shí)際GDP和實(shí)際可支配收入的增長(zhǎng)具有指導(dǎo)意義。圖13顯示了這兩個(gè)變量在過(guò)去六年中第一季度的同比增長(zhǎng)率（取2021和2022年的平均值以查看其波動(dòng)性）。2018至2020年，實(shí)際GDP和實(shí)際可支配收入的增長(zhǎng)率極為相似。然而，在過(guò)去三年中，GDP的增速比收入的增速更快。

圖13：實(shí)際GDP和可支配收入增速變化

勞動(dòng)力市場(chǎng)存在韌性是一個(gè)好消息。這意味著，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)也許會(huì)避免我們?cè)谄渌胤娇吹降哪欠N薪資壓力。不過(guò)，薪資增長(zhǎng)乏力將使得提高消費(fèi)變得困難。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家有一句老話：一個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)并不能形成趨勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要想全面復(fù)蘇，需要保持GDP加速增長(zhǎng)、企業(yè)和消費(fèi)者信心增強(qiáng)的良性循環(huán)。

（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 | 柯馬克 第一財(cái)經(jīng)研究院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問(wèn)

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