5月1日上午，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）和加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布一項(xiàng)銀行并購(gòu)交易，即關(guān)閉第一共和銀行，并將其所有935億美元的存款和大部分資產(chǎn)出售給摩根大通，后者將向其支付106億美元作為該項(xiàng)交易的一部分。這是過(guò)去幾個(gè)月以來(lái)第四家倒閉的美國(guó)銀行，也是美國(guó)歷史上第二大銀行倒閉事件。然而，美國(guó)銀行業(yè)的頹勢(shì)卻并未止步于此，情況或許會(huì)更糟。

美國(guó)銀行體系的窘境

必須給予關(guān)注的是，該筆交易可能引發(fā)余震。一般來(lái)說(shuō)，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得批準(zhǔn)任何導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在美持有10%以上保險(xiǎn)存款的交易。在交易之前，摩根大通已經(jīng)超過(guò)了這個(gè)門(mén)檻，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)有義務(wù)將銀行出售給提出最佳報(bào)價(jià)的一方。據(jù)稱(chēng)，摩根大通“獲得了這項(xiàng)法規(guī)的豁免，因?yàn)檫@是迄今為止提供的最佳要約交易”。網(wǎng)開(kāi)一面地豁免或放棄規(guī)則的決定，是由貨幣監(jiān)理署主計(jì)長(zhǎng)辦公室（the Comptroller of the Currency,OCC）作出的，作為美國(guó)財(cái)政部?jī)?nèi)的一個(gè)獨(dú)立局，OCC確保貸款人遵守法律法規(guī)。由此可見(jiàn)，該項(xiàng)交易并非完全是私營(yíng)部門(mén)間的買(mǎi)賣(mài)，而是有關(guān)當(dāng)局給予了保駕護(hù)航，這自然是非同小可之舉。

同時(shí)，還須關(guān)注的是，在預(yù)估FDIC的保險(xiǎn)基金將損失約130億美元的同時(shí)，這筆交易消滅了第一共和銀行優(yōu)先股投資者的權(quán)益，直接令其歸零，這幾乎是金融史上從未發(fā)生而令世人非常訝異的情況。這也折射出當(dāng)前美國(guó)銀行體系所面臨的糟糕狀況，以及監(jiān)管體系的窘困局面。

摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙告訴媒體，在政府要求銀行“挺身而出”后，其公司才從第一共和銀行的顧問(wèn)轉(zhuǎn)而成為買(mǎi)家。除此之外，最終交易確實(shí)包括為摩根大通提供500億美元的信貸額度，以及與FDIC的損失分享協(xié)議?，F(xiàn)在，該損失分享協(xié)議是這筆交易中十分耐人尋味的部分之一。

美國(guó)財(cái)政部表示，第一共和銀行的儲(chǔ)戶(hù)將受到保護(hù)，并通過(guò)與摩根大通的交易，F(xiàn)DIC存款保險(xiǎn)基金的成本將降至最低，由此，美財(cái)政部稱(chēng)其為“令人鼓舞”的。當(dāng)日，美國(guó)總統(tǒng)拜登在加緊呼吁加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管時(shí)表示：“這些行動(dòng)將確保銀行系統(tǒng)安全無(wú)恙。”拜登還稱(chēng)，“從本質(zhì)上講，納稅人不是（被算計(jì)）上鉤的人。”

FDIC預(yù)計(jì)損失130億美元

第一共和銀行與硅谷銀行都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息毫無(wú)準(zhǔn)備，其商業(yè)模式遭受了重創(chuàng)。

截至2022年底，第一共和銀行的無(wú)保險(xiǎn)存款略低于1200億美元。由于與硅谷銀行的客戶(hù)群體類(lèi)似，風(fēng)險(xiǎn)及其他問(wèn)題也頗相近，投資者和客戶(hù)便往往將兩者視為同類(lèi)。在硅谷銀行和簽名銀行于3月倒閉后，人們即開(kāi)始將第一共和視為銀行體系中的下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)銀行所在。鑒于儲(chǔ)戶(hù)對(duì)其超過(guò)25萬(wàn)美元保賠金額的存款缺乏保障而深感不安，一些最大的銀行自籌300億美元，并存入第一共和銀行，旨在彌補(bǔ)客戶(hù)提取存款所需，并以此表明其對(duì)該行業(yè)務(wù)的信心。然而，這似乎僅僅保全了大約一天的太平無(wú)事，恐慌仍不可遏制地蔓延開(kāi)來(lái)，儲(chǔ)戶(hù)還是爭(zhēng)先恐后地趕來(lái)提取存款。

硅谷銀行的問(wèn)題在于投資長(zhǎng)期低利率債券，第一共和銀行的問(wèn)題則爆發(fā)在其貸款投資組合中，即向富?？蛻?hù)提供廉價(jià)抵押貸款，這使得該行在利率上升時(shí)遭受了巨大損失。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，第一共和的客戶(hù)群比硅谷銀行更多樣化，由于鎖定了低利率，該銀行無(wú)法擺脫數(shù)年的收益降低，而如其未遭受存款流失的話(huà)，或可幸存下來(lái)。問(wèn)題是，受利率上升的影響，客戶(hù)即開(kāi)始要求更高的利率以維護(hù)其利益，否則就會(huì)用腳投票，存款流失進(jìn)入自我加速的旋流之中。

4月24日，第一共和已經(jīng)陷入了困境，來(lái)到了一個(gè)糟糕的點(diǎn)位，當(dāng)天發(fā)布的收益情況表明，其損失了1000億美元的客戶(hù)存款，此亦即總存款半數(shù)以上在當(dāng)季已被提取。有跡象表明，這家銀行被監(jiān)管機(jī)構(gòu)盯上并被逮住的風(fēng)險(xiǎn)正越來(lái)越高，當(dāng)周，隨著FDIC正在積極為其尋找買(mǎi)家的消息泄露出來(lái)，第一共和銀行的股價(jià)開(kāi)始下跌。

據(jù)稱(chēng)，F(xiàn)DIC邀請(qǐng)了六家金融公司在最終出售之前審查有關(guān)第一共和資產(chǎn)和存款的詳細(xì)信息。美PNC金融服務(wù)集團(tuán)進(jìn)行了多次投標(biāo)，其中一項(xiàng)涉及將第一共和的部分資產(chǎn)出售給私募股權(quán)集團(tuán)阿波羅和資產(chǎn)管理公司貝萊德。摩根大通的競(jìng)標(biāo)是“對(duì)FDIC比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有吸引力投標(biāo)，要么提議分裂第一共和，要么需要復(fù)雜的財(cái)務(wù)安排來(lái)為1000億美元的抵押貸款提供資金”。FDIC對(duì)該銀行的短暫收購(gòu)使該機(jī)構(gòu)得以與摩根大通達(dá)成為期五年的負(fù)擔(dān)分?jǐn)偘才?，這就涉及關(guān)于未實(shí)現(xiàn)損失的部分，即由于最近利率上升，第一共和貸款組合的損益現(xiàn)況。

最終，摩根大通從第一共和獲得了1730億美元的貸款，以及約300億美元的證券，其不承擔(dān)倒閉的銀行公司債務(wù)或優(yōu)先股的部分。

摩根大通現(xiàn)在將向FDIC支付106億美元的現(xiàn)金，并在五年內(nèi)再支付500億美元。他們將如何支付這500億美元的利息？有關(guān)利率尚未披露，而據(jù)猜測(cè)可能將很低。這意味著，F(xiàn)DIC將獲得約606億美元來(lái)償還美聯(lián)儲(chǔ)，加上大約150億美元的現(xiàn)金和大約40億美元的其他資產(chǎn)，這些資產(chǎn)仍然留在第一共和，總額約為800億美元。由于第一共和欠美聯(lián)儲(chǔ)約930億美元，這意味著FDIC的保險(xiǎn)基金將遭受約130億美元損失。FDIC表示，130億美元的損失“是一個(gè)估計(jì)，最終成本將在FDIC終止破產(chǎn)管理時(shí)確定”。

美國(guó)銀行業(yè)的危情并未消退

由于FDIC已同意承擔(dān)第一共和抵押貸款和商業(yè)貸款80%的信貸損失?，F(xiàn)在，第一共和的貸款具有非常好的信用質(zhì)量——所以這不應(yīng)該是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。第一共和通過(guò)向富人提供低息抵押貸款而陷入困境，富人很可能會(huì)還清抵押貸款。問(wèn)題不在于信用風(fēng)險(xiǎn)，而在于由于利率上升，貸款價(jià)值大幅下降。摩根大通的公開(kāi)演講甚至強(qiáng)調(diào)了具有“強(qiáng)勁信用狀況”的貸款的“高質(zhì)量投資組合”，那么為什么它們需要與FDIC達(dá)成損失分擔(dān)協(xié)議呢？

像摩根大通這樣的銀行，賬簿上的正常抵押貸款將要求其用大約7%的股權(quán)資本為抵押貸款提供資金。當(dāng)其讓FDIC同意損失分擔(dān)協(xié)議時(shí)，這將使貸款更有安全保障，并意味著其必須投入更少的資本才能獲得相同的回報(bào)，這意味著他們對(duì)這些抵押貸款的股本回報(bào)率將高得多。

FDIC推進(jìn)這筆交易有兩個(gè)目標(biāo)：第一個(gè)目標(biāo)是為第一共和獲得盡可能多的資金，第二個(gè)目標(biāo)是確保銀行系統(tǒng)資本充足。以相對(duì)便宜的價(jià)格出售資產(chǎn)，用500億美元的貸款為交易融資，并允許有吸引力的監(jiān)管處理抵押貸款，意味著FDIC不僅將問(wèn)題轉(zhuǎn)移到另一家銀行——整個(gè)銀行體系便如之前一樣不穩(wěn)定，但其稀釋攤平降低了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

如果FDIC沒(méi)給這筆交易提供些甜頭，摩根大通或提供更少的支付金額，而FDIC的保險(xiǎn)基金將受到更大的打擊，而不是現(xiàn)在其所宣布的130億美元。摩根大通宣布，將承認(rèn)這筆交易的一次性收益為26億美元。毫無(wú)疑問(wèn)，他們絕對(duì)是贏(yíng)家。然而，緊接著摩根大通也表示，預(yù)計(jì)將在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)花費(fèi)20億美元以實(shí)現(xiàn)重組。摩根大通向投資者宣布，這筆交易“加速”和“補(bǔ)充”了其財(cái)富管理戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略專(zhuān)注于富裕而不是超級(jí)富有的客戶(hù)，一些第一共和分支機(jī)構(gòu)將轉(zhuǎn)換為財(cái)富管理中心，第一共和的財(cái)富管理平臺(tái)將成為摩根大通顧問(wèn)的一部分。

在5月1日宣布收購(gòu)第一共和的交易后，杰米·戴蒙表示，救援協(xié)議“幾乎解決了所有問(wèn)題”，但他在發(fā)言前警告說(shuō)，“可能會(huì)有另一個(gè)更小的協(xié)議”。

在5月3日的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾試圖緩和對(duì)銀行業(yè)動(dòng)蕩的擔(dān)憂(yōu)，稱(chēng)自3月初的“嚴(yán)重壓力”時(shí)期以來(lái)，整個(gè)行業(yè)的狀況“普遍改善”。美國(guó)官員更密切地關(guān)注存款流量而不是股價(jià)，鮑威爾當(dāng)日表示股價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)，因?yàn)檎J(rèn)為它們是銀行健康狀況的更好指標(biāo) 。第一共和銀行的決議和出售是在那段嚴(yán)重壓力時(shí)期劃清界限的重要一步。他說(shuō)，他們計(jì)劃收緊監(jiān)督和監(jiān)管要求，這可能會(huì)增加這些銀行的成本和利潤(rùn)。

然而，情況并未如美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)計(jì)軌道發(fā)展。一些知名投資者，如來(lái)自PGIM的大衛(wèi)•亨特5月1日在米爾肯會(huì)議上發(fā)言，認(rèn)為銀行業(yè)的動(dòng)蕩尚未結(jié)束。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始感受到美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的全部力量時(shí)，銀行將被迫遵守更嚴(yán)格的規(guī)則，這些規(guī)則可能會(huì)削弱它們的貸款能力。

到目前為止，第一共和的出售未能阻止其他地區(qū)銀行股票的進(jìn)一步拋售。被視為最弱的中型地區(qū)銀行之一的PacWest短暫持股，5月2日因波動(dòng)而停止，當(dāng)天下跌了近28%，4日更暴跌了50.6%。西聯(lián)銀行4日暴跌了61%。兩家銀行都受到審查，因?yàn)樗鼈兣c硅谷銀行和第一共和有相似之處。美國(guó)中型銀行是投資者普遍關(guān)注的問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)促成的摩根大通對(duì)第一共和銀行的收購(gòu)，并未能恢復(fù)市場(chǎng)投資者或社會(huì)公眾對(duì)美國(guó)銀行業(yè)的信心。

查理·芒格在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)警告說(shuō)，美國(guó)正在醞釀一場(chǎng)風(fēng)暴，商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)隨著房地產(chǎn)價(jià)格下跌，美國(guó)銀行“充斥”著所謂的“壞賬”。近日，美國(guó)區(qū)域性銀行的股票承受著沉重的拋售壓力，美國(guó)銀行業(yè)的危情并未消退，且或正向其他金融領(lǐng)域蔓延。

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長(zhǎng)）