我在漫長的金融職業(yè)生涯中掌握了幾種屢試不爽的啟發(fā)式方法。比如每年1月我都會參考一下“五日法則”：如果標準普爾500指數(shù)能在新一年的頭五天內(nèi)總體表現(xiàn)良好，那么整個市場就會有約80%的可能性在年末高于年初起點。盡管存在眾多全球性不確定因素，但迄今為止這一分析技巧還是相當有效的。

隨著春天的到來，第二條經(jīng)驗法則是：“五月清倉，遠離市場”——然后按照我們英國人說法：“在圣萊格日（9月15日）回歸”。如果你是一位投資者，尤其是在2023年前四個月收益良好的話，那或許會想把收益存入銀行，在入秋前保持觀望，因為在隨后幾個月里市場有很大概率會下行。

當然這些法則其實并沒有什么客觀依據(jù)。畢竟從歷史上看股票市場的漲幅往往大于跌幅，而且隨著時間的推移股市的表現(xiàn)也普遍優(yōu)于其他金融市場——更別提現(xiàn)金或固定收益了。雖說我們不應讓經(jīng)驗法則凌駕于基本面之上。然而有些時候基本面會變得相當捉摸不定，同時也有充分理由認為我們現(xiàn)在正處于這么一個時期。

以全球重要國家的最新發(fā)布月度采購經(jīng)理人指數(shù)為例，這些數(shù)字不僅展現(xiàn)了制造業(yè)的持續(xù)疲軟，還表明全球經(jīng)濟或許正實際上經(jīng)歷一場制造業(yè)衰退。與此同時服務業(yè)指數(shù)依然強勁，甚至在某些情況下還在加速增長。

雖然一些依賴服務業(yè)的經(jīng)濟體（如英國）可以相對較好地應對制造業(yè)疲軟狀況，但這兩個指數(shù)不可能長期反向發(fā)展。服務業(yè)要么最終刺激其他形式的活動，要么會被自身對其他行業(yè)的依賴所拖垮。

中國一如既往地提供了一個了解全球經(jīng)濟的重要窗口。該國經(jīng)濟在去年年底調(diào)整新冠疫情政策后在2023年實現(xiàn)了一個強勁的開端，已經(jīng)公布的各類數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟正在復蘇，不過也有跡象表明，復蘇的勢頭可能正在減弱，各種結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)在制約經(jīng)濟活動。此外通脹消退、 CPI大幅下降，引發(fā)了人們對通貨緊縮的憂慮。中國也不是唯一出現(xiàn)這種狀況的國家。其他重要的亞洲經(jīng)濟體，如日本也出現(xiàn)了通脹不振的狀況，與西方經(jīng)濟體在過去一年半中觀察到的物價水平飆升形成了鮮明對比。

展望亞洲以外的地區(qū)，我對自己最為依賴的通脹指標感到困惑。比如近期美國的生產(chǎn)者價格指數(shù)以及消費價格的一些組成部分都顯示出明顯的減速跡象；同時正如我之前提到的那樣，目前許多全球性大宗商品價格都顯著低于一年前。不久之后這些事態(tài)發(fā)展應該會影響到整個生產(chǎn)者和消費者的價格。但是美國、英國和歐盟的最新核心通脹數(shù)據(jù)（不包括波動較大的食品和能源價格）展現(xiàn)了價格壓力的持續(xù)增強，使情況變得復雜。而各界密切關(guān)注的密歇根大學五年通脹預期調(diào)查則顯示，前幾個月下降到了2.9%的通脹率預期，最近已經(jīng)上漲到了3.2%。

央行行長們無疑仍然被這種狀況所困擾。人們希望最近這些數(shù)字只是一個一次性的例外。但如果情況并非如此，美聯(lián)儲就將面臨一個非常棘手的局面。

利率前景仍然是房間里的大象。如今市場非常確信大多數(shù)央行要么“完成”了加息，要么接近完成，一些人甚至預計在年底前會出現(xiàn)減息。另一方面如果目前的市場預期被迫改變，那除非盈利出現(xiàn)明顯加速，否則股票市場的新一輪反彈將難以持續(xù)。

那在夏季到來之前我們將何去何從？總的來說，我認為通脹狀況將繼續(xù)逐步改善。但如果密歇根調(diào)查關(guān)于通脹預期的結(jié)果未能得到扭轉(zhuǎn)，那么股票投資者們就得小心行事了。

（作者曾任高盛資產(chǎn)管理公司主席、英國財政大臣，現(xiàn)為泛歐健康和可持續(xù)發(fā)展委員會成員。版權(quán)：辛迪加）