5月31日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）公告稱，對北方國際信托等7家金融機構啟動自律調查，原因是在債務融資工具違規(guī)“自融”的調查中發(fā)現(xiàn)，上述機構在相關債務融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為。

從處罰頻率來看，今年以來，交易商協(xié)會對債市亂象的調查和處分力度有所加大，涉及違規(guī)行為包括債券募集資金挪用、發(fā)行定價不合理、違規(guī)“自融”、違規(guī)代持等。有債券市場人士對記者表示，處罰多數(shù)針對的是2020年之前的行為，但隨著融資環(huán)境收緊、地方債務壓力加大，部分弱資質地區(qū)城投企業(yè)的發(fā)債亂象可能有抬頭趨勢。

債市違規(guī)處罰頻繁

上述7家機構具體為北方國際信托股份有限公司、中海外鉅融資產(chǎn)管理集團有限公司、長城國瑞證券有限公司、渤海證券股份有限公司、國聯(lián)證券股份有限公司、國融證券股份有限公司、國海證券股份有限公司。

這是今年以來交易商協(xié)會公開的第5次自律調查，幾次公告主要集中在最近兩個月內。此前4次調查涉及的金融機構包括建設銀行、工商銀行、中國進出口銀行、民生銀行、光大證券、吉林銀行、吉林億聯(lián)銀行、富國資管（上海）等。

依據(jù)《銀行間債券市場自律處分規(guī)則》規(guī)定的自律處分程序，行政機關、各銀行間債券市場參與主體等發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)線索的，可以向交易商協(xié)會提供線索相關的基本事實或證據(jù)資料；自律處分會議辦公室對涉嫌違規(guī)線索進行評估會商，對于線索指向主體明確、涉嫌違規(guī)事項屬于交易商協(xié)會自律管理范圍，且情形不屬于明顯輕微的，應啟動自律調查，方式包括電話、書面、現(xiàn)場等方式。

自律調查結束后，交易商協(xié)會處分辦對調查報告和調查對象的申辯情況進行核查，形成核查報告，自律處分會議審議后作出不予處理、予以自律處分措施，或者建議秘書處予以自律管理措施等決定。

除自律調查外，今年以來交易商協(xié)會也公布了多份自律處分，其中在5月8日，交易商協(xié)會披露了對大連銀行、鄭州銀行、江西銀行、青島銀行、粵財信托以及某基金公司投資經(jīng)理的處分決定，原因是債券違規(guī)代持交易。

綜合來看，今年以來交易商協(xié)會宣布進行自律調查和自律處分的金融機構（主要為中介機構）分別有15家和12家，數(shù)量已超過去年全年，除上述5家機構外，還有興業(yè)銀行、江蘇銀行、廣州農(nóng)商行、交通銀行、光大興隴信托、招商銀行、平安銀行也被自律處分。

除中介機構外，不少債券發(fā)行人/責任人也收到自律處分，其中城投公司占比較高，僅3月以來就有四平市城市發(fā)展投資控股有限公司（下稱“四平城投”）、開封市文化旅游投資集團有限公司、郴州市百福投資集團有限公司、寧鄉(xiāng)市城市建設投資集團有限公司、柳州市東城投資開發(fā)集團有限公司（下稱“柳州東投”）、十堰國有資本投資運營集團有限公司等被處分。

嚴查自融、代持等亂象

近年來，債券市場的嚴監(jiān)管已成趨勢，不過從發(fā)行方、承銷機構等被調查或處分的原因來看，債券違規(guī)“自融”、“代持”等關鍵詞出現(xiàn)頻率有所提高，債市亂象再次引起業(yè)內關注。

事實上，2020年11月“永煤事件”曝出違規(guī)結構化發(fā)債之后，交易商協(xié)會曾發(fā)布《關于進一步加強債務融資工具發(fā)行業(yè)務規(guī)范有關事項的通知》（下稱《通知》），其中明確嚴禁發(fā)行人“自融”，即發(fā)行人不得直接認購，或者實際由發(fā)行人出資，但通過關聯(lián)機構、資管產(chǎn)品等方式間接認購自己發(fā)行的債務融資工具，主承銷商、承銷商、投資人等不得蓄意協(xié)助發(fā)行人從事上述行為。

不過監(jiān)管三令五申下仍有人頂風作案。就在去年，交易商協(xié)會查處了自2020年11月發(fā)文嚴禁發(fā)行人“自融”后的首單“自融”典型違規(guī)。今年3月24日，協(xié)會在對吉林四平城投的自律處分緣由中提到，“20四平城投PPN001”“20四平城投PPN002”發(fā)行存在向投資者提供財務資助行為，兩期債務融資工具發(fā)行利率未客觀反映其實際利率水平。在不少業(yè)內人士看來，四平城投的行為實質為結構化違規(guī)發(fā)債。

所謂結構化發(fā)債，即發(fā)行人以自籌資金直接或間接認購擬發(fā)行債券，進而降低市場資金參與度，營造假象降低票面利率和融資難度，常見模式是發(fā)行人直接出資購買債券，或者先購買資管產(chǎn)品份額，再由資管產(chǎn)品出資購買。在極端情況下，還會出現(xiàn)發(fā)行人全額自購債券后質押式回購融資的形式。

在對吉林銀行、吉林億聯(lián)銀行的自律調查通報中，交易商協(xié)會提到，近期在查處四平城投案件時，發(fā)現(xiàn)光大證券作為主承銷商和簿記管理人，未合規(guī)開展發(fā)行工作；吉林銀行、吉林億聯(lián)銀行違規(guī)收取發(fā)行人大額財務資助。在梳理其他案件線索時發(fā)現(xiàn)，富國資管（上海）協(xié)助相關發(fā)行人直接或者間接認購自己發(fā)行的債券。

有債券市場人士對記者表示，目前處罰多數(shù)針對的是2020年之前的行為，近年來隨著監(jiān)管收緊相關活動已明顯減少。不過多位業(yè)內人士對記者表示，城投是結構化發(fā)債的高發(fā)區(qū)，隨著融資環(huán)境收緊、地方債務壓力加大，部分弱資質地區(qū)“發(fā)債難”城投企業(yè)的發(fā)債亂象或有抬頭趨勢，但方式可能較此前更為隱蔽。

除結構化發(fā)債外，多家城投平臺還涉及債券募集資金違規(guī)挪用。其中，柳州東投旗下“21柳州東投MTN001”等5期債務融資工具部分募集資金用途變更未合規(guī)披露，涉及金額較大達26.82億元，其中部分募集資金轉至體外公司使用、用于繳納土地增值稅等。該平臺也因此被責令公開致歉，該處分為2020年河南“永煤事件”后首次。

另外，“債券代持”業(yè)務也是多年前就曾被監(jiān)管部門及自律組織嚴厲打擊的債市亂象，此類業(yè)務往往存在放大資金杠桿、利益輸送甚至國有資產(chǎn)流失等風險。近期，交易商協(xié)會對違規(guī)債券代持交易展開深入調查發(fā)現(xiàn)，多家機構存在債券代持交易等違規(guī)行為。

其中，大連銀行通過做市業(yè)務方式，每日滾動開展買賣方向相反、清算速度不同的現(xiàn)券交易，代持利率債活躍券，且規(guī)模較大；鄭州銀行、江西銀行和青島銀行作為中間方以現(xiàn)券買賣或做市等方式參與債券代持交易鏈條，交易筆數(shù)和金額較大；粵財信托相關信托計劃為代持債券損益兌現(xiàn)提供便利；某基金相關從業(yè)人員私下參與安排代持交易。交易商協(xié)會均已對上述機構和個人作出自律處分，并表示下一步將繼續(xù)加強銀行間市場交易自律管理，制定完善相關自律規(guī)則，加大違規(guī)交易查處力度。