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          吉姆·奧尼爾:世界經(jīng)濟現(xiàn)狀暴露了經(jīng)濟學(xué)家們理解的局限性

          第一財經(jīng) 2023-07-30 21:58:16 聽新聞

          作者:吉姆·奧尼爾    責(zé)編:任紹敏

          過去一年來的許多重大事態(tài)發(fā)展偏離了預(yù)測共識,暴露了經(jīng)濟學(xué)家們理解的局限性。

          鑒于當(dāng)前世界經(jīng)濟的不確定性,我們經(jīng)常收到提醒,盡管經(jīng)濟學(xué)擁有權(quán)威,但它仍然是一門社會科學(xué)。過去一年來的許多重大事態(tài)發(fā)展偏離了預(yù)測共識,暴露了經(jīng)濟學(xué)家們理解的局限性。

          最值得關(guān)注的是,許多專家和預(yù)測人士預(yù)計,美國經(jīng)濟今年將出現(xiàn)衰退。但迄今為止美國不僅避免了衰退的出現(xiàn);而且,最新通脹數(shù)據(jù)已導(dǎo)致許多賣方預(yù)測者減記了衰退發(fā)生的可能。突然間,金融市場開始接受決策者確實可以實現(xiàn)軟著陸的觀點:即無需經(jīng)歷衰退和失業(yè)率大幅上升的洗禮,通脹正在回歸其目標(biāo)水平(約2%)。因此,盡管投資者情緒仍異常謹(jǐn)慎(這一點或許可以理解),但股市仍處在上漲之中。

          同樣顛覆預(yù)測的還有大西洋彼岸的局勢。盡管英國經(jīng)濟一直身處困境——國內(nèi)生產(chǎn)總值增長依然微乎其微,但其依然成功避免了陷入技術(shù)性衰退(以連續(xù)兩個季度經(jīng)濟負(fù)增長為定義)。通脹大幅下降是否會成為下一個意外驚喜?悲觀人士(包括英格蘭銀行)關(guān)注工資通脹,這讓人不禁聯(lián)想起上世紀(jì)70年代的工資—價格螺旋上升的困境。那段經(jīng)歷開啟了漫長的貨幣主義正統(tǒng)時代,其特征是,要求嚴(yán)格反通脹措施的優(yōu)先級高于其他經(jīng)濟政策目標(biāo)。

          鑒于英國宏觀經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性,我仍在觀望這種新生的樂觀情緒能否持續(xù)下去。值得一提的是,在新冠疫情和俄烏沖突爆發(fā)之前,英國政府一直積極倡導(dǎo)提高(經(jīng)通脹調(diào)整的)實際工資?,F(xiàn)在,它的愿望得到了實現(xiàn):勞工代表為應(yīng)對消費者價格出人意料的大幅上漲而決意尋求更高的名義工資。因此,決策者應(yīng)祈禱整體通脹出現(xiàn)大幅下降,因為這樣他們才能在無需增加名義工資的基礎(chǔ)上,由自己來享受實際工資提高的功勞。

          在英國和其他國家,另一個諷刺是,貨幣增長作為通脹壓力的主要指標(biāo)起到了什么樣的作用。在疫情期間推出大規(guī)模貨幣及財政刺激系列計劃后,關(guān)注貨幣供應(yīng)的評論員曾做出通脹將會加劇的精準(zhǔn)預(yù)測。但這些評論員中的不少人在面對央行非常規(guī)貨幣政策的過去10年中,一直在進行同樣的預(yù)測。而他們的預(yù)測在新冠疫情暴發(fā)之前一直沒有實現(xiàn)過。如果他們真的是貨幣主義的信徒,那么,現(xiàn)在既然貨幣供應(yīng)量增長已經(jīng)放緩,他們就應(yīng)當(dāng)提倡減少貨幣緊縮。

          在大宗商品價格小幅走弱、貨幣增長放緩、利率大幅攀升以及長期通脹預(yù)期總體穩(wěn)定之間,我認(rèn)為支持謹(jǐn)慎樂觀陣營是有充分理由的。但我要馬上補充一點,那就是,銀行必須保持謹(jǐn)慎,防止重演上世紀(jì)70年代的狀況。

          此外,中國并未出現(xiàn)通脹加劇的跡象。這挑戰(zhàn)了長期以來人們一直信奉的假設(shè),即中國最終將會從輸出通縮轉(zhuǎn)向輸出通脹。誠然,有人提出企業(yè)和投資從中國向外轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致通脹;但鑒于其中某些轉(zhuǎn)移目標(biāo)將面向成本低于中國的國家,我強烈懷疑這一假設(shè)。無論如何,中國決策者顯然都需要解決增長和消費疲軟問題,更不用說青年失業(yè)率上升等其他主要問題了。

          展望未來,全球大宗商品價格將是需要關(guān)注的主要變量,俄烏沖突以出人意料的方式逆轉(zhuǎn)了全球大宗商品價格。但目前尚不清楚這種狀況為什么會發(fā)生或這種狀況是否是持續(xù)性的。我個人預(yù)感,向高效能源消費轉(zhuǎn)型的規(guī)模大于預(yù)期,而替代能源的采用范圍也比預(yù)測的更廣。但我們還需要更多時間和數(shù)據(jù)來確定這是不是真實情況。

          過去20年來,學(xué)術(shù)界經(jīng)濟學(xué)家們一直認(rèn)為,過度的全球儲蓄導(dǎo)致了自然利率較低的現(xiàn)狀。雖然我尊重持上述觀點的許多人,但上述觀點卻從未說服過我,因為我認(rèn)為低利率是通脹持續(xù)低于預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果,而這又反過來證明,寬松的貨幣政策是合理的。也許現(xiàn)在現(xiàn)實正開始迎頭趕上。如果事實如此,那么長期“新常態(tài)”將在事實上變得更加正常。最終利率將保持在實際或預(yù)期通脹水平之上。

          (作者系高盛資產(chǎn)管理公司前董事長、英國前財政部長,現(xiàn)任泛歐健康與可持續(xù)發(fā)展委員會委員職務(wù)。版權(quán):辛迪加)

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