鑒于當前世界經(jīng)濟的不確定性，我們經(jīng)常收到提醒，盡管經(jīng)濟學(xué)擁有權(quán)威，但它仍然是一門社會科學(xué)。過去一年來的許多重大事態(tài)發(fā)展偏離了預(yù)測共識，暴露了經(jīng)濟學(xué)家們理解的局限性。

最值得關(guān)注的是，許多專家和預(yù)測人士預(yù)計，美國經(jīng)濟今年將出現(xiàn)衰退。但迄今為止美國不僅避免了衰退的出現(xiàn)；而且，最新通脹數(shù)據(jù)已導(dǎo)致許多賣方預(yù)測者減記了衰退發(fā)生的可能。突然間，金融市場開始接受決策者確實可以實現(xiàn)軟著陸的觀點：即無需經(jīng)歷衰退和失業(yè)率大幅上升的洗禮，通脹正在回歸其目標水平（約2%）。因此，盡管投資者情緒仍異常謹慎（這一點或許可以理解），但股市仍處在上漲之中。

同樣顛覆預(yù)測的還有大西洋彼岸的局勢。盡管英國經(jīng)濟一直身處困境——國內(nèi)生產(chǎn)總值增長依然微乎其微，但其依然成功避免了陷入技術(shù)性衰退（以連續(xù)兩個季度經(jīng)濟負增長為定義）。通脹大幅下降是否會成為下一個意外驚喜？悲觀人士（包括英格蘭銀行）關(guān)注工資通脹，這讓人不禁聯(lián)想起上世紀70年代的工資—價格螺旋上升的困境。那段經(jīng)歷開啟了漫長的貨幣主義正統(tǒng)時代，其特征是，要求嚴格反通脹措施的優(yōu)先級高于其他經(jīng)濟政策目標。

鑒于英國宏觀經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性，我仍在觀望這種新生的樂觀情緒能否持續(xù)下去。值得一提的是，在新冠疫情和俄烏沖突爆發(fā)之前，英國政府一直積極倡導(dǎo)提高（經(jīng)通脹調(diào)整的）實際工資?，F(xiàn)在，它的愿望得到了實現(xiàn)：勞工代表為應(yīng)對消費者價格出人意料的大幅上漲而決意尋求更高的名義工資。因此，決策者應(yīng)祈禱整體通脹出現(xiàn)大幅下降，因為這樣他們才能在無需增加名義工資的基礎(chǔ)上，由自己來享受實際工資提高的功勞。

在英國和其他國家，另一個諷刺是，貨幣增長作為通脹壓力的主要指標起到了什么樣的作用。在疫情期間推出大規(guī)模貨幣及財政刺激系列計劃后，關(guān)注貨幣供應(yīng)的評論員曾做出通脹將會加劇的精準預(yù)測。但這些評論員中的不少人在面對央行非常規(guī)貨幣政策的過去10年中，一直在進行同樣的預(yù)測。而他們的預(yù)測在新冠疫情暴發(fā)之前一直沒有實現(xiàn)過。如果他們真的是貨幣主義的信徒，那么，現(xiàn)在既然貨幣供應(yīng)量增長已經(jīng)放緩，他們就應(yīng)當提倡減少貨幣緊縮。

在大宗商品價格小幅走弱、貨幣增長放緩、利率大幅攀升以及長期通脹預(yù)期總體穩(wěn)定之間，我認為支持謹慎樂觀陣營是有充分理由的。但我要馬上補充一點，那就是，銀行必須保持謹慎，防止重演上世紀70年代的狀況。

此外，中國并未出現(xiàn)通脹加劇的跡象。這挑戰(zhàn)了長期以來人們一直信奉的假設(shè)，即中國最終將會從輸出通縮轉(zhuǎn)向輸出通脹。誠然，有人提出企業(yè)和投資從中國向外轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致通脹；但鑒于其中某些轉(zhuǎn)移目標將面向成本低于中國的國家，我強烈懷疑這一假設(shè)。無論如何，中國決策者顯然都需要解決增長和消費疲軟問題，更不用說青年失業(yè)率上升等其他主要問題了。

展望未來，全球大宗商品價格將是需要關(guān)注的主要變量，俄烏沖突以出人意料的方式逆轉(zhuǎn)了全球大宗商品價格。但目前尚不清楚這種狀況為什么會發(fā)生或這種狀況是否是持續(xù)性的。我個人預(yù)感，向高效能源消費轉(zhuǎn)型的規(guī)模大于預(yù)期，而替代能源的采用范圍也比預(yù)測的更廣。但我們還需要更多時間和數(shù)據(jù)來確定這是不是真實情況。

過去20年來，學(xué)術(shù)界經(jīng)濟學(xué)家們一直認為，過度的全球儲蓄導(dǎo)致了自然利率較低的現(xiàn)狀。雖然我尊重持上述觀點的許多人，但上述觀點卻從未說服過我，因為我認為低利率是通脹持續(xù)低于預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果，而這又反過來證明，寬松的貨幣政策是合理的。也許現(xiàn)在現(xiàn)實正開始迎頭趕上。如果事實如此，那么長期“新常態(tài)”將在事實上變得更加正常。最終利率將保持在實際或預(yù)期通脹水平之上。

（作者系高盛資產(chǎn)管理公司前董事長、英國前財政部長，現(xiàn)任泛歐健康與可持續(xù)發(fā)展委員會委員職務(wù)。版權(quán)：辛迪加）