鑒于當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，我們經(jīng)常收到提醒，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)擁有權(quán)威，但它仍然是一門(mén)社會(huì)科學(xué)。過(guò)去一年來(lái)的許多重大事態(tài)發(fā)展偏離了預(yù)測(cè)共識(shí)，暴露了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們理解的局限性。

最值得關(guān)注的是，許多專(zhuān)家和預(yù)測(cè)人士預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將出現(xiàn)衰退。但迄今為止美國(guó)不僅避免了衰退的出現(xiàn)；而且，最新通脹數(shù)據(jù)已導(dǎo)致許多賣(mài)方預(yù)測(cè)者減記了衰退發(fā)生的可能。突然間，金融市場(chǎng)開(kāi)始接受決策者確實(shí)可以實(shí)現(xiàn)軟著陸的觀(guān)點(diǎn)：即無(wú)需經(jīng)歷衰退和失業(yè)率大幅上升的洗禮，通脹正在回歸其目標(biāo)水平（約2%）。因此，盡管投資者情緒仍異常謹(jǐn)慎（這一點(diǎn)或許可以理解），但股市仍處在上漲之中。

同樣顛覆預(yù)測(cè)的還有大西洋彼岸的局勢(shì)。盡管英國(guó)經(jīng)濟(jì)一直身處困境——國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)依然微乎其微，但其依然成功避免了陷入技術(shù)性衰退（以連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)為定義）。通脹大幅下降是否會(huì)成為下一個(gè)意外驚喜？悲觀(guān)人士（包括英格蘭銀行）關(guān)注工資通脹，這讓人不禁聯(lián)想起上世紀(jì)70年代的工資—價(jià)格螺旋上升的困境。那段經(jīng)歷開(kāi)啟了漫長(zhǎng)的貨幣主義正統(tǒng)時(shí)代，其特征是，要求嚴(yán)格反通脹措施的優(yōu)先級(jí)高于其他經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。

鑒于英國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，我仍在觀(guān)望這種新生的樂(lè)觀(guān)情緒能否持續(xù)下去。值得一提的是，在新冠疫情和俄烏沖突爆發(fā)之前，英國(guó)政府一直積極倡導(dǎo)提高（經(jīng)通脹調(diào)整的）實(shí)際工資?，F(xiàn)在，它的愿望得到了實(shí)現(xiàn)：勞工代表為應(yīng)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格出人意料的大幅上漲而決意尋求更高的名義工資。因此，決策者應(yīng)祈禱整體通脹出現(xiàn)大幅下降，因?yàn)檫@樣他們才能在無(wú)需增加名義工資的基礎(chǔ)上，由自己來(lái)享受實(shí)際工資提高的功勞。

在英國(guó)和其他國(guó)家，另一個(gè)諷刺是，貨幣增長(zhǎng)作為通脹壓力的主要指標(biāo)起到了什么樣的作用。在疫情期間推出大規(guī)模貨幣及財(cái)政刺激系列計(jì)劃后，關(guān)注貨幣供應(yīng)的評(píng)論員曾做出通脹將會(huì)加劇的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。但這些評(píng)論員中的不少人在面對(duì)央行非常規(guī)貨幣政策的過(guò)去10年中，一直在進(jìn)行同樣的預(yù)測(cè)。而他們的預(yù)測(cè)在新冠疫情暴發(fā)之前一直沒(méi)有實(shí)現(xiàn)過(guò)。如果他們真的是貨幣主義的信徒，那么，現(xiàn)在既然貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，他們就應(yīng)當(dāng)提倡減少貨幣緊縮。

在大宗商品價(jià)格小幅走弱、貨幣增長(zhǎng)放緩、利率大幅攀升以及長(zhǎng)期通脹預(yù)期總體穩(wěn)定之間，我認(rèn)為支持謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)陣營(yíng)是有充分理由的。但我要馬上補(bǔ)充一點(diǎn)，那就是，銀行必須保持謹(jǐn)慎，防止重演上世紀(jì)70年代的狀況。

此外，中國(guó)并未出現(xiàn)通脹加劇的跡象。這挑戰(zhàn)了長(zhǎng)期以來(lái)人們一直信奉的假設(shè)，即中國(guó)最終將會(huì)從輸出通縮轉(zhuǎn)向輸出通脹。誠(chéng)然，有人提出企業(yè)和投資從中國(guó)向外轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致通脹；但鑒于其中某些轉(zhuǎn)移目標(biāo)將面向成本低于中國(guó)的國(guó)家，我強(qiáng)烈懷疑這一假設(shè)。無(wú)論如何，中國(guó)決策者顯然都需要解決增長(zhǎng)和消費(fèi)疲軟問(wèn)題，更不用說(shuō)青年失業(yè)率上升等其他主要問(wèn)題了。

展望未來(lái)，全球大宗商品價(jià)格將是需要關(guān)注的主要變量，俄烏沖突以出人意料的方式逆轉(zhuǎn)了全球大宗商品價(jià)格。但目前尚不清楚這種狀況為什么會(huì)發(fā)生或這種狀況是否是持續(xù)性的。我個(gè)人預(yù)感，向高效能源消費(fèi)轉(zhuǎn)型的規(guī)模大于預(yù)期，而替代能源的采用范圍也比預(yù)測(cè)的更廣。但我們還需要更多時(shí)間和數(shù)據(jù)來(lái)確定這是不是真實(shí)情況。

過(guò)去20年來(lái)，學(xué)術(shù)界經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直認(rèn)為，過(guò)度的全球儲(chǔ)蓄導(dǎo)致了自然利率較低的現(xiàn)狀。雖然我尊重持上述觀(guān)點(diǎn)的許多人，但上述觀(guān)點(diǎn)卻從未說(shuō)服過(guò)我，因?yàn)槲艺J(rèn)為低利率是通脹持續(xù)低于預(yù)期所產(chǎn)生的結(jié)果，而這又反過(guò)來(lái)證明，寬松的貨幣政策是合理的。也許現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)正開(kāi)始迎頭趕上。如果事實(shí)如此，那么長(zhǎng)期“新常態(tài)”將在事實(shí)上變得更加正常。最終利率將保持在實(shí)際或預(yù)期通脹水平之上。

（作者系高盛資產(chǎn)管理公司前董事長(zhǎng)、英國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)，現(xiàn)任泛歐健康與可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)委員職務(wù)。版權(quán)：辛迪加）