當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的基本面情況

目前來(lái)看，雖然短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期對(duì)市場(chǎng)有一定抑制。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)內(nèi)生修復(fù)大趨勢(shì)不變，同時(shí)貨幣超預(yù)期降息或意味著新一輪托底政策出臺(tái)，當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并無(wú)失速風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)說(shuō)，7月消費(fèi)、投資、出口三駕馬車均走弱。

消費(fèi)端，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上漲2.5%，漲幅較上月縮窄0.6%，可選消費(fèi)品表現(xiàn)偏弱，消費(fèi)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)能仍然不強(qiáng)。

投資端，增速全面放緩，7月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%，較6月回落0.4%，房地產(chǎn)邊際修復(fù)但力度不足，調(diào)控政策顯著優(yōu)化前仍難見(jiàn)拐點(diǎn)，基建和地產(chǎn)施工受臺(tái)風(fēng)天氣影響有所放緩。

出口端，高基數(shù)影響下出口增速延續(xù)下行，7月出口額同比下降14.5%，但外需整體平穩(wěn)，7月可能成為全年增速低點(diǎn)。

總的來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)還處于內(nèi)生修復(fù)逐步筑底階段，仍需要政策加碼發(fā)力。期望后續(xù)出臺(tái)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

當(dāng)前資本市場(chǎng)走勢(shì)和主要風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前3季度末和4季度初，我們對(duì)資本市場(chǎng)大方向判斷是股指會(huì)逐漸企穩(wěn)，震蕩上行，但是上行中會(huì)有較多波折。

震蕩上行、A股中樞抬升，源于持續(xù)的內(nèi)生修復(fù)和各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)支持。央行二季度貨幣政策定調(diào)較為積極，有望持續(xù)寬松托底經(jīng)濟(jì)，8月15日、21日MLF和1年期LPR降息均已落地。下半年，隨著PPI觸底反彈和庫(kù)存周期的見(jiàn)底，經(jīng)濟(jì)基本面逐漸復(fù)蘇，企業(yè)盈利將逐步改善，支撐市場(chǎng)向上。

盡管資本市場(chǎng)基本面向好，但仍存在許多不確定性和潛在風(fēng)險(xiǎn)。

一是寄望于穩(wěn)增長(zhǎng)政策最終落地力度和實(shí)施效果，尤其是財(cái)政政策力度、貨幣政策寬松幅度、產(chǎn)業(yè)政策針對(duì)性值得關(guān)注。8月15日MLF利率調(diào)降后，5年期LPR并未跟隨調(diào)降，不及市場(chǎng)預(yù)期、市場(chǎng)反應(yīng)偏負(fù)面。

二是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息路徑仍有不確定性，7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議仍然未能給出前瞻性指引，但市場(chǎng)普遍預(yù)期年內(nèi)不再加息，一旦9月或者11月美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，可能引發(fā)新一輪資本外流。8月中旬10年期美債收益率上破4.2%，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，北向資金兩周凈流出約550億元。

三是地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視，可能影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

總結(jié)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)自身仍存在內(nèi)生修復(fù)的韌性，總量復(fù)蘇有波動(dòng)、結(jié)構(gòu)上有分化。

但宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策的逆周期調(diào)節(jié)、新舊經(jīng)濟(jì)的有效銜接，會(huì)在今年下半年逐步顯現(xiàn)托底效果，資本市場(chǎng)或有一定向上修復(fù)空間。

（李湛系招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）