本輪硅料價格的下跌始于2022年11月底。PVlnfoLink數(shù)據(jù)顯示，多晶硅致密料均價從2022年11月23日的302元/kg跌至2023年6月28日的64元/kg，跌幅近80%。

作為光伏電池主材，硅料價格極大影響下游定價策略及各環(huán)節(jié)盈利能力。隨著上市公司中報業(yè)績出爐，本輪硅價下跌對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的影響情況逐漸浮出水面。

對于硅價的后續(xù)走勢，業(yè)界普遍預(yù)計其有望在合理低位企穩(wěn)。多位分析人士稱，隨著原料價格下跌，光伏行業(yè)市場或進一步擴大，原料環(huán)節(jié)的超額利潤將繼續(xù)向下游傳遞。

一、硅價暴跌，硅料企業(yè)業(yè)績首當(dāng)其沖

硅料價格歷經(jīng)2020~2021近兩年的瘋狂上漲，于2022年11月底見頂，隨后掉頭下行。

本輪硅價下跌的原因，一是產(chǎn)能達到投產(chǎn)高峰。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會預(yù)計，2023年國內(nèi)硅料產(chǎn)能預(yù)計達240萬噸，同比增長100%，其中新增產(chǎn)能約120萬噸，同比增長134%。但從需求端來看，2023年全球光伏裝機量約為350GW，同比增幅僅30%左右。

其次，是硅料同行之間的博弈。

“6月份左右，國內(nèi)幾家硅料龍頭試圖采取聯(lián)合或者聯(lián)盟的方式來抵制硅價下跌，預(yù)期定價在150元/公斤附近。但三家聯(lián)盟中兩家出貨比較快，有一家?guī)齑姹容^大，聯(lián)盟很快從內(nèi)部瓦解。”有光伏龍頭公司華東負責(zé)人表示。

除了協(xié)鑫科技（03800.HK）、通威股份(600438.SH)、大全能源（688303.SH）、新特能源（01799.HK）四大龍頭企業(yè)，寧夏寶豐、山西潤陽等新進廠家也帶來了硅料的持續(xù)放量。

某知名光伏企業(yè)銷售經(jīng)理表示，新廠商今年開工帶著硅料產(chǎn)能砸盤，而且不太可能會有停產(chǎn)保價的動作，邏輯是能出貨多少就出貨多少，給投資人交代業(yè)績優(yōu)先。

此外，石英坩堝短缺導(dǎo)致下游拉晶對硅料的需求下降，也是導(dǎo)致硅料過剩的原因之一。據(jù)中信證券，2023年石英坩堝供需缺口預(yù)計達15.48萬個。

硅料價格下跌對上半年硅料企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生了最直接的影響。

2023年半年報顯示，通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源、大全能源上半年業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑或增速放緩。

其中，協(xié)鑫科技、新特能源、大全能源凈利潤分別同比下滑20.12%、10.51%、53.53%。

通威股份是四家企業(yè)中唯一一家實現(xiàn)盈利增長的。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入740.68億元，同比增長22.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤132.70億元，同比增長8.56%。但對比公司2021、2022年193.50%、312.17%的凈利潤增幅，增速下降明顯。

二、產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)業(yè)績影響各異

硅料價格下跌對產(chǎn)業(yè)鏈中下游各環(huán)節(jié)的影響不盡相同。整體來看，硅片業(yè)績同步回落或者下滑，而組件、電池片環(huán)節(jié)保持較大幅度增長。上海證券此前曾表示，從硅料釋放的利潤分配來看，電站>組件>電池片>硅片。

TCL中環(huán)（002129.SZ）上半年實現(xiàn)凈利潤48.39億元，同比增長50.05%，增速較2022年同期下滑近18個百分點。雙良節(jié)能（600481.SH）上半年實現(xiàn)凈利潤6.86億元，同比增長79.53%，增速較2022年同期下滑超173個百分點。

京運通（601908.SH）則直接出現(xiàn)了業(yè)績下滑的情況，歸母凈利潤為5551.68萬元，同比減少85.70%。

上述銷售經(jīng)理稱，硅片相對硅料已經(jīng)沒有利潤——182mm、210mm硅片現(xiàn)貨均價已從2023年2月1日的4.8元/pc、6.2元/pc，降至7月26日的2.8元/pc、3.75元/pc。

“硅片企業(yè)購買硅料的價格大多在130元/kg，市場上代工的硅料消耗量為54片/kg，按照一片代工費約1.8元計算，硅片價格低于4.2元基本上就不太賺錢了。”上述華東負責(zé)人表示。

從供需關(guān)系來看，CPIA及相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球硅片產(chǎn)能約650GW，2023年預(yù)計將達950GW，有效產(chǎn)能約700GW。但2023年硅片需求約600GW，產(chǎn)能過剩較為明顯。

再看電池和組件環(huán)節(jié)，得益于年內(nèi)光伏終端裝機需求增長、廠商一體化布局，以及光伏電池技術(shù)由P型向N型升級迭代，這兩個環(huán)節(jié)保持了較高的業(yè)績增速。

鈞達股份（002865.SZ）、愛旭股份（600732.SH）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）上半年凈利潤同比增速均超100%。其中，晶科能源凈利潤增速超300%；隆基綠能（601012.SH）增速雖為41.63%，但其歸母凈利潤超過晶澳科技、晶科能源凈利潤的總和，且二季度凈利潤較一季度環(huán)比增速超52%。

從技術(shù)升級來看，鈞達股份、愛旭股份明顯受益于N型電池、組件放量。東吳證券測算鈞達股份PERC單瓦盈利約6分、TOPCon單瓦凈利約12分，N型超額盈利拉大。

從一體化布局來看，晶澳科技輪值總裁楊愛青此前接受第一財經(jīng)采訪時表示，作為一體化龍頭，公司2022年底硅片/電池片/組件年化有效產(chǎn)能分別達到65GW/55GW/70GW，預(yù)計至2023年末年化有效產(chǎn)能將分別達到75GW/75GW/95GW。

三、盈利能力反轉(zhuǎn)：硅料硅片降、組件升

與2022年相比，2023年上半年光伏上下游盈利能力如期出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”——硅料硅片環(huán)節(jié)毛利率明顯下滑，“夾縫中生存”的電池組件迎來了曙光。

Wind統(tǒng)計顯示，SW硅料硅片板塊毛利率從2022年的37.22%下降至2023年上半年的32.77%，降幅為4.45個百分點，也是整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈降幅最大的環(huán)節(jié)。其中，硅料企業(yè)的毛利率下降更為明顯，通威股份、大全能源2023年上半年毛利率較2022年分別下降4.04、17.33個百分點。

2023年上半年，光伏電池組件板塊毛利率為16.66%，較2022年的13.02%增長了3.63個百分點。

除了硅料價格下降帶來的降本，電池組件技術(shù)的升級也帶來了更高的產(chǎn)品溢價。

晶科能源2023年上半年毛利率為14.90%，較2022年大幅提升45.94%。公司董事長李仙德在2023年半年度業(yè)績說明會上表示，毛利率上漲主要是由于全球市場需求旺盛，公司N型先進產(chǎn)品出貨占比持續(xù)提升，且N型產(chǎn)品較P型產(chǎn)品溢價堅挺。

其他零部件環(huán)節(jié)中，光伏支架的毛利率增幅最為明顯，從2022年的12.77%漲至2023年的18.30%，上升5.53個百分點。主要原因是原材料鋼材價格回落且維持低位。

此外，光伏加工設(shè)備、逆變器、金剛線等環(huán)節(jié)毛利率分別增長2.68、3.74、2.74個百分點；光伏玻璃、光伏輔材、銀漿、膠膜、背板毛利率分別下滑0.83、0.14、0.55、1.86、2.63個百分點。

四、利潤重新分配趨勢料持續(xù)

當(dāng)前，硅料端已出現(xiàn)止跌跡象。硅業(yè)分會最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日，當(dāng)周N型料成交價9.0萬-9.50萬元/噸，平均為9.13萬元/噸，均價周環(huán)比上漲2.47%。

對于后續(xù)多晶硅價格的走勢，上海有色金屬網(wǎng)（SMM）認為，前期市場觀望情緒加重，8月底開始市場成交活躍度有所增加，出現(xiàn)部分高價訂單。受目前庫存影響，硅料價格仍有上漲空間，但整體預(yù)計有限。

硅業(yè)分會預(yù)測，當(dāng)前的硅料價格已經(jīng)基本貼近生產(chǎn)成本，隨著下游需求的拉動，庫存壓力減輕，預(yù)計后續(xù)價格將維持穩(wěn)定或維持微漲態(tài)勢。

上述銷售經(jīng)理則稱，從多晶硅的供需形勢來看，2023年的硅料對應(yīng)組件產(chǎn)能應(yīng)該是在670-700GW區(qū)間，2024在950-1000GW，2025年在1200GW；對應(yīng)的組件端終端需求2023年為580GW，2024年在740-780GW，2025年在900-930GW。“這說明硅料產(chǎn)能是明顯過剩的，且季度和年度都是過剩的，未來硅料價格會繼續(xù)走低，極有可能長期維持在80元/kg以下。”

對于低位硅料價格對光伏產(chǎn)業(yè)鏈的影響，有行業(yè)分析師對第一財經(jīng)表示，目前硅片的利潤率30%以上，電池片在10%左右，組件除了一體化企業(yè)外，其余盈利有一定難度，如果硅料價格維持低位對整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配是有利的。

隆眾資訊多晶硅行業(yè)分析師方文正此前在接受媒體采訪時也表示，預(yù)計下半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游的利潤相對寬松，電池片或有相對溢價，組件環(huán)節(jié)也有望收獲薄利。