（張斌為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)）

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾不是各種長(zhǎng)期的深層次矛盾，而在于居民支出、企業(yè)支出和政府支出之間形成的“惡性循環(huán)”。

打破惡性循環(huán)，需要以擴(kuò)大全社會(huì)的“錢(qián)包”為主要依托，讓大家有錢(qián)花、敢花錢(qián)。扭轉(zhuǎn)預(yù)期，需要政策的支撐力度大于市場(chǎng)的下行力度。政策信號(hào)和決心越是明確和充分，所需的政策資源反而越小。

主要矛盾在哪？

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨多方面壓力，有的來(lái)自外部環(huán)境變化，有的來(lái)自新冠疫情的遺留影響，有的來(lái)自產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化過(guò)程中的“破舊易、創(chuàng)新難”，有的來(lái)自產(chǎn)業(yè)政策跟不上新興產(chǎn)業(yè)變化，還有的來(lái)自城市化過(guò)程中土地、公共管理和公共服務(wù)不配套等。這些很多都是結(jié)構(gòu)性、深層次問(wèn)題，能否解決好這些問(wèn)題關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展。

然而，在近期這些各種各樣的問(wèn)題疊加在一起的時(shí)候，一個(gè)新的、獨(dú)立的、對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大損害的問(wèn)題出現(xiàn)了——當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾不是各種長(zhǎng)期的深層次矛盾，而在于政府、企業(yè)和居民三個(gè)部門(mén)支出下降所形成的“惡性循環(huán)”。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有三個(gè)特點(diǎn)：一是居民收入增速下降，不敢花錢(qián)；二是地方政府缺錢(qián)，減少開(kāi)支；三是企業(yè)不敢借錢(qián)，不愿投資。這三個(gè)現(xiàn)象彼此關(guān)聯(lián)：居民不敢花錢(qián)，企業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)就不會(huì)好；企業(yè)收益不好，政府稅收、居民收入和就業(yè)就會(huì)不好；政府收入不好，政府支出就會(huì)下降，居民和企業(yè)的收入就會(huì)受到影響。這樣一來(lái)，就形成了三個(gè)部門(mén)支出下降的惡性循環(huán)。

惡性循環(huán)過(guò)程中，居民和企業(yè)收入持續(xù)下降導(dǎo)致預(yù)期減弱，預(yù)期的減弱又會(huì)進(jìn)一步減少支出、放大矛盾。

政府、企業(yè)和居民三個(gè)部門(mén)支出下降的惡性循環(huán)，很像一場(chǎng)身體的免疫風(fēng)暴。最初的病毒和細(xì)菌感染未必能把人放倒，但免疫風(fēng)暴可以。

大蕭條就是一個(gè)典型的例子：各種復(fù)雜的、深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾沒(méi)有搞垮經(jīng)濟(jì)，而嚴(yán)重的支出緊縮徹底搞垮了經(jīng)濟(jì)。沒(méi)有比支出螺旋式下降和信貸緊縮對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更致命的傷害。

針對(duì)這種情況，要把惡性循環(huán)作為首要矛盾。解決了這個(gè)矛盾，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常狀態(tài)，能夠?yàn)榻鉀Q各種長(zhǎng)期、深層次矛盾提供時(shí)間和空間。

政策工具的選擇

支出下降的惡性循環(huán)，主要表現(xiàn)在“錢(qián)”上：居民沒(méi)錢(qián)花、不敢花錢(qián)消費(fèi)；地方政府沒(méi)錢(qián)；企業(yè)不敢借錢(qián)也不愿意花錢(qián)投資。打破“惡性循環(huán)”的著力點(diǎn)，在于讓各部門(mén)有錢(qián)花、愿意花。

政府、企業(yè)和居民三個(gè)部門(mén)之中，必須要有一個(gè)部門(mén)率先站出來(lái)打破惡性循環(huán)，這個(gè)部門(mén)只能是政府。這是政府經(jīng)濟(jì)管理職能所在，也只有政府才能掌握這種政策資源。

具體而言，由政府打破惡性循環(huán)局面，主要體現(xiàn)為三方面的工作。

一是降低政策利率。根據(jù)保守估算，充分降低政策利率，可以讓居民、企業(yè)和政府每年減少利息支付不低于6萬(wàn)億元，同時(shí)增加金融資產(chǎn)估值不低于15萬(wàn)億元，這將大幅改善各部門(mén)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表，讓大家有錢(qián)花、有消費(fèi)和投資的底氣。

各方對(duì)降低政策利率的擔(dān)心主要在于兩個(gè)方面：一是對(duì)人民幣匯率的擔(dān)心，二是對(duì)銀行利差的擔(dān)心。兩方面擔(dān)心都有其合理性，但應(yīng)看到：無(wú)論是人民幣匯率還是銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)，最根本的保障還是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，避免經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)。人民幣匯率和銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的周期性波動(dòng)不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性損害。解決了主要矛盾，對(duì)人民幣匯率和銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)而言是根本性的保障。

二是增加公共投資支出。政府增加公共投資支出，對(duì)應(yīng)的是政府增加購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的各種產(chǎn)品和服務(wù)，增加企業(yè)和居民的收入。當(dāng)企業(yè)和居民沒(méi)錢(qián)花、不敢花錢(qián)的時(shí)候，通過(guò)政府花錢(qián)提高企業(yè)和居民收入，也是支持他們花錢(qián)、打破惡性循環(huán)的有效方式。

無(wú)須過(guò)度擔(dān)心政府會(huì)因此承擔(dān)過(guò)多債務(wù)。政府債務(wù)可持續(xù)性的最大保障，不在于減少借債，而在于提振經(jīng)濟(jì)，良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是政府債務(wù)的最大安全保障。我國(guó)私人部門(mén)儲(chǔ)蓄率高，儲(chǔ)蓄遠(yuǎn)大于投資。在這種情況下，政府舉債增加支出，是把私人部門(mén)沒(méi)有充分利用的儲(chǔ)蓄更加充分地利用起來(lái)，不會(huì)帶來(lái)通脹壓力。從國(guó)際比較來(lái)看，即便是納入地方政府隱性債務(wù)，我國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)也并不高，舉債空間遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國(guó)家和絕大部分發(fā)展中國(guó)家。

三是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)我國(guó)社融和金融資產(chǎn)創(chuàng)造的分解來(lái)看，過(guò)去十年，我國(guó)企業(yè)、政府和居民新增加的錢(qián)，有三分之二來(lái)自房地產(chǎn)和平臺(tái)公司創(chuàng)造的新增貸款和舉債。房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)與全社會(huì)錢(qián)包大小緊密相關(guān)。在沒(méi)有找到新的信貸發(fā)動(dòng)機(jī)以前，房地產(chǎn)業(yè)下滑，全社會(huì)的信貸會(huì)跟著一起下跌，政府、企業(yè)和居民的錢(qián)包會(huì)跟著一起癟掉。

穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，需要多管齊下。當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的不僅是房企的流動(dòng)性困難、無(wú)力還債，還有眾多房地產(chǎn)企業(yè)資不抵債，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展面臨趨勢(shì)性拐點(diǎn)等。

穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，需要從支撐市場(chǎng)需求和穩(wěn)定市場(chǎng)主體兩方面著手。支撐市場(chǎng)需求的政策包括：一是住房抵押利率折扣；二是對(duì)新市民和農(nóng)民工購(gòu)房的稅收政策優(yōu)惠；三是因城施策，取消各種類型的購(gòu)房限制。穩(wěn)定市場(chǎng)主體的政策包括：一是成立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，幫助問(wèn)題房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)重組；二是調(diào)整預(yù)售資金管理，救企業(yè)與救項(xiàng)目并重。

集中政策資源

選對(duì)政策的著力點(diǎn)。打破惡性循環(huán)，不需要過(guò)多部門(mén)、政策介入，關(guān)鍵在于對(duì)癥下藥。問(wèn)題的根源在于錢(qián)，通過(guò)政策利率、公共投資和房地產(chǎn)三類政策，撐住信貸，居民、企業(yè)和政府的口袋里都有錢(qián)了，惡性循環(huán)自然就被打破了。

在這之外的其他政策，鼓舞士氣也好，提振信心也好，只能發(fā)揮輔助作用。如果關(guān)鍵政策沒(méi)有突破，社會(huì)輿論上都是其他輔助類政策，時(shí)間長(zhǎng)了或會(huì)損傷對(duì)于政府決策的信心。

政策力度要大過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。面臨市場(chǎng)的惡性循環(huán)局面，政策的支撐力度一定要遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的下行力度，只有這樣才能扭轉(zhuǎn)局面。否則，就成了“添油戰(zhàn)術(shù)”——一點(diǎn)政策下去了，局面沒(méi)有扭轉(zhuǎn)；再一點(diǎn)政策下去了，還是不起作用——前前后后推出了不少政策，但是效果并不顯著，仍然不能打破惡性循環(huán)。“添油戰(zhàn)術(shù)”會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于政策有效性的質(zhì)疑，導(dǎo)致政策空間越來(lái)越小。

要干好也要說(shuō)好，市場(chǎng)溝通非常重要。職能決策部門(mén)不能總是講困難、講顧慮，保留自己部門(mén)的政策空間，這樣給市場(chǎng)留下的印象就是政策不會(huì)充分發(fā)力，政策效果會(huì)打折扣。當(dāng)前階段，把阻斷惡性循環(huán)放在第一位，職能決策部門(mén)要向市場(chǎng)明確宣布將會(huì)用足政策，堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，這樣才能引導(dǎo)市場(chǎng)跟著政策方向一起走，最終所需的政策資源反而更小。

本文僅代表作者觀點(diǎn)。