中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）9月17日舉行的宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會上，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強表示，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好下，四季度經(jīng)濟增速將有所回升。他不認(rèn)同中國已陷入日本上世紀(jì)90年代的資產(chǎn)負(fù)債表式衰退，中國仍有不少積極因素和充足政策空間可以避免“日本化”。

邢自強表示，8月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)是利好因素，顯示出盡管前期有經(jīng)濟下行壓力，現(xiàn)在似乎有一些企穩(wěn)逐漸回升的跡象。在消費層面，面對面的出行類消費保持了很強的恢復(fù)勢頭，特別是外出旅行和餐飲是亮點。工業(yè)部門經(jīng)歷了長達半年的去庫存后，很多制造業(yè)產(chǎn)能庫存相對處于低位，疊加地方債發(fā)行加速等政策支持，需求端一旦企穩(wěn)，由于庫存水平相對偏低，會出現(xiàn)一波去庫存暫時結(jié)束，甚至出現(xiàn)小幅再庫存的局面，對短期工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐。

展望9月、10月，邢自強認(rèn)為，在中央財政繼續(xù)加大發(fā)行地方政府專項債基礎(chǔ)上，或許還能有一些持續(xù)增長，四季度的經(jīng)濟情況看起來會略好于三季度，增速有所回升。原因也包括二、三季度環(huán)比增速明顯低于目標(biāo)，也明顯低于中國經(jīng)濟潛在增速。

對今年二季度后中國經(jīng)濟恢復(fù)相對疲軟，已陷入日本上世紀(jì)90年代的資產(chǎn)負(fù)債表式衰退的觀點，邢自強并不認(rèn)同。他指出，中國與日本相比有許多不同之處，仍有不少積極因素和充足政策空間可避免“日本化”。

邢自強列舉說，首先，中國的潛在增長空間更大。當(dāng)前中國人均收入約為12700美元，是美國的17%，還有巨大的追趕型增長空間，生產(chǎn)率還可提升。相比之下，日本在上世紀(jì)90年代已不具備這樣的空間，1990年人均收入為28400美元，甚至高于當(dāng)時的美國4000多美元，它再進行追趕型增長，提升生產(chǎn)率的空間就比較窄。

第二，在本輪出現(xiàn)房地產(chǎn)去杠桿引發(fā)對投資和消費的影響前，中國資產(chǎn)價格整體漲幅仍小于日本。邢自強說，在資產(chǎn)泡沫破滅前，日本企業(yè)部門利用杠桿大量購買土地、房產(chǎn)，全球土地價值相當(dāng)于GDP的560%。1989年東京證交所股票市值相當(dāng)于GDP的142%。中國在本輪出現(xiàn)去杠桿前，房地產(chǎn)資產(chǎn)價格和股票價格漲幅都較小。目前，房地產(chǎn)價值相當(dāng)于中國GDP的約260%，股票市值約占GDP的67%，都小于日本。

第三，中國政府的政策空間較大，特別是中央政府和貨幣當(dāng)局有比較協(xié)調(diào)的貨幣和財政政策同步寬松的空間。中國中央政府的財政非常健康，債務(wù)率只占GDP的20%。邢自強說，15年前，中國政府債務(wù)和美國政府債務(wù)占GDP比例相當(dāng)，今天美國政府債務(wù)率接近100%，中國還是20%。走出疫情后，中國貨幣政策較為寬松，以降息降準(zhǔn)鼓勵放貸，但財政政策在上半年引而不發(fā)。按照邢自強所在機構(gòu)的計算，中國廣義財政政策上半年出現(xiàn)4個百分點的收縮。他指出，如果財政政策真正加大推進節(jié)奏，會是影響到經(jīng)濟和通脹的關(guān)鍵因素。

（邢自強系摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家）