2023年12月，第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.89，在50榮枯線以上平穩(wěn)運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，年底出臺(tái)的各項(xiàng)托舉政策效果將為明年蓄力。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)11月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為-0.11%，PPI同比預(yù)測(cè)均值為-2.72%。11月工業(yè)增加值增速預(yù)測(cè)均值5.49%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速預(yù)測(cè)均值為2.9%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為12.12%。11月份貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值626.15億美元。

在本次預(yù)測(cè)中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)金融數(shù)據(jù)將季節(jié)性上升，11月新增貸款預(yù)測(cè)均值為13170.58億元，社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為2.5萬(wàn)億元，M2同比增速預(yù)測(cè)均值為10.17%。未來(lái)一個(gè)月存款基準(zhǔn)利率和LPR利率水平變化可能性都較小，同時(shí)有四位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)今年內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)水平存在下調(diào)可能。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)到今年年底，人民幣對(duì)美元中間價(jià)將穩(wěn)中有升，可能會(huì)升至7.09，同時(shí)，他們給出了對(duì)明年人民幣匯率的預(yù)測(cè)，明年年中人民幣對(duì)美元中間價(jià)可能會(huì)升至6.94，到明年底將升至6.81，這意味著屆時(shí)人民幣匯率水平將較現(xiàn)在上升4.1%。

近日金融監(jiān)管部門召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，討論了多項(xiàng)房地產(chǎn)金融放松政策，并提出“三個(gè)不低于”等政策。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，這給民營(yíng)房企融資釋放了積極信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定，展望未來(lái)，應(yīng)“構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，讓其回歸正常合理的發(fā)展軌道。

表1 CBNRI首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研：2023年11月預(yù)測(cè)

一、信心指數(shù)：12月為50.89

2023年12月，第一財(cái)經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為50.89，在50榮枯線以上平穩(wěn)運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，年底出臺(tái)的各項(xiàng)托舉政策效果將蓄力明年。

興業(yè)證券王涵預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和恢復(fù)。地產(chǎn)可能繼續(xù)面臨較大壓力，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推進(jìn)意味著從地產(chǎn)到創(chuàng)新動(dòng)能的切換。庫(kù)存周期或?qū)⑦M(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段，提升市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善的感受。通脹或繼續(xù)修復(fù)，CPI同比、PPI同比或繼續(xù)趨勢(shì)回升。中美元首會(huì)晤或指向中美關(guān)系進(jìn)入階段性緩和期，或有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及出口增長(zhǎng)。

招商證券謝亞軒認(rèn)為，潛在增速是評(píng)估明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的重要錨，疫情終將遠(yuǎn)去，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)展的基本假設(shè)下，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速中長(zhǎng)期圍繞潛在增速波動(dòng)的規(guī)律仍然適用。他表示，根據(jù)中國(guó)社科院今年估算，基準(zhǔn)情形下2023~2025年我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速在5.2%左右，受“三大新因素”影響暫時(shí)下降至4.6%附近。以此為錨，2023年實(shí)際GDP兩年同比在4.2%左右，尚未恢復(fù)到潛在增速水平，明年的基準(zhǔn)預(yù)期是需求保持恢復(fù)、驅(qū)動(dòng)庫(kù)存周期溫和回升，在政策穩(wěn)健積極的情況下，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速回升至4.8%，處于潛在增速附近或略高；如果宏觀和產(chǎn)業(yè)政策潛力釋放，經(jīng)濟(jì)增速有望進(jìn)一步超越潛在增速，來(lái)到5.1%附近。

德勤中國(guó)許思濤認(rèn)為，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，企穩(wěn)跡象日益明顯。盡管出口活動(dòng)在高基數(shù)和全球貿(mào)易放緩的影響下有所收縮，但電動(dòng)汽車出口表現(xiàn)亮眼，凸顯出中國(guó)制造業(yè)的實(shí)力。零售數(shù)據(jù)在第三季度表現(xiàn)良好，與旅游、餐飲和娛樂(lè)相關(guān)的活動(dòng)繼續(xù)蓬勃發(fā)展。展望2024年，從外部環(huán)境來(lái)看，盡管全球保護(hù)主義、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但中美關(guān)系在兩國(guó)元首舊金山會(huì)晤后料將重回健康穩(wěn)定發(fā)展軌道，疊加美國(guó)利率大概率見頂，這些趨勢(shì)將給中國(guó)帶來(lái)更有利的發(fā)展環(huán)境。從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，“總需求不足”是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要矛盾，重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是首要任務(wù)，中國(guó)政府正積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從依賴投資的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向私人消費(fèi)占比更高的增長(zhǎng)模式。

招商銀行丁安華表示，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)但動(dòng)能較9月邊際弱化。外需動(dòng)能有所放緩，內(nèi)需中，基建和制造業(yè)仍保持中高速增長(zhǎng)，但動(dòng)能自高位小幅下行，房地產(chǎn)銷售與投資降幅雙雙擴(kuò)大，社零增長(zhǎng)動(dòng)能也邊際放緩。由于需求溫和修復(fù)對(duì)供給支撐偏弱，生產(chǎn)動(dòng)能未進(jìn)一步改善。前瞻地看，隨著政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，疊加基數(shù)走低，預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增速將明顯改善，動(dòng)能則延續(xù)溫和修復(fù)，全年GDP增速或達(dá)5.2%以上。年末各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策密集出臺(tái)，意在蓄力來(lái)年，明年宏觀政策或積極發(fā)力，聚焦質(zhì)的有效提升，同時(shí)著力保持量的合理增長(zhǎng)。

二、物價(jià)：11月同比預(yù)測(cè)均值CPI為-0.11%，PPI為-2.72%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)2023年11月CPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為-0.11%，略高于統(tǒng)計(jì)局10月的公布數(shù)據(jù)（-0.2%）。其中，招商銀行丁安華給出了最高預(yù)測(cè)值0.1%，渣打銀行丁爽、民生銀行溫彬、摩根大通朱海斌和興業(yè)銀行魯政委給出了最低預(yù)測(cè)值-0.3%。

11月PPI同比增速的預(yù)測(cè)均值為-2.72%，較統(tǒng)計(jì)局公布的上月值（-2.6%）低0.12個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)研中，該指標(biāo)的預(yù)測(cè)最高值為-2.5%，來(lái)自環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院李文龍、德勤中國(guó)許思濤和工銀國(guó)際程實(shí)；最低預(yù)測(cè)值為-2.9%，來(lái)自瑞穗證券周雪、興業(yè)銀行魯政委和銀河證券章俊。

興業(yè)銀行魯政委表示，11月工業(yè)品價(jià)格在前期連續(xù)上升后出現(xiàn)回落。原油價(jià)格11月份環(huán)比增速為-9.5%，上游非意外檢修計(jì)劃維持低位，更多受制裁原油涌入市場(chǎng)等因素導(dǎo)致油價(jià)維持弱勢(shì)。黑色系中螺紋、鐵礦、焦炭環(huán)比增速為6.6%、11.4%、13.6%，海外鐵礦產(chǎn)能提升有限疊加國(guó)內(nèi)安全檢查等供給端因素驅(qū)動(dòng)漲價(jià)。有色金屬價(jià)格小幅上漲，銅、鋁環(huán)比增速為3.0%、0.4%。綜合來(lái)看，11月PPI同比增速預(yù)計(jì)錄得-2.9%。11月主要消費(fèi)品價(jià)格亦出現(xiàn)回落。生豬產(chǎn)能去化速度較慢疊加豬肉需求不振，豬價(jià)11月環(huán)比增長(zhǎng)-4.8%。汽油價(jià)格亦隨國(guó)際油價(jià)下跌而出現(xiàn)調(diào)整，環(huán)比增長(zhǎng)-4.6%。隨著氣溫下降，部分季節(jié)性較強(qiáng)的服務(wù)業(yè)逐步進(jìn)入淡季。整體CPI讀數(shù)或維持低位震蕩，預(yù)期11月CPI同比預(yù)計(jì)錄得-0.3%。

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2023年10月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測(cè)（CPI）：

丁爽：-0.3%

魯政委：-0.3%

2023年10月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測(cè)（PPI）：

李文龍：-2.5%

魯政委：-2.9%

許思濤：-2.5%

謝亞軒：-2.6%

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三、社會(huì)消費(fèi)品零售總額：11月增速預(yù)測(cè)均值為12.12%

11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速預(yù)測(cè)均值為12.12%，較上月7.6%的公布值上升4.52個(gè)百分點(diǎn)。其中，14.1%的最大值來(lái)自招商銀行丁安華，德勤中國(guó)許思濤給出了最小值8%。

工銀國(guó)際程實(shí)表示，伴隨著居民收入預(yù)期改善，不僅是旅游消費(fèi)、住宿餐飲，而且文化體育、必選、可選消費(fèi)都表現(xiàn)突出，釋放了居民消費(fèi)回暖的積極信號(hào)，消費(fèi)將成為拉動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

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2023年10月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測(cè)（社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比）：

丁安華：14.1%

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四、工業(yè)增加值：11月增速預(yù)測(cè)均值為5.49%

調(diào)研結(jié)果顯示，11月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測(cè)均值為5.49%，較上月4.6%的公布數(shù)據(jù)上升0.89個(gè)百分點(diǎn)。其中，銀河證券章俊和工銀國(guó)際程實(shí)給出了最小值4.8%，招商證券謝亞軒給出了最大值6.8%。

民生銀行溫彬認(rèn)為，11月官方制造業(yè)PMI回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4%，而歷史同期平均為上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)表現(xiàn)弱于季節(jié)性。其中生產(chǎn)指數(shù)由50.9%降至50.7%，新訂單指數(shù)由49.5%降至49.4%，供需兩端均出現(xiàn)走弱，市場(chǎng)需求不足仍是當(dāng)前制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展面臨的首要困難。從開工率高頻指標(biāo)來(lái)看，除汽車輪胎半鋼胎、PX和滌綸長(zhǎng)絲下游織機(jī)之外，輪胎全鋼胎、高爐、螺紋鋼、甲醇、PTA等開工率均較上月回落?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)11月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速放緩。不過(guò)，由于去年同期基數(shù)偏低，預(yù)計(jì)同比增速由上月的4.6%小幅回升到5.0%左右。

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2023年10月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測(cè)（工業(yè)增加值同比）：

丁安華：6.2%

鄭后成：5%

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五、固定資產(chǎn)投資增速：預(yù)測(cè)均值為2.9%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)11月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)均值為2.9%，持平于10月公布數(shù)據(jù)。其中長(zhǎng)江證券伍戈給出了最高值3.2%，銀河證券章俊給出了最低預(yù)測(cè)值2.6%。

興業(yè)銀行魯政委認(rèn)為，11月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比預(yù)計(jì)錄得3.0%?；ㄍ顿Y方面，政府債凈融資充實(shí)了基建資金來(lái)源，但當(dāng)前基建投資面臨一定程度的項(xiàng)目短缺問(wèn)題。10月發(fā)改委審批核準(zhǔn)4個(gè)項(xiàng)目共計(jì)投資額56億元，顯著低于去年同期8個(gè)項(xiàng)目共計(jì)90億元的投資規(guī)模。房地產(chǎn)投資方面，房市優(yōu)化政策效果逐步消減，截至11月29日，30大中城市商品房成交面積同比錄得-17.1%，跌幅較10月擴(kuò)大11.6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將延續(xù)疲弱，而在去年11月基數(shù)顯著走低的影響下，同比讀數(shù)或小幅改善。制造業(yè)投資方面，10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)收同比延續(xù)改善，但10月利潤(rùn)修復(fù)節(jié)奏有所放緩，11月制造業(yè)PMI回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，需求回升勢(shì)頭仍有待鞏固，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資增速保持平穩(wěn)。

六、房地產(chǎn)開發(fā)投資：11月增速預(yù)測(cè)均值為-9.46%

調(diào)研結(jié)果顯示，11月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速的預(yù)測(cè)均值為-9.46%。參與調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，招商銀行丁安華給出了最高值-9.2%，銀河證券章俊給出了最低值-9.7%。

銀河證券章俊表示，房地產(chǎn)開發(fā)投資進(jìn)一步下行導(dǎo)致11~12月固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)投資增速進(jìn)一步下行，基建投資增速穩(wěn)定。

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2023年10月最佳預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家11月預(yù)測(cè)（房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速）：

鄭后成：-9.5%

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七、外貿(mào)：11月貿(mào)易順差預(yù)測(cè)均值為626.15億美元

在本次調(diào)研中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)11月外貿(mào)仍然承壓，預(yù)計(jì)出口同比由上月以美元計(jì)-6.4%的公布數(shù)據(jù)上升至0.63%；進(jìn)口同比預(yù)測(cè)均值為1.66%，低于上月公布值（3%）。他們預(yù)計(jì)貿(mào)易順差將為626.15億美元，高于上月565.3億美元的公布數(shù)據(jù)。

民生銀行溫彬表示，從景氣指數(shù)與高頻數(shù)據(jù)看，11月我國(guó)制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)為46.3%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)為47.3%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)價(jià)方面，BDI指數(shù)大幅回升，較上月末增長(zhǎng)一倍，反映全球干散貨運(yùn)需求回暖，我國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)保持低位。主要國(guó)家需求持續(xù)分化，美、歐、日11月制造業(yè)PMI均處于榮枯線下方，11月越南出口同比上升6.5%，連續(xù)3月正增長(zhǎng)，韓國(guó)出口同比上升7.8%，連續(xù)兩月正增長(zhǎng)，反映亞洲供應(yīng)鏈持續(xù)向好恢復(fù)。我國(guó)制造業(yè)景氣程度偏弱，整體看，我國(guó)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)需求同步回落，將拖累進(jìn)口。從價(jià)格因素看，11月全球商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)。CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)月度平均同比下降4.8%，降幅較上月有所擴(kuò)大，對(duì)進(jìn)出口名義增速的不利影響加深。整體看，在去年同期低基數(shù)效應(yīng)支撐下，預(yù)計(jì)11月我國(guó)出口3034億美元，同比上升4.4%；進(jìn)口2268億美元，同比上升0.9%，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差765億美元，同比增長(zhǎng)16.4%。

八、新增貸款：11月預(yù)測(cè)均值為13170.58億元

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，2023年11月新增貸款將由上月公布值（7384億元）上升至13170.58億元，調(diào)研中，最小值10000億來(lái)自德勤許思濤，最大值15360億來(lái)自摩根大通朱海斌。

銀河證券章俊預(yù)計(jì)11月新增信貸（社融口徑）約1.2萬(wàn)億，環(huán)比10月呈現(xiàn)季節(jié)性上行，同比小幅多增，與過(guò)去5年平均水平持平。分結(jié)構(gòu)看，企業(yè)信貸回升動(dòng)能偏弱，11月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均環(huán)比下行，且位于榮枯線以下，票據(jù)沖量的現(xiàn)象可能依然存在。居民信貸方面，中長(zhǎng)貸預(yù)計(jì)環(huán)比下行，11月百?gòu)?qiáng)房企銷售額降幅擴(kuò)大，30大中城市商品房成交數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑。同時(shí)，汽車銷售高頻數(shù)據(jù)暗示消費(fèi)貸可能偏弱。

九、社會(huì)融資總量：11月預(yù)測(cè)均值為2.5萬(wàn)億元

調(diào)研結(jié)果顯示，11月社會(huì)融資總量預(yù)測(cè)均值為2.5萬(wàn)億元，高于央行公布的10月數(shù)據(jù)（1.85萬(wàn)億元）。其中，興業(yè)銀行魯政委給出了最大值2.9萬(wàn)億元，招商證券謝亞軒給出最小值2.1萬(wàn)億元。

興業(yè)銀行魯政委表示，社融方面，一方面，11月信貸增速小幅上行；另一方面，11月國(guó)債發(fā)行量走高，預(yù)計(jì)11月政府債融資規(guī)模將超過(guò)萬(wàn)億，這兩項(xiàng)均對(duì)社融規(guī)模形成支撐。綜合來(lái)看，他預(yù)計(jì)11月新增社融為2.90萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)的社融同比增速為9.9%。

十、M2：11月增速預(yù)測(cè)均值為10.17%

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，11月M2同比增速將低于央行公布的10月水平（10.3%），預(yù)測(cè)均值為10.17%。其中，工銀國(guó)際程實(shí)和招商證券謝亞軒給出了最大值10.5%，摩根大通朱海斌給出了最小值9.9%。

十一、利率&存款準(zhǔn)備金率：四位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2023年內(nèi)可能降準(zhǔn)

在本次預(yù)測(cè)中，有11位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)11月利率水平進(jìn)行了預(yù)測(cè)。他們均認(rèn)為11月份存款基準(zhǔn)利率和LPR貸款利率水平發(fā)生變化的可能性較小。同時(shí)，給出大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率預(yù)測(cè)的11位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有四位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)年內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)水平存在下調(diào)可能，其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為該指標(biāo)發(fā)生變化的可能性較小。

十二、匯率：2023年底人民幣匯率預(yù)期均值為7.09

2023年11月30日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為7.1018，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)到今年年底，人民幣對(duì)美元中間價(jià)將穩(wěn)中有升，可能會(huì)升至7.09，同時(shí)，他們給出了對(duì)明年人民幣匯率的預(yù)測(cè)，他們預(yù)計(jì)明年年中人民幣對(duì)美元中間價(jià)可能會(huì)升至6.94，到明年底將升至6.81，這意味著屆時(shí)人民幣匯率水平將較現(xiàn)在上升4.1%。

英大證券鄭后成預(yù)計(jì)，2024年人民幣匯率大概率升值，對(duì)A股市場(chǎng)形成較為有力的支撐。中央金融工作會(huì)議提出，要“加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。他表示，從圖形走勢(shì)上看，回顧2015年“8·11匯改”以來(lái)的9年間，人民幣匯率從未出現(xiàn)連續(xù)3年朝著同一個(gè)方向運(yùn)動(dòng)的情況。具體看，人民幣匯率在2022年貶值8.58%，在2023年1~11月貶值5.71%，且創(chuàng)“8·11匯改”以來(lái)新低。根據(jù)歷史規(guī)律，在連續(xù)2年貶值的背景下，第三年也就是2024年人民幣匯率大概率升值。從宏觀邏輯上看，11月2日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱“我們接近加息周期結(jié)束”，此后雖然11月9日鮑威爾稱“如果進(jìn)一步收緊貨幣政策變得合適，美聯(lián)儲(chǔ)‘將毫不猶豫地’這樣做”，但是10月美國(guó)失業(yè)率錄得3.90%，創(chuàng)2022年2月以來(lái)新高，且從趨勢(shì)上看走出了“圓弧底”的形態(tài)，結(jié)合美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率位于高位利空美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)后期美國(guó)失業(yè)率上行是大概率事件。在以上分析的基礎(chǔ)上，他認(rèn)為2024年美聯(lián)儲(chǔ)降息是大概率事件，降息時(shí)點(diǎn)大概率不晚于2024年8月，這就意味著2024年中美利差大概率收窄，對(duì)人民幣匯率形成利多，此外，2024年8月之前美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率不斷走弱，對(duì)10年期美債到期收益率形成利空，也對(duì)人民幣匯率形成利多。

十三、官方外匯儲(chǔ)備：11月底預(yù)測(cè)均值為31292.2億美元

在本次調(diào)研中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)11月底我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的預(yù)測(cè)均值為31292.2億美元，稍高于10月底31012.2億美元的公布數(shù)據(jù)。

十四、政策

工銀國(guó)際程實(shí)表示，年內(nèi)宏觀政策搭配將繼續(xù)“寬財(cái)政”與“穩(wěn)貨幣”搭配發(fā)力。一方面，積極財(cái)政將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，年內(nèi)財(cái)政發(fā)力方向集中在保民生就業(yè)。另一方面，貨幣政策將維持穩(wěn)健、精準(zhǔn)發(fā)力，保持流動(dòng)性合理充裕，年內(nèi)預(yù)計(jì)再一次降息、降準(zhǔn)的概率較小。

銀河證券章俊認(rèn)為，過(guò)快的去產(chǎn)能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行速度加快，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)就需要政府開支彌補(bǔ)內(nèi)需的不足，同時(shí)需要國(guó)企做逆周期的投資。未來(lái)政策會(huì)延續(xù)政府開支增加，國(guó)企進(jìn)行逆周期的投資。同時(shí)央行通過(guò)貨幣放松，降息降準(zhǔn)啟動(dòng)國(guó)內(nèi)民企投資和國(guó)內(nèi)需求。

十五、宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題

近日金融監(jiān)管部門召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，討論了多項(xiàng)房地產(chǎn)金融放松政策，并提出“三個(gè)不低于”等政策。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為此舉給民營(yíng)房企融資釋放了積極信號(hào)，為行業(yè)注入流動(dòng)性，有利于提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定，最終房地產(chǎn)行業(yè)是否能夠走出低谷還取決于需求與銷售情況。展望未來(lái)，應(yīng)“構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”，讓其回歸正常合理的發(fā)展軌道。

環(huán)亞數(shù)字金融研究院李文龍認(rèn)為，此次房地產(chǎn)融資的放松，除了應(yīng)為整體行業(yè)注入流動(dòng)性外，還需考慮到如何通過(guò)放松融資與內(nèi)控機(jī)制改善，逐步消除當(dāng)前凸顯的若干重大系統(tǒng)性企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展應(yīng)重視提升房地產(chǎn)公司風(fēng)控能力與轉(zhuǎn)向現(xiàn)房交付的方式，以此來(lái)更好消除風(fēng)險(xiǎn)與保護(hù)購(gòu)房者。

招商銀行丁安華表示，不同所有制房企間客觀存在信用壁壘，此類貸款增速管理仍需更多落地細(xì)則，在執(zhí)行過(guò)程中應(yīng)注意民營(yíng)房企的信用背書與抵質(zhì)押物價(jià)值得到市場(chǎng)化評(píng)估，降低房產(chǎn)供給主體的所有制差異對(duì)居民購(gòu)房資金可得性的影響。長(zhǎng)期看，房地產(chǎn)新發(fā)展模式以住房回歸商品屬性、滿足居住需求為要，或?qū)?gòu)建保障性住房與商品房并舉的房地產(chǎn)市場(chǎng)“雙軌制”，暢通供需循環(huán)，以市場(chǎng)化方式完成市場(chǎng)主體出清，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)重組，在房地產(chǎn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中化解風(fēng)險(xiǎn)。

招商證券謝亞軒表示，自“三個(gè)不低于”的要求提出以來(lái)，以四大行為代表的國(guó)有銀行已經(jīng)在部分城市放開了對(duì)普通民營(yíng)房企開發(fā)貸的準(zhǔn)入，這一調(diào)整在當(dāng)前房地產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)下至關(guān)重要，有利于短期內(nèi)在一定程度上保障國(guó)有房企和尚未“爆雷”的民營(yíng)房企存續(xù)經(jīng)營(yíng)。盡管如此，房地產(chǎn)行業(yè)能否逐步走出低谷，第一在于居民的購(gòu)房需求，本質(zhì)上是人口問(wèn)題和信心、預(yù)期問(wèn)題；第二在于金融機(jī)構(gòu)援助的持續(xù)性，特別是近期相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在信貸政策連續(xù)表態(tài)后，還需要保持理性動(dòng)態(tài)跟蹤。

興業(yè)證券王涵認(rèn)為，“三個(gè)不低于”將會(huì)給民營(yíng)房企帶來(lái)金融支持。當(dāng)前地產(chǎn)面臨較大壓力，部分民營(yíng)地產(chǎn)公司在以前的發(fā)展中過(guò)于激進(jìn)，積累了過(guò)多的地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，這類地產(chǎn)公司應(yīng)該以市場(chǎng)化方式化解風(fēng)險(xiǎn)；另外一些地產(chǎn)公司以前注重風(fēng)險(xiǎn)控制，發(fā)展已比較規(guī)范，但由于當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的短期壓力帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)壓力，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)行業(yè)回歸合理正常后能健康發(fā)展，這類地產(chǎn)公司應(yīng)給予適度金融支持。他認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)將回歸正常合理的發(fā)展軌道上來(lái)，回到“房住不炒”的大方向來(lái)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將完成從地產(chǎn)拉動(dòng)到創(chuàng)新動(dòng)能的切換，回到更健康的高質(zhì)量發(fā)展。不必過(guò)于擔(dān)憂地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的下降，原來(lái)投向地產(chǎn)的資源，在地產(chǎn)增速放緩后，將會(huì)投向更高質(zhì)量發(fā)展的方向上，這個(gè)過(guò)程也就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程。

德勤中國(guó)許思濤認(rèn)為，目前保持房地產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展的主要任務(wù)在于如何維持住房銷售和保交樓。在銀行端，要給銀行有效激勵(lì)去幫助提升房企的流動(dòng)性；在需求端，可以降低首付門檻，考慮放開一線城市限購(gòu)，從而幫助樓市信心恢復(fù)。

工銀國(guó)際程實(shí)表示，未來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演的角色依舊重要。政府政策的導(dǎo)向、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，以及人口結(jié)構(gòu)的變化，或?qū)⑼苿?dòng)中國(guó)房地產(chǎn)朝著穩(wěn)健、可持續(xù)以及多樣化的方向發(fā)展。一方面，隨著中國(guó)不斷推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程，城市人口數(shù)量將繼續(xù)增加，將推動(dòng)住房需求的持續(xù)增長(zhǎng)。另一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)邁進(jìn)，房地產(chǎn)行業(yè)也將向綠色化、智能化以及可持續(xù)化的方向轉(zhuǎn)變，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量做出貢獻(xiàn)。此外，隨著老齡化人口的增加，對(duì)于養(yǎng)老、醫(yī)療等特殊用途的住房需求也將增加。年輕一代的住房需求偏好可能會(huì)有所不同，如注重居住環(huán)境、社區(qū)設(shè)施和便捷交通等方面。房地產(chǎn)市場(chǎng)需要適應(yīng)需求變化，提供更多符合偏好的住房產(chǎn)品，或?qū)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

銀河證券章俊表示，房地產(chǎn)行業(yè)仍然是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)是發(fā)展過(guò)快的問(wèn)題。未來(lái)整體行業(yè)增速變緩，商品房在質(zhì)量的保障下，仍然會(huì)重回發(fā)展的軌道。房地產(chǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制可能會(huì)促使保障房、商品房、特殊供應(yīng)房、廉租房共存，房地產(chǎn)土地市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)變化，商品房市場(chǎng)未來(lái)是以質(zhì)取勝。

（作者系第一財(cái)經(jīng)研究院研究員）

本期“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家月度調(diào)研”14位經(jīng)濟(jì)學(xué)家名單（按拼音順序排列）：

程實(shí)：工銀國(guó)際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁安華：招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)

伍戈：長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

謝亞軒：招商證券研究發(fā)展中心副總監(jiān)

章俊：中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

許思濤：德勤中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

鄭后成：英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家

周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家

朱海斌：摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家