2024年的日本股市，開門便乘著2023年的牛勢(shì)連漲6個(gè)交易日，自1月9日東京證交所日經(jīng)平均指數(shù)漲觸泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)的最高值（1989年12月29日的33915點(diǎn)）后，連續(xù)6個(gè)交易日創(chuàng)1990年3月泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以來的新高，并于1月15日一度突破36000點(diǎn)，報(bào)收35901.79點(diǎn)，6個(gè)交易日漲約2600點(diǎn)。無論是漲幅還是漲速，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出業(yè)內(nèi)人士和機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)。

日本股市有這樣的“格言”：“卯跳，辰巳天井（高位）”。意思是說，卯兔年跳高之后，辰龍年和巳蛇年將創(chuàng)新高?；诿媚?yáng)|京證交所日經(jīng)平均指數(shù)“跳”的表現(xiàn)和日本國(guó)內(nèi)外的各種利好題材，在“格言”的鼓舞下，各大券商紛紛預(yù)測(cè)2024這個(gè)辰龍年將是大牛市，并突破泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以來的新高。

在各種利好題材中，新NISA對(duì)于個(gè)人金融資產(chǎn)由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向投資、助力股市的作用為各家所公認(rèn)。

NISA是日本政府參照英國(guó)的一種個(gè)人投資免稅制度，演變?yōu)榫哂腥毡咎厣男☆~投資免稅制度。通常在日本投資獲利，利潤(rùn)部分則需要交納29%的稅金。NISA制度建立后，在NISA賬戶里投資獲利可以享受免稅。

NISA制度始建于2014年1月，分為成長(zhǎng)型的一般NISA和投資信托型的積立NISA（日語(yǔ)積立的意思是零存，可日添亦可月添）。

一般NISA每年成長(zhǎng)投資額度上限為120萬日元（1萬日元約合人民幣486元），免稅期為5年，5年間投資本利累計(jì)600萬日元所獲利可享受免稅。

積立NISA每年零存小額投資額度上限為40萬日元,免稅期為20年，20年間投資本利累計(jì)800萬日元所獲利可享受免稅。

NISA從2024年1月1日轉(zhuǎn)型為新NISA。與前兩種投資免稅制度相比，新NISA的成長(zhǎng)型投資額度上限和零存小額投資額度上限分別擴(kuò)限至240萬日元和120萬日元，看點(diǎn)是免稅期不設(shè)限。另外，與前兩者不認(rèn)可一旦解約或賣出再度利用該額度相比，新NISA允許在投資本利1800萬日元額度內(nèi)復(fù)次買賣，無論獲利與否均無需納稅。

關(guān)于投資對(duì)象，積立NISA只被限定為投資信托，而新NISA可投資股票以及股票類投資信托，投資股票所得分紅、賣出獲利均可享受免稅。

日本政府從2001年就采取措施鼓勵(lì)民眾將個(gè)人金融資產(chǎn)由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向投資，但效果甚微。20多年來現(xiàn)金以及儲(chǔ)蓄在個(gè)人金融資產(chǎn)中所占比率依然呈上升勢(shì)頭。

日本央行發(fā)表的“資金循環(huán)統(tǒng)計(jì)”顯示，截至2023年3月末，日本的家庭金融資產(chǎn)總額為2043萬億日元，創(chuàng)歷史新高。其中現(xiàn)金+儲(chǔ)蓄為1107萬億日元，占比54.2%，股票占比12.9%，投資信托占比4.8%?？梢娬急劝霐?shù)以上的現(xiàn)金以及儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)入投資的空間和潛力巨大。

日本政府于2022年11月28日出臺(tái)了“資產(chǎn)收入倍增計(jì)劃”，決定將NISA轉(zhuǎn)型為新NISA，提出5年內(nèi)將股票和基金等投資額翻倍的目標(biāo)。即NISA的總賬戶數(shù)和用戶投資額分別達(dá)到3400萬個(gè)和56萬億日元。2023年度稅制修改大綱決定新NISA制度的免稅期永久化，并擴(kuò)大了免稅投資額度。

由此可見，“資產(chǎn)收入倍增計(jì)劃”以及新NISA的措施力度空前，旨在促使個(gè)人金融資產(chǎn)更多地轉(zhuǎn)向投資，以此增加家庭收入。

日本的業(yè)內(nèi)人士有這樣的計(jì)算：1107萬億日元中的5%（55萬億）流入股市，那么，僅從東京證交所主板市場(chǎng)2023年7月18日的市值（805.72萬億日元）看，其所產(chǎn)生的推高作用將是巨大且具沖擊性的，投資者亦可從中獲利。

以上簡(jiǎn)單介紹的新NISA投資免稅獲利模式，對(duì)于普通個(gè)人投資者而言，不失為既方便操作、又能安全獲利的投資制度，頗具誘惑力，因此廣為日本民眾關(guān)注。

而日本各大銀行、券商以及網(wǎng)絡(luò)券商的相關(guān)行動(dòng)，亦可見新NISA對(duì)于個(gè)人金融資產(chǎn)由儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資產(chǎn)生著促進(jìn)作用，自然成為股市的利好題材。

瑞穗銀行于去年下半年將客戶等待區(qū)改造成“NISA咖啡”，每天下班來咨詢的30~50歲年齡段的上班族使這里座無虛席。

SBI證券在去年8~10月的3個(gè)月間新增開賬戶達(dá)到45.47萬個(gè)。

面對(duì)普通個(gè)人投資者加速開戶利用新NISA投資的勢(shì)頭，日本證券協(xié)會(huì)的森田會(huì)長(zhǎng)呼吁要加強(qiáng)金融教育，目前日本“接受過金融經(jīng)濟(jì)教育的國(guó)民只占7%，今后要將這個(gè)比例提高到30%、40%甚至50%”。

普通個(gè)人投資者之所以熱心新NISA，一個(gè)重要原因是，希望使自己的金融資產(chǎn)保本、升值，以備養(yǎng)老之用。

財(cái)團(tuán)法人“百十四經(jīng)濟(jì)研究所”于去年8月在香川縣對(duì)20~64歲的男女民眾進(jìn)行的民調(diào)結(jié)果顯示，95%以上的受訪者對(duì)于老后感到不安，認(rèn)為“生活資金不充足”的受訪者占88%。因此，回答最多的是，“為老后積攢資金和運(yùn)用資產(chǎn)”。

該研究所通過此次民調(diào)得出這樣的結(jié)論：“未來的物價(jià)呈上漲趨勢(shì)，老后資金的困難隨之增加。因此，希望在年輕時(shí)掌握投資技巧。”

這個(gè)民調(diào)雖然不是全國(guó)范圍，但養(yǎng)老金的問題具有普遍性。去年不斷高企的物價(jià)以及未來通貨膨脹的預(yù)期，使個(gè)人金融資產(chǎn)持有者痛感可支配資產(chǎn)在縮水，擔(dān)心養(yǎng)老金貶值。因此，欲利用新NISA便利、安全的投資方式來積累、保值、增值養(yǎng)老金。所以，該研究所的結(jié)論也具有普遍意義。

從以上可見，日本政府通過轉(zhuǎn)型新NISA促進(jìn)個(gè)人金融資產(chǎn)更多地轉(zhuǎn)向投資以增加家庭收入的初衷是好的，普通個(gè)人投資者利用新NISA獲利，使資產(chǎn)保值、增值，以備養(yǎng)老之需的愿望也是好的。但是，如果初衷和愿望被現(xiàn)實(shí)扭曲，那么將產(chǎn)生悖離效果。

目前，日本股市的預(yù)期力量強(qiáng)勁：基于對(duì)“春斗”加薪、日本央行調(diào)整金融政策、日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、企業(yè)擴(kuò)大盈利、美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)息等的利好預(yù)期，在新NISA只賺不賠的“保護(hù)傘”下，普通個(gè)人投資者很容易受到鼓舞“跟風(fēng)”奔向股市。

但是，預(yù)期終究是預(yù)期，當(dāng)飽滿的預(yù)期被骨感的現(xiàn)實(shí)戳破，哪怕戳漏一點(diǎn)，將是何種情景，歷史上有過許多教訓(xùn)，不必贅述。

1月16日，東京證交所日經(jīng)平均指數(shù)結(jié)束6連漲，比前一交易日下跌282.61日元，報(bào)收35619.18點(diǎn)，至18日3連跌。業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是沖高后的調(diào)整性下跌。

日本東京工商調(diào)查公司1月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)達(dá)到8690家，比上一年增加35.2%，連續(xù)兩年增加，增幅創(chuàng)1992年以來的新高，且自2019年以來首次超過8000家。

1月12日，日本政府金融廳依據(jù)“金融商品交易法”，向日本最大的網(wǎng)絡(luò)券商——SBI證券發(fā)出停止部分業(yè)務(wù)命令和業(yè)務(wù)改善命令，期限為1周，原因是IPO品牌上市之日的誘導(dǎo)接盤。

以上3個(gè)事件沒有或不足以形成對(duì)股市的重大影響，但上述那些利好預(yù)期哪怕一個(gè)出現(xiàn)問題，卻都可能對(duì)股市產(chǎn)生重大沖擊。

已經(jīng)有日本輿論在質(zhì)疑當(dāng)前的股市，“現(xiàn)在的日本股價(jià)只是來自對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的‘期待感’，市場(chǎng)人士有這樣的擔(dān)憂，即當(dāng)加薪未達(dá)到期待的幅度、當(dāng)各項(xiàng)預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)時(shí)，股價(jià)有暴跌的風(fēng)險(xiǎn)”。因此，一方面相信普通個(gè)人投資者的理性，更多地了解投資方面的知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)，避免“跟風(fēng)”；另一方面期待政府的經(jīng)濟(jì)政策和措施進(jìn)一步加大發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，為股市健康發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。

僅僅依靠預(yù)期的股市是脆弱的，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的牛市是虛高的，經(jīng)受不住沖擊。

（作者系法學(xué)博士）