回顧2023年，全球通脹與經(jīng)濟(jì)下行相互交織、發(fā)達(dá)國家貨幣緊縮政策走向尾聲、地緣政治風(fēng)險此起彼伏，外部環(huán)境的變化深刻影響著中國經(jīng)濟(jì)走勢。2024年，世界經(jīng)濟(jì)將發(fā)生怎樣的變化？國內(nèi)財政和貨幣政策如何精準(zhǔn)發(fā)力？房地產(chǎn)市場能否實現(xiàn)企穩(wěn)？“三駕馬車”對增長的貢獻(xiàn)將出現(xiàn)何種結(jié)構(gòu)性變化？消費(fèi)還會有亮眼的表現(xiàn)嗎？人民幣是升值還是繼續(xù)貶值？金融風(fēng)險進(jìn)一步加大還是有所收斂？中國經(jīng)濟(jì)又將交出怎樣的成績單？針對上述一系列問題，本文提出2024年宏觀經(jīng)濟(jì)十大展望。

展望一：國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善

2024年，世界經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)出一系列新變化、新特征。盡管全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險依然存在，但總的來看，中國面臨的國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將有所改善，可能會出現(xiàn)一些有利于中國經(jīng)濟(jì)鞏固回升的積極變化。

全球通脹逐步緩和。全球通脹于2022年達(dá)到頂峰的8.71%后，在美歐實行緊縮貨幣、全球需求萎縮等因素推動下逐步下行，到2023年下半年已開始出現(xiàn)緩和跡象，2024年將進(jìn)一步走低。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，2023年全球平均通脹率為6.9%，較2022年下降1.8個百分點(diǎn)；2024年全球平均通脹率將進(jìn)一步降至5.8%，但仍高于2019年的3.51%。廣開首席產(chǎn)研院“全球通脹預(yù)測模型”測算結(jié)果也表明，基準(zhǔn)情形下，2024年上半年全球CPI同比可能出現(xiàn)一定回落，此后回落速度有所放緩，全年CPI中樞約為6.1%。

美歐增長將下行。盡管當(dāng)前美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)階段性轉(zhuǎn)好，出口和制造業(yè)形勢尚可，但貨幣緊縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)、超額儲蓄消失等因素正在抑制美國的投資和消費(fèi)，2024年美國經(jīng)濟(jì)增長放緩已成為國際多數(shù)機(jī)構(gòu)的共識。IMF預(yù)測，2023年美國經(jīng)濟(jì)增長2.1%，2024年將降至1.5%；聯(lián)合國最近發(fā)布的報告預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)增速將從2023年的2.5%降至2024年的1.4%；德意志銀行和摩根大通則認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)2024年會陷入溫和衰退或“硬著陸”。此外，2024年歐元區(qū)增長也較為乏力。歐洲央行預(yù)測，歐元區(qū)2024年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期為0.8%。

美歐貨幣政策由緊向松。鑒于通脹走緩和經(jīng)濟(jì)下行，2024年，美聯(lián)儲貨幣政策將由此前的以通脹為核心目標(biāo)轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)為核心目標(biāo)，利率水平將趨于下降。預(yù)測表明，2024年二季度或三季度，美聯(lián)儲將開啟首次降息，全年可能降息4次，約85~100個基點(diǎn)；2025年或進(jìn)一步降息200個基點(diǎn)。與美聯(lián)儲同步，歐洲、英國等央行2024年年中也將開啟降息進(jìn)程。

全球貿(mào)易和資本流動前景柳暗花明。2024年，中美關(guān)系將繼續(xù)呈現(xiàn)緩和趨勢，新的全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)正在加速構(gòu)建，2023年全球貿(mào)易萎縮后催生了各國補(bǔ)庫存需求，而2024年美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤捎謱⑦M(jìn)一步改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境。世界貿(mào)易組織預(yù)測，2024年全球商品貿(mào)易量將增長3.3%。除中國外，韓國、越南等東亞國家對于2024年貿(mào)易前景均表達(dá)了積極樂觀的預(yù)期。隨著美聯(lián)儲利率水平下降和全球風(fēng)險偏好回落，資本有可能從美國市場回流新興市場。鑒于中國經(jīng)濟(jì)的增長水平在全球范圍來看仍屬“優(yōu)等生”，2024年國際資本流入中國市場的步伐將明顯加快。

展望二：財政和貨幣政策加大力度并協(xié)同配合

總體而言，2024年財政政策與貨幣政策將適度加大逆周期與跨周期調(diào)節(jié)力度，并將強(qiáng)化政策協(xié)同，其中又主要體現(xiàn)為貨幣政策對財政政策的支持。

財政政策適當(dāng)發(fā)力釋放積極信號。2024年是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年。面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，我國將進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策，總體基調(diào)是“適度加力、提質(zhì)增效”。預(yù)計2024年財政將保持必要的支出強(qiáng)度，釋放積極信號。預(yù)算赤字率名義目標(biāo)或保持在3%左右，但鑒于中央財政狀況良好，財政部門還可從中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金、中央政府性基金預(yù)算、中央國有資本經(jīng)營預(yù)算等調(diào)入一部分資金，必要時財政赤字規(guī)模有能力進(jìn)一步追加，最終實際赤字率很可能達(dá)到或超過3.8%。在地方層面，2024年新增地方專項債額度預(yù)計為4萬億元左右，超過2023年的3.8萬億元；考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會議和全國財政工作會議高度重視妥善化解地方債務(wù)問題，2024年用于償還地方存量債務(wù)的特殊再融資債券預(yù)計將發(fā)行1.5萬億元左右，高于2023年的1.3萬億元。

貨幣政策更好地發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，2024年穩(wěn)健的貨幣政策將“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)偏松操作，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。2024年貨幣當(dāng)局仍可能出臺適度的降準(zhǔn)降息政策措施。預(yù)計全年降準(zhǔn)至少兩次，合計不低于0.5個百分點(diǎn)，以增強(qiáng)政策偏松操作信號，提升商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投放的能力和積極性，加快恢復(fù)資本市場信心，改善房地產(chǎn)市場的流動性狀況。為促進(jìn)消費(fèi)和投資、穩(wěn)定銀行息差，預(yù)計2024年MLF（中期借貸便利）有下降10~20bp的空間，LPR也會相應(yīng)下調(diào)，存款利率下調(diào)幅度可能會略大于貸款利率下降幅度。為“與名義GDP增速相匹配”，預(yù)計2024年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社融同比增速可能落在9.5%~10.0%區(qū)間。圍繞做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇文章，2024年央行將加強(qiáng)多種政策工具的綜合運(yùn)用，包括支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等。

展望三：基建和制造業(yè)雙管齊下穩(wěn)投資

2024年，基建投資和制造業(yè)投資將雙管齊下帶動投資繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用。預(yù)計固定資產(chǎn)投資增長5%，其中基建投資增長8%，占投資25%，拉動投資2個百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長7%，占投資45%，拉動投資3.2個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)投資下降6%，占投資20%，向下拉動投資1.2個百分點(diǎn)；其余投資增長7%，占投資15%，拉動投資1個百分點(diǎn)。2024年，投資對GDP的平均貢獻(xiàn)有望重新提升至40%左右，較2023年大幅提升11個百分點(diǎn)左右，接近近十年來的平均41.7%的水平。投資貢獻(xiàn)率的明顯抬升，對中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好和市場主體信心提振有較大推動作用。

基建投資具有較強(qiáng)托底經(jīng)濟(jì)作用，成為關(guān)鍵抓手之一，得到了財政的有力支持。專項債的提前發(fā)行和萬億國債的增發(fā)，能夠確保形成實物工作量。2024年專項債限額或略大于2023年的3.8萬億元，對基建投資形成有力支撐。從建設(shè)項目來看，我國中西部地區(qū)傳統(tǒng)基建項目建設(shè)空間仍然較大，東部地區(qū)新基建建設(shè)將取得較快增長。水利、交通、防災(zāi)和“新基建”項目會有較大發(fā)展。2024年，預(yù)計“三大工程”帶來的新增投資約為1.5萬億元，若按房地產(chǎn)投資與基建投資比例為7:3，則能對基建投資帶來約4500億元的增量。

近年來，制造業(yè)投資在投資和經(jīng)濟(jì)增長中的作用越來越明顯，成為“穩(wěn)增長”的另一大重要抓手。2024年，一系列因素將推動制造業(yè)投資保持平穩(wěn)較快增長：技改投需求持續(xù)釋放；裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)始終保持較快增長；民企經(jīng)營環(huán)境不斷改善，民間投資逐步回暖；金融保持較強(qiáng)支持力度；外需有所回暖等。

展望四：消費(fèi)運(yùn)行逐步走向常態(tài)

2024年，在諸多利好因素的帶動下，消費(fèi)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長的修復(fù)態(tài)勢，且仍是GDP增長的第一拉動力，但貢獻(xiàn)率將大幅下降，逐步回歸常態(tài)。2024年，預(yù)計社會消費(fèi)品零售增長5.5%，最終消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率為60%左右。在疫情發(fā)生前的九年時間，最終消費(fèi)對于GDP的貢獻(xiàn)率大致保持在55%~69%的區(qū)間內(nèi)。

2024年，隨著宏觀擴(kuò)張性政策逐步落地，就業(yè)形勢將趨改善，居民收入繼續(xù)上升。就業(yè)形勢改善是居民收入增長的重要影響因素。消費(fèi)是收入的函數(shù)，收入的高低對消費(fèi)產(chǎn)生較大影響。居民儲蓄意愿有所下降，消費(fèi)意愿有所增強(qiáng)，平均消費(fèi)傾向有所恢復(fù)，帶動消費(fèi)需求回暖。房地產(chǎn)企穩(wěn)帶動相關(guān)消費(fèi)回暖。根據(jù)測算，房地產(chǎn)投資波動1個點(diǎn)，將影響消費(fèi)2至3個點(diǎn)。服務(wù)消費(fèi)將保持較快增長。近年來，服務(wù)消費(fèi)在總體人均消費(fèi)中所占比例已超45%。從國際經(jīng)驗看，在進(jìn)入中等收入階段后，服務(wù)消費(fèi)將長期處于快速增長通道，成長空間較大。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐的不斷加快，以新型消費(fèi)為主的服務(wù)消費(fèi)將得到更大發(fā)展。

展望五：房地產(chǎn)市場逐漸企穩(wěn)

2024年，房地產(chǎn)市場邊際改善具備了有利的條件。政策可能會加大對房企合理的融資支持，“三大工程”建設(shè)將拉動房地產(chǎn)投資，個人購房門檻有望維持較為寬松的標(biāo)準(zhǔn)，更好地滿足剛性和改善性購房需求。

2024年房地產(chǎn)市場重點(diǎn)指標(biāo)跌勢大概率有所收斂。一季度偏高的基數(shù)因素將令房地產(chǎn)銷售增速可能跌至全年最低水平，此后企穩(wěn)回升。作為全國房地產(chǎn)市場“標(biāo)桿”的北京和上海有望率先企穩(wěn)。預(yù)計2024年銷售面積跌幅可能收窄至5%以內(nèi)，銷售額僅微跌。房價走勢基本與住宅銷售同步，上半年下行壓力可能大于下半年，新房價格輕微下跌0.2%，房價下跌的主要壓力來自于二手房市場。其中，一線城市和部分二線城市房價在土地價格支撐、購買力修復(fù)、可供出售商品房庫存偏低的綜合因素作用下可能出現(xiàn)反彈。2023年末，上海、成都、杭州等個別城市現(xiàn)房庫存不到一年。

2024年房企的資金狀況總體仍然偏緊，房企表外“降杠桿”仍可能延續(xù)，主要是房企債券存量和信托余額繼續(xù)減少。一些大城市土拍規(guī)則的修改可能會推動部分房企適度加大土地儲備的投資規(guī)模。2023年12月新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元，按過去三年投資倍數(shù)推算，可能拉動房地產(chǎn)投資近1萬億元，約合全年房地產(chǎn)投資金額的9%左右。綜合過去十年房地產(chǎn)中長期運(yùn)行趨勢和房地產(chǎn)商業(yè)周期的運(yùn)行規(guī)律，新開工、施工面積和到位資金來源對房地產(chǎn)投資具有較好的領(lǐng)先作用，2023年工程投資下跌和高基數(shù)效應(yīng)將對2024年房地產(chǎn)投資上半年形成抑制，下半年房企現(xiàn)金流狀況有望進(jìn)一步改善，償債壓力相對緩和以及政策支持資金的加快落地，可能會推動房地產(chǎn)投資跌幅較快收窄至-6%左右。

展望六：出口有望由降轉(zhuǎn)升

2024年出口增速可能由降轉(zhuǎn)升，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率由負(fù)轉(zhuǎn)正。以美元計，預(yù)計增長0.5%。從外部來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體增長不同程度地下行，貿(mào)易增速下降，外需回暖有限。2024年，美國經(jīng)濟(jì)增速和通脹回落，貨幣政策轉(zhuǎn)向；歐洲經(jīng)濟(jì)上半年仍將持續(xù)低迷，下半年筑底企穩(wěn)；超低實際利率和新一屆政府的綜合性刺激計劃推動日本經(jīng)濟(jì)保持溫和復(fù)蘇；東南亞和印度等新興市場經(jīng)濟(jì)體有望保持平穩(wěn)增長。

從內(nèi)部來看，三個優(yōu)勢會對出口帶來一定支撐：一是全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢帶來的系統(tǒng)性出口供給和應(yīng)對風(fēng)險能力；二是中高端的制造水平在不斷提升，尤其是機(jī)電和電子產(chǎn)品等中高端技術(shù)密集型產(chǎn)品的占比越來越高；三是出口市場多元化的戰(zhàn)略逐步見效，東盟已成為我國最大貿(mào)易伙伴，俄羅斯和中東等其他新興市場的增速也較快。此外，中東緊張局勢升級、相關(guān)行業(yè)進(jìn)入主動補(bǔ)庫存周期，大宗商品價格易漲難跌，出口價格將企穩(wěn)回升。

進(jìn)口降幅有望收窄。以美元計，進(jìn)口增速預(yù)計下降1%。我國內(nèi)需總體穩(wěn)定，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)和我國堅持?jǐn)U大進(jìn)口戰(zhàn)略的推進(jìn)，需求可能進(jìn)一步回暖。2024年，國際市場將出現(xiàn)一些新變化：紅海地區(qū)沖突對能源的供給運(yùn)輸?shù)雀鞣矫娑籍a(chǎn)生了壓力；全球經(jīng)濟(jì)下行背景下，相關(guān)能源方面的需求也會有所減弱；PPI增速由負(fù)轉(zhuǎn)正可能性較大，將帶動進(jìn)口價格上漲；隨著跨境人員恢復(fù)流動，服務(wù)貿(mào)易將適度增長，特別是入境游等服務(wù)貿(mào)易有望逐步恢復(fù)。

展望七：物價回暖，經(jīng)濟(jì)增長含金量提升

2024年，在積極的宏觀政策和相關(guān)因素的推動下，國內(nèi)物價水平持續(xù)低迷的狀況有望得到改善，通脹和通縮的風(fēng)險都不高。CPI將小幅上行。生豬偏低的存欄量和消費(fèi)需求的改善有助于推動食品價格小幅上漲；高基期因素可能令餐飲、住宿、旅游、教育、醫(yī)療等服務(wù)業(yè)物價漲幅相對有限；樓市邊際改善，推動耐用消費(fèi)品等非食品及核心商品通脹小幅走升。根據(jù)消費(fèi)產(chǎn)出多因子通脹回歸模型測算，全年CPI同比增速可能在1.3%左右。PPI可能轉(zhuǎn)正。國際油價中樞可能在波動中上移，OPEC+尋求進(jìn)一步減產(chǎn)和紅海地區(qū)的地緣政治沖突可能會階段性推高石油價格。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速的提升可能預(yù)示著工業(yè)部門補(bǔ)庫需求增加，工業(yè)部門利潤回升有望帶動部分中上游行業(yè)需求抬升及價格回暖。從二分法的角度來看，預(yù)計2024年P(guān)PI同比增速可能達(dá)到1%，年內(nèi)高點(diǎn)在二季度末，下半年以企穩(wěn)為主。

2024年，在宏觀政策的積極推動下，“三駕馬車”將不同程度地協(xié)同推動經(jīng)濟(jì)增長。基建和制造業(yè)投資仍是“穩(wěn)投資”和“促增長”兩大抓手，房地產(chǎn)投資則在利好政策和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的帶動下，減弱對投資的拖累。在世界經(jīng)濟(jì)增速下行背景下，上半年外需仍然承壓，但下半年可能會有所好轉(zhuǎn)，出口韌性猶存。在財政政策加力下，2024年市場需求不足狀況將有所改善，產(chǎn)出缺口逐步收斂。受基數(shù)效應(yīng)影響，一季度和三季度的增速可能快于二季度和四季度，呈現(xiàn)出倒“N”形走勢。

2024年消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率會顯著下降，但仍為第一拉動力。預(yù)計最終消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率約為60%?？紤]到最終消費(fèi)約為社零增速的80%，預(yù)計最終消費(fèi)增長6%左右，拉動GDP3.6個百分點(diǎn)。資本形成（投資）對GDP的貢獻(xiàn)率提升至40%左右。由于資本形成約為固定資產(chǎn)投資的70%，預(yù)計資本形成增長3.5%，拉動GDP1.4個百分點(diǎn)。凈出口對GDP的貢獻(xiàn)約為0。

展望八：金融風(fēng)險趨向緩和與可控

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要風(fēng)險包括房地產(chǎn)風(fēng)險、地方政府債務(wù)風(fēng)險以及中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險，從短期看上述風(fēng)險的實質(zhì)主要是流動性風(fēng)險。對資本市場大幅波動帶來的風(fēng)險外溢，依然不可掉以輕心。

房地產(chǎn)風(fēng)險防控壓力較大。房企風(fēng)險中民營企業(yè)風(fēng)險需要重點(diǎn)關(guān)注。上市房企中超過一半的公司現(xiàn)金短債比不到1，部分知名房企存在較為嚴(yán)重的資金短缺問題。大部分房企為了緩解風(fēng)險不得已采取主動縮減資產(chǎn)負(fù)債表，非銀表外融資工具（債券、信托、ABS等）余額持續(xù)減少。2024年房企利息支出占到位資金的比例仍可能處在15%以上的高位，整體上流動性壓力依舊不小，需要借助更多金融工具緩釋降低房企金融風(fēng)險。

地方債風(fēng)險有所緩和。2024年，預(yù)計地方債到期規(guī)?？赡芙抵?萬億左右，到期規(guī)模有所減少?？紤]到年內(nèi)地方政府專項債發(fā)行規(guī)?？赡苌?.8萬億元以上，2023年至2024年發(fā)行的1萬億元國債的大部分將在2024年投入使用，地方債平均發(fā)行利率已經(jīng)降至3%以內(nèi)的低位。在還債壓力減弱、借債規(guī)模有支持、融資成本逐漸降低的背景下，預(yù)計年內(nèi)地方政府債務(wù)問題有望得以改善。此外，政策性銀行作為“準(zhǔn)財政”的金融機(jī)構(gòu)，未來也可能參與到化解地方債務(wù)的項目之中，為妥善化解地方債起到積極推動作用。

中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險相對可控。這部分風(fēng)險主要集中在農(nóng)商銀行（農(nóng)信社）、村鎮(zhèn)銀行、中小私募基金和信托等金融機(jī)構(gòu)。2024年，市場流動性合理充裕將為中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險化解和緩和創(chuàng)造有利條件。近幾年，絕大部分中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險化解成本由政府部門承擔(dān)，主要是通過地方國有企業(yè)注資實施定向募股，為中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資本金補(bǔ)充。對系統(tǒng)性影響較小的金融機(jī)構(gòu)，則鼓勵中小金融機(jī)構(gòu)引入AMC等不良資產(chǎn)服務(wù)商或者鼓勵其進(jìn)行重組兼并，在擴(kuò)大規(guī)模的同時提升競爭力。

展望九：人民幣匯率穩(wěn)中有升

2024年，中美兩國經(jīng)濟(jì)之間在貨幣政策、增長路徑、物價水平、國際收支等方面的相對變化將進(jìn)一步推動美元走弱和人民幣走強(qiáng)。

一是2024年美國貨幣政策很可能改弦更張，二季度或三季度美聯(lián)儲可能開啟降息，美元將步入補(bǔ)貶過程,非美貨幣將普遍升值。

二是中美兩國經(jīng)濟(jì)的相對變化將有助于美元貶值和人民幣升值。2024年，中國經(jīng)濟(jì)有望保持恢復(fù)勢頭，GDP有可能實現(xiàn)5%左右的增長，且含金量較高；相比之下，2024年美國經(jīng)濟(jì)增長步伐將放緩1個百分點(diǎn)。

三是中美兩國之間的物價變化將通過貨幣購買力的相對變化影響兩國貨幣匯率。2020~2023年11月，美國CPI累計上漲了13.1%；與此同時，我國貨幣政策基調(diào)保持穩(wěn)健，2020~2023年11月CPI累計上漲了3.9%，不及美國通脹水平的三分之一。

四是國際收支將從市場和供求方面影響匯率變化。長期以來，美國因為制造業(yè)疲弱和控制高科技產(chǎn)品對中國出口，美國在經(jīng)常項下對中國的逆差持續(xù)存在；2024年，全球資本將流向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體，其中的佼佼者中國會更受全球資本的青睞。經(jīng)常項下保持較高順差和資本賬戶狀況的改善將有助于人民幣匯率基本穩(wěn)定和走強(qiáng)。

預(yù)計人民幣匯率中間價2024年上半年在6.8~7.1區(qū)間內(nèi)雙向波動、基本穩(wěn)定、穩(wěn)中有升的可能性較大。2024年二季度以后，隨著美聯(lián)儲降息進(jìn)程確立和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向好，人民幣將在總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上保持升值態(tài)勢，到年底前匯率區(qū)間或?qū)⑦M(jìn)一步上移。在中國金融市場開放進(jìn)一步擴(kuò)大的背景下，人民幣穩(wěn)步升值意味著以人民幣計價的權(quán)益類、債權(quán)類和房地產(chǎn)等資產(chǎn)的價格也可能形成上漲趨勢，將受到國際資本的更多青睞。

展望十：增強(qiáng)宏觀政策的針對性和協(xié)同性

2024年，為進(jìn)一步推動中國經(jīng)濟(jì)增長，加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度并增強(qiáng)其針對性和協(xié)同性，特提出如下政策建議：

適當(dāng)提高政府債務(wù)水平。目前，中國政府杠桿水平大幅低于西方發(fā)達(dá)國家，而國有資產(chǎn)實力又十分雄厚，政府部門具有加杠桿的較大實質(zhì)性空間。適當(dāng)增加地方專項債額度，或充分使用專項債結(jié)存限額，或增發(fā)特別國債，不會增加一般公共預(yù)算與狹義赤字。中央政府需要適度擴(kuò)大舉債規(guī)模，加大轉(zhuǎn)移支付，支持地方政府改善收支矛盾，提升政策措施落地實施的積極效果。

加快貨幣政策工具創(chuàng)新。一是增加政策性開發(fā)性金融工具額度，滿足2024年地方政府專項債發(fā)行后項目落地的資本金需求，更有力度、更快地推動投資擴(kuò)張。二是合理調(diào)整銀行的資金監(jiān)管要求，鼓勵商業(yè)銀行積極購債，保持市場流動性充裕，活躍資本市場。三是通過再貸款利率優(yōu)惠、存準(zhǔn)率優(yōu)惠、現(xiàn)金補(bǔ)貼或資金獎勵等方式支持和鼓勵更多非國有商業(yè)銀行下調(diào)存量房貸利率，減輕居民的償債壓力。

多措并舉促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)。一是有效支持服務(wù)業(yè)發(fā)展，增加服務(wù)業(yè)就業(yè)崗位，拉動和提升服務(wù)消費(fèi)水平。二是穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費(fèi)，繼續(xù)制定政策提振傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、電子產(chǎn)品和家具家電等大宗消費(fèi)。三是培育壯大新型消費(fèi)，大力發(fā)展數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)、健康消費(fèi)，積極培育智能家居、文娛旅游、體育賽事、國貨“潮品”等新的消費(fèi)增長點(diǎn)。

加大房企金融扶持力度。一是擴(kuò)大“保交樓”專項借款、并購貸款和再貸款規(guī)模，全年投放相關(guān)貸款1萬億元左右。二是保持對優(yōu)質(zhì)房企的合理融資，全年新增銀行房企貸款2萬億元，推動開發(fā)貸增速與金融機(jī)構(gòu)整體貸款增速相匹配。三是加大力度創(chuàng)造寬松的房企非銀金融環(huán)境，增加房企內(nèi)地信用債發(fā)行規(guī)模至5000億元。四是設(shè)立中國房企債務(wù)紓困基金1.2萬億元，由中央財政出資2500億元作為基金初始資本金，應(yīng)對房企中長期存量資產(chǎn)處置。

積極探索金融支持科技創(chuàng)新。一是鼓勵國有大型銀行成立科技金融事業(yè)部或獨(dú)立的科技金融子公司，充分發(fā)揮國有大型銀行抗風(fēng)險能力強(qiáng)，綜合化和集團(tuán)化特色明顯的優(yōu)勢。二是探索設(shè)立政策性銀行支持國家重大科技創(chuàng)新。重點(diǎn)支持攻關(guān)“卡脖子”項目、國家重大科技創(chuàng)新項目的融資。三是發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所及區(qū)域股權(quán)市場功能，進(jìn)一步完善撥投結(jié)合、投貸擔(dān)聯(lián)動等業(yè)務(wù)模式，為科創(chuàng)企業(yè)提供更長生命周期的融資支持。（作者連平系中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)研院院長；劉濤系廣開首席產(chǎn)研院副院長；馬泓系資深硏究員；羅奐劼系高級研究員）