（作者系同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，同濟(jì)大學(xué)可持續(xù)發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化智庫研究員，四川省科教興川助進(jìn)會(huì)學(xué)業(yè)規(guī)劃專業(yè)委員會(huì)智庫專家）

針對我國資本市場“重融資輕投資”的爭論，近期證監(jiān)會(huì)副主席王建軍接受媒體采訪時(shí)說，要建設(shè)以投資者為本的資本市場。他還強(qiáng)調(diào)：“只有廣大投資者有實(shí)實(shí)在在的獲得感，資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展才能有牢固的根基，從而真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。”如果能將這以理念落到實(shí)處，我國資本市場將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，給股市的發(fā)展帶來光明的前景。

對中國來說，房市和股市的健康穩(wěn)定發(fā)展既是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)長治久安的重要保障，也是關(guān)系老百姓個(gè)人基本生活和財(cái)產(chǎn)性收入增加的兩件大事。然而，這兩個(gè)市場的運(yùn)行狀況卻一直成為我們的最大痛點(diǎn)。因?yàn)榉績r(jià)的不斷上漲讓大多數(shù)老百姓只能望房興嘆，股市的牛短熊長讓投資者的財(cái)富不斷縮水。究其原因，筆者認(rèn)為問題出在我們對這兩個(gè)市場的認(rèn)識(shí)和管理上違背了基本常識(shí)。即把用來住的房子當(dāng)作可以投機(jī)炒作的金融產(chǎn)品，而把用來融資和投資的股票僅僅當(dāng)作為企業(yè)融資解困的工具。對于住房屬性的認(rèn)識(shí)，筆者曾在《房子是用來住的不是用來炒的》（載《上海證券報(bào)》2009年3月6日B6版）、《從住房的屬性分析樓市政策調(diào)整》（載《文匯報(bào)》2010年5月13日第5版）等等文章中進(jìn)行了闡述。對于股票市場來說，無論政策導(dǎo)向還是從實(shí)際來看，強(qiáng)調(diào)股市的融資功能，忽視投資功能始終占了上風(fēng)，并成為我國并成為制定股市政策的重要依據(jù)。

資本市場之所以存在“重融資輕投資”的爭論，主要源于把股票投資當(dāng)作投機(jī)炒作。其實(shí)，除了時(shí)間長短外，投資與投機(jī)是很難區(qū)分的，兩者的目的都是為了獲利，關(guān)鍵在于標(biāo)的的確定。房子是可用于投資的消費(fèi)品，是確保居民生存和尊嚴(yán)的基本物質(zhì)條件，加上其有限性，要求抑制其投資品功能，回歸消費(fèi)品功能。這也是絕大多數(shù)國家不允許通過住房投機(jī)獲利的主要原因。

與住房不同，股票天然就是用來融資和投資（投機(jī)）獲利的金融產(chǎn)品。股票投資（投機(jī)）獲利是股市運(yùn)作的正常行為。首先，股票作為資本化產(chǎn)品，它不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)以成本定價(jià)，其定價(jià)取決于人們的心理預(yù)期，受企業(yè)未來盈利和投資者的心理影響較大。其次，股票投資（投機(jī)）可以促進(jìn)交易活躍、繁榮市場、鼓勵(lì)投資、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)保護(hù)自我，具有存在的必要性。第三，股票投資（投機(jī)）還會(huì)帶來股票溢價(jià)，使股票持有人的財(cái)富升水，獲得財(cái)產(chǎn)性收入，從而刺激人們的消費(fèi)支出，進(jìn)而在消費(fèi)乘數(shù)的作用下推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。反之，宏觀經(jīng)濟(jì)增長就會(huì)走向衰退。正是這種財(cái)富效應(yīng)可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此外，股市運(yùn)行本身就存在不確定性和波動(dòng)性。股市漲跌為投資者提供了很好的投資（投機(jī)）獲利渠道，也使得市場始終充分生機(jī)和活力。當(dāng)然，股市投機(jī)過度會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的泡沫，帶來其他不良的結(jié)果。例如，會(huì)吸引一些毫無相關(guān)知識(shí)的投資者，并因此給他們帶來投資損失。容易產(chǎn)生上市公司財(cái)務(wù)造假圈錢、大資金操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易等違規(guī)違法的投機(jī)行為，使股市成為大資本控制、支配甚至剝奪中小投資者的有效手段，帶來了欺詐、冒險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)泡沫化等新的矛盾和問題。這是股票作為金融產(chǎn)品的特點(diǎn)、股份制和股市存在的制度漏洞造成的，需要通過制度的完善加以彌補(bǔ)。同時(shí)應(yīng)該看到，沒有一定泡沫的股市是難以獲利的，也就難以吸引廣大投資者，甚至形成有行無市的局面，使股市成為一潭死水。

對投資者來說，利用部分閑散資金對股票進(jìn)行投資（投機(jī)），自負(fù)盈虧，完全是個(gè)人的行為，只要不違規(guī)違法都應(yīng)該得到支持和鼓勵(lì)。對政府來說，需要鼓勵(lì)股票投資，但絕對不能反對股票投機(jī)。巴菲特在兩元左右買進(jìn)中石油，持有5年后在14元左右堅(jiān)決賣掉，因此獲得了巨大的利潤。這樣的投資投機(jī)獲利行為就是無可非議的。隨著國民財(cái)富的不斷增長，會(huì)產(chǎn)生巨大的投資需求。對廣大老百姓來說，除銀行儲(chǔ)蓄外，由于住房的投資獲利行為被抑制，能增加財(cái)產(chǎn)性收入的也就只有證券市場了。

房子是保障居民生存的最基本生活資料，股票投資是老百姓分享公司經(jīng)營成果，獲得財(cái)產(chǎn)性收入的重要渠道。建立以投資者為本的資本市場，明確股票是用來投資賺錢的，其意義在于讓市場決定股市的漲跌，充分發(fā)揮其財(cái)富效應(yīng)；讓證券監(jiān)管部門明確自身的職責(zé)，在發(fā)揮股市的融資功能和資產(chǎn)重組功能的同時(shí)，還要強(qiáng)化股市的投資功能，保護(hù)投資者的權(quán)益，以實(shí)現(xiàn)并促進(jìn)股市的健康發(fā)展。為此，監(jiān)管部門除了要加強(qiáng)投資者教育外，最重要的是不以股票市場的漲跌為調(diào)控對象，也不要出臺(tái)諸如上市公司股息紅利差別化征稅等這樣所謂鼓勵(lì)個(gè)人長期持有股票的政策，而是要切實(shí)加強(qiáng)市場和制度建設(shè)，努力彌補(bǔ)股份制和股票市場的制度漏洞。比如，要完善上市公司優(yōu)勝劣汰機(jī)制，控制新股發(fā)行節(jié)奏，在鼓勵(lì)和支持優(yōu)質(zhì)公司上市的同時(shí)，強(qiáng)化和完善退市制度；切實(shí)增強(qiáng)市場透明度，強(qiáng)化對上市公司及其相關(guān)中介機(jī)構(gòu)信息披露和行為規(guī)范的法律制度，嚴(yán)厲打擊上市公司造假帳、利用股票融資圈錢的行為，增強(qiáng)對上市公司行為約束，增加違規(guī)行為的成本；大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，拓寬“長錢入市”渠道，鼓勵(lì)居民間接投資證券市場。在這方面，美國等發(fā)達(dá)國家的做法值得我們學(xué)習(xí)。例如，美國人喜歡把積蓄投入股市，主要通過購買共同基金讓專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)來替自己“炒股”；美國股市開戶人數(shù)有8000多萬，占總?cè)丝诘慕?7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國；美國可以容忍股市在金融危機(jī)后屢創(chuàng)歷史新高，但絕對不會(huì)容忍上市公司和股票交易的任何欺詐行為；美國股市盡管也有漲有落，但從長期看保持了穩(wěn)定上漲的態(tài)勢，不斷屢創(chuàng)歷史新高，由此帶來的高回報(bào)率增強(qiáng)了投資者的吸引力和消費(fèi)能力。

資本市場投資和融資是一體兩面。我國資本市場早已從為國有企業(yè)改革融資轉(zhuǎn)變到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段，股市的發(fā)展關(guān)乎我國經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展與轉(zhuǎn)型，關(guān)乎億萬國人的切身利益。這就要求我們從國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略的角度來看待股市的發(fā)展問題，在充分發(fā)揮股市融資功能和配置資源功能的同時(shí)，還要營造股市的賺錢效應(yīng)，建設(shè)以投資者為本的資本市場，以吸引更多資金和資源，讓股市在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大的作用。

本文僅代表作者觀點(diǎn)。