（作者系同濟大學經濟與管理學院副教授，同濟大學可持續(xù)發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化智庫研究員，四川省科教興川助進會學業(yè)規(guī)劃專業(yè)委員會智庫專家）

針對我國資本市場“重融資輕投資”的爭論，近期證監(jiān)會副主席王建軍接受媒體采訪時說，要建設以投資者為本的資本市場。他還強調：“只有廣大投資者有實實在在的獲得感，資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展才能有牢固的根基，從而真正實現(xiàn)穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。”如果能將這以理念落到實處，我國資本市場將發(fā)生根本性的轉變，給股市的發(fā)展帶來光明的前景。

對中國來說，房市和股市的健康穩(wěn)定發(fā)展既是關系國民經濟發(fā)展和社會長治久安的重要保障，也是關系老百姓個人基本生活和財產性收入增加的兩件大事。然而，這兩個市場的運行狀況卻一直成為我們的最大痛點。因為房價的不斷上漲讓大多數(shù)老百姓只能望房興嘆，股市的牛短熊長讓投資者的財富不斷縮水。究其原因，筆者認為問題出在我們對這兩個市場的認識和管理上違背了基本常識。即把用來住的房子當作可以投機炒作的金融產品，而把用來融資和投資的股票僅僅當作為企業(yè)融資解困的工具。對于住房屬性的認識，筆者曾在《房子是用來住的不是用來炒的》（載《上海證券報》2009年3月6日B6版）、《從住房的屬性分析樓市政策調整》（載《文匯報》2010年5月13日第5版）等等文章中進行了闡述。對于股票市場來說，無論政策導向還是從實際來看，強調股市的融資功能，忽視投資功能始終占了上風，并成為我國并成為制定股市政策的重要依據。

資本市場之所以存在“重融資輕投資”的爭論，主要源于把股票投資當作投機炒作。其實，除了時間長短外，投資與投機是很難區(qū)分的，兩者的目的都是為了獲利，關鍵在于標的的確定。房子是可用于投資的消費品，是確保居民生存和尊嚴的基本物質條件，加上其有限性，要求抑制其投資品功能，回歸消費品功能。這也是絕大多數(shù)國家不允許通過住房投機獲利的主要原因。

與住房不同，股票天然就是用來融資和投資（投機）獲利的金融產品。股票投資（投機）獲利是股市運作的正常行為。首先，股票作為資本化產品，它不同于實體經濟以成本定價，其定價取決于人們的心理預期，受企業(yè)未來盈利和投資者的心理影響較大。其次，股票投資（投機）可以促進交易活躍、繁榮市場、鼓勵投資、轉移風險、實現(xiàn)保護自我，具有存在的必要性。第三，股票投資（投機）還會帶來股票溢價，使股票持有人的財富升水，獲得財產性收入，從而刺激人們的消費支出，進而在消費乘數(shù)的作用下推動經濟增長。反之，宏觀經濟增長就會走向衰退。正是這種財富效應可以促進經濟的發(fā)展。此外，股市運行本身就存在不確定性和波動性。股市漲跌為投資者提供了很好的投資（投機）獲利渠道，也使得市場始終充分生機和活力。當然，股市投機過度會產生嚴重的泡沫，帶來其他不良的結果。例如，會吸引一些毫無相關知識的投資者，并因此給他們帶來投資損失。容易產生上市公司財務造假圈錢、大資金操縱股價、內幕交易等違規(guī)違法的投機行為，使股市成為大資本控制、支配甚至剝奪中小投資者的有效手段，帶來了欺詐、冒險、經濟泡沫化等新的矛盾和問題。這是股票作為金融產品的特點、股份制和股市存在的制度漏洞造成的，需要通過制度的完善加以彌補。同時應該看到，沒有一定泡沫的股市是難以獲利的，也就難以吸引廣大投資者，甚至形成有行無市的局面，使股市成為一潭死水。

對投資者來說，利用部分閑散資金對股票進行投資（投機），自負盈虧，完全是個人的行為，只要不違規(guī)違法都應該得到支持和鼓勵。對政府來說，需要鼓勵股票投資，但絕對不能反對股票投機。巴菲特在兩元左右買進中石油，持有5年后在14元左右堅決賣掉，因此獲得了巨大的利潤。這樣的投資投機獲利行為就是無可非議的。隨著國民財富的不斷增長，會產生巨大的投資需求。對廣大老百姓來說，除銀行儲蓄外，由于住房的投資獲利行為被抑制，能增加財產性收入的也就只有證券市場了。

房子是保障居民生存的最基本生活資料，股票投資是老百姓分享公司經營成果，獲得財產性收入的重要渠道。建立以投資者為本的資本市場，明確股票是用來投資賺錢的，其意義在于讓市場決定股市的漲跌，充分發(fā)揮其財富效應；讓證券監(jiān)管部門明確自身的職責，在發(fā)揮股市的融資功能和資產重組功能的同時，還要強化股市的投資功能，保護投資者的權益，以實現(xiàn)并促進股市的健康發(fā)展。為此，監(jiān)管部門除了要加強投資者教育外，最重要的是不以股票市場的漲跌為調控對象，也不要出臺諸如上市公司股息紅利差別化征稅等這樣所謂鼓勵個人長期持有股票的政策，而是要切實加強市場和制度建設，努力彌補股份制和股票市場的制度漏洞。比如，要完善上市公司優(yōu)勝劣汰機制，控制新股發(fā)行節(jié)奏，在鼓勵和支持優(yōu)質公司上市的同時，強化和完善退市制度；切實增強市場透明度，強化對上市公司及其相關中介機構信息披露和行為規(guī)范的法律制度，嚴厲打擊上市公司造假帳、利用股票融資圈錢的行為，增強對上市公司行為約束，增加違規(guī)行為的成本；大力發(fā)展機構投資者，拓寬“長錢入市”渠道，鼓勵居民間接投資證券市場。在這方面，美國等發(fā)達國家的做法值得我們學習。例如，美國人喜歡把積蓄投入股市，主要通過購買共同基金讓專業(yè)化的投資團隊來替自己“炒股”；美國股市開戶人數(shù)有8000多萬，占總人口的近27%，遠遠高于中國；美國可以容忍股市在金融危機后屢創(chuàng)歷史新高，但絕對不會容忍上市公司和股票交易的任何欺詐行為；美國股市盡管也有漲有落，但從長期看保持了穩(wěn)定上漲的態(tài)勢，不斷屢創(chuàng)歷史新高，由此帶來的高回報率增強了投資者的吸引力和消費能力。

資本市場投資和融資是一體兩面。我國資本市場早已從為國有企業(yè)改革融資轉變到促進經濟高質量發(fā)展階段，股市的發(fā)展關乎我國經濟與金融的發(fā)展與轉型，關乎億萬國人的切身利益。這就要求我們從國家經濟社會發(fā)展戰(zhàn)略的角度來看待股市的發(fā)展問題，在充分發(fā)揮股市融資功能和配置資源功能的同時，還要營造股市的賺錢效應，建設以投資者為本的資本市場，以吸引更多資金和資源，讓股市在國民經濟中發(fā)揮更大的作用。

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