（作者為海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)荀玉根）

今年政府工作任務(wù)提出“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”；3月5日習(xí)近平總書記參加江蘇代表團(tuán)審議時(shí)再次強(qiáng)調(diào)要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力成為“兩會(huì)”期間的熱點(diǎn)概念。其實(shí)從更早的時(shí)間維度來(lái)看，23年9月7日習(xí)總書記在新時(shí)代推動(dòng)?xùn)|北全面振興座談會(huì)上首次提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一概念，并于24年1月31日在中共中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)時(shí)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力做了系統(tǒng)闡述，為我國(guó)塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)提供了科學(xué)指引，此后市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)注度逐漸提升。我們海通總量團(tuán)隊(duì)通過(guò)系列深度報(bào)告，分析新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵意義及實(shí)現(xiàn)路徑，并梳理了新質(zhì)生產(chǎn)力在股市中的映射。

培育新質(zhì)生產(chǎn)力是我國(guó)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。1978-2000年我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了由勞動(dòng)密集型向資本密集型的轉(zhuǎn)變。2010年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞逐漸下滑。GDP增速中樞由2000-08年的10.5%回落至2009-2019年的7.8%，2020-2023年則進(jìn)一步回落至4.8%，23年以地產(chǎn)為代表的“老經(jīng)濟(jì)”在GDP中占比下滑至25.9%。經(jīng)濟(jì)增速的放緩反映出依靠資本投入驅(qū)動(dòng)的粗放型發(fā)展模式或已經(jīng)難以滿足新時(shí)代下我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求。未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，需要從傳統(tǒng)要素投入驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從資本密集型向技術(shù)密集型的升級(jí)。在此背景下，習(xí)總書記提出的“新質(zhì)生產(chǎn)力”，為我國(guó)在新發(fā)展階段打造經(jīng)濟(jì)發(fā)展新引擎、增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)能提供了重要指引。新質(zhì)生產(chǎn)力與傳統(tǒng)生產(chǎn)力有所不同，其擺脫了大量資源的投入，以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，以全要素生產(chǎn)率大幅提升為核心標(biāo)志，特點(diǎn)是創(chuàng)新、關(guān)鍵在質(zhì)優(yōu)、本質(zhì)是先進(jìn)生產(chǎn)力。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)包括新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物、新能源汽車、新能源六大產(chǎn)業(yè)；未來(lái)產(chǎn)業(yè)包括6G網(wǎng)絡(luò)、可控核聚變、類腦智能、量子信息、基因技術(shù)、深?？仗扉_發(fā)等。22年以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力在GDP中占比上升至13%，加速發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力將是我國(guó)實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需因地制宜，充分發(fā)揮市場(chǎng)的主體作用和政府的服務(wù)功能。3月5日習(xí)總書記在參加江蘇代表團(tuán)審議時(shí)提出，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，先立后破、因地制宜，根據(jù)本地的資源稟賦、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、科研條件等，有選擇地推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能發(fā)展。我們認(rèn)為，在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的過(guò)程中，應(yīng)充分發(fā)揮我國(guó)超大規(guī)模市場(chǎng)和完備產(chǎn)業(yè)體系的優(yōu)勢(shì)，依托各地的資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)各類生產(chǎn)要素的高效有序布局，避免陷入同質(zhì)化發(fā)展和重復(fù)建設(shè)的低效競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，使新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展形成規(guī)模效應(yīng)、集群效應(yīng)。例如東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)應(yīng)進(jìn)一步提升創(chuàng)新能力，重點(diǎn)發(fā)展高精尖的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)；東北和中西部地區(qū)應(yīng)結(jié)合區(qū)域稟賦優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)高新技術(shù)與傳統(tǒng)制造業(yè)的結(jié)合，發(fā)展差異化的高端產(chǎn)業(yè)。另外，企業(yè)是創(chuàng)新活動(dòng)的主體，1980-2000年美國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中，企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化的主導(dǎo)力量，1995年美國(guó)企業(yè)研發(fā)支出占總研發(fā)支出比重超過(guò)70%。我國(guó)需要充分發(fā)揮市場(chǎng)的主體作用和政府的服務(wù)功能，政府應(yīng)該著力構(gòu)建有利于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的體制機(jī)制，引導(dǎo)社會(huì)各方面主體以更大力度支持企業(yè)科技創(chuàng)新，使得市場(chǎng)機(jī)制更好發(fā)揮作用，加速新質(zhì)生產(chǎn)力培育和形成。

股市中新質(zhì)生產(chǎn)力占比仍低，資本市場(chǎng)望發(fā)揮更大作用。資本市場(chǎng)在服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、加快新質(zhì)生產(chǎn)力形成中發(fā)揮著重要作用，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是新質(zhì)生產(chǎn)力在股市中的映射。我們根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的行業(yè)分類及A股上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，梳理得到627家重點(diǎn)新質(zhì)生產(chǎn)力板塊的上市公司。當(dāng)前（截至24/3/1）新質(zhì)生產(chǎn)力板塊在A股中市值占比為6.6%、23Q3歸母凈利占比為3.4%，而以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力在經(jīng)濟(jì)中占比超過(guò)13%，可見A股新質(zhì)生產(chǎn)力規(guī)模仍小，資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的支持作用有待進(jìn)一步強(qiáng)化。由于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)具備輕資產(chǎn)、高研發(fā)、盈利和現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特質(zhì)，所以在發(fā)展過(guò)程中面臨明顯的信貸約束，更多通過(guò)直接融資來(lái)獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。借鑒美國(guó)1980-2000年通過(guò)直接融資支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)需加快實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，為新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的科創(chuàng)企業(yè)提供更加便利、多元化的融資渠道，推動(dòng)各類金融資源加快向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期。

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