旅游階段性推升CPI表現(xiàn)

2024年2月CPI同比增長0.7%，較上月提升1.5個百分點。其中，CPI食品分項同比增速提升5個百分點至-0.9%，非食品分項同比增速提升0.7個百分點至0.7%；剔除食品和能源的核心CPI同比增速為1.2%，較上月提升0.8個百分點。

春節(jié)錯位對物價增速的擾動較大。歷年春節(jié)前后，置辦年貨、探親訪友、旅游出行以及文化娛樂消費需求增加，而供給趨降，往往階段性推升食品和服務(wù)價格。去年春節(jié)時間偏早，今年春節(jié)時間偏晚，對于物價的擾動尤為突出。我們以月末最后一天為基準，按農(nóng)歷日期的先后排列，觀察CPI及各分項環(huán)比變化。2024年2月CPI環(huán)比增長1%，基本符合春節(jié)前后的季節(jié)性規(guī)律，且高于受疫情影響較大的2022年同期。

一是，春節(jié)旅游出行火熱，對核心CPI及服務(wù)價格形成階段性支撐。

2024年2月，服務(wù)CPI同比增長1.9%，達2019年下半年以來最高點。主要分項中，旅游、交通工具使用和維修、醫(yī)療服務(wù)價格環(huán)比增速提升，家庭服務(wù)、郵遞服務(wù)價格有所回落。從同比增速看，2月旅游價格增長23.1%，是2002年1月有統(tǒng)計以來的最高值；尤其是飛機票價格同比上漲20.8%。結(jié)合《住戶調(diào)查年鑒》估算，旅游支出在居民消費中的占比約為4%，旅游價格對2月CPI同比增速的拉動可能接近0.9個百分點。

不過，春節(jié)假期結(jié)束后旅游出行迅速降溫，機票價格的下跌速度也快于以往。正月十七（2月26日）起，航班管家統(tǒng)計的民航經(jīng)濟艙的平均票價已低于2019及2023年農(nóng)歷同期。進入3月，航班管家統(tǒng)計的民航經(jīng)濟艙的平均票價已回落至500元以下，不及春節(jié)假期均價的半數(shù)，淡季價格回落明顯。若3月份旅游價格環(huán)比回落10%（與2018~2019年同期相當(dāng)），旅游價格的同比增速將回落至11.2%，旅游對3月CPI同比增速的拉動可能較2月減弱0.5個百分點。

二是，能源價格小幅反彈，有助于CPI增速的穩(wěn)定。受國際油價上漲影響，2月交通工具用燃料環(huán)比上行1.9%，同比增速較上月提升0.9個百分點至0.8%，對CPI由拖累轉(zhuǎn)為支撐。

三是，食品價格向季節(jié)性均值靠攏，受天氣因素助推。回顧2023年下半年至2024年1月，CPI食品分項環(huán)比表現(xiàn)持續(xù)弱于季節(jié)性（2012至2022年均值），農(nóng)產(chǎn)品供給充足是其中主因。2024年2月，食品價格環(huán)比上漲3.3%，接近歷史同期均值（2012年以來，陽歷2月、農(nóng)歷正月的年份），既得益于春節(jié)期間食品消費需求的增加，也受到部分地區(qū)雨雪天氣的影響，后續(xù)食品價格恢復(fù)的可持續(xù)性仍待觀察。

然而，住房服務(wù)和耐用品價格表現(xiàn)偏弱。主要商品中，通信工具、衣著價格環(huán)比分別下跌1.1%、下跌0.2%，家用器具價格持平于上月，僅前期偏弱的交通工具價格微漲0.1%。自2023年9月起，CPI居住分項已連續(xù)6個月環(huán)比持平，同比增速也趨向回落，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)磨底，對居住價格的拖累還在延續(xù)。

PPI同比跌幅擴大

2月PPI同比跌幅擴大0.2個百分點至-2.7%，環(huán)比跌幅持平于-0.2%。1）生產(chǎn)資料PPI環(huán)比跌幅擴大至-0.3%，影響PPI總水平下降約0.22個百分點。其中，采掘和加工工業(yè)價格環(huán)比增速持平于上月，原材料價格環(huán)比跌幅擴大；2）生活資料PPI環(huán)比增速收窄至-0.1%，影響PPI總水平下降約0.02個百分點。其中，衣著和一般日用品價格環(huán)比下跌，食品和耐用消費品價格環(huán)比持平。

分行業(yè)看，PPI環(huán)比表現(xiàn)的支撐因素在于，國際市場原油價格偏強，對產(chǎn)業(yè)鏈價格形成推升。2月國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價格上漲2.5%，化學(xué)纖維制造業(yè)環(huán)比上漲0.7%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲0.2%；化學(xué)原料制品、橡膠塑料制品行業(yè)價格跌幅收窄。我們測算，石化產(chǎn)業(yè)鏈五個行業(yè)對PPI環(huán)比增速拉動較上月提升0.17個百分點。

內(nèi)需定價的原材料、電力煤炭、裝備制造價格表現(xiàn)偏弱，拖累PPI環(huán)比表現(xiàn)。

一是，春節(jié)假期建筑施工需求季節(jié)性走弱，鋼材、水泥等行業(yè)需求減少，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價格分別下降0.4%、1.4%。

二是，裝備制造主要行業(yè)價格均下跌，受部分行業(yè)產(chǎn)能過剩拖累。鋰離子電池制造、新能源車整車制造、通用設(shè)備制造、鐵路船舶運輸設(shè)備制造、計算機通信電子設(shè)備制造、金屬制品業(yè)價格分別下降0.5%、0.4%、0.2%、0.2%、0.1%和0.1%。

三是，北方氣溫偏高，采暖用煤需求減少，加之非電用煤需求季節(jié)性偏弱，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降0.7%，水電燃氣相關(guān)的三個子行業(yè)價格降幅在0.4%到1.3%之間。

（鐘正生系平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

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