（張夏為招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

近期市場(chǎng)交易熱點(diǎn)主要圍繞人工智能、存儲(chǔ)展開(kāi)。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方面， Kimi長(zhǎng)文本輸入量提升十倍，國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用商業(yè)化加速；政府密集出臺(tái)低空經(jīng)濟(jì)政策，全球eVOLT產(chǎn)業(yè)加速落地。政策端，我們梳理了低空經(jīng)濟(jì)的政策支持情況，政策將從空域管理改革、地方扶持措施這兩方面發(fā)力，建議持續(xù)關(guān)注。

【市場(chǎng)交易熱點(diǎn)】近期市場(chǎng)交易熱點(diǎn)主要圍繞人工智能、存儲(chǔ)展開(kāi)。熱點(diǎn)一：人工智能。硬件端，NVIDIA召開(kāi)GTC會(huì)議。期間，NVIDIA發(fā)布Blackwell新架構(gòu)，將兩個(gè)Blackwell NVIDIA B200 Tensor Core GPU連接到NVIDIA Grace CPU。同時(shí)，NVIDIA還發(fā)布了其多節(jié)點(diǎn)、液冷、機(jī)架級(jí)系統(tǒng)NVIDIA GB200 NVL72，在單個(gè)機(jī)架中可實(shí)現(xiàn)720 petaflops的AI訓(xùn)練性能和1.4 exaflops的AI推理性能。此外，NVIDIA還推出了更強(qiáng)大的新一代AI超級(jí)計(jì)算機(jī)，由GB200 Grace Blackwell超級(jí)芯片提供支持的DGX SuperPOD，可用于處理萬(wàn)億參數(shù)模型，實(shí)現(xiàn)超大規(guī)模生成式AI訓(xùn)練和推理工作負(fù)載。軟件端，現(xiàn)象級(jí)Kimi遭到市場(chǎng)追捧。月之暗面宣布其對(duì)話式AI助手產(chǎn)品Kimi智能助手現(xiàn)已支持200萬(wàn)字的無(wú)損上下文輸入。3月19日，月之暗面宣布在大模型長(zhǎng)上下文窗口技術(shù)上取得新的突破，Kimi智能助手已支持200萬(wàn)字超長(zhǎng)無(wú)損上下文，短短五個(gè)月內(nèi)“長(zhǎng)文本”輸入量提升10倍，并于當(dāng)日起開(kāi)啟產(chǎn)品“內(nèi)測(cè)”。Kimi的爆火出圈增加了市場(chǎng)對(duì)于人工智能應(yīng)用端落地的期待，相關(guān)關(guān)注度持續(xù)提升。熱點(diǎn)二：存儲(chǔ)。美光財(cái)報(bào)大超預(yù)期。美光科技第二財(cái)季與第三財(cái)季業(yè)績(jī)均超市場(chǎng)預(yù)期。美光財(cái)報(bào)超預(yù)期彰顯AI需求下的存儲(chǔ)機(jī)遇，美光HBM產(chǎn)品有望在2024會(huì)計(jì)年度創(chuàng)造數(shù)億美元營(yíng)業(yè)額，HBM營(yíng)收預(yù)料自2024會(huì)計(jì)年度第三季起為美光DRAM業(yè)務(wù)以及整體毛利率帶來(lái)正面貢獻(xiàn)。Mehrotra表示，美光今年HBM產(chǎn)能已銷售一空、2025年絕大多數(shù)產(chǎn)能已被預(yù)訂。另外預(yù)期2024年DRAM、NAND產(chǎn)業(yè)供給都將低于需求。

【主題與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)】產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)一：Kimi長(zhǎng)文本輸入量提升十倍，國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用商業(yè)化加速。Kimi是一款由國(guó)內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司月之暗面（Moonshot AI）開(kāi)發(fā)的智能文本助手，于2023年10月正式發(fā)布。Kimi現(xiàn)已支持200萬(wàn)字的無(wú)損上下文輸入，憑借其長(zhǎng)文本處理能力、上下文窗口和無(wú)損記憶功能以及多語(yǔ)言支持等優(yōu)勢(shì)，在文本生成與處理、聯(lián)網(wǎng)搜索與信息搜集、數(shù)據(jù)處理、編寫代碼和模擬對(duì)話等多種使用場(chǎng)景中表現(xiàn)出色，在文本領(lǐng)域上或已超過(guò)海外頂尖水平。產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)二：政府密集出臺(tái)低空經(jīng)濟(jì)政策，全球eVOLT產(chǎn)業(yè)加速落地。低空經(jīng)濟(jì)被定義為在垂直高度1000米以下、根據(jù)實(shí)際需要延伸至不超過(guò)3000米的低空空域范圍內(nèi)，以民用有人駕駛和無(wú)人駕駛航空器為主，以載人、載貨及其他作業(yè)等多場(chǎng)景低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。中央不斷出臺(tái)低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策，不斷完善空域管理、航空器準(zhǔn)入、飛行管制、安全管理等相關(guān)法律，全球eVTOL產(chǎn)業(yè)完成從0到1的騰飛。

【政策專題】低空經(jīng)濟(jì)的政策支持情況。通過(guò)對(duì)低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)的低空空域改革歷程，及各地方政府對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的支持政策的梳理，我們認(rèn)為，低空空域改革將持續(xù)推進(jìn)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)空域管理?xiàng)l例（征求意見(jiàn)稿）》的相關(guān)表述，低空航線的報(bào)備審批流程有望進(jìn)一步優(yōu)化，助力盤活低空空域資源，助力低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在支持政策方面，我們梳理了各地政府工作報(bào)告中對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的表態(tài)發(fā)現(xiàn)湖南、廣東、四川、安徽在其政府工作報(bào)告中提及低空經(jīng)濟(jì)的次數(shù)最多，在描述上廣東最為詳細(xì)。從支持力度上，深圳的支持力度最強(qiáng)。從具體的政策支持細(xì)則來(lái)看，當(dāng)前各地方政府對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的支持細(xì)則主要在以下3個(gè)方面：1）發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如通航機(jī)場(chǎng)（屬于地方事權(quán)，單個(gè)建造成本：3500萬(wàn)/個(gè)）、起降平臺(tái)(根據(jù)類型不同，單個(gè)建造補(bǔ)助：10-300萬(wàn)元/個(gè)等)、2）拓寬下游應(yīng)用場(chǎng)景（航線拓展在百元/架次左右）；3）推動(dòng)企業(yè)/項(xiàng)目落地（一般給予一次性補(bǔ)償，每種類別的補(bǔ)助金額在百萬(wàn)到千萬(wàn)不等）。綜上，低空經(jīng)濟(jì)前景廣闊，政策暖風(fēng)頻吹，建議持續(xù)關(guān)注。

【重要資訊】經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議召開(kāi)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2024至2026年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別為2.6%、2.2%、2.0%，去年12月預(yù)期分別為2.4%、2.2%、2.0%；預(yù)計(jì)2024至2026年底PCE通脹預(yù)期中值分別為2.4%、2.2%、2.0%，去年12月預(yù)期分別為2.4%、2.1%、2.0%；預(yù)計(jì)更長(zhǎng)周期的PCE通脹為2.0%，去年12月料為2.0%。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2024年年底的聯(lián)邦基金利率為4.6%，去年12月料為4.6%；預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為3.9%，去年12月料為3.6%；預(yù)計(jì)2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%，去年12月料為2.9%；預(yù)計(jì)長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率為2.6%，去年12月料為2.5%。GTC大會(huì)：在由英偉達(dá)公司舉辦的GTC大會(huì)上，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛展示了旨在鞏固該公司在人工智能計(jì)算領(lǐng)域主導(dǎo)地位的新芯片GB200，使用Blackwell架構(gòu)的新處理器GB200在處理支持人工智能的模型方面可以將速度提高數(shù)倍。英偉達(dá)同時(shí)還宣布通過(guò) Project GR00T（Generalist Robot 00 Technology）項(xiàng)目正式進(jìn)軍人形機(jī)器人領(lǐng)域，GR00T 還將支持英偉達(dá)的新硬件 Jetson Thor，這款專為人形機(jī)器人設(shè)計(jì)的計(jì)算機(jī)可以運(yùn)行仿真工作流、生成式人工智能模型等。

【短期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)關(guān)注及建議】從短期角度，3月需要重點(diǎn)關(guān)注具備邊際改善的五大賽道：人工智能（算力）、集成電路（半導(dǎo)體設(shè)備、存儲(chǔ)）、機(jī)器人、新能源（光伏、氫能）、船舶（造船、干散）。

【中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)關(guān)注及建議】從中長(zhǎng)期角度，我們建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等），電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車滲透率增加，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、元宇宙、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

【全球股市表現(xiàn)】上周全球股市漲跌分化，產(chǎn)業(yè)方面，A股相對(duì)抗跌的產(chǎn)業(yè)指數(shù)為：高速銅連接、短劇游戲、中文語(yǔ)料庫(kù)。板塊方面，信息技術(shù)、工業(yè)、電信服務(wù)表現(xiàn)較好，醫(yī)療保健、日常消費(fèi)、房地產(chǎn)表現(xiàn)較差。過(guò)去一周大漲的200億美元以上市值公司中，信息技術(shù)居多；過(guò)去一周領(lǐng)跌的200億美元以上市值公司中，信息技術(shù)、可選消費(fèi)居多。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、主觀預(yù)測(cè)存在偏差、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

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