在“雙碳”戰(zhàn)略推動下，我國已成為全球最大的碳酸鋰生產國和消費國，碳酸鋰市場迎來了重大的發(fā)展機遇。碳酸鋰在新能源產業(yè)特別是鋰電產業(yè)和新能源汽車的蓬勃發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，為新質生產力的培育和形成做出了貢獻。

2023年7月21日，廣州期貨交易所推出了全球首個實物交割的鋰期貨品種——碳酸鋰期貨。碳酸鋰期貨的上市為投資者提供了交易和套利的機會，為碳酸鋰相關產業(yè)提供了分散和轉移價格風險的工具，為新質生產力蓄勢賦能。

然而，與其他成熟的期貨市場相比，中國的碳酸鋰期貨市場仍處于初級發(fā)展階段，可能會帶來一些負面影響，如期貨價格的波動可能對現貨市場造成干擾，進而導致商品供需和價格的不穩(wěn)定。

因此，在碳酸鋰期貨市場的發(fā)展過程中，如何主動融入并契合新質生產力發(fā)展路徑，有效地促進其規(guī)范化、透明化和國際化，滿足企業(yè)規(guī)避風險、提高質量和效率的需求，以及持續(xù)推動我國鋰電產業(yè)的高質量發(fā)展都是亟須回答的重要問題。

碳酸鋰市場發(fā)展現狀

碳酸鋰是鋰產業(yè)鏈中的重要中游產品，能夠進一步加工成鋰電池正極材料，在制成鋰電池后廣泛應用于新能源汽車的生產和儲能領域，同時也在陶瓷、玻璃、藥物、催化劑等領域有所應用。目前，中國已成為全球最大的碳酸鋰生產國和消費國，但2023年，碳酸鋰已經從過去的供不應求轉向供給全面過剩。

自“雙碳”目標提出以來，我國在鋰資源開發(fā)方面進行深入布局，新能源產業(yè)接受來自各方面的持續(xù)資金涌入，疊加廢棄電池回收再利用對鋰產業(yè)鏈形成的“二次供給”，導致鋰的供應端發(fā)生了結構性變化。

在需求端方面，由于2023年新能源汽車補貼退坡，國內政策驅動效果減弱，我國新能源行業(yè)開始從過去的爆發(fā)式增長期逐步向理性期轉變，需求增速的邊際變化有所回落。與此同時，碳酸鋰下游需求端動力電磁行業(yè)經歷了前期快速擴張的階段之后也正步入穩(wěn)健增長期，供需過剩開始出現，行業(yè)的增速逐步回落到一個相對穩(wěn)定的水平。這導致碳酸鋰的直接下游產品，如磷酸鐵鋰和三元材料的價格持續(xù)下跌，出現了“金九銀十”旺季不旺的現象。

就碳酸鋰市場價格而言，2023年整體呈現出震蕩下行的趨勢。供給端的階段性擾動和需求端的短期爆發(fā)導致碳酸鋰價格逐漸擺脫了過去波瀾壯闊的行情。隨著碳酸鋰期貨上市，資本的力量開始影響價格，使得碳酸鋰的現貨價格和期貨價格逐漸趨于一致。

去年1月到4月中旬，受國內新能源汽車補貼退坡和消費淡季的影響，新能源汽車銷量出現回落，導致作為新能源汽車動力電力原材料之一的碳酸鋰供應充足，庫存居高不下，進而導致碳酸鋰價格大幅下跌，從此前近60萬元/噸的“天價”一路下跌至約15萬元/噸。4月下旬至5月，由于正極材料企業(yè)積極去庫存和終端銷量回暖的綜合影響，碳酸鋰價格有所回升。6月份，正極材料企業(yè)補庫結束，碳酸鋰的原材料鋰云母逐步復產，在上下游博弈的背景下，碳酸鋰價格在30萬元/噸以上高位橫盤。自7月21日碳酸鋰期貨上市以來，正極材料產量不斷下滑導致碳酸鋰需求逐漸減弱，加之資本的作用，碳酸鋰價格“跌跌不休”，期現走勢逐漸趨于一致。

從交易額的角度來看，自上市以來到去年11月底，碳酸鋰期貨累計交易額達到32211.9億元，然而上市前三個月的碳酸鋰期貨交易額在全國期貨市場的比重不足1%，僅11月份占比達到2%。碳酸鋰期貨累計成交量達2205.5萬手，但在全國期貨市場總交易量中的占比仍然較低，表明盡管碳酸鋰期貨的成交量和成交金額逐日上升，但在全國期貨市場中的份額仍相對較小。

碳酸鋰期貨發(fā)展的困境與挑戰(zhàn)

碳酸鋰市場從稚嫩走向成熟的過程注定是漫長的，在這一過程中必然存在諸多障礙。主要有三方面因素：

1.基本面供需過剩情緒主導，期現貨價格“跌跌不休”，品種價格波動率較大可能導致投資者熱情不高。

供需基本面過剩的局面將給碳酸鋰期貨市場帶來供應擾動風險增加的挑戰(zhàn)。在過剩悲觀預期主導下，碳酸鋰主力合約上市首日就暴跌12.56%，收于21.51萬元/噸。之后，在減產擾動和終端需求小幅超預期的綜合作用下，現貨價格和各期貨合約有小幅提振，但基本面過剩對價格下行的整體指引力量從未改變。另一方面，隨著各鋰鹽廠逐漸復產消息明確，疊加南美、澳礦進口量增加，市場對基本面過剩的悲觀情緒不斷增加。

2.市場風險較大，市場結構不完善，機構投資者的市場占在比有待提高。合理、完善的市場結構不僅是期貨市場正常運行和高質量發(fā)展的關鍵，也是期貨市場有效服務新質生產力的前提條件。一個成熟的期貨市場不僅需要健全的法律法規(guī)和規(guī)范的市場運作，還應至少包含一定比例的生產經營者和機構投資者。

市場投資者教育培訓不足是導致企業(yè)對期貨市場認識不足的主要原因，這將嚴重限制企業(yè)積極參與期貨市場的意愿，進而導致期貨市場中機構投資者占比不高，最終造成期貨市場套期保值者不足，在極易產生較大損失的同時引發(fā)市場的非理性波動，破壞專業(yè)人士對期貨市場風險的合理把控。

另一方面，期貨市場價格的波動受產品需供面的影響，基本面的供需過剩導致品種價格波動率較大，市場風險增加。

3.應用效率較低，市場推廣較慢。與其他成熟的期貨品種相比，碳酸鋰期貨累計成交金額和成交量在全國期貨市場所占比重太低，還需要持續(xù)優(yōu)化交易機制，以便于產業(yè)用戶實貨套利、引入外資做市商以推進提升交易國際化水平、豐富衍生品及石油期貨產品體系方面做進一步的工作，以更有效地服務新質生產力的發(fā)展。

此外，雖然市場開放力度在不斷擴大，但市場準入、市場參與方面仍有待提升。如與全球的其他期貨市場相比，國際投資者進入中國碳酸鋰期貨市場需要滿足更為嚴格的開戶和交易編碼等流程要求，限制了國際投資者在該市場的參與和發(fā)展。

碳酸鋰期貨發(fā)展的政策建議

中國碳酸鋰期貨面臨的現實困境和問題可以從以下幾個方面著手解決：

1.妥善處理碳酸鋰期貨市場和現貨市場的關系，通過完善現貨市場來促進期貨市場的有序發(fā)展。成熟的期貨市場能實現套期保值和發(fā)現價格等基本功能，在套期保值的過程中，現貨市場能夠發(fā)揮基礎性的作用。應該充分發(fā)揮金融市場的作用，加強碳酸鋰現貨市場的規(guī)范化建設，以現貨市場引導期貨市場的發(fā)展。通過兩個市場的相互作用，規(guī)避價格波動的風險，為新質生產力提供穩(wěn)定的風險規(guī)避和資源配置的機會，維護碳酸鋰產業(yè)及鋰電產業(yè)實體經濟的健康發(fā)展。

2.繼續(xù)建設監(jiān)管框架，完善碳酸鋰期貨市場監(jiān)管體系和健全風險管理體系。碳酸鋰期貨市場尚處于發(fā)展初期，為了推進其建設，需要正確引導法律法規(guī)的制定和實施，以有效防范和遏制國內外游資的惡意或過度投機行為，為碳酸鋰期貨交易提供規(guī)范有序的交易環(huán)境，避免發(fā)生類似于“倫敦鎳”事件的情況。政策體制建設的不完善導致碳酸鋰期貨的建設和運行存在問題，易使投資者無法形成長遠的預期，喪失參與熱情，不利于碳酸鋰市場實現良好發(fā)展。完善碳酸鋰期貨市場的監(jiān)管體系還需要不斷優(yōu)化交易機制，靈活調整和更新管理標準的具體細則，提高用戶進行實物套利交易的便利性，為新質生產力提供安全穩(wěn)定的發(fā)展空間。

3.加強碳酸鋰期貨市場的細化建設，建立更完備的碳酸鋰期貨品種體系。結合“雙碳”目標和新能源期貨市場的建設任務，在統(tǒng)籌規(guī)劃、優(yōu)化布局基礎上，健全碳酸鋰期貨產品體系，為鋰電產業(yè)上、中、下游企業(yè)提供多元化期貨品種交易選擇，為鋰電產業(yè)參與者提供套期保值工具，維護企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。同時，發(fā)揮好碳酸鋰期貨的價格發(fā)現功能，形成國內碳酸鋰批發(fā)價格標桿，促進碳酸鋰價格進一步市場化。

4.適時適度允許海外投資者，進一步提升交易的國際化水平，同時加強投資者教育力度。

一方面可以借鑒原油期貨市場的建設經驗，引入外資做市商。市商制度是指期貨市場為了提供市場流動性、提升交易活躍度并滿足投資者的需求而設立的機制。具體而言，是指具備一定實力和信譽的機構投資者，不斷向市場投資者提供期貨合約的買賣價格，并按其提供的價格上接受投資者的買賣請求，通過其自有賬戶與投資者進行期貨交易，從而實現提高市場及時性和流動性的目的。

另一方面，亟須加強碳酸鋰相關產業(yè)、企業(yè)的投資者教育，普及碳酸鋰期貨及合約交易的基礎知識，加強企業(yè)參與碳酸鋰期貨交易的實踐操作能力培養(yǎng)，引導投資者形成正確的交易避險理念，減少期貨市場的投機行為與比例。

（作者系廈門大學中國能源政策研究院院長）