（張夏為招商證券首席策略分析師）

資金供給端上周北上與融資凈流出，ETF小幅凈流入，需求端重要股東連續(xù)兩周凈增持，二級(jí)市場可跟蹤資金凈流出規(guī)模收窄，行業(yè)層面醫(yī)藥生物、TMT及中證1000關(guān)注度相對(duì)提升。風(fēng)格層面，高ROE高FCF龍頭仍然有望成為后續(xù)占優(yōu)風(fēng)格。

當(dāng)前A股上市公司分紅水平如何？分紅政策不斷完善以來，A股分紅上市公司數(shù)量占比持續(xù)提升，目前分紅上市公司數(shù)量占比也從2010年以前的50%左右提升至近幾年70%的中樞水平。截至2024年4月24日，2023年分紅總額靠前的行業(yè)主要為周期板塊，例如石油石化、基礎(chǔ)化工、煤炭、有色金屬等，消費(fèi)板塊如食品飲料行業(yè)分紅總額靠前，其他分紅總額較高的行業(yè)為通信、電力設(shè)備、非銀金融等。截至2024年4月24日，當(dāng)前分紅公司的分紅比例分布集中于（30%-70%）區(qū)間。往后看，隨著強(qiáng)監(jiān)管系列新規(guī)逐漸落地，A股上市公司整體分紅比例有望大幅提高，使得上市公司給投資者帶來真實(shí)回報(bào)得到提升。

貨幣政策與利率：上周（4/15-4/19）央行公開市場凈回籠720億元，未來一周將有100億元逆回購、700億元國庫現(xiàn)金定存到期。貨幣市場利率上行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率均下行。截至4月19日，R007上行1.5bp，DR007上行4.4bp，1年期國債收益率下行0.2bp，10年期國債收益率下行3.0bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少1845.0億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均下行。

資金供需：二級(jí)市場可跟蹤資金凈流出規(guī)?？s小。北上資金流出，凈流出66.9億元；融資余額下降，融資資金凈賣出75.1億元；ETF凈流入9.0億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈增持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模下降。

市場情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。上周關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為醫(yī)藥生物、TMT、中證1000。VIX指數(shù)回升，海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

市場偏好：行業(yè)偏好上，建筑裝飾、石油石化、非銀金融獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入智能駕駛、白酒、新型電力系統(tǒng)，融資資金加倉中特估、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、創(chuàng)新藥。寬指ETF以凈申購為主，其中滬深300ETF申購較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中醫(yī)藥ETF申購較多，金融地產(chǎn)(不含券商)ETF贖回較多。凈申購最高的為華寶中證醫(yī)療ETF；凈贖回最高的為國泰中證煤炭ETF。

海外變化：美國4月制造業(yè)PMI跌破榮枯線不及市場預(yù)期。美國4月Markit制造業(yè)PMI初值為49.9，遠(yuǎn)低于預(yù)期值52及3月前值的51.9，為2023年12月以來的最低水平，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期小幅升溫。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。

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