（張夏為招商證券首席策略分析師)

上周二級市場可跟蹤資金持續(xù)凈流入，融資資金交易活躍度增強(qiáng)，股權(quán)風(fēng)險溢價下降。4月末股票主觀多頭策略型私募基金倉位企穩(wěn)回升且對5月行情信心指數(shù)處于歷史高位。海外方面美聯(lián)儲多位官員發(fā)言偏鴿，美國勞動力市場持續(xù)降溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期再度升溫。風(fēng)格層面，在當(dāng)前社融增量增速相對低迷，而利率中樞相對較低，呈現(xiàn)典型的資產(chǎn)荒背景下，以中證A50/300質(zhì)量/國證績效為代表的高ROE高FCF龍頭風(fēng)格有望繼續(xù)占優(yōu)。

核心觀點

投資者月度跟蹤：股票主觀多頭策略型私募基金倉位企穩(wěn)回升。4月末私募基金倉位企穩(wěn)回升，2024年5月私募基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為126點，處于歷史高位，私募機(jī)構(gòu)投資者對5月行情信心大幅回升。分規(guī)模來看，近一個月以來百億規(guī)模私募倉位明顯回升。在對5月份的預(yù)期上，超六成私募管理人持樂觀態(tài)度，倉位以保持不變?yōu)橹?，同時超三成私募管理人計劃加倉。

貨幣政策與利率：上周（5/6-5/10）央行公開市場凈回籠4400億元，未來一周將有100億元逆回購、1250億元MLF到期。貨幣市場利率下行，短、長端國債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率均下行。截至5月10日，R007下行23.0bp，DR007下行25.8bp，1年期國債收益率上行1.6bp，10年期國債收益率上行3.3bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加5901.2億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均下行。

資金供需：二級市場可跟蹤資金持續(xù)凈流入。北上資金流入，凈流入48.4億元；融資余額上升，融資資金凈買入206.8億元；ETF凈流出198.4億元；新成立偏股類公募基金份額增加。公布的計劃減持規(guī)模擴(kuò)大。

市場情緒：上周融資資金交易活躍度增強(qiáng)，股權(quán)風(fēng)險溢價下降。上周關(guān)注度相對提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為醫(yī)藥生物、中證1000、TMT。VIX指數(shù)回落，海外市場風(fēng)險偏好改善。

市場偏好：行業(yè)偏好上，食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入白酒、工業(yè)自動化、創(chuàng)新藥，融資資金加倉中特估、人工智能、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代。寬指ETF均為凈贖回，其中滬深300ETF贖回最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中信息技術(shù)ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。凈申購最高的為易方達(dá)滬深300非銀ETF；凈贖回最高的為華夏上證50ETF。

海外變化：美國勞動力市場持續(xù)降溫，美聯(lián)儲降息預(yù)期再度升溫。美聯(lián)儲多位官員發(fā)言偏鴿，英國央行宣布維持政策利率不變。重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)超預(yù)期，美債收益率回落。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。

本文僅代表作者觀點。