（張夏為招商證券首席策略分析師）

本周景氣度改善的方向主要在信息技術(shù)和部分上游資源品、中游制造領(lǐng)域。上游資源品中，金屬價(jià)格普遍上漲，多數(shù)化工品價(jià)格上行。中游制造領(lǐng)域，4月汽車產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，銷量同比增幅收窄，4月各類挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷量同比轉(zhuǎn)正。信息技術(shù)中，4月臺(tái)股營(yíng)收多數(shù)改善，集成電路進(jìn)、出口金額當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大。消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，中藥材價(jià)格持續(xù)上漲。關(guān)稅加征靴子落地，影響或有限。推薦關(guān)注景氣度邊際改善的有色等資源品、機(jī)械和電子等TMT領(lǐng)域，以及出口優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)、海外營(yíng)收占比相對(duì)較高的行業(yè)如家電、汽車、紡服、輕工、化工等。

【本周關(guān)注】關(guān)稅加征靴子落地，影響或有限。從加征關(guān)稅商品出口比重來(lái)看，鋰離子電池、蓄電池零部件等對(duì)美出口約20%，由于從2026年開(kāi)始加征，預(yù)計(jì)短期影響有限；醫(yī)療產(chǎn)品領(lǐng)域加征關(guān)稅超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期，但醫(yī)療產(chǎn)品和港口起重機(jī)總體出口體量有限；鋼和鋁出口體量相對(duì)較大，出口美國(guó)占比約8.8%，預(yù)計(jì)會(huì)有一定影響；半導(dǎo)體、電動(dòng)汽車、太陽(yáng)能電池等對(duì)美出口占比不足3%，對(duì)整體影響預(yù)計(jì)較小。國(guó)別地區(qū)來(lái)看，近些年我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)、歐盟、日本等出口依賴度降低，后續(xù)有望通過(guò)繼續(xù)提升對(duì)新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的出口份額降低美國(guó)關(guān)稅的影響。盡管在地緣形勢(shì)和部分國(guó)家大選等因素影響下，出口可能會(huì)有波動(dòng)，但考慮到全球制造業(yè)PMI的回暖和海外庫(kù)存位置，出口鏈仍有望是后續(xù)經(jīng)濟(jì)和盈利改善的重要增量，推薦關(guān)注出口優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)、海外營(yíng)收占比相對(duì)較高的行業(yè)如家電、汽車、紡織服飾、輕工制造、基礎(chǔ)化工等。

【信息技術(shù)】本周費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、臺(tái)灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)和DXI指數(shù)均上行。本周32GB、64GB NAND flash存儲(chǔ)器價(jià)格持平。NAND指數(shù)、DRAM指數(shù)下行。4月集成電路進(jìn)、出口金額當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大，當(dāng)月貿(mào)易逆差擴(kuò)大；4月臺(tái)股電子廠商營(yíng)收多數(shù)明顯改善；3月智能手機(jī)出貨量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。

【中游制造】本周正極材料價(jià)格上漲，鋰原材料、鈷產(chǎn)品多數(shù)下跌。本周光伏價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下行，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、硅片、組件價(jià)格均下行。4月汽車、乘用車、新能源車產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大，銷量同比增幅收窄。4月各類挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷量同比轉(zhuǎn)正。4月動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池產(chǎn)量、動(dòng)力電池裝車量同比增幅擴(kuò)大。4月充電樁數(shù)量累計(jì)同比維持較高速增長(zhǎng)。本周中國(guó)港口貨物吞吐量下行，集裝箱周吞吐量上行。BDI下行，CCFI、CCBFI、BDTI上行。

【消費(fèi)需求】生鮮乳價(jià)格下行，白酒批發(fā)價(jià)格指數(shù)下行；豬肉價(jià)格下行、生豬均價(jià)、仔豬批價(jià)上行；在生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖虧損縮小，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)擴(kuò)大；在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗、雞肉價(jià)格上行；蔬菜價(jià)格指數(shù)下行，棉花期貨結(jié)算價(jià)下行，玉米期貨結(jié)算價(jià)上行；本周電影票房收入下行；本周中藥材價(jià)格指數(shù)上行；本周白卡紙指數(shù)、白板紙指數(shù)下行。

【資源品】建筑鋼材成交量十日均值下行；本周螺紋鋼、鋼坯價(jià)格下行；唐山鋼坯庫(kù)存上行，主要鋼材品種庫(kù)存、鐵礦石港口庫(kù)存下行；煤炭?jī)r(jià)格方面，秦皇島山西優(yōu)混平倉(cāng)價(jià)上行，京唐港山西主焦煤庫(kù)提價(jià)持平；焦炭、焦煤期貨結(jié)算價(jià)下行，動(dòng)力煤期貨結(jié)算價(jià)持平；庫(kù)存方面，秦皇島港煤炭庫(kù)存上行，天津港焦炭庫(kù)存、京唐港煉焦煤庫(kù)存下行。全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)下行。玻璃價(jià)格指數(shù)上行。Brent國(guó)際原油價(jià)格下行；化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)上行，有機(jī)化工品期貨價(jià)格漲多跌少，其中二乙二醇、苯酐、甲醇等價(jià)格漲幅居前，二甲苯、苯乙烯、PTA等價(jià)格跌幅居前。本周工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上漲，庫(kù)存多數(shù)下跌，銅、鋁、鋅、錫、鎳、鉛等價(jià)格上行，鈷價(jià)格持平。黃金期現(xiàn)、白銀期現(xiàn)價(jià)格上行。

【金融地產(chǎn)】貨幣市場(chǎng)凈回籠，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。6個(gè)月/1年期/10年期國(guó)債到期收益率下行。A股換手率、日成交額下行。土地成交溢價(jià)率下行、商品房成交面積上行；全國(guó)二手房出售掛牌量指數(shù)下行。

【公用事業(yè)】我國(guó)天然氣出廠價(jià)上漲，英國(guó)天然氣期貨結(jié)算價(jià)下行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

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