當(dāng)美聯(lián)儲仍然在為何時(shí)降息而猶豫之時(shí)，美國家庭似乎已經(jīng)接近精疲力盡的邊緣。面對持續(xù)的通脹壓力和居高不下的信用卡費(fèi)率，人們開始有意識控制支出，這可能是經(jīng)濟(jì)降溫的關(guān)鍵信號。對于仍然在與物價(jià)斗爭的美聯(lián)儲而言，未來政策路徑選擇的時(shí)機(jī)也變得越發(fā)微妙。

消費(fèi)者轉(zhuǎn)向必需品

美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，4月美國零售銷售月率環(huán)比持平，3月銷售額修正后增長0.6%，略低于最初預(yù)計(jì)的0.7%。

尤其值得關(guān)注的是，不包括汽車、汽油、建筑材料和食品服務(wù)在內(nèi)的核心零售額上月下降0.3%。該部分與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的消費(fèi)者支出項(xiàng)目一致。美國一季度消費(fèi)者支出年化增長率為2.5%，成為了GDP增速1.6%的主要推手，顯然二季度開局并不順利。

蒙特利爾銀行（BMO）高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，人們將消費(fèi)重點(diǎn)放在必需品上，并在價(jià)格上漲的情況下減少奢侈品消費(fèi)。因?yàn)橥涀罱倪M(jìn)展比去年下半年慢，這也加劇了家庭的負(fù)擔(dān)。他進(jìn)一步分析道，今年以來關(guān)鍵商品的價(jià)格漲幅已經(jīng)超過了整體通脹和平均工資上漲，這也就是為什么消費(fèi)者變得更為挑剔的原因。

零售銷售低迷印證了近期消費(fèi)者調(diào)查顯示的問題，密歇根大學(xué)5月消費(fèi)者信心指數(shù)降至近半年低點(diǎn)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲褐皮書稱，企業(yè)將成本增加轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的能力大幅減弱，導(dǎo)致利潤率下降。近期包括家居、餐飲、零售在內(nèi)的不少消費(fèi)品企業(yè)財(cái)報(bào)稱，在人們縮緊錢袋子的背景下，一季度營收面臨壓力。

就業(yè)市場的韌性將成為關(guān)鍵。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，消費(fèi)者支出的彈性取決于家庭資產(chǎn)負(fù)債表和強(qiáng)勁的勞動力市場。只有后者開始動搖，才能看到經(jīng)濟(jì)疲軟的更有意義的跡象出現(xiàn)。

由于招聘速度放緩，上月美國失業(yè)率上升至3.9%。此外，初請失業(yè)金人數(shù)升至去年8月份以來的最高水平。根據(jù)咨商會本月發(fā)布的最新月度就業(yè)趨勢指標(biāo)，美國就業(yè)增長最快可能在2024年下半年停滯。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來消費(fèi)者對商品和服務(wù)的需求放緩將是經(jīng)濟(jì)減速和失業(yè)率上升的主要驅(qū)動力 ?？紤]到雇主仍面臨勞動力短缺，未來幾個(gè)月不太可能出現(xiàn)大量失業(yè)。

信貸風(fēng)險(xiǎn)有所上升

在零售端出現(xiàn)壓力跡象的通縮，美國家庭的財(cái)務(wù)狀況也在承受巨大壓力。

紐約聯(lián)儲本周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，隨著第一季度家庭債務(wù)余額的增長，拖欠率也在上升。值得注意的是，嚴(yán)重拖欠（逾期90天或以上）的信用卡余額比例攀升至2012年以來的最高水平。

紐約聯(lián)儲家庭和公共政策研究部區(qū)域經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)人斯卡利（Joelle Scally）在聲明中表示：“2024年第一季度，所有年齡段的信用卡和汽車貸款轉(zhuǎn)化為嚴(yán)重拖欠的比率繼續(xù)上升。越來越多的借款人錯(cuò)過了信用卡還款，這表明一些家庭的財(cái)務(wù)困境正在惡化。”

事實(shí)上，近期美國金融機(jī)構(gòu)有意識加大了獲得包括信用卡在內(nèi)的各種信貸的難度。貸款官員越來越擔(dān)心經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，擔(dān)心在高利率和就業(yè)市場放緩的情況下，借款人將無法償還貸款。自疫情以來，美國消費(fèi)者的債務(wù)增加了3.4萬億美元。

信貸審批官員會降低提供的信用額度，提高獲得新卡所需的信用評分，從而使獲得借貸資格變得更加困難。更高的利率也可能發(fā)揮作用，BankRate稱，截至一季度末，美國信用卡的平均還款利率已經(jīng)升至21%以上，這是自1994年美聯(lián)儲開始跟蹤該數(shù)據(jù)以來的最高水平，使信用卡余額對家庭預(yù)算造成了更大的沖擊。

瓜蒂耶里向第一財(cái)經(jīng)表示，信用卡消費(fèi)減少是支出放緩的信號，再加上就業(yè)市場逐步平衡，這可能為今年的降息打開了大門。然而短時(shí)間內(nèi)寬松條件并不成熟，他表示，首先通脹依然離美聯(lián)儲設(shè)定的目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)，也沒有跡象表明會很快達(dá)到，另一方面，美國經(jīng)濟(jì)只是出現(xiàn)了拐點(diǎn)的初步跡象，為了避免政策反復(fù)造成的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲會進(jìn)一步等待更多數(shù)據(jù)來評估整體狀況。瓜蒂耶里認(rèn)為，美聯(lián)儲今年降息兩次的機(jī)會正在增加。