當美聯(lián)儲仍然在為何時降息而猶豫之時，美國家庭似乎已經接近精疲力盡的邊緣。面對持續(xù)的通脹壓力和居高不下的信用卡費率，人們開始有意識控制支出，這可能是經濟降溫的關鍵信號。對于仍然在與物價斗爭的美聯(lián)儲而言，未來政策路徑選擇的時機也變得越發(fā)微妙。

消費者轉向必需品

美國商務部數(shù)據(jù)顯示，4月美國零售銷售月率環(huán)比持平，3月銷售額修正后增長0.6%，略低于最初預計的0.7%。

尤其值得關注的是，不包括汽車、汽油、建筑材料和食品服務在內的核心零售額上月下降0.3%。該部分與國內生產總值（GDP）的消費者支出項目一致。美國一季度消費者支出年化增長率為2.5%，成為了GDP增速1.6%的主要推手，顯然二季度開局并不順利。

蒙特利爾銀行（BMO）高級經濟學家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在接受第一財經記者采訪時表示，人們將消費重點放在必需品上，并在價格上漲的情況下減少奢侈品消費。因為通脹最近的進展比去年下半年慢，這也加劇了家庭的負擔。他進一步分析道，今年以來關鍵商品的價格漲幅已經超過了整體通脹和平均工資上漲，這也就是為什么消費者變得更為挑剔的原因。

零售銷售低迷印證了近期消費者調查顯示的問題，密歇根大學5月消費者信心指數(shù)降至近半年低點。與此同時，美聯(lián)儲褐皮書稱，企業(yè)將成本增加轉嫁給消費者的能力大幅減弱，導致利潤率下降。近期包括家居、餐飲、零售在內的不少消費品企業(yè)財報稱，在人們縮緊錢袋子的背景下，一季度營收面臨壓力。

就業(yè)市場的韌性將成為關鍵。牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前接受第一財經采訪時表示，消費者支出的彈性取決于家庭資產負債表和強勁的勞動力市場。只有后者開始動搖，才能看到經濟疲軟的更有意義的跡象出現(xiàn)。

由于招聘速度放緩，上月美國失業(yè)率上升至3.9%。此外，初請失業(yè)金人數(shù)升至去年8月份以來的最高水平。根據(jù)咨商會本月發(fā)布的最新月度就業(yè)趨勢指標，美國就業(yè)增長最快可能在2024年下半年停滯。該機構預計，未來消費者對商品和服務的需求放緩將是經濟減速和失業(yè)率上升的主要驅動力 。考慮到雇主仍面臨勞動力短缺，未來幾個月不太可能出現(xiàn)大量失業(yè)。

信貸風險有所上升

在零售端出現(xiàn)壓力跡象的通縮，美國家庭的財務狀況也在承受巨大壓力。

紐約聯(lián)儲本周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，隨著第一季度家庭債務余額的增長，拖欠率也在上升。值得注意的是，嚴重拖欠（逾期90天或以上）的信用卡余額比例攀升至2012年以來的最高水平。

紐約聯(lián)儲家庭和公共政策研究部區(qū)域經濟負責人斯卡利（Joelle Scally）在聲明中表示：“2024年第一季度，所有年齡段的信用卡和汽車貸款轉化為嚴重拖欠的比率繼續(xù)上升。越來越多的借款人錯過了信用卡還款，這表明一些家庭的財務困境正在惡化。”

事實上，近期美國金融機構有意識加大了獲得包括信用卡在內的各種信貸的難度。貸款官員越來越擔心經濟的發(fā)展方向，擔心在高利率和就業(yè)市場放緩的情況下，借款人將無法償還貸款。自疫情以來，美國消費者的債務增加了3.4萬億美元。

信貸審批官員會降低提供的信用額度，提高獲得新卡所需的信用評分，從而使獲得借貸資格變得更加困難。更高的利率也可能發(fā)揮作用，BankRate稱，截至一季度末，美國信用卡的平均還款利率已經升至21%以上，這是自1994年美聯(lián)儲開始跟蹤該數(shù)據(jù)以來的最高水平，使信用卡余額對家庭預算造成了更大的沖擊。

瓜蒂耶里向第一財經表示，信用卡消費減少是支出放緩的信號，再加上就業(yè)市場逐步平衡，這可能為今年的降息打開了大門。然而短時間內寬松條件并不成熟，他表示，首先通脹依然離美聯(lián)儲設定的目標還很遙遠，也沒有跡象表明會很快達到，另一方面，美國經濟只是出現(xiàn)了拐點的初步跡象，為了避免政策反復造成的風險，美聯(lián)儲會進一步等待更多數(shù)據(jù)來評估整體狀況。瓜蒂耶里認為，美聯(lián)儲今年降息兩次的機會正在增加。