隨著投資者應對復雜的關稅形勢和日益加劇的經(jīng)濟不確定性，市場情緒如驚弓之鳥，上周美股基金凈流出超過300億美元，規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高。美聯(lián)儲被認為是后半周市場企穩(wěn)的重要動力，風險偏好隨著降息預期有所回歸，三大股指周線止跌。在特朗普對等關稅的決定即將揭曉之際，市場密切關注不確定性解除能否成為反彈的轉(zhuǎn)折點。

美聯(lián)儲重申靜觀其變

美聯(lián)儲上周按兵不動，以應對經(jīng)濟中的不確定性。點陣圖顯示，今年降息兩次的預期并未變化。聯(lián)邦公開市場委員會FOMC重申，在調(diào)整利率之前等待更明確的情況。

美聯(lián)儲此次回應了對關稅的看法。鮑威爾表示，特朗普的貿(mào)易政策及其帶來的經(jīng)濟不確定性將減緩今年的經(jīng)濟增長并提高通脹， “勞動力市場的狀況大致處于平衡狀態(tài)。通貨膨脹現(xiàn)在開始上升，我們認為部分原因是關稅。這可能是暫時的，我們將不得不看看事情實際上是如何發(fā)展的。”

在關稅風險升級的背景下，密歇根大學和紐約聯(lián)儲消費者調(diào)查顯示，短期通脹預期正在快速上升。下周，美聯(lián)儲最關注的通脹指標——個人消費支出物價指數(shù)（PCE）預計將繼續(xù)表現(xiàn)出粘性。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟學家斯洛克（Tosten Slok）表示，特朗普關稅預計將使核心PCE提高約0.5個百分點，使通脹率保持在3%左右，對許多美聯(lián)儲官員來說太高了。

美聯(lián)儲下調(diào)經(jīng)濟增長預期也引發(fā)了廣泛關注。近期多項數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟增長正處于疲軟期。關稅政策波動使公司更難提前規(guī)劃，美國銀行上周公布的信用卡和借記卡數(shù)據(jù)顯示，小企業(yè)支出普遍放緩。情緒和資本支出的轉(zhuǎn)變可能會減緩新業(yè)務的形成，并最終減緩作為就業(yè)增長關鍵驅(qū)動力的小企業(yè)勞動力市場。

不過，目前尚未看到勞動力市場放緩的嚴重證據(jù)。雖然美國企業(yè)招聘工作進展緩慢，但裁員仍在控制之中。牛津經(jīng)濟研究院首席美國經(jīng)濟學家范登胡騰（Nancy Vanden Houten）點評稱：“私營部門裁員相對較少，但失業(yè)者的就業(yè)機會有限?！?/p>

分析人士持續(xù)關注聯(lián)邦政府內(nèi)部和已取消合同的外部承包商裁員的跡象。美國勞工部稱，在截至3月8日的一周內(nèi)，聯(lián)邦失業(yè)系統(tǒng)的新申請人數(shù)從1580人降至1066人，不過依然是去年同期的2倍。

中長期美債收益率回落，與利率預期關聯(lián)密切的2年期美債跌7.0個基點至3.95%，基準10年期美債跌6.6個基點至4.25%。相較于美聯(lián)儲的預測，芝加哥商品交易所聯(lián)邦觀察工具顯示，年內(nèi)三次降息的可能性已經(jīng)逼近40%，遠高于一個月前的20%。摩根士丹利認為，美聯(lián)儲未來的寬松傾向仍然存在。

市場能否企穩(wěn)回升

2月中旬以來，美股持續(xù)面臨壓力，因為有關特朗普關稅時間和規(guī)模的反復給企業(yè)利潤前景和美聯(lián)儲的貨幣政策路徑蒙上了陰影。

然而，過去一周股市出現(xiàn)了一些觸底跡象，在美聯(lián)儲維持年內(nèi)降息兩次預期后，市場企穩(wěn)回升，納指和標普結(jié)束周線四連陰，衡量美股波動性的芝加哥期權交易所恐慌指數(shù)VIX重新回到長期均值20以下，周跌近9%。投資者繼續(xù)等待特朗普關于對等關稅計劃的明朗化，該計劃預計將于4月初生效。

美國合眾銀行資管美股策略師霍沃斯（Rob Haworth）表示，市場面臨的挑戰(zhàn)是與美國重要貿(mào)易伙伴的關稅摩擦，“波動可能在未來幾周內(nèi)繼續(xù)出現(xiàn)，取決于各方在關稅問題上的回應?！?nbsp;

市場悲觀情緒可能正在沖擊短期頂峰。倫交所LSEG向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，由于對特朗普激進貿(mào)易政策沖擊全球經(jīng)濟潛在影響的擔憂揮之不去，美國股票基金上周凈贖回達到335.3億美元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

與此同時，美銀基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，機構正以有史以來最快的速度從美國股市撤資。美銀證券股票策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）表示，3月份客戶在美國股市的多頭頭寸減少了40個百分點，這是調(diào)查有史以來最大的跌幅。歐洲股市的配置躍升至2021年7月以來的最高水平，同時現(xiàn)金水平也以2021年12月以來的最快速度增長。

嘉信理財在市場展望中寫道，悲觀情緒一度讓三大股指上周均處于回調(diào)區(qū)間，然而隨后波動性繼續(xù)減弱，這可能表明投資者認為在目前的水平可能會有一些短期的博弈。上周表現(xiàn)最好的行業(yè)是公用事業(yè)、能源和消費必需品偏好更具防御性。

該機構認為，隨著看跌期權買盤放緩，對沖活動開始減弱。如果這種模式繼續(xù)下去，可能會為近期觸底效應奠定基礎。但是這里不是“V”形底部，而更多是“U”形底部。未來一周有幾個潛在的市場推動因素，包括采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、消費者信心、耐用品、GDP和PCE數(shù)據(jù)。另一方面，特朗普關稅政策也有可能發(fā)生變化，引發(fā)風險偏好的波動。