（本文作者周道洪，上海國盛資本管理有限公司總經(jīng)理，上海盛石資本管理有限公司聯(lián)席董事長）

 

隨著國資國企改革進(jìn)入以管資本為主的新時代，近年來國資基金化運作風(fēng)起云涌，國資背景基金“現(xiàn)象級”崛起，活躍在國資國企改革、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資本運作、產(chǎn)業(yè)培育、資本招商、科技成果轉(zhuǎn)化、風(fēng)險投資等領(lǐng)域，成為市場上亮麗的風(fēng)景線。從一組今昔對比的場景演變中，肉眼可見國資基金化運作的積極成效：一、二十年前，國資集體缺席互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，完美錯過上一輪創(chuàng)新紅利。當(dāng)時BATJ等創(chuàng)新巨頭幾乎沒有國資股東的蹤影；反觀今天，從科創(chuàng)板上市公司到獨角獸企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)等不乏國資股東，國有資本日益成為創(chuàng)新發(fā)展重要的資本構(gòu)成和活躍的資本力量。當(dāng)中，國資基金化運作發(fā)揮了重要推手作用，國有資本既優(yōu)化了布局，催生了新質(zhì)生產(chǎn)力，提升了技術(shù)含量和含金量，也分享了創(chuàng)新發(fā)展的成果。

國資基金化運作是大勢所趨，是必由之路，也是康莊大道。可以預(yù)見，當(dāng)前國資基金化運作不是步子大了，而是還有大幅提速的空間。一切才剛剛開始。

合伙制基金是主流權(quán)益投資模式和權(quán)益資本加工廠

基金是最具創(chuàng)新空間的資本形成和資本深化工具，是權(quán)益資本加工廠，它把資源、資產(chǎn)和資金轉(zhuǎn)化為權(quán)益資本，成為充實經(jīng)濟(jì)權(quán)益資本、股本金的創(chuàng)新金融安排?；鸾?jīng)理其實就是資本工程師、資本工匠。從全球范圍看，本世紀(jì)以來，基金已超越并且數(shù)倍于資本市場IPO及再融資，成為股權(quán)融資主要來源。

基金主要有合伙制、公司制和信托制 (契約型)三種基本形式。其中，合伙制基金是國內(nèi)外最主流的權(quán)益投資模式，也是本文討論的重點；公司制基金類似股份公司、有限公司，治理結(jié)構(gòu)也相似，差異在于無論經(jīng)營期限長短都需要退出，且一般會委托專業(yè)的管理團(tuán)隊進(jìn)行投資、管理。同時，國資公司制基金視同國企管理?？傮w看，公司制基金靈活性不夠，效率欠佳，且對個人投資者而言存在雙重納稅情形，除一些大型國資基金采用外，市場化基金中較為鮮見；信托制基金通過信托契約形式設(shè)立，不具有獨立法人地位，因資金需一步到位,使用效率較低，股權(quán)基金中尚不多見，常見于證券投資基金。

有限合伙被譽(yù)為現(xiàn)代商業(yè)文明的璀璨成果，廣泛應(yīng)用于基金領(lǐng)域。合伙制基金治理結(jié)構(gòu)及運行機(jī)制中的核心要素包括四人、二會、一協(xié)議：“四人”本質(zhì)上是“二人”，即有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP），而普通合伙人（GP）又有基金管理人和執(zhí)行事務(wù)合伙人角色之分，它們可以是同一個GP，也可由不同GP擔(dān)任；“二會”即合伙人會議、投資決策委員會。有些基金還設(shè)有咨詢或顧問委員會，主要提供專業(yè)咨詢意見或?qū)徸h關(guān)聯(lián)交易；還有基金的憲法——合伙協(xié)議（LPA），類似公司章程。從核心要素出發(fā)，又可以變化出多GP、多執(zhí)行事務(wù)合伙人等模式，目前中基協(xié)規(guī)定一支基金只能一個管理人。在并購重組、戰(zhàn)投引進(jìn)、團(tuán)隊持股、組織變革等實務(wù)中，借助有限合伙組織及合伙制基金的商業(yè)精髓，在涉及所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，委托管理，激勵與約束機(jī)制，控制權(quán)、收益權(quán)、AB股制設(shè)計等方面，可提供靈活的機(jī)制及制度創(chuàng)新安排，形成千姿百態(tài)、千變?nèi)f化的控制權(quán)和治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新組合，呈現(xiàn)搭樂高積木般的神奇效果。

合伙制基金的精華和精髓體現(xiàn)在GP（普通合伙人）+LP（有限合伙人）結(jié)構(gòu)中，天然具有人合+資合完美結(jié)合的人本特征。當(dāng)中，LP出錢，是出資方；GP出力，是管理方。兩者責(zé)任不同，LP以出資為限對基金承擔(dān)有限責(zé)任，GP象征性出資，但要承擔(dān)無限連帶責(zé)任。不同于有限公司或股份公司按股份劃分權(quán)利義務(wù)及收益分配等，合伙制基金主要通過合伙協(xié)議約定，非常靈活。合伙制基金在權(quán)益結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)設(shè)計上創(chuàng)新性地使用差異投票權(quán)和差異分配權(quán)，通過委托管理形成同股不同權(quán)的制度安排，堪稱最優(yōu)的權(quán)益結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)安排：LP要坐收漁利、坐享其成，必須找到值得托付財產(chǎn)的專業(yè)管理團(tuán)隊（GP），并通過委托管理向GP讓渡大量權(quán)利，如同意GP每年按基金規(guī)模一定比例（2%不等）提取管理費，讓渡超額收益（CARRY，20%不等），放棄控制權(quán)、投票權(quán)、管理權(quán)等，讓GP（受托方）心無旁騖、勤勉盡職管理基金?？梢姡匣镏苹鸢延邢挢?zé)任和無限責(zé)任有機(jī)鏈接起來，堪稱高度市場化的制度安排，其中人合是重中之重，管理團(tuán)隊（GP）在基金運作中處于核心地位，LP往往在合伙協(xié)議中要求鎖定GP中的關(guān)鍵人。這是合伙制基金得以專業(yè)、靈活、高效運作的基本密碼。可以預(yù)見，合伙制基金未來發(fā)展方向不應(yīng)鼓勵機(jī)構(gòu)法人控制GP，而應(yīng)當(dāng)像律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所一樣，推進(jìn)GP人格化，把無限連帶責(zé)任落實到投資經(jīng)理、投資團(tuán)隊、合伙人等個人身上。

國資基金化運作是管資本的重要實現(xiàn)方式

中央強(qiáng)調(diào)從戰(zhàn)略高度認(rèn)識新時代深化國有企業(yè)改革的中心地位，一語中的，直擊經(jīng)濟(jì)改革的“穴位”。從總量規(guī)模看過來，國資國企改革的極端重要性不言而喻：2022年國企和金融國企國資總額740.4萬億元，國有資本及權(quán)益總額122.3萬億元；全國行政事業(yè)性國資總額59.8萬億元，凈資產(chǎn)47.4萬億元?？梢?，2022年三大類國資總量800.2萬億元，國有資本及權(quán)益169.7萬億元，分別是當(dāng)年GDP的6.64倍和1.41倍。這是一座“金山”，是無與倫比、彌足珍貴的戰(zhàn)略資源。深化國資國企改革堪稱史詩級資本端供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)突圍、突破的一盤大棋，一著活棋，一步妙棋，牽一發(fā)而動全身，一子落而滿盤活。如果國資效率哪怕提高一、二個百分點，將對我國經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)極其可觀的增量。

近年來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，市場倒逼改革，國資國企歷史地提上了改革的議事日程，到了不得不改的緊要關(guān)口。社會上對國資國企諸多關(guān)切：國資主要分布在市場機(jī)制最為有效的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和一般競爭性行業(yè)，機(jī)制落后，活力不夠，創(chuàng)新不足，效率不高，普遍缺少流動性，而且國資的屬地特征筑起了行政壁壘的高墻等。當(dāng)中不少問題是體制性的，體現(xiàn)為存量國資低估，更低的效率、效益、產(chǎn)出導(dǎo)致增量貢獻(xiàn)不相稱，還體現(xiàn)為資源配置上較高的機(jī)會成本等。譬如：國資國企多以實物形態(tài)、企業(yè)形態(tài)、資產(chǎn)形態(tài)存在，普遍老化、僵化、硬化、固化、沉淀、沉沒、板結(jié)，流動性低，無法彰顯市場價值。上市國企僅約40多萬億元，證券化率低，大部分游離在資本市場之外，未能進(jìn)入市場估值體系；由于國有一股獨大及治理滯后等情況，上市國企成為資本市場特殊的存在，對市場價格信號不敏感，普遍“低估值、低股價、低活躍度”，PE、PB估值比民營上市公司低近40-50%；從機(jī)會成本及資源優(yōu)化配置角度看，相對民營企業(yè)，國資國企占據(jù)大部分金融信貸及優(yōu)勢資源，且處于相對壟斷地位，而在就業(yè)、稅收、GDP和技術(shù)創(chuàng)新等方面的貢獻(xiàn)卻極不相稱?？梢姡瑐鹘y(tǒng)國資管理模式下，政企不分、行政干預(yù)、長官意志、程序至上等問題突出，政府管頭管腳，事無巨細(xì)都要管，看似加了一道鎖，形式上守住了國資，但由于遠(yuǎn)離市場，折騰、折疊、內(nèi)耗、內(nèi)卷嚴(yán)重，缺乏活力，效率、效益偏低，也就扭曲、破壞了價值，結(jié)果是“肉爛在鍋里”，或是存量國資不斷縮水、蒸發(fā)，出現(xiàn)“冰棍效應(yīng)”。這是國資大量沉淀資產(chǎn)、低效資產(chǎn)、不良資產(chǎn)、僵尸企業(yè)的根本成因，本質(zhì)上是體制性國資流失。近三十年來，全國國有老字號品牌、國有知名品牌因為改革不及時不到位，最終大面積體制性消亡，深刻教訓(xùn)應(yīng)當(dāng)引以為鑒。

國資國企改革具有緊迫性，當(dāng)下正是窗口期。關(guān)于國資國企改革，黨的十八屆三中全會、十九大和二十大明確了方向，進(jìn)行了頂層設(shè)計，規(guī)劃了路徑，簡而言之就是建立以管資本為主的國資管理體制。這是重大理論突破和實踐創(chuàng)新，標(biāo)志著新一輪國資國企改革不只是微觀國企層面的改革，而且是國家層面、體制層面加快國資國企資本化進(jìn)程，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)方式的資本化。具體說來：體制層面和頂層設(shè)計上，“以管資本為主”，探索兩類公司或平臺公司；微觀國企層面，以混合所有制改革為突破口，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，加快建設(shè)世界一流企業(yè)。“以管資本為主”的基本內(nèi)涵是，根本轉(zhuǎn)變國有企業(yè)、國有資產(chǎn)存在形態(tài)，確立國有資本在國有經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位，推動國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大。資本運動規(guī)律表明，流動性是價值的源泉。國資國企應(yīng)當(dāng)改變管人、管事、管資產(chǎn)、管企業(yè)等多管齊下的傳統(tǒng)管理模式，切換到管資本上來，讓國有資本流動起來，充分混合到經(jīng)濟(jì)的汪洋大海中去。事實上，經(jīng)濟(jì)體類似人體，當(dāng)國資國企以比較固化的形態(tài)存在時，會影響經(jīng)濟(jì)體血液循環(huán)，“血脂、血壓、血糖、膽固醇”都可能高起來，導(dǎo)致“亞健康”；當(dāng)以國有資本、國有股權(quán)等流動性強(qiáng)的價值形態(tài)存在時，就好比小分子的低氘水，容易被經(jīng)濟(jì)體充分吸收，并作用到毛細(xì)血管和神經(jīng)末梢中去，成為經(jīng)濟(jì)的活力、動力、張力之源。當(dāng)國有資本無所不在，展現(xiàn)出兼容社會資本的親和力，也就彰顯了國有經(jīng)濟(jì)的競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力。

“沿著舊地圖，找不到新大陸”。改革是對國資最好的保護(hù)，不改革才是最大的國資流失。上上下下方方面面都要強(qiáng)化這種意識。在管資本這一改革主線和宏大敘事中，國資基金化運作也就呼之欲出，應(yīng)運而生。所謂國資基金化運作，就是綜合運用基金思維、基金工具、基金運作手段，將國有資金、國有資產(chǎn)、國有資源、國有企業(yè)從傳統(tǒng)體制中解放出來，經(jīng)過加工、打磨、雕琢，從難以流動的實務(wù)形態(tài)、資產(chǎn)形態(tài)向流動性強(qiáng)的價值形態(tài)、資本形態(tài)轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)化成活力四射的國有資本，進(jìn)而充實經(jīng)濟(jì)權(quán)益資本，并在順暢流動中提升價值、創(chuàng)造價值、實現(xiàn)價值，提高資本回報率?？梢灶A(yù)見，未來國資兩類公司或平臺公司的重要發(fā)展方向就是向政府主權(quán)投資基金轉(zhuǎn)型，而混合所有制經(jīng)濟(jì)中的國資成分也將更多以基金方式呈現(xiàn)?？梢云诖仓档闷诖喝绻媛鋵嵐苜Y本，國資國企可望告別長期低效運行狀態(tài)，發(fā)揮酵母效應(yīng)，煥發(fā)生機(jī)，釋放活力，展現(xiàn)張力，匯聚成推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的澎湃偉力。這無疑是市場殷殷期盼的福音。

圍繞增強(qiáng)核心功能、提高核心競爭力，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，是新形勢下國資國企責(zé)無旁貸的時代使命。路徑選擇上，國資國企可以扮演產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者的角色，主動布局科創(chuàng)業(yè)務(wù)，加大研發(fā)投入，但主要路徑還是以管資本為主，充當(dāng)資產(chǎn)配置者、產(chǎn)業(yè)組織者和服務(wù)商的角色，通過基金化運作，成為頭部科創(chuàng)企業(yè)不以控制為目的的重要股東，呵護(hù)企業(yè)成長壯大。當(dāng)前是國有資本通過布局優(yōu)化加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略機(jī)遇。受資本市場波動影響，我國科創(chuàng)企業(yè)遭遇一、二級市場估值和融資雙殺，科創(chuàng)上市公司后續(xù)發(fā)展舉步維艱，更有一大批獨角獸、隱形冠軍沖刺IPO臨門一腳受阻，掙扎在生死存亡邊緣。國有資本要按照平準(zhǔn)基金的思維，借助基金化運作，重點布局頭部科創(chuàng)企業(yè)、獨角獸、隱形冠軍和專精特新等，對它們施以援手，解燃眉之急，助一臂之力。這樣，既優(yōu)化了國資布局和資源配置，又儲備了升值潛力巨大的優(yōu)質(zhì)核心戰(zhàn)略資產(chǎn)，同時為資本市場注入新鮮血液，進(jìn)而活躍資本市場，可謂一舉多得。

國資基金化運作的神奇功效

國資基金化運作是管資本的重要實現(xiàn)路徑和方式，在推進(jìn)國資國企改革，促進(jìn)國有資本優(yōu)化布局，提升國資證券化率，提高國有資本流動性，充實經(jīng)濟(jì)權(quán)益資本，踐行創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面，發(fā)揮著難以替代的獨特作用。

國資基金化運作是提高國有資本流動性，充實經(jīng)濟(jì)權(quán)益資本的重要途徑，將大幅提升國有資本運行效率，釋放巨大資本紅利。國際經(jīng)驗表明，一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)成長和高質(zhì)量發(fā)展，必須建立健康的資本形成和積累機(jī)制，并為經(jīng)濟(jì)持續(xù)補(bǔ)給和充實權(quán)益資本?？偨Y(jié)美國創(chuàng)新發(fā)展的經(jīng)驗，關(guān)鍵是擁有遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)總量的權(quán)益性長期資本。我國應(yīng)當(dāng)聚焦發(fā)力資本端供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，深入挖掘國資國企這座“金山”，致力形成與經(jīng)濟(jì)總量相當(dāng)甚至超過的、百萬億元量級的權(quán)益資本力量，為國民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略儲備雄厚的基石資本。國資基金化運作推動國資國企向國有資本轉(zhuǎn)化，流動性大增，將有利于建立國有資本形成和積累機(jī)制，成為戰(zhàn)略資本、種子資本、引導(dǎo)資本、創(chuàng)新資本、風(fēng)險資本、耐心資本和長期資本的源頭活水，進(jìn)而動員更多社會資本，加快全社會權(quán)益資本的形成、積累和深化進(jìn)程。這樣，國有資本運行效率也將大幅提升，可望全面釋放資本紅利，引領(lǐng)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，成為穿越經(jīng)濟(jì)周期和防御市場波動的定海神針和穩(wěn)定之錨。

國資基金化運作有利于構(gòu)建前沿治理模式，促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)優(yōu)化布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。國資國企應(yīng)當(dāng)主動退出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和一般競爭性業(yè)務(wù)，同時通過基金化運作優(yōu)化資源配置，推動國有資本向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)等重點行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢企業(yè)集中，主動布局新產(chǎn)業(yè)新賽道，成為戰(zhàn)略性核心資產(chǎn)的守護(hù)神，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，更加有效發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的整體功能。

不可否認(rèn)，國資管理體系與科技創(chuàng)新及市場在制式上不匹配，國資好比是三個頭的插頭，而科技創(chuàng)新、市場卻是二孔插座。二者需要借助轉(zhuǎn)換器實現(xiàn)對接、匹配。國有資本要在服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略中長袖善舞，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，關(guān)鍵要創(chuàng)新制度安排與供給，堅持所有制中立、競爭中性原則，構(gòu)建政府引導(dǎo)、市場運作、社會參與的科創(chuàng)投融資前沿治理模式，實現(xiàn)國有資本服務(wù)科技創(chuàng)新的體制性兼容，創(chuàng)建市場友好型、創(chuàng)新友好型經(jīng)濟(jì)體制。所謂科創(chuàng)投融資前沿治理模式，亦即政府與私營部門在科創(chuàng)投融資中的合作治理優(yōu)化路徑和框架，核心要義是權(quán)力結(jié)構(gòu)與分配呈現(xiàn)社會化、市場化，行使方式呈現(xiàn)契約化。國資基金化運作有機(jī)鏈接政府和市場，融合國有資本和社會資本，優(yōu)勢互補(bǔ)、相互兼容，可望形成同頻共振和疊加效應(yīng)，創(chuàng)建混合所有制經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展的新生態(tài)。

國有資本布局科創(chuàng)企業(yè)不是趁火打劫追求控制、控股，實現(xiàn)國有化，而是發(fā)揮種子資本、引導(dǎo)資本、戰(zhàn)略資本功能成為科創(chuàng)企業(yè)的靈魂伴侶和護(hù)花使者，助力科創(chuàng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)市場化。全球范圍看，科創(chuàng)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)迥異于傳統(tǒng)企業(yè)，同股不同權(quán)、無實際控股人、混合所有制等創(chuàng)新制度安排大量涌現(xiàn)，投資人（資本方）普遍尊重企業(yè)家和企業(yè)家精神，重點關(guān)注價值創(chuàng)造，不再追求主導(dǎo)權(quán)、控制權(quán)、決策權(quán)，主動向市場化管理人、管理團(tuán)隊和企業(yè)家讓渡公司治理過程中的大量權(quán)利，如董事提名權(quán)、控股權(quán)、投票權(quán)等，讓創(chuàng)新企業(yè)價值持續(xù)成長。中芯國際堪稱國有資本與科技創(chuàng)新體制性兼容的成功樣本，重要股東中，從最初的上實集團(tuán)到后來的大唐電信、中投、國家集成電路基金等都是國資，但它們不追求控股、控制，而是以管資本的姿態(tài)出現(xiàn)，公司沒有實際控制人，不受國企運營模式制約，形成了市場化、國際化的治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營機(jī)制。

國資基金化運作的神奇功效不止于此：改善市場預(yù)期，提振市場信心。這些年，積極的財政政策下，政府持續(xù)投入，民間投資衰減，國資增幅遠(yuǎn)高于GDP增速，市場真實呈現(xiàn)出“國進(jìn)民退”現(xiàn)象。這絕非政策取向，卻是市場焦慮的根源。通過基金化運作構(gòu)建前沿治理模式，促進(jìn)國資、民資融合發(fā)展，國民共進(jìn)共贏，將給市場注入強(qiáng)心針；開辟國資和財政通路，激活股權(quán)財政和產(chǎn)業(yè)財政。國資和財政本質(zhì)上是一體兩面、孿生兄弟，公共預(yù)算和國有資本經(jīng)營預(yù)算是政府預(yù)算的“左口袋”和“右口袋”，國資基金化運作有利于打通國資與財政的循環(huán)回路。同時，國資、財政通過基金化運作，引導(dǎo)各類社會資本結(jié)合地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃進(jìn)行投資和資本招商，可望做大做強(qiáng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)、繁榮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，既創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會，又?jǐn)U大稅收來源，國有股權(quán)還有豐厚回報，形成“國有資本、財政資金投入——產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)——產(chǎn)業(yè)財政、股權(quán)財政增收——資本再投入”的良性循環(huán)。深圳、蘇州、合肥等地產(chǎn)業(yè)財政和股權(quán)財政雙豐收，堪稱成功的實踐樣本；根本化解國企債務(wù)風(fēng)險。長期以來，國有經(jīng)濟(jì)主要以國有企業(yè)作為實現(xiàn)方式，這樣在積累資產(chǎn)的同時，也合并了巨額負(fù)債，在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境中將成為尾大不掉的包袱。由于國資國企與政府關(guān)系緊密，近年來光是城投平臺債務(wù)已搞得各地政府焦頭爛額，如果今后國企巨額債務(wù)發(fā)作，后果細(xì)思恐極。必須居安思危，從長計議。管資本模式下，公司治理、經(jīng)營實現(xiàn)市場化，負(fù)債也市場化了?？梢姡瑐鶆?wù)視角有助于透過現(xiàn)象直達(dá)本質(zhì)。管資本和國資基金化運作其實是通過市場化手段解決國企痛點、痼疾和隱患的治本之策；終極解決民營及中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。長期以來國資國企占據(jù)主要的信貸融資資源。通過基金化運作落實管資本，國有與民營充分混合、融合發(fā)展，你中有我，我中有你，國資混合在市場主體之中，這些問題將自動消失，不復(fù)存在；打破行政壁壘，促進(jìn)國有資本跨區(qū)域、跨層級流動，助力全國統(tǒng)一大市場建設(shè)。國資國企的屬地化特征是市場化改革的最大阻力，也是全國統(tǒng)一大市場建設(shè)最大的梗阻。各地政府出于地方保護(hù)，往往嚴(yán)格限制當(dāng)?shù)貒Y跨區(qū)域投資。層級越低的國資，譬如區(qū)縣國資，發(fā)展空間極其狹窄，化債化險也沒有騰挪空間。這些與國資國企市場化改革、提質(zhì)增效、保值增值等要求背道而馳。國資基金化運作將大大促進(jìn)國有資本跨區(qū)域、跨層級流動，效能顯著提升，同時掃清全國統(tǒng)一大市場建設(shè)的各種障礙。

• 周道洪：國資基金化運作是管資本的重要實現(xiàn)方式（下）

 

（本文作者周道洪，上海國盛資本管理有限公司總經(jīng)理，上海盛石資本管理有限公司聯(lián)席董事長）

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