松弛感是形容一個人精神輕松、舒緩的一個網(wǎng)紅詞匯。但一家上市公司的財務(wù)信息出現(xiàn)了松弛感，那可不一定是件好事。

鵬都農(nóng)牧（002505.SZ）近期的財務(wù)信息以及回復(fù)交易所問詢函就展現(xiàn)了這樣一種“松弛感”——無論是對待給到交易對象的預(yù)付款，還是應(yīng)收款，無論是存貨還是財務(wù)費用，都顯現(xiàn)出“大筆一揮”的松弛與豪放。

2024年5月28日晚，鵬都農(nóng)牧披露《關(guān)于2023年年度報告的更正公告》，反映出此前公布的年報內(nèi)容披露錯漏。5月30日，公司、董事長、財務(wù)總監(jiān)、董秘遭到監(jiān)管部門警示。

鵬都農(nóng)牧原名大康牧業(yè)，于2010年11月上市，上市第三年即告虧損，讓公司前實控人陳黎明萌生退意。2014年，上海鵬欣農(nóng)業(yè)投資（集團）有限公司（下稱：鵬欣集團）及其關(guān)聯(lián)公司，通過定向增發(fā)取得當時還名為大康牧業(yè)的上市公司控股權(quán)。

2014年增發(fā)時公司總市值超過19億元。通過2014年和2019年兩次定向增發(fā)，大康牧業(yè)向主要為鵬欣系公司的交易對象分別募資50億元和16億元。以此計算公司股權(quán)價值應(yīng)超過85億元。然而，幾年后，房地產(chǎn)企業(yè)鵬欣集團跨行業(yè)、跨境并購的一番操盤運作下來，鵬都農(nóng)牧總市值目前只剩59億元。

5月30日，正源股份(600321.SH) 股票連續(xù)20個交易日的收盤價低于1元而遭到面值退市，成為今年以來非ST股面值退市的第一股。

自5月23日起，鵬都農(nóng)牧已經(jīng)連續(xù)六個交易日收盤價低于1元面值，5月24日公司發(fā)布了退市風(fēng)險提示。

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全線虧損

鵬都農(nóng)牧上演一個價值毀損的典型：上市15年來，該公司15年又一個季度的凈利潤合計虧損了13.22億元。

2023年年報顯示，公司錄得歸母凈利潤-9.35億元，為2019年以來的首次大額虧損。

除巴西兩家從事大眾商品貿(mào)易的子公司虧損外，鵬都農(nóng)牧2023年的虧損還擴大到了畜牧養(yǎng)殖業(yè)的肉羊和肉牛。這意味著，主要業(yè)務(wù)板塊除了乳制品銷售盈利之外，其余均出現(xiàn)較大虧損。

公司寄予厚望的肉牛及屠宰肉制品業(yè)務(wù)， 2023年爆出毛利虧損約1.6億元；而此前還頗有盈利的肉羊板塊毛利虧約1.4億元。

凈利潤的大幅虧損，還包括年度資產(chǎn)減值3.87億元，其中存貨中“消耗性生物資產(chǎn)”的肉牛和肉羊，計提存貨跌價準備分別達到1.4億元和1.6億元。而計提前，消耗性生物資產(chǎn)賬面余額也不過6.27億元，這一次計提跌價準備，幾乎把存貨一半的賬面價值計提掉了。

凈利潤在萎縮，但業(yè)務(wù)規(guī)模卻不小。2022年，公司營業(yè)收入將近200億元，2023年略有下降，但營收仍達到174億元。

業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，伴隨著財務(wù)費逐年增加，2023年的利息費用達到7.7億元，比2022年增加了2個億。

財務(wù)專業(yè)人士指出，2023年鵬都農(nóng)牧在籌資活動現(xiàn)金凈額流出7.61億的基礎(chǔ)上，還新增了2億利息費用，“這或許能從一個側(cè)面反映出公司資金使用不夠集約化。”

“松馳”的應(yīng)收和預(yù)付款項

深交所對造成公司2022年年報被出具保留意見審計報告的一項預(yù)付款頗為興趣。

公司披露的信息顯示，交易對手北京雄特牧業(yè)有限公司（下稱：北京雄特）于2022年11月和12月向鵬都農(nóng)牧退回購牛預(yù)付款1.45億元，2023年退回預(yù)付款7.22億元。至2023年年報截止時，還剩余1.53億元預(yù)付款。

以此計，鵬都農(nóng)牧在一年多的時間內(nèi)，付給北京雄特的購牛預(yù)付款超過了10億元。按照雙方合同約定的30%預(yù)付款，對應(yīng)的購牛合同款超過30億元。而以雙方的交易單價計，30億元足可以購買超過17萬頭的進口肉牛了。

但鵬都農(nóng)牧披露，北京雄特實際向其交付的肉牛，只有10686頭，而相應(yīng)批次的訂單總數(shù)是6萬頭。

鵬都農(nóng)牧沒有公布這10686頭肉牛的交付時間，但根據(jù)公司披露的交付要求，應(yīng)在2022年3月前交付完。如果是2022年完成交付，那么北京雄特占用鵬都農(nóng)牧的預(yù)付款，不僅超比例，也超時了。

鵬都農(nóng)牧解釋稱，鑒于北京雄特豐富的進口活畜的經(jīng)驗和能力，公司選擇北京雄特作為公司進口牛合作企業(yè)。公司與北京雄特的交易與公司發(fā)展戰(zhàn)略及肉牛產(chǎn)業(yè)規(guī)劃相匹配，采購是必要的合理的。 北京雄特作為獨立運營的公司主體，與公司不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。公司預(yù)付款為正常交易支付，不存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用我公司資金或違規(guī)對外提供財務(wù)資助的情形。

訂單6萬頭牛只交付了1萬余頭，那么剩余的5萬頭牛怎么辦？鵬都農(nóng)牧答稱：剩余的49399頭雙方協(xié)商不再交付，由北京雄特自行處置。

除預(yù)付款外，鵬都農(nóng)牧的“松弛感”還體現(xiàn)在應(yīng)收項目。

2017 ，鵬都農(nóng)牧收購大昌東峰食品（上海）有限公司（下稱：大昌東峰）71%的股權(quán)，出于對大昌東峰的業(yè)務(wù)支持，2017年5月-12月期間，鵬都農(nóng)牧累計向大昌東峰提供借款合計9950萬元。

2020年1月，由于公司戰(zhàn)略調(diào)整，公司將持有的大昌東峰的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方。截至2022年12月31日，大昌東峰歸還公司3747萬元，剩余本金及利息合計數(shù)為7626.75萬元，鵬都農(nóng)牧對這項應(yīng)收債權(quán)，大筆一揮，計提壞賬準備6635.27萬元。

虧損的牛羊

2014 年鵬欣集團入主后，鵬都農(nóng)牧的主營業(yè)務(wù)逐漸從養(yǎng)豬行業(yè)退出，向國際化、糧食貿(mào)易、乳業(yè)銷售以及肉牛、肉羊養(yǎng)殖加工業(yè)進軍。

2019年，鵬都農(nóng)牧向大股東鵬欣集團定向增發(fā)，募資16億元，資金投向緬甸50萬頭肉牛養(yǎng)殖項目，以及云南省瑞麗市肉牛產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目，以期實現(xiàn)“千億級”肉牛產(chǎn)業(yè)的規(guī)模目標。

中、緬兩國于2020年簽署《中國從緬甸輸入屠宰用肉牛的檢疫和衛(wèi)生要求議定書》。

2023年7月17日，海關(guān)總署發(fā)布了《海關(guān)總署農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告2023年第91號(關(guān)于解除緬甸部分地區(qū)口蹄疫疫情的公告)》。該公告發(fā)布時，鵬都農(nóng)牧表示，鵬欣集團旗下康瑞農(nóng)牧公司已獲緬甸MIC批文，是中方在緬甸投資的僅有的一家在緬經(jīng)營肉牛養(yǎng)殖、銷售的企業(yè)。

因為種種原因，截至目前中緬雙方活牛貿(mào)易尚未正式通關(guān)。

無論通關(guān)與否，鵬都農(nóng)牧原來房地產(chǎn)行業(yè)粗放式運營的風(fēng)格放到農(nóng)牧業(yè)未見行得通，集約化經(jīng)營之坎，鵬都農(nóng)牧仍然邁不過去。

鵬都農(nóng)牧對肉牛產(chǎn)業(yè)的“松弛”，還體現(xiàn)在具體的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。2023年，公司實現(xiàn)肉牛的銷售額達到了1.58億，較上年翻倍。但是這筆買賣卻不賺錢。在肉牛的營業(yè)成本上，直接材料，直接人工加上制造費用合計就超過了2.25億元。這還不包括需要分攤的管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等等。

2023年，公司肉牛板塊僅制造費用就高達近7000萬元。一位財務(wù)專業(yè)人士向記者分析稱，從現(xiàn)金流量表的補充資料來看，在建工程轉(zhuǎn)固從而開始計提折舊，或是該業(yè)務(wù)制造成本飆升的一項原因。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)外，貿(mào)易環(huán)節(jié)也顯得粗放且缺少規(guī)劃。

早在2021年6月，鵬都農(nóng)牧與北京雄特即簽訂了20萬頭進口肉牛、總交易金額達到33.92億元的框架協(xié)議。沒過多久，這一協(xié)議的數(shù)量就由20萬頭，變成了13.13萬頭進口肉牛。而這13.13萬頭，再落實到具體的批次時，又變成了前述的6萬頭，最后僅交付1萬多頭。

鵬都農(nóng)牧解釋稱，由于公司按規(guī)劃在云南的蒙自、臨滄等七個牧場的建設(shè)進度落后于預(yù)期，所以實際交付肉牛只數(shù)大幅減少。有些虧損或源于戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)失策。但有些虧損，卻像是上市公司與大股東的“合謀”。

2023年，鵬都農(nóng)牧子公司蒙自市鵬潤農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱：蒙自鵬潤）2023年的虧損額，達到了2.35億元。

2023年報顯示，蒙自鵬潤報告期末的凈資產(chǎn)為-1.74億元。蒙自鵬潤是上市公司于2022年才從大股東手中取得的，具體的取得時間和對價，鵬都農(nóng)牧未披露過。

自2019年開始，每年年報，鵬都農(nóng)牧緬甸50萬頭肉牛項目都不斷延期。2023年年報顯示，該項目延期至2025年5月。

“巴西資產(chǎn)組”吹大了規(guī)模，卻增收不增利

鵬欣集團入主以來，鵬都農(nóng)牧更為人所知的是跨國并購。2017年聯(lián)合中房置業(yè)籌劃買下相當于“一個浙江省”規(guī)模的澳洲最大畜牧公司，最終落敗。

鵬都農(nóng)牧的交易往往開始是“大手筆”，最終卻落不到實處。

2016年和2017年，該公司對外宣稱，遵循“全球優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)食品資源的集成商”的遠景目標，實施“走出去”戰(zhàn)略。先后收購巴西兩家從事大宗農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易公司，卻并沒有給公司帶來實惠。

2016年，大康農(nóng)業(yè)以2億美元的價格收購巴西FiagrilLtda公司（下稱：F公司） 57.57%的股權(quán)，形成商譽11.63億元。2016年末，F(xiàn)公司資產(chǎn)負債率為97.71%。資產(chǎn)總計47.05億的，F(xiàn)公司報告期末資產(chǎn)負債率為 97.71%，并表后吹大了鵬都農(nóng)牧的資產(chǎn)泡沫。

2017年，鵬都農(nóng)牧以17.55億交易總價購得巴西公司belagricola公司（下稱：B公司）53.99%的股權(quán)，外加物業(yè)承接公司landCo1000份可轉(zhuǎn)債LandCo。

兩家巴西公司在2023年取得了巴西聯(lián)邦政府公布的 500 強企業(yè)歷史上最高排名。其中，Bela 獲得了巴西農(nóng)業(yè)服務(wù)公司年度最高獎。

名氣上的風(fēng)光，掩不住虧損的敗相。2017年、2018連續(xù)兩年F公司錄得虧損，其中，2018年巨虧超過5億元（折合人民幣）。2018年，鵬都牧計提巴西資產(chǎn)組商譽減值5.72億元。

盤點兩項跨國并購這幾年的業(yè)績，F(xiàn)公司2017年至2023年，7年合計的凈利潤是-5.75億元（折合人民幣）；而B公司，2018至2023年6年合計凈利潤2.69億元（折合人民幣），考慮到收購前B公司2016年的業(yè)績暴虧2.64億元，B公司平滑8年的業(yè)績，勉強盈虧持平。

2023年，這兩家公司雙雙出現(xiàn)虧損。

F、B公司2017—2023年分年度凈利潤數(shù)據(jù) 單位：萬元 數(shù)據(jù)來源：公開資料，第一財經(jīng)整理