作者江財九銀票據(jù)研究院 肖小和、李紫薇

 

一、新增社融與GDP對比分析

社會融資規(guī)模增量是指一定時期內(nèi)，實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額。社會融資規(guī)模的變化體現(xiàn)出社會經(jīng)濟的活躍程度，同時也反映了金融體系對實體經(jīng)濟的支持程度。面對復(fù)雜嚴峻的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，2023年我國繼續(xù)堅持“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”的工作總基，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大宏觀政策調(diào)控力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。在黨的二十大、中央經(jīng)濟工作會議以及中央金融工作會議精神的引導(dǎo)下，按照《政府工作報告》部署，2023年中國人民銀行強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，我國貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，綜合融資成本穩(wěn)中有降，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2023年，全國社會融資規(guī)模增量355,900億元，同比增加35,801億元，增長幅度為11.18%；2023年社會融資規(guī)模增量占GDP比重為28.23%，較2022年增加1.78%。從增量結(jié)構(gòu)來看，2023年表內(nèi)融資、直接融資均實現(xiàn)了正增長，成為社融增長的主要支撐。

就各省市社會融資規(guī)模增量而言，超過全國平均社融增量的省市有河北、江蘇、浙江、安徽、山東、湖北、廣東、四川，其中，浙江社會融資規(guī)模增量達到了37,305 億元，位居全國第一，江蘇以36,794億元的社融增量緊隨其后，而青海、西藏社會融資規(guī)模增量較低，分別為559億元、834億元。各地社會融資規(guī)模增量的差異程度一定程度上反映出不同地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展程度，江蘇、浙江、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，社會融資增量規(guī)模相對較高，均超過30,000億元；而西藏、青海等經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，社會融資規(guī)模增量相對較低，均不足1,000億元。

就各省市社融增量占GDP比重而言，天津、河北、吉林、江蘇、浙江、安徽、江西、廣西、四川、貴州、西藏這11個省市社融增量占GDP比重超過全國平均水平，其中，浙江這一比例最高，達到了45.19%，較全國水平高出16.96%；北京、山西、遼寧社融規(guī)模增速占GDP比重不足10%，其中，北京僅有2.39%。

二、新增貸款與GDP對比分析

2023年，全國本外幣貸款增量達到222,551億元，同比增長18,658億元，增加9.15%，其中，新增人民幣貸款222,200億元，同比多增13,053億元；新增外幣貸款-2,206億元，同比少降3,048億元。新增貸款占社會融資規(guī)模增量比重達到62.53%，同比減少1.16%，超過社會融資規(guī)模的半數(shù)以上，表明金融體系對實體經(jīng)濟的資金支持主要通過貸款發(fā)放。2023年以來，人民銀行加強逆周期調(diào)節(jié)，著力引導(dǎo)金融機構(gòu)貸款投放總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)以及平滑增長，增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。隨著利率市場化改革的不斷深入，LPR改革效能及存款利率市場化調(diào)整機制有效發(fā)揮作用，實際貸款利率穩(wěn)重有降。2023年全國新增貸款占GDP比重為17.65%，較2022年增加0.81%。

就各省市本外幣貸款增量而言，新增本外幣貸款超過全國平均水平的省市有北京、河北、江蘇、浙江、安徽、山東、河南、湖北、廣東、四川，其中，北京、江蘇、浙江、安徽、山東、廣東、四川新增本外幣貸款超過10,000億元，江蘇達到了29,174億元，位居全國第一，浙江、廣東分別以26,697億元、23,256億元緊隨其后；而遼寧、海南、西藏、青海、寧夏新增本外幣值低于1,000億元。

就各省市本外幣貸款增量占GDP比重而言，北京、河北、江蘇、浙江、安徽、廣西、四川、貴州、西藏9省市本外幣貸款增量占GDP比重超過全國平均水平，其中，浙江這一比例最高，達到了32.34%，較全國水平高出14.68%；山西、遼寧、黑龍江本外幣貸款增量占GDP比重不足10%，遼寧最低，為1.77%。

三、新增債券(企業(yè)債+政府債)與GDP對比分析

2023年，全國債券增量達到112,300億元，同比多增20,563.00 億元，增加22.42%，其中，新增企業(yè)債券16,300億元，同比少增4,209億元；新增政府債券96,000億元，同比多增24,772億元。新增債券占社會融資規(guī)模增量比重達到31.55%，較2022年增加2.89%，成為推動社會融資規(guī)模增量上升的另一重要因素。2023年以來，人民銀行發(fā)布制度文件規(guī)范銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)，穩(wěn)步擴大債券市場高水平對外開放，債券市場規(guī)模穩(wěn)步增長，利率水平總體下行，全國新增債券占GDP比重為8.91%，較2022年提升1.33%。

就各省市新增債券而言，超過全國平均債券增量的省市有江蘇、浙江、山東、河南、湖南、廣東、四川，其中，江蘇、浙江、山東新增債券超過6,000億元，山東達到了7,065億元，位居全國第一；而北京、上海新增債券值為負數(shù)，分別為-5,339億元和-851億元。

就各省市債券增量占GDP比重而言，天津、吉林、江西、重慶、貴州5省市債券增量占GDP比重超過全國平均水平，其中，天津這一比例最高，達到了16.49%，較全國水平高出7.58%；北京、上海債券增量占GDP比重為負。

四、新增股票融資額與GDP對比分析

2023年，全國非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資額達到7,931億元，同比少增3,827億元，降幅達到32.55%。2023年，全市場注冊制改革穩(wěn)步推進，證券公司、上市公司監(jiān)管制度體系以及資本市場制度建設(shè)持續(xù)完善。全年來，股票市場成交量和籌資額同比減少，全國股票融資額占GDP比重僅為0.66%，較2022年下降0.32%。

就各省市新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資而言，超過全國平均股票融資額增量的省市有北京、上海、江蘇、浙江、安徽、山東、廣東，其中，北京、上海、江蘇、浙江、廣東新增股票融資額超過1,000億元，廣東達到了1,244億元，位居全國第一；而西藏、青海新增股票融資額低于10億元，其中，青海新增股票融資額僅為1億元。

就各省市新增股票融資額占GDP比重而言，北京、上海、江蘇、浙江、廣東、甘肅6省市股票融資額增量占GDP比重超過全國平均水平，其中，北京這一比例最高，達到了2.33%，較全國水平高出1.68%；山西、廣西、青海新增股票融資額占GDP比重不足0.10%。

五、直接融資增量（債券+股票）與GDP對比分析

2023年，全國新增債券和股票融資額達到120,231億元，同比增加16,736億元，增幅達到16.17%，全國新增債券和股票融資額占社會融資規(guī)模增量的比重達到33.78%，較2022年提高1.45%。2023年新增債券和股票融資額占GDP比重為9.54%，較2022年增加0.99%。

就各省市新增債券和股票融資額而言，超過全國平均新增債券和股票融資額增量的省市有江蘇、浙江、山東、河南、廣東、四川，其中，江蘇、浙江、山東新增債券和股票融資額超過7,000億元，浙江達到了7,886億元，位居全國第一；而北京這一指標增量為負。

就各省市新增債券和股票融資額占GDP比重而言，天津、吉林、浙江、江西、重慶、貴州6省市新增債券和股票融資額占GDP比重超過全國平均水平，其中，天津這一比例最高，達到了16.75%，較全國水平高出7.22%；北京新增債券和股票融資額占GDP比重為負。

六、表外融資增量（未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款）與GDP對比分析

2023年，全國未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款增量為-9億元，同比少降26,676億元。其中，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-1,784億元，同比少降3,132億元；新增委托貸款199億元，同比增加1,895億元；新增信托貸款1,576億元，同比多增21,649億元。2023年全國未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量占GDP比重為-0.14%，較2022年增加0.29%；全國委托貸款增量占GDP比重為0.02%，較2022年增加0.16%；全國信托貸款增量占GDP比重為0.13%，較2022年增加1.88%。

就各省市未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量而言，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票超過全國平均水平的省市有河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、上海、浙江、江西、湖北、廣東、廣西、海南、重慶、四川、云南、西藏、陜西、青海、寧夏，其中，浙江、上海新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票超過500億元，增量最高的為浙江，達到了1,092億元；而廣東、海南、重慶、云南新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為負增長。

就各省市未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量占GDP比重而言，河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、上海、浙江、江西、山東、湖北、廣東、廣西、重慶、四川、西藏、陜西、青海、寧夏未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增量占GDP比重超過全國平均水平，其中，吉林這一比例最高，達到了3.57%，較全國水平高出3.71%；而北京、天津、黑龍江、江蘇、安徽、福建、山東、河南、湖南、廣東、海南、重慶、貴州、云南、甘肅、新疆這一比例為負。

就各省市委托貸款增量而言，新增委托貸款超過全國平均水平的省市有天津、河北、遼寧、江蘇、浙江、江西、山東、湖北、湖南、廣東、廣西、重慶、四川、陜西、甘肅、寧夏、新疆，其中，湖北、江蘇新增委托貸款超過500億元，湖北委托貸款增量達到700億元，為全國最高；而北京、山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、上海、安徽、福建、河南、海南、貴州、青海貸款增量為負。

就各省市委托貸款增量占GDP比重而言，天津、河北、遼寧、江蘇、浙江、江西、山東、湖北、湖南、廣東、廣西、重慶、四川、西藏、陜西、甘肅、寧夏、新疆新增委托貸款占GDP比重超過全國平均水平，其中，湖北這一比例最高，達到了1.25%，較全國水平高出1.24%；而北京、山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、上海、安徽、福建、河南、海南、貴州、青海新增委托貸款為負。

就各省市信托貸款增量而言，新增信托貸款超過全國平均水平的省市有天津、河北、湖北、陜西，其中，僅天津、河北、山西、江蘇、山東、湖北、廣西、海南、陜西、寧夏實現(xiàn)了正增長；而在所有省市中，甘肅信托貸款增量-793億元，為全國最低。

就各省市信托貸款增量占GDP比重而言，天津、河北、湖北、陜西新增信托貸款占GDP比重高于全國平均水平，而甘肅、青海這一比例不足-5%，分別僅有-6.68%、-6.66%。

七、票據(jù)業(yè)務(wù)分析

根據(jù)中國人民銀行相關(guān)數(shù)據(jù)，2023年我國票據(jù)市場簽發(fā)承兌總量為31.30萬億元，同比增長3.90萬億元，票據(jù)承兌額占GDP比重為24.83%，較2022年提升2.19%；票據(jù)貼現(xiàn)23.80萬億元，同比增長4.30萬億元，占GDP的比重為18.88%，較2022年提升2.77%。票據(jù)市場的快速增長拓展了票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的力度和廣度，中小企業(yè)企業(yè)票據(jù)覆蓋面進一步擴大，2023年中小微企業(yè)簽票發(fā)生額達到20.70萬億元，占全市場簽票發(fā)生額的65.90%，貼現(xiàn)發(fā)生額17.50萬億元，占比達到73.60%。服務(wù)實體經(jīng)濟是票據(jù)市場的初心所在，根據(jù)相關(guān)性檢驗，近年來承兌發(fā)生額與GDP的相關(guān)性達到97.30%，貼現(xiàn)發(fā)生額與GDP的相關(guān)性達到96.00%，表明票據(jù)市場與GDP高度相關(guān)。

八、結(jié)論

縱觀全國各省市社會融資規(guī)模發(fā)展，有一定規(guī)律可循，主要體現(xiàn)為：資本市場發(fā)展快的省市有6個，新增社融高于全國平均水平；貨幣市場發(fā)展快的省市有10個省市，新增社融高于全國平均水平。

資本市場為實體經(jīng)濟提供長期資金支持，相較而言，資本市場融資使用效率較高，然而，其準入條件較為嚴苛，融資難度較大。從2023年社融數(shù)據(jù)來看，僅有江蘇、浙江、山東、河南、廣東、四川資本市場融資額高于全國平均水平。2023年2月，證監(jiān)會宣布正式啟動全面實行股票發(fā)行注冊制改革，這對于完善資本市場功能、落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，提高高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效具有重要意義，同年4月10日，首批主板注冊制企業(yè)上市。

貨幣市場為實體經(jīng)濟提供短期資金支持，相較資本市場而言，融資難度小，但是，融資成本相對較高，資金使用效率相對較低。一直以來，央行通過宏觀調(diào)控引導(dǎo)貨幣政策施行，助力貨幣市場資金向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)。從2023年社融數(shù)據(jù)來看，北京、河北、江蘇、浙江、安徽、山東、河南、湖北、廣東、四川等東南沿海地區(qū)貨幣市場融資額高于全國平均水平，這些地區(qū)實體企業(yè)及金融機構(gòu)數(shù)量多，實體經(jīng)濟更傾向于通過本外幣貸款向金融機構(gòu)獲取融資。

在委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三種融資方式中，委托貸款、信托貸款融資便利性相對更高，與此同時，融資成本也相對較高，對于融資的運作要求較高。從2023年社融數(shù)據(jù)來看，天津、河北、湖北、陜西委托貸款和信托貸款增量高于全國平均水平。雖然這些省市此類業(yè)務(wù)發(fā)展快，但規(guī)模不大，與貸款，債券比體量非常小，所以對社融貢獻不大。

相比較而言，票據(jù)承兌融資是實體經(jīng)濟最便利、最經(jīng)濟、最好的金融工具，作為貨幣市場重要組成部分，票據(jù)市場主要解決實體經(jīng)濟短期資金問題，便利企業(yè)支付需要。票據(jù)的簽發(fā)、背書流轉(zhuǎn)能夠有效解決企業(yè)間賬款拖欠問題，緩解實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)融資難、融資貴難題，一方面可以緩解由于貨幣超發(fā)所帶來的通貨膨脹壓力，另一方面，實現(xiàn)了商業(yè)信用的疊加與傳遞，未來可進一步加快票據(jù)承兌融資發(fā)展，服務(wù)好五篇的文章，推動實體經(jīng)濟更好、更快發(fā)展。

 

（本文僅代表作者個人觀點）