自上世紀(jì)60年代起，伴隨著經(jīng)濟(jì)國際化和美元國際化，全球離岸金融市場持續(xù)發(fā)展。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)中的離岸金融業(yè)態(tài)不斷成長。近年來，高層十分重視離岸金融問題，要求加快中國離岸金融問題研究和體系建設(shè)，中國離岸金融面臨新的發(fā)展需求與機(jī)遇。

離岸金融是指，在境內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域，由非居民包括法人和自然人、企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)相互之間，以可自由兌換貨幣開展的金融活動(dòng)。其所涉及的金融領(lǐng)域包括銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、租賃以及理財(cái)?shù)?，是一種國際化程度很高的金融業(yè)態(tài)。中國離岸金融則是指，在中國境內(nèi)的特殊領(lǐng)域如自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，在非居民之間以可自由兌換貨幣包括人民幣開展的金融交易活動(dòng)；在境外，由中資企業(yè)和中資銀行等法人機(jī)構(gòu)與外資企業(yè)和外資銀行之間，以可自由兌換貨幣包括人民幣，以及外資企業(yè)和外資銀行之間以人民幣開展的金融交易活動(dòng)。

加入世界貿(mào)易組織以來，我國的對(duì)外開放持續(xù)推進(jìn)和擴(kuò)大，我國經(jīng)濟(jì)的離岸金融成分不斷增大。離岸貿(mào)易和離岸投資持續(xù)增長，離岸銀行業(yè)務(wù)持續(xù)開展，離岸債券發(fā)行規(guī)模大幅增長，離岸人民幣交易穩(wěn)步增加，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)離岸金融迅速崛起，對(duì)我國離岸金融體系尤其是制度建設(shè)提出了不可回避的需求，呼喚離岸金融制度創(chuàng)新和體系健全。

時(shí)至今日，中國已是全球首屈一指的貿(mào)易大國，中國出口約占全球市場的七分之一。隨著交易規(guī)模的增大，交易雙方均為境外主，而由境內(nèi)金融主體提供服務(wù)的離岸貿(mào)易必然大幅增長，需要境內(nèi)相關(guān)金融主體提供離岸結(jié)算的功能。全球成熟的國際金融中心通常具有這類離岸金融服務(wù)的功能，如倫敦、新加坡和中國香港，這種功能是主要國際金融中心金融服務(wù)功能的重要構(gòu)成部分。

中國的對(duì)外直接投資連續(xù)12年位列世界第三，2023年已僅次于美國。中資企業(yè)對(duì)外直接投資通常在當(dāng)?shù)匦略O(shè)法人企業(yè)，以獨(dú)立法人的身份與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)包括中資法人銀行開展信貸、融資、保險(xiǎn)等活動(dòng)。隨著“一帶一路”的發(fā)展，以人民幣開展的投資和信貸活動(dòng)與日俱增。中資企業(yè)的離岸經(jīng)營和金融活動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)離岸金融服務(wù)的需求持續(xù)增長。

中資銀行的境內(nèi)離岸銀行業(yè)務(wù)是中國離岸金融的重要構(gòu)成部分。自上世紀(jì)90年代中期開始，我國有四家商業(yè)銀行在境內(nèi)開展離岸銀行業(yè)務(wù)，即在境內(nèi)面向全球經(jīng)濟(jì)主體提供包括支付結(jié)算、貨幣匯兌和信貸等在內(nèi)的離岸金融服務(wù)。鑒于監(jiān)管秉持審慎原則，離岸銀行業(yè)務(wù)范圍相對(duì)有限，尤其是在實(shí)現(xiàn)人民幣跨境支付結(jié)算后仍不能經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，四家銀行的離岸業(yè)務(wù)增長較為緩慢。在2018年美國針對(duì)中國加征高額關(guān)稅和2020年疫情沖擊后，四家離岸銀行業(yè)務(wù)明顯收縮。與此同時(shí)，在我國加入世界貿(mào)易組織后，中資銀行在海外設(shè)立法人機(jī)構(gòu)的數(shù)量不斷增大，成為各國際金融中心經(jīng)營離岸人民幣的主體。

中資企業(yè)境外債券發(fā)行是中國離岸金融的重要構(gòu)成內(nèi)容之一。伴隨著中國金融市場對(duì)外開放的發(fā)展，中資企業(yè)離岸債券發(fā)行規(guī)模曾一度大幅增長。從2014年的1.45萬億元人民幣大幅增長至2019年的4.44萬億元人民幣，5年內(nèi)增幅約為200%，說明中資企業(yè)對(duì)離岸債券發(fā)行的需求巨大。由于疫情沖擊、境內(nèi)房地產(chǎn)低迷和民營經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)增加，2022年離岸債券發(fā)行降至1.31萬億元，較2019年大幅收縮逾70%，雖然市場波動(dòng)很大，但離岸債券市場的需求發(fā)展?jié)摿Κq在。

人民幣國際化是中國離岸金融發(fā)展的重要表現(xiàn)。隨著人民幣跨境交易的發(fā)展，全球各金融中心離岸人民幣交易規(guī)模持續(xù)增長。在離岸人民幣存款方面，截至2022年末，主要離岸市場人民幣存款余額超過1.5萬億元。其中，中國香港人民幣存款余額為8357億元，在離岸市場中排第一位。在離岸人民幣融資方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，境外人民幣清算安排的國家和地區(qū)共發(fā)行人民幣債券4838.7億元，較2019年增長21.9%；人民幣存單（CDs）發(fā)行余額5264.5億元，較2019年增長514.3%；離岸人民幣貸款規(guī)模保持增長，主要離岸市場人民幣貸款余額為5955.5億元。這些數(shù)據(jù)表明，離岸金融市場上人民幣交易需求總體上穩(wěn)步增長。

在“一帶一路”相關(guān)國家、東盟以及拉丁美洲等新興市場經(jīng)濟(jì)國家，人民幣被接受程度正在不斷提升。中資企業(yè)和機(jī)構(gòu)、外資企業(yè)和機(jī)構(gòu)越來越多地用人民幣進(jìn)行交易，伴隨著人民幣作為國際支付結(jié)算貨幣、國際投資和交易貨幣以及國際儲(chǔ)備貨幣，境外經(jīng)濟(jì)主體持續(xù)增加人民幣資產(chǎn)。截至2023年一季度末，境外主體持有境內(nèi)人民幣股票、結(jié)算、存款等金融資產(chǎn)總額合計(jì)9.87萬億元人民幣，是2013年末的3.43倍。伴隨著這種趨勢的發(fā)展，境外經(jīng)濟(jì)主體在國際金融中心進(jìn)行的離岸人民幣交易規(guī)模正在不斷增大。

自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的蓬勃發(fā)展令境內(nèi)離岸金融市場迅速崛起。從第一個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)成立擴(kuò)展至目前的22個(gè)，離岸金融的性質(zhì)始終是自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)改革創(chuàng)新試驗(yàn)的核心內(nèi)容之一，涉及離岸交易結(jié)算、離岸債券以及離岸租賃等。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的交易涉及非居民之間，也涉及非居民與居民之間，居民還在某些業(yè)務(wù)上以非居民的方式開展交易活動(dòng)；自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)既有可自由兌換貨幣之間的交易、可自由兌換貨幣與人民幣之間的交易，也有人民幣之間的交易；既有境內(nèi)與自貿(mào)區(qū)之間的交易，也有自貿(mào)區(qū)與境外之間的交易。自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)，離岸性質(zhì)的交易方式比較復(fù)雜，且還在進(jìn)一步拓展和繁衍，尤其需要完善規(guī)范管理和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。

我國離岸金融業(yè)態(tài)的發(fā)展對(duì)離岸金融體系的構(gòu)建提出了越來越多和越來越緊迫的需求，呼喚創(chuàng)新和健全離岸金融制度。然而，有關(guān)離岸金融發(fā)展問題，相關(guān)方面的意見尚不統(tǒng)一，未形成共識(shí)，因此政策制定存在不小的困難。自自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開建以來，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和全國各自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)陸續(xù)推出了一系列有關(guān)離岸金融的政策和制度，但尚未形成較好覆蓋各類業(yè)務(wù)的體系。從整體上看，離岸金融政策和制度存在許多空白，不利于甚至束縛了離岸金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展。各地自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)有關(guān)離岸金融政策政出多門，缺乏統(tǒng)一和規(guī)范的政策和制度，離岸金融實(shí)踐發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。當(dāng)務(wù)之急是盡快創(chuàng)新和健全離岸金融政策和制度，以促進(jìn)我國離岸金融業(yè)態(tài)規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)有效控制。

我國離岸金融制度的創(chuàng)新和健全符合金融強(qiáng)國建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。離岸金融業(yè)態(tài)的發(fā)展有助于實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國的各項(xiàng)要求。離岸金融體系健全和制度建設(shè)有助于推進(jìn)人民幣國際化，支持中央銀行提升全球金融治理能力，培育具有國際競爭力的金融機(jī)構(gòu)和金融人才隊(duì)伍，構(gòu)建和提振境內(nèi)國際金融中心的功能和層級(jí)，增強(qiáng)國際金融監(jiān)管能力。

發(fā)展健全我國離岸金融體系和離岸金融制度創(chuàng)新首先需要解放思想，從實(shí)際出發(fā)，實(shí)事求是，摒棄墨守成規(guī)的思維方式。境外離岸金融體系和制度通常為國際通行規(guī)則和所在地的管轄，當(dāng)前最為重要的任務(wù)是加快推進(jìn)境內(nèi)離岸金融體系和制度建設(shè)。未來需要針對(duì)性地改革和創(chuàng)新相關(guān)的金融體制機(jī)制，積極尋找合理的創(chuàng)新突破口?？紤]到離岸金融創(chuàng)新涉及較為復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)較大的涉外金融領(lǐng)域，改革創(chuàng)新可以以小切口的方式審慎推進(jìn)，大膽地實(shí)驗(yàn)制度型創(chuàng)新。為使改革創(chuàng)新能有效推進(jìn)，有必要深入展開離岸金融業(yè)態(tài)的研究與分析，構(gòu)建相關(guān)的統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)性設(shè)施。

境內(nèi)離岸金融業(yè)態(tài)發(fā)展需要獲得相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。曾經(jīng)快速發(fā)展的避稅港型離岸金融中心以及離在岸一體型的國際金融中心，如倫敦、新加坡和中國香港等，都曾實(shí)施或目前還在實(shí)施較低的或很低的稅率。我國境內(nèi)的離岸金融市場雖在境內(nèi)，但其交易相當(dāng)部分是面向境外，開展的交易主要為非居民交易。如果沒有稅收優(yōu)惠，或稅收優(yōu)惠與國際上差距較大，境內(nèi)離岸金融業(yè)務(wù)難有競爭力或競爭力不足，就難以達(dá)成發(fā)展離岸金融市場的初衷。因此，有必要盡可能做出與國際水平相等或較為接近的稅收優(yōu)惠制度安排。既然離岸金融是一種業(yè)態(tài)，就需要有相應(yīng)的專業(yè)法規(guī)來進(jìn)行管理。建議在現(xiàn)有相關(guān)法規(guī)的基礎(chǔ)上，健全和完善離岸金融管理辦法，使得境內(nèi)離岸金融業(yè)務(wù)活動(dòng)有法可依，依法管理。

在離岸金融發(fā)展問題上，上海責(zé)無旁貸地應(yīng)該走在前列。上海已是全球重要的國際金融中心之一，同時(shí)還是國際經(jīng)濟(jì)中心、國際貿(mào)易中心、國際航運(yùn)中心和國際科創(chuàng)中心。上海的金融市場體系較為健全，各類金融業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展；上海又是全球最大的人民幣資產(chǎn)交易中心，擁有人民幣股票、債券和理財(cái)?shù)雀黝惍a(chǎn)品交易的平臺(tái)；近年來，上海金融市場開放程度不斷擴(kuò)大，外資參與的程度在波動(dòng)中提升，上海擁有不斷增加的離岸金融業(yè)務(wù)需求。上海是自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)發(fā)展的先鋒，全國各自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的發(fā)展緊隨上海之后，大部分試驗(yàn)區(qū)內(nèi)有關(guān)離岸金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和制度建設(shè)都以上海的實(shí)踐為參照或在其基礎(chǔ)上再做改進(jìn)。作為全國金融研究中心的上海具有較好的專業(yè)研究分析能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、政策制定能力和體制機(jī)制改革能力。上海在上世紀(jì)90年代中期，有兩家銀行在總行開設(shè)了離岸銀行業(yè)務(wù)單元，積累了大量離岸銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。上海應(yīng)在我國離岸金融業(yè)態(tài)發(fā)展、改革創(chuàng)新、體系構(gòu)建和制度健全中發(fā)揮關(guān)鍵的積極作用。

（作者系中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長、廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）